Quando as avaliações de mercado atingem extremos históricos: por que a recuperação das ações mais caras pode ser diferente desta vez

Os mercados de ações americanos estão atualmente a negociar a avaliações que não eram vistas desde o auge das bolhas especulativas, marcando um momento marcante na história financeira. O NASDAQ Composite subiu mais de 40% desde o início de abril, continuando uma longa fase de alta impulsionada pelos avanços em infraestrutura de cloud e aplicações de inteligência artificial. Este aumento levou os preços gerais do mercado a níveis que rivalizam ou excedem os da era pré-Depressão de 1929 e do boom tecnológico de 1999.

Compreender a Pressão de Avaliação

Quando os mercados atingem múltiplos preço/lucro tão elevados, os padrões históricos sugerem que a cautela é necessária. Os mercados de ações mais caros tendem a preceder períodos de correção ou quedas prolongadas. O NASDAQ caiu durante três anos consecutivos após o seu pico de 2000, perdendo no total 78% do seu valor. A Grande Depressão também seguiu um período de expansão extrema do mercado. A questão de hoje permanece urgente: estamos a construir outro pico especulativo ou as mudanças fundamentais na economia justificam estas avaliações premium?

O Fator de Concentração em Tecnologia

Uma distinção importante em relação às bolhas passadas está na composição dos ganhos. As avaliações mais caras são impulsionadas em grande parte por um grupo concentrado de empresas de tecnologia de mega-capitalização—Nvidia, Microsoft e Apple, entre elas. Estas empresas superaram amplamente as ações de menor capitalização e orientadas para valor, e a sua força relativamente ao índice mais amplo S&P 500 é notavelmente pronunciada em comparação com o final dos anos 1990.

As chamadas ações “Magnificent Seven” agora representam pesos recorde nos principais índices, aumentando o risco de concentração. No entanto, ao contrário de muitas favoritas da era Dot-Com, que eram impulsionadas puramente por narrativa, estas empresas demonstraram crescimento exponencial de lucros. O desempenho da Nvidia, por exemplo, baseia-se em conquistas operacionais genuínas, e não apenas no fervor especulativo, sugerindo que o segmento mais caro do mercado de ações pode ter fundamentos mais duradouros do que ciclos anteriores.

A Pergunta Central

Se os níveis atuais sinalizam um excesso insustentável ou uma reavaliação racional de uma economia impulsionada pela tecnologia permanece uma questão em aberto entre os participantes do mercado.