O Japão prepara-se para manter as taxas enquanto o iene enfrenta novos riscos políticos e de inflação

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Os mercados que se preparam para a próxima decisão de política do Banco do Japão não estão a questionar o que acontecerá, mas como será enquadrada.

Com os investidores quase totalmente a precificar uma pausa após o aumento de taxas do mês passado, a atenção desviou-se da decisão em si e para os riscos que cercam o iene.

Principais Pontos

• Os mercados esperam nenhuma alteração na taxa, mas veem alto risco de volatilidade do iene
• A inflação que permanece acima da meta mantém a pressão sobre futuros aumentos
• A incerteza política está a acrescentar novos riscos de baixa para o iene

O banco central do Japão recentemente elevou os custos de empréstimo ao nível mais alto em décadas, mas a moeda continuou a enfraquecer. Essa desconexão deixou os traders cautelosos de que, mesmo um resultado previsível, possa desencadear movimentos bruscos se os responsáveis não conseguirem convencer os mercados de que o aperto monetário ainda não terminou. Neste ambiente, a linguagem importa mais do que a ação.

Comunicação Sobre a Ação

O governador Kazuo Ueda enfrenta um caminho estreito. Se a sua mensagem parecer demasiado cautelosa, os traders de moeda podem interpretá-la como um sinal verde para pressionar o iene novamente. Se ele se inclinar demasiado para aumentos futuros, corre o risco de criar expectativas que o banco central pode não estar preparado para cumprir. O desafio é reforçar uma tendência de aperto sem comprometer datas específicas.

A Inflação Mantém a Pressão

Dados económicos subjacentes indicam que os responsáveis pela política ainda têm trabalho a fazer. A inflação tem permanecido acima da meta há anos, sugerindo que as pressões de preços já não são temporárias. Combinado com taxas de juros reais fracas, a fraqueza do iene corre o risco de alimentar ainda mais a inflação, um cenário que o banco central quer evitar.

Preocupações de que o Japão fique para trás também estão a ser ecoadas no estrangeiro. Comentários recentes de responsáveis dos EUA sobre a importância de uma comunicação credível de política monetária foram interpretados pelos mercados como um sinal de que a fraqueza prolongada do iene está a tornar-se uma questão mais ampla.

Política Adiciona uma Nova Variável

Embora a maioria dos economistas ainda espere um aperto gradual, a taxa de câmbio emergiu como a variável mais imprevisível. Uma queda mais acentuada do iene poderia antecipar o próximo aumento, mesmo que o ritmo preferido permaneça lento.

Ao mesmo tempo, a política interna está a complicar as perspetivas. A abertura da Primeira-Ministra Sanae Takaichi para uma eleição antecipada e a sua postura crítica em relação aos aumentos de taxas têm perturbado os investidores, que temem que uma expansão fiscal e uma normalização mais lenta possam manter a pressão sobre a moeda.

Uma Pausa de Alto Risco

Para o BOJ, a próxima reunião é menos sobre taxas e mais sobre credibilidade. Com a inflação a persistir e a política em jogo, os responsáveis devem tranquilizar os mercados de que a política ainda está a evoluir rumo à normalização, mesmo que o próximo passo venha mais tarde. Os analistas esperam que os responsáveis mantenham-se fiéis às orientações existentes, evitem discutir diretamente o iene e deixem a gestão da moeda ao governo.

A decisão em si pode ser rotineira, mas a reação não será. Quão convincente a comunicação do banco central será sobre a sua intenção poderá determinar se o iene se estabiliza ou enfrenta outro teste.