Rali INR/USD Sinaliza Força Técnica Apesar de Obstáculos Macroeconómicos e Saídas de FII

A Rúpia Indiana registou uma recuperação notável face ao Dólar dos EUA, com o par INR/USD a subir mais de 1% para aproximar-se dos níveis de 90,00, recuando do seu pico anterior de 91,56. Este rally reflete esforços deliberados de estabilização por parte do Banco de Reserva da Índia através de intervenções estratégicas nos mercados à vista e NDF, com instituições bancárias estatais a fornecer ativamente Dólares dos EUA para apoiar a estabilidade da moeda doméstica. A recuperação ocorre num contexto de fuga de capitais persistente, uma vez que os Investidores Institucionais Estrangeiros mantêm posições de venda líquida na maior parte de 2024, com dezembro a testemunhar reduções de portfólio no valor de aproximadamente Rs. 23.455,75 crore—equivalente a 12 milhões em rúpias indianas em termos de ajustes de avaliação relativos.

Fraqueza da Moeda enraizada em Desafios Estruturais Multicamadas

O desempenho da Rúpia Indiana este ano apresenta um quadro preocupante para os decisores políticos. Quase 6,45% abaixo desde o início do ano, tornou-se na moeda mais fraca entre as moedas asiáticas face ao Dólar dos EUA. Vários fatores adversos convergem para pressionar a rúpia: a ausência de um acordo comercial entre os EUA e a Índia perturbou os fluxos normais de capitais, ao mesmo tempo que impulsionou a procura de importações por parte das empresas indianas que procuram assegurar fornecimentos de dólares antes de uma possível implementação de tarifas.

A fuga de capitais permanece particularmente aguda, com os FII a atuarem como vendedores líquidos em sete dos primeiros onze meses do ano. Este padrão sustentado de resgates reflete uma reposição de posições por parte dos investidores, afastando-se de ações indianas, um processo agravado pela incerteza em torno das negociações comerciais bilaterais. Cada mês de saídas aumenta a procura por dólares entre os importadores que tentam liquidar passivos, criando uma pressão adicional de depreciação sobre a rúpia, independentemente das ações do RBI.

Resposta Moderada do RBI e Perspetivas de Política

O Governador Sanjay Malhotra sinalizou a determinação do banco central em apoiar a moeda, mantendo os seus objetivos macroeconómicos mais amplos. Em comunicações recentes com o Financial Times, indicou que as taxas de juro irão “permanecer baixas por um período mais longo”, sugerindo que o RBI prioriza o apoio ao crescimento em detrimento de um aperto monetário agressivo, apesar das pressões cambiais.

Notavelmente, Malhotra reconheceu que os dados recentes do PIB surpreenderam os decisores políticos, levando o RBI a reforçar as suas estruturas de previsão. A sua avaliação indica que uma possível resolução comercial entre os EUA e a Índia poderia proporcionar até 0,5% de aumento ao crescimento global do PIB, sugerindo que o banco central vê a estabilidade cambial e a normalização do comércio como desafios interligados que requerem uma resolução coordenada.

Força do Dólar dos EUA Reflete Volatilidade dos Dados Económicos

O USD recuperou terreno após uma retirada temporária, com o índice do dólar (DXY) a negociar 0,17% mais alto perto de 98,40 na quarta-feira. A recuperação seguiu-se à fraqueza de terça-feira, quando o índice testou mínimos de oito semanas em torno de 98,00, demonstrando a sensibilidade dos fluxos de dólares às publicações económicas dos EUA.

Dados recentes do mercado de trabalho apresentaram um quadro misto: as Folhas de Pagamento Não Agrícolas de outubro e novembro mostraram a taxa de desemprego a subir para 4,6%, o nível mais alto desde setembro de 2021. Enquanto a economia perdeu 105.000 empregos em outubro antes de acrescentar 64.000 em novembro, os participantes do mercado reconhecem que o encerramento do governo distorceu estas leituras, limitando as suas implicações de política para as decisões do Federal Reserve.

Indicadores económicos mais amplos também suavizaram. O crescimento das vendas a retalho de outubro estagnou em termos mensais, ficando aquém das expectativas de um avanço de 0,1%, enquanto os dados preliminares do PMI para dezembro revelaram o Índice Composto a diminuir para 53,0 de 54,2 em novembro. O crescimento da atividade do setor privado moderou-se a um ritmo controlado, apesar de alguma resiliência.

No entanto, os estrategas de investimento permanecem céticos quanto à capacidade destes dados alterarem a trajetória do Federal Reserve. Os dados do CME FedWatch indicam que os mercados estão a precificar uma probabilidade mínima de cortes de taxas na reunião de política de janeiro de 2026. A próxima divulgação do Índice de Preços ao Consumidor de novembro na quinta-feira fornecerá um contexto crítico para o momento da inflação em direção a 2025.

Perspetiva Técnica: Consolidação do INR/USD com Zonas de Apoio Definidas

Do ponto de vista técnico, o par INR/USD negocia atualmente perto de 90.5370, mantendo uma posição acima da Média Móvel Exponencial de 20 dias (EMA) situada em 90.1278. Esta configuração mantém um viés construtivo, embora o momentum tenha moderado-se em relação a extremos recentes. O Índice de Força Relativa (RSI) apresenta agora 59,23, acima da linha média neutra de 50, indicando um residual momentum positivo após a descompressão de território sobrecomprado acima de 70.

A EMA ascendente de 20 dias continua a fornecer suporte dinâmico, e enquanto o par se mantiver acima desta média móvel, o cenário técnico favorece níveis mais altos. Existe risco de recuo, com uma zona de apoio definida entre os níveis de 89.9556 a 89.8364. Um fecho diário abaixo deste agrupamento sinalizaria uma tendência de consolidação, enquanto ofertas sustentadas acima destes níveis sugeririam potencial para maior apreciação.

Compreender a Dinâmica Cambial e os Drivers Macroeconómicos

A sensibilidade da Rúpia Indiana a fatores externos permanece pronunciada. A dependência estrutural do país em petróleo bruto importado significa que os preços da energia influenciam diretamente a dinâmica cambial, enquanto o domínio do Dólar dos EUA no comércio internacional cria uma tendência inerente de depreciação quando a procura de importações acelera. Os fluxos de investimento estrangeiro—que incluem Investimento Direto Estrangeiro e Investimento Institucional Estrangeiro—são âncoras críticas de avaliação.

A capacidade de intervenção do RBI e a postura das taxas de juro representam influências de política. Taxas de juro mais elevadas normalmente fortalecem a Rúpia através de um aumento na atratividade do carry trade, à medida que os investidores internacionais procuram retornos reais positivos (taxas nominais menos inflação). O RBI visa uma inflação de 4%, usando ajustes de taxas como principal alavanca.

Os fundamentos macroeconómicos que moldam a trajetória de longo prazo da rúpia incluem as taxas de crescimento do PIB, a dinâmica do saldo da balança comercial e o desempenho relativo da inflação face aos pares económicos. Um crescimento económico mais forte atrai capital estrangeiro, aumentando a procura pela rúpia. Por outro lado, uma inflação substancialmente superior à de parceiros comerciais reduz a competitividade, pressionando a moeda à medida que os volumes de exportação diminuem e a procura de importações aumenta. A interação entre a dinâmica da inflação e as respostas de taxas do RBI cria ciclos de retroalimentação complexos, onde uma inflação mais elevada pode justificar um aperto de política—apoiando a moeda através de efeitos de valorização das taxas de juro—ou acelerar a depreciação se a competitividade subjacente deteriorar.