Excesso global de açúcar surge à medida que a força do dólar afeta o açúcar de Londres e além

Queda do Mercado Impulsionada por Múltiplos Ventos Contrários

Futuros de açúcar nas principais bolsas recuaram num contexto complexo de pressões de commodities. O açúcar mundial de Nova York #11 March contracts (SBH26) pulled back 0.05 points or 0.33%, while London ICE white sugar #5 (SWH26) caiu 1,20 pontos, representando uma queda de 0,28%. O gatilho subjacente permanece o fortalecimento do dólar americano, com o Índice do Dólar (DXY00) atingindo máximos de quatro semanas — um nível que constantemente inibe a fixação de preços de commodities em todo o complexo, incluindo açúcar.

No entanto, a queda imediata foi atenuada pelas fluxos antecipados de reequilíbrio do índice. O Citigroup estima que os índices BCOM e S&P GSCI irão direcionar aproximadamente 1,2 mil milhões de dólares para futuros de açúcar nesta semana, como parte de suas operações anuais de reequilíbrio, fornecendo um piso abaixo da fraqueza atual.

Surto de Oferta de Nações Produtoras Principais

O quadro fundamental mudou decisivamente para um excesso de oferta. A Organização Internacional do Açúcar (ISO) previu em 17 de novembro que o mercado global de açúcar enfrenta um excedente de 1,625 milhões de toneladas métricas (MT) para 2025-26, uma reversão acentuada do déficit de 2,91 milhões de MT registrado em 2024-25. O relatório de 16 de dezembro do USDA reforça essa perspectiva pessimista, prevendo que a produção global de açúcar aumentará 4,6% ano a ano, atingindo um recorde de 189,318 milhões de MT, enquanto o consumo sobe apenas 1,4%, para 177,921 milhões de MT.

A Índia emergiu como a principal impulsionadora do excesso de oferta. A Associação de Engenhos de Açúcar da Índia (ISMA) relatou que a produção de açúcar indiana de 1 de outubro a 31 de dezembro na temporada de 2025-26 explodiu 25% ano a ano, atingindo 11,90 milhões de MT contra 9,54 milhões de MT no ano anterior. A ISMA posteriormente elevou sua estimativa de produção para toda a temporada 2025/26 para 31 milhões de MT, representando um aumento de 18,8% em relação ao ano anterior. Com o uso de etanol agora previsto em apenas 3,4 milhões de MT — uma redução significativa em relação às 5 milhões de MT previstas em julho — a Índia tem capacidade para exportações elevadas de açúcar. O USDA concorda, prevendo que a produção da Índia em 2025/26 saltará 25%, para 35,25 milhões de MT, devido às condições favoráveis de monção e à expansão da área cultivada.

O Brasil, tradicionalmente o produtor dominante, continua expandindo a produção apesar de preocupações anteriores. A Conab elevou sua estimativa de produção do Brasil para 2025/26 para 45 milhões de MT em 4 de novembro, com a Unica relatando que a região Centro-Sul já produziu 39,904 milhões de MT até novembro — um ganho de 1,1% em relação ao ano anterior. O USDA projeta que a produção total do Brasil aumentará 2,3%, atingindo um recorde de 44,7 milhões de MT. Criticamente, a proporção de cana-de-açúcar direcionada para a produção de açúcar subiu para 51,12% na temporada atual, contra 48,34% anteriormente, ampliando a expansão da oferta.

A Tailândia completa o quadro de excesso de oferta como a terceira maior produtora e segunda maior exportadora do mundo. A Thai Sugar Millers Corp prevê que a safra de 2025/26 crescerá 5% ao ano, atingindo 10,5 milhões de MT, com o USDA estimando um aumento de 2%, para 10,25 milhões de MT.

Capacidade de Exportação e Impulsos de Políticas

O governo da Índia sinalizou disposição para expandir as exportações para gerenciar o excedente interno. O secretário de alimentos da Índia sugeriu recentemente a autorização de embarques adicionais de açúcar, com o ministério de alimentos já permitindo que os engenhos exportem 1,5 milhões de MT durante a temporada de 2025/26. Isso representa uma reversão significativa do sistema de quotas de exportação implementado em 2022/23, quando as chuvas tardias restringiram a disponibilidade doméstica.

A trader de açúcar Czarnikow atualizou sua previsão para o excedente global de 2025/26 para 8,7 milhões de MT, elevado em relação à estimativa de 7,5 milhões de MT fornecida em setembro — destacando o ritmo acelerado de acumulação de oferta.

Dinâmica de Mercado para o Futuro

Enquanto o açúcar de Londres e os futuros de Nova York enfrentam ventos contrários estruturais devido ao aumento dos estoques globais e à valorização do dólar, o mercado permanece suscetível a rallys de curto prazo. No início deste mês, o açúcar de Nova York atingiu máximas de dois meses e meio, impulsionado por preocupações anteriores de oferta do Brasil. No entanto, esses ganhos foram passageiros, pois os picos de produção indiana dominaram as manchetes, forçando os preços a caírem para mínimos de três semanas até o final da semana.

Com os estoques finais globais projetados para contrair apenas 2,9%, para 41,188 milhões de MT, apesar de volumes recorde de produção, o complexo do açúcar enfrenta um período prolongado de pressão de preços, a menos que a demanda acelere materialmente ou ocorram interrupções na oferta de regiões produtoras principais.