Como o aumento da dívida dos EUA pode desafiar a independência do Federal Reserve: Aviso de Janet Yellen

A crescente dívida nacional representa uma ameaça fundamental à independência do banco central e à flexibilidade de política, de acordo com comentários recentes da ex-presidente do Federal Reserve, Janet Yellen. Falando numa conferência económica organizada pela American Economic Association, Yellen delineou os riscos do que os economistas chamam de “domínio fiscal”—uma situação em que os níveis de dívida forçam as autoridades monetárias a priorizar os custos de empréstimo do governo em detrimento da saúde económica mais ampla.

A Armadilha do Domínio Fiscal

Sob o domínio fiscal, o Federal Reserve enfrenta uma pressão crescente para manter as taxas de juro artificialmente baixas, a fim de evitar que os custos de serviço da dívida governamental aumentem de forma insustentável. Esta dinâmica altera fundamentalmente o quadro de tomada de decisão do banco central, deslocando o foco do controlo da inflação e dos objetivos de emprego para acomodar as necessidades fiscais. Yellen alertou que considerações políticas ameaçam cada vez mais sobrepor-se a princípios económicos sólidos na formulação de políticas.

Trajetória Atual em Direção a Restrições de Política

Os Estados Unidos estão a aproximar-se lentamente de condições que podem desencadear este cenário problemático. À medida que a dívida continua a expandir-se mais rapidamente do que a produção económica, as restrições aos responsáveis pela política monetária intensificam-se. Yellen destacou que o espaço de manobra do Federal Reserve—a sua capacidade de responder às condições económicas genuínas, em vez de requisitos fiscais—enfrenta uma erosão progressiva.

A implicação é clara: sem abordar a trajetória da dívida, o banco central pode encontrar as suas mãos cada vez mais atadas, incapaz de implementar políticas impulsionadas puramente por necessidade económica. Esta perda de autonomia representa um dos riscos institucionais mais significativos para a estabilidade macroeconómica, de acordo com a análise de Yellen.