Tokens Bloqueados São uma Bomba de Retorno Lento? Por que um FDV Alto é um Aviso Vermelho para os Traders

Quando o mercado em alta está vibrante, uma série de projetos novos surge com o valor de FDV (fully diluted valuation - valor totalmente diluído) enorme, mas a oferta total em circulação é pequena. Esta é a fórmula de captação de recursos de VC repetida ao longo deste ciclo. Mas por trás desses números impressionantes, quantos traders realmente entendem o que é FDV?

Definição de FDV: O Número Potencial ou Apenas Uma Ilusão?

FDV é um índice estimado de capitalização de mercado que um projeto pode alcançar se todos os tokens programados para emissão forem colocados em circulação atualmente. A fórmula de cálculo é muito simples:

FDV = Preço do token atual × Oferta máxima total

A principal diferença entre FDV e capitalização de mercado é:

• Capitalização de mercado: considera apenas os tokens em circulação no mercado
• FDV: inclui todos os tokens que existirão, incluindo tokens bloqueados, em processo de desbloqueio ou ainda não criados

Tomemos o Bitcoin como exemplo. Com um preço atual de cerca de 96.39 mil USD e uma oferta total de 21 milhões de BTC, o FDV do Bitcoin é aproximadamente 1,925 trilhão de USD. Mas esse número só faz sentido se o investidor entender a lógica por trás dele.

Por que o FDV faz os Traders Ficarem Cautelosos?

O fato de o FDV se tornar um “meme” na comunidade de criptomoedas não é por acaso. Projetos com FDV alto costumam ser apoiados por investidores de risco, com promessas de crescimento futuro gigantesco. Mas há dois grandes problemas:

Primeiro, o FDV assume um futuro perfeito: Assume que todos os tokens serão emitidos conforme o planejado e sempre encontrarão compradores. Mas na prática, o roteiro pode mudar, o projeto pode queimar tokens para reduzir a oferta.

Segundo, a baixa oferta em circulação cria uma ilusão de escassez: Quando a oferta em circulação é pequena, mas o FDV é grande, isso gera a sensação de “preço ainda muito baixo, com espaço para crescimento”. Essa é uma armadilha psicológica extremamente eficaz em mercados em alta.

Desbloqueio de Tokens: O Pesadelo Repentino

O maior problema com projetos de FDV alto é o cronograma de desbloqueio de tokens. Quando uma grande quantidade de tokens de fundos de VC começa a ser liberada, o que acontece?

Resposta: uma pressão de venda colossal.

Vamos considerar o caso do Arbitrum (ARB). Em março de 2024, 1,11 bilhão de tokens ARB foram desbloqueados, representando 76% do total em circulação na época. Esse número quase dobrou a quantidade de ARB disponível para negociação no mercado. Isso enviou um sinal claro ao mercado: uma tempestade de vendas está chegando.

Antes mesmo de os tokens serem realmente desbloqueados, o ARB começou a cair de 1,80-2,00 USD. Quando esses tokens de VC finalmente foram emitidos, o preço do ARB caiu mais de 50%, com o RSI entrando na zona de sobrevenda e formando uma death cross no gráfico.

Atualmente, o ARB é negociado a 0,21 USD, com um FDV de cerca de 2,09 bilhões de USD, refletindo a perda de confiança após o desbloqueio.

O que os Dados Dizem? A Relação Entre FDV Alto e Fracasso

O analista @dyorcrypto identificou um padrão: projetos com FDV alto apoiados por VC geralmente passam por fortes quedas de preço antes da emissão dos tokens bloqueados. Existem duas razões:

1. Vendas preditivas: traders profissionais sabem que, quando a oferta aumenta e a demanda não acompanha, o preço cairá. Eles vendem antecipadamente para proteger lucros.

2. Efeito dominó: ao ver o preço começar a cair, outros traders entram em pânico e vendem, criando uma profecia autorrealizável de uma queda geral de preço.

Muitos projetos famosos como Filecoin (FIL, atualmente a 1,50 USD, FDV de 2,95 bilhões de USD), Internet Computer (ICP, atualmente a 4,24 USD, FDV de 2,32 bilhões de USD), e Serum (SRM, atualmente a 0,01 USD, FDV de 13,01 milhões de USD), já tiveram lucros de milhares de porcento em fases iniciais. Mas, quando o entusiasmo diminui, investidores tardios que entram com capital enfrentam perdas severas.

Panorama Geral: Por que o FDV Não é a História Toda

No entanto, não se deve considerar o FDV como o único fator decisivo. Ao analisar um projeto com FDV alto, é importante avaliar:

• Fundamentos reais do projeto: ARB é uma Layer-2 importante para Ethereum, com TVL de cerca de 1 bilhão de USD. Isso ajuda a resistir à pressão de curto prazo do desbloqueio de tokens.

• Roteiro e visão de longo prazo: projetos como DePIN e RWA estão recebendo atenção de VC, mas não está claro se alcançarão o hype.

• Outros critérios além da oferta de tokens: aceitação de usuários, utilidade real, comunidade. Um projeto com FDV alto, mas sem casos de uso reais, terá dificuldades.

Conclusão: Não Seja Enganado pelos Números

O FDV é valioso quando usado corretamente — ajuda a imaginar o potencial futuro e a comparar projetos com diferentes estruturas de tokens. Mas não é a estrela guia de um investimento.

Traders inteligentes evitam se deixar levar pelo entusiasmo de projetos com FDV alto em mercados em alta. Em vez disso, eles aprofundam-se no cronograma de emissão de tokens, roteiro do projeto, fundamentos reais e mecanismos econômicos do token. Porque, quando os tokens bloqueados começam a ser desbloqueados, os traders despreparados podem ser pegos de surpresa.