Linha do Tempo na Blockchain do Presidente da SEC: Por que o Mercado de Repos de ,6 Trilhões de dólares, e não as ações, é a verdadeira oportunidade

Fonte: CryptoNewsNet Título Original: SEC Chair predicts 2-year timeline to put US fully on chain but the real $12.6 trillion opportunity isn’t equities Link Original:

A Pilha de Quatro Camadas On-Chain

O Presidente da SEC, Paul Atkins, afirmou recentemente à Fox Business que espera que os mercados financeiros dos EUA passem a operar em cadeia “em alguns anos”. A declaração ficou entre uma previsão e uma orientação política, especialmente vindo do arquiteto do “Projeto Crypto”, a iniciativa formal da Comissão para viabilizar infraestruturas de mercado tokenizadas.

No entanto, o que significa “em cadeia” quando aplicado a $67,7 trilhões em ações públicas, $30,3 trilhões em Títulos do Tesouro e $12,6 trilhões em exposições diárias de repurchase agreements? A resposta exige precisão. “Em cadeia” não é uma coisa única: é uma pilha de quatro camadas, e a maior parte do que Atkins descreveu situa-se nas camadas do meio, não nos endpoints nativos de DeFi que os observadores de cripto imaginam.

Camada um é emissão e representação: um token representa um valor mobiliário subjacente, mas a infraestrutura permanece tradicional. Pense em certificados de ações digitalizados. Atkins enquadra explicitamente a tokenização como contratos inteligentes representando valores mobiliários que continuam sujeitos às regras da SEC, e não como classes de ativos paralelas.

Camada dois é o registro de direitos e transferência: o livro-razão de “quem possui o quê” move-se via blockchain, mas a liquidação ainda ocorre através das câmaras de compensação tradicionais. A Depository Trust Company pode agora emitir “Direitos Tokenizados” aos participantes via blockchains aprovados. No entanto, a oferta aplica-se apenas a carteiras registradas. Cede & Co. continua sendo o proprietário legal, e nenhum colateral inicial ou valor de liquidação é atribuído. Tradução: custódia em cadeia e transferência 24/7 sem substituir a compensação líquida amanhã.

Camada três exige liquidação em cadeia com uma etapa de pagamento em dinheiro em cadeia, consistindo em entrega versus pagamento usando stablecoins, depósitos tokenizados ou moeda digital de banco central em atacado. Atkins discutiu DvP e a possibilidade teórica de T+0, mas também reconheceu que a compensação líquida é o núcleo do design da câmara de compensação. A liquidação bruta em tempo real altera as necessidades de liquidez, modelos de margem e linhas de crédito intradiárias.

Camada quatro é uma solução de ciclo de vida completo em cadeia que cobre ações corporativas, votação, divulgações, postagem de garantias e chamadas de margem, executadas via contratos inteligentes. Este é o estado final que abrange governança, finalidade legal, tratamento fiscal e restrições de transferência. É também o mais distante da autoridade atual da SEC e dos incentivos de estrutura de mercado.

A linha do tempo de dois anos de Atkins mapeia mais claramente as camadas dois e três, não uma migração total para mercados DeFi compostáveis.

Dimensionando o Universo Acessível

O prêmio é enorme, mesmo que a adoção comece pequena, porque pequenas porcentagens de mercados gigantes são gigantes.

As ações públicas dos EUA tinham uma capitalização de mercado de $67,7 trilhões no final de 2025. A intensidade de negociação média foi de 17,6 bilhões de ações por dia em 2025, com um valor médio diário estimado de cerca de $798 bilhões. 1% da capitalização de mercado de ações, convertida em direitos tokenizados, equivale a $677 bilhões.

Os Títulos do Tesouro são maiores em fluxo. O mercado totaliza $30,3 trilhões em volume pendente, com um volume médio diário de negociação de $1,047 trilhão.

No entanto, o verdadeiro monstro é o repo: exposições diárias médias totalizam $12,6 trilhões, abrangendo arranjos de liquidação, tri-party e bilaterais. Se a proposta de tokenização for de reduzir riscos na liquidação e melhorar a mobilidade de garantias, o repo é onde o argumento se torna legível. Dois por cento da exposição diária de repo é $252 bilhões, uma fatia plausível para um início, se as instituições perceberem ganhos operacionais e de transparência.

Crédito corporativo e produtos securitizados adicionam outra dimensão. Os títulos corporativos pendentes totalizam $11,5 trilhões, com um volume diário médio de $27,6 bilhões. Os títulos lastreados em hipotecas de agências negociaram $351,2 bilhões por dia em 2025, enquanto MBS não-agência e títulos lastreados em ativos somaram mais $3,74 bilhões diários.

As ações de fundos representam um ponto de entrada diferente. Fundos do mercado monetário detêm $7,8 trilhões em ativos até o início de janeiro de 2026. Fundos mútuos têm $31,3 trilhões, e ETFs detêm $13,17 trilhões. Ações de fundos tokenizadas não requerem reestruturação das câmaras de compensação, pois estão na camada de embalagem do produto.

Títulos do Tesouro tokenizados rastreados por dados do setor totalizam $9,25 bilhões, tornando-se uma categoria líder de ativos do mundo real em cadeia.

O que Move Primeiro: Uma Escada de Fricção Regulamentar

Nem toda adoção em cadeia enfrenta o mesmo nível de resistência. O caminho de menor fricção começa com produtos que se comportam como dinheiro e termina com registros incorporados na administração governamental local.

Produtos de dinheiro tokenizado e títulos de curto prazo já estão acontecendo. Títulos do Tesouro tokenizados, com $9,25 bilhões, representam uma escala significativa em relação a outros ativos do mundo real em cadeia. Se a distribuição se expandir através de canais de corretoras e custódia, uma expansão de cinco a vinte vezes em dois anos, de $40 bilhões para $180 bilhões, torna-se plausível, especialmente à medida que a infraestrutura de liquidação com stablecoins amadurece.

A mobilidade de garantias segue logo atrás. A pegada diária de $12,6 trilhões do repo faz dele o alvo mais credível para a proposta de entrega versus pagamento da tokenização. Mesmo que apenas 0,5% a 2% das exposições de repo sejam transferidas para representação em cadeia, isso equivale a $63 bilhões a $252 bilhões em transações onde garantias tokenizadas reduzem o risco de liquidação e a sobrecarga operacional.

O próximo passo é a transferência permissionada de direitos de valores mobiliários tradicionais. Se os participantes tratarem isso como uma atualização de balanço e operações, como movimentação 24/7, lógica de transferência programável e maior transparência, de 0,1% a 1% da capitalização de mercado de ações dos EUA poderia tornar-se “direitos elegíveis em cadeia” dentro de dois anos. Isso equivale a $67,7 bilhões a $677 bilhões em reivindicações tokenizadas, mesmo antes de o valor de liquidação ser atribuído.

A liquidação de ações e o redesenho da compensação estão em níveis mais altos na escada de fricção. Mover para T+0 ou liquidação bruta em tempo real altera os requisitos de liquidez, cálculos de margem e linhas de crédito intradiárias. Eliminar a compensação líquida significa ou encontrar novas fontes de liquidez intradiária ou aceitar que a liquidação bruta se aplique apenas a um subconjunto de fluxos.

Crédito privado e mercados privados carregam valor nocional considerável, com estimativas variando de $1,7 trilhão a $2,28 trilhões. No entanto, restrições de transferência, complexidade de serviços e termos de negócios sob medida tornam sua padronização mais lenta.

Registros do mundo real ficam por último. Tokenizar uma escritura de propriedade não a isenta de estatutos locais de registro ou requisitos de seguro de título. Mesmo que a exposição financeira seja movida para a cadeia por meio de securitização, a infraestrutura jurídica que apoia as reivindicações de propriedade não será.

Menor do que a Hype, Maior que Zero

A maioria dos valores mobiliários tokenizados estará em cadeia, mas não será acessível ao público. O modelo piloto é permissionado mesmo em blockchains públicos, com carteiras registradas, participantes na lista de permissões e custódia institucional. Isso ainda é “em cadeia” no sentido de transparência e eficiência operacional que Atkins descreveu. Apenas não é “qualquer um pode fornecer liquidez”.

A fatia endereçável de DeFi é maior onde o ativo já se comporta como dinheiro. Títulos de curto prazo tokenizados e ações de fundos do mercado monetário já são garantias na infraestrutura de mercado cripto. Stablecoins fornecem a camada de ponte, com uma oferta de $308 bilhões, servindo como base de ativos de liquidação em cadeia que torna plausível a entrega versus pagamento sem uma CBDC em atacado.

Se títulos do Tesouro tokenizados e produtos de fundos do mercado monetário atingirem $100 bilhões a $200 bilhões, e 20% a 50% possam ser postados em contratos inteligentes permissionados ou semi-permissionados, isso implica $20 bilhões a $100 bilhões de garantias plausíveis em cadeia. Isso é suficiente para impactar fluxos de trabalho de repo, postagem de margem e DeFi institucional.

O que Isso Significa na Prática

Atkins não ofereceu um roteiro detalhado, mas as peças estão visíveis. A SEC concedeu uma carta de não-ação em dezembro de 2025 para pilotos de direitos tokenizados. Títulos do Tesouro tokenizados e fundos do mercado monetário estão crescendo. A oferta de stablecoins fornece uma camada de dinheiro em cadeia. Os mercados de repo superam as ações em fluxo diário, e a mobilidade de garantias é onde o argumento de redução de risco da tokenização é mais forte.

A linha do tempo de dois anos não é sobre cada valor mobiliário migrar para blockchain. Trata-se de uma massa crítica nas camadas do meio: direitos na camada dois que vivem em cadeia, mas se liquefazem por infraestrutura familiar, e experimentos na camada três onde entrega versus pagamento ocorre em cadeia para classes específicas de ativos e contrapartes.

Mesmo com 1% de adoção em Títulos do Tesouro, fundos do mercado monetário e direitos de ações, isso representa mais de um trilhão de dólares em representação em cadeia.

Este é um ciclo de modernização da infraestrutura de mercado global. O Reino Unido abriu uma Sandbox de Valores Digitais. Hong Kong emitiu títulos verdes digitais. O regime piloto de DLT da UE estabelece um quadro para experimentação regulamentada em emissão, negociação e liquidação em registros distribuídos.

Métricas a acompanhar incluem volume de direitos tokenizados e transferências diárias, dados de transparência do repo, ativos sob gestão de títulos do Tesouro e fundos do mercado monetário tokenizados, e oferta de stablecoins como proxy para capacidade de liquidação. Esses números mostrarão se “em cadeia em alguns anos” foi uma política ou uma aspiração.