Limpeza estrutural do mercado de Bitcoin em 2026: de defensivo a ofensivo

Visão Geral dos Pontos-Chave

O Bitcoin passou por uma “lavagem” histórica de mercado ao entrar em 2026. De acordo com os dados mais recentes, o preço do BTC ultrapassou os $97.04K, com uma valorização de 1.88% nas últimas 24 horas. Essa limpeza não foi apenas um ajuste de preço, mas uma redefinição completa do mercado de derivativos — o volume de posições de opções caiu historicamente 45%, o alavancagem de futuros foi completamente liberada, e o fluxo de ETFs de ações físicas para instituições foi reiniciado.

O mercado está passando de uma postura passiva de defesa para uma tomada de risco seletiva, impulsionada por uma estrutura de negociação mais saudável e transparente.

Liberação de Pressão: Sinais Iniciais de Reversão

O momento de “rendição” dos detentores de longo prazo

No início de janeiro de 2026, o Bitcoin saiu de uma consolidação de longo prazo em torno de $87K, subindo em poucos dias para $94.4K, um aumento de aproximadamente 8.5%. O principal motor dessa recuperação foi um fenômeno aparentemente contraintuitivo — uma forte diminuição na pressão de realização de lucros.

No quarto trimestre de 2025, o lucro realizado diário chegou a mais de $1B. Mas, no final de dezembro, esse número caiu para $183.8M (média de 7 dias). O que isso significa? Significa que os investidores de longo prazo e fundos que seguraram por anos já desistiram de continuar vendendo em massa. A pressão foi liberada, e a recuperação veio naturalmente.

O próximo obstáculo: ultrapassar $99.1K

No entanto, após a recuperação, surge uma questão mais complexa — uma reversão na pressão de oferta.

A faixa de compra mais densa na história do Bitcoin fica exatamente entre $92.1K e $117.4K. Esses investidores construíram posições recentemente em pontos altos, passando de uma máxima histórica (ATH) para uma queda até $80K, e agora, com a recuperação, finalmente veem esperança de recuperar prejuízos. Mas, assim que o preço se aproximar de suas zonas de custo, a pressão de venda inevitavelmente aumentará.

Por isso, o custo base dos detentores de curto prazo (STH Cost Basis) de $99.1K tornou-se um ponto crítico. Enquanto o Bitcoin não conseguir se firmar acima desse nível, isso indica que a confiança dos novos compradores ainda não é suficiente, e o mercado ainda é dominado por investidores presos. Segundo o indicador STH-MVRV, os recém-chegados ainda estão com cerca de 5% de prejuízo (de 0.79 para 0.95). Quando esse indicador voltar acima de 1.0, aí sim podemos falar de uma reconstrução de confiança real.

Mudanças Sutis na Atitude das Instituições

Cofres corporativos: amigos pouco confiáveis

Nos últimos meses, os cofres corporativos (especialmente algumas empresas de tecnologia) foram vistos como os “salvadores” do Bitcoin. Sempre que o mercado entrava em baixa, suas compras de grande volume ajudavam a conter a queda. Mas os dados mostram que esse suporte não é duradouro — é impulsionado por eventos e oportunismo, e não por uma estratégia de acumulação de longo prazo.

Em 2026, essa capacidade de compra contínua desses cofres já enfraqueceu, e fluxos pontuais de grandes valores não podem mais ser a principal força motriz do mercado. Portanto, não podemos depender excessivamente dos cofres corporativos para impulsionar uma nova alta.

ETFs de ações físicas: retomada do interesse

Em contraste com o declínio dos cofres, há uma “recuperação” dos ETFs de ações físicas nos EUA. A saída líquida contínua no final de 2025 gerou preocupação, mas após o início do novo ano, sinais de entrada líquida reapareceram. Isso indica que os investidores institucionais estão reavaliando o valor do Bitcoin — não de forma agressiva, com tudo na mesma jogada, mas com uma acumulação cautelosa e faseada.

Essa mudança é crucial, pois significa que as instituições que estavam vendendo a descoberto começaram a se virar, e o fluxo incremental de capital de fronteira está retornando.

O Jogo de “Caça ao Escondido” no Mercado de Derivativos

Futuros: de extremos a níveis moderados

O extremo de alavancagem no final do ano passado já passou. As posições totais de futuros, que atingiram mais de $50B em máximos históricos, começaram a subir lentamente — mas desta vez, sem sinais de compras frenéticas. Os participantes estão reconstruindo posições com cautela na faixa de $80K-$90K, refletindo uma mudança do “pânico de excesso de alavancagem” para uma participação mais racional e gradual.

O tamanho atual das posições ainda está bem abaixo dos máximos históricos, o que significa que o risco de liquidação de curto prazo foi significativamente reduzido.

Opções: um novo começo após uma redefinição histórica

O evento de vencimento de opções em 26 de dezembro de 2025 foi considerado “épico” — mais de 45% dos contratos em aberto foram liquidados em um único dia, caindo de 579.258BTC para 316.472BTC.

O significado dessa limpeza é que as posições passivas herdadas, usadas para hedge, foram completamente eliminadas. Agora, os traders enfrentam uma “tábua rasa” — todas as novas posições representam a vontade real do momento, sem o peso de posições antigas.

Interpretação em Três Camadas da Volatilidade e do Sentimento

Volatilidade implícita: agitação perto do fundo

Durante o período de festas, a volatilidade implícita atingiu o menor nível desde o final de setembro. Mas, com a chegada do novo ano, com a entrada de novos touros, a curva de volatilidade foi suavemente elevada — de prazos de uma semana a seis meses, tudo dentro de uma faixa estreita de 42.6%-45.4%.

Isso indica que o mercado não tem expectativas extremas de otimismo ou pessimismo para o futuro, mas sim uma postura cautelosa de observação.

Skew: mudança de defesa para ataque

Um indicador que reflete melhor o sentimento do mercado é o skew. No último mês, o prêmio das opções de venda (puts) em relação às de compra (calls) diminuiu significativamente. O que isso significa? Que os traders estão gradualmente abandonando a proteção excessiva contra a queda e passando a construir posições de alta.

A demanda defensiva por seguros está diminuindo, enquanto o interesse em participar de movimentos de alta está crescendo.

Fluxo de opções de compra: a primeira “votação” do ano novo

Dados dos últimos 7 dias de fluxo de opções:

• Calls de compra representam 30.8% do volume total
• Calls de venda representam 25.7%
• Atividade de puts representa 43.5%

O que essa combinação indica? Que os vendedores de posições vendidas estão usando maior volatilidade para se desfazer de posições (vendendo calls), enquanto os compradores estão ativamente construindo posições. A proporção de atividade de puts é moderada, refletindo que o mercado não está mais pagando preços exorbitantes por uma possível queda drástica.

Os Pontos de Preço-Chave e o Jogo Psicológico

$95K-$104K: armadilha de Gamma de curto prazo dos traders

Os traders de derivativos atualmente estão na faixa de $95K-$104K com Gamma líquido negativo. Essa posição é crucial — quando o preço à vista sobe nessa faixa, os traders são forçados a ajustar suas posições no mercado de futuros ou à vista, o que por sua vez reforça mecanicamente o movimento de alta.

Isso é completamente oposto ao “pressão de Gamma longa” do final do ano passado. A estrutura atual favorece os touros.

“Jogo de paciência” na prima de Call

Acompanhar a variação da prima de opções de compra (call) em torno de $95K é bastante revelador:

• Em 1º de janeiro, quando o preço à vista estava perto de $87K, as compras de calls começaram a se acumular
• Quando o preço se aproximou de $94.4K, a aceleração nas compras foi evidente
• Depois, houve uma fase de platô, sem grandes vendas

O que isso indica? Que os investidores de alta estão pacientemente mantendo suas posições, sem pressa de realizar lucros. A lógica é clara: eles compraram esses calls não para ganhar alguns pontos em $94.4K, mas porque acreditam na continuidade da alta.

Conclusão: Base limpa, novas possibilidades

O cenário do mercado de Bitcoin em 2026 pode ser resumido em uma palavra: renascimento.

De $80K de desespero a uma recuperação para $97K, o mercado eliminou:

• A pressão de venda dos detentores de longo prazo
• Posições passivas de alavancados
• Contratos de opções obsoletos

Ao mesmo tempo, acumulou:

• Compras moderadas de instituições físicas
• Reconstrução racional de participantes de derivativos
• Posições de paciência de traders de alta

Pressão dissipada, estrutura otimizada, sentimento revertido — esses fatores se entrelaçam criando uma base relativamente saudável para o próximo ciclo do Bitcoin. Embora ainda seja necessário superar a barreira psicológica de $99.1K no curto prazo, toda a estrutura de mercado já mudou de uma fase de “fuga” para uma de “participação”.

2026 está apenas começando, mas a história do Bitcoin já se tornou mais interessante.