Bão de seleção de ETF de criptomoedas 2026: "resistência de carga de liquidação" prestes a ser ativada?

Os padrões comuns de listagem aprovados pela SEC em 17/9 reduziram o processo de lançamento de ETFs de crypto para 75 dias, abrindo caminho para o futuro com centenas de novos produtos. A Bitwise prevê que mais de 100 ETFs ligados a crypto aparecerão em 2026. No entanto, o especialista sênior em ETFs James Seyffart, da Bloomberg, fez um alerta severo: “A onda de liquidações será uma questão inevitável.”

Esta é uma história em duas partes: do lado de fora, uma explosão no número de produtos; do lado de dentro, uma triagem brutal que a história dos ETFs de ações já demonstrou.

Precedentes do mercado tradicional

Quando a SEC aplicou padrões semelhantes a ETFs de certificados e títulos em 2019, o número de ETFs lançados anualmente aumentou de 117 para 370. Mas, em apenas dois anos, dezenas de fundos tiveram que fechar por falta de escala. A guerra de custos foi intensa, e produtos menores não conseguiram competir com os grandes players.

Crypto está agora entrando na mesma “experiência”, mas o cenário de partida é muito mais difícil.

Gargalo que os padrões comuns não podem resolver

A nova regulamentação encurtou o tempo de aprovação, mas não resolveu o problema mortal: liquidez e custódia.

A Coinbase atualmente controla cerca de 85% do mercado global de ETFs de Bitcoin como principal custodiante. Essa concentração é tanto uma receita estável quanto um risco sistêmico. US Bancorp, Citi e State Street já começaram a explorar a possibilidade de participar, mas a questão principal ainda não tem resposta: o mercado aceitará que 85% do fluxo de capital de ETF dependa de uma única empresa?

Para moedas com alta liquidez, como Bitcoin, Ethereum e Solana, essa questão não é um grande problema. Mas, para ativos menores, trata-se de uma “prateleira de liquidação” que está prestes a ser ativada.

Mecanismo de “swap in-kind” criando novas tensões

A ordem de swap in-kind da SEC de 29/7 permite que fundos paguem com a própria moeda, em vez de dinheiro, reduzindo a divergência de acompanhamento de preços. No entanto, obriga os participantes autorizados (AP) a encontrarem fontes de fornecimento, manterem e lidarem com questões fiscais.

Com BTC e ETH, isso ainda está sob controle. Mas, quando ETFs detêm tokens de menor capitalização com fontes de empréstimo limitadas, uma demanda repentina pode elevar o preço do premium até que o AP encontre oferta suficiente. Se a fonte de empréstimo desaparecer durante uma fase de volatilidade, o AP parará de criar novos certificados, e o premium pode durar indefinidamente.

Guerra de taxas: sobreviventes e mortos

Os ETFs de Bitcoin lançados em 2024 têm taxas de apenas 20–25 pontos base, menos da metade da geração anterior. À medida que o espaço de produtos fica mais apertado, os emissores continuarão a cortar taxas ainda mais em produtos principais, tornando o “cauda longa” incapaz de competir.

Os ETFs mais vulneráveis à exclusão são:

• Fundos de um único ativo com taxas elevadas
• Produtos de índice de nicho
• Temas de investimento cujo mercado subjacente é mais volátil do que a estrutura do ETF consegue acompanhar

Seyffart prevê que a onda de liquidações começará no final de 2026 ou início de 2027. Fundos com menos de 50 milhões de dólares geralmente não geram receita suficiente para cobrir custos e terão que se dissolver em até dois anos.

Dois caminhos diferentes para Bitcoin/Ethereum e altcoins

Para BTC, ETH e SOL, o impulso muda completamente de direção. Mais camadas de ETFs aprofundarão a conexão entre o mercado à vista e o derivativo, reduzirão a diferença de preços e fortalecerão seu papel como ativos colaterais essenciais. A Bitwise acredita que os ETFs podem absorver mais de 100% da nova oferta, criando um ciclo de feedback positivo: ecossistema maior de ETFs, mercado de empréstimos mais robusto, diferença de preço menor.

Por outro lado, ativos com baixa liquidez serão os primeiros a rachar. O mecanismo do mercado secundário se tornará instável, o premium prolongado prejudicará fundos menores, levando a uma onda de liquidações generalizadas.

O papel invisível dos provedores de índices

O padrão comum vincula condições de elegibilidade a acordos de supervisão e índices de referência. Provedores como CF Benchmarks, MVIS ou S&P dominam esse setor, e plataformas de distribuição de ativos tendem a preferir índices familiares, dificultando a entrada de métodos novos, mesmo que superiores.

No final, o mercado explodirá em quantidade, mas a triagem será implacável. Os padrões comuns facilitam o lançamento de ETFs de crypto, mas não tornam mais fácil a manutenção da sua sobrevivência.