O Enigma da Valorização da Nike: A Gigante Atlética Está Razoavelmente Avaliada Após Cinco Anos de Declínio?

Os Números Contam uma História Sobrecogedora

Nike (NYSE: NKE) detém reconhecimento global e orgulha-se de um portfólio invejável de parcerias com atletas e linhas de produtos premium. No entanto, a ação perdeu mais da metade do seu valor nos últimos cinco anos—um desempenho que levanta sérias questões sobre se a avaliação atual da empresa é razoavelmente justificada ou apenas uma armadilha de valor. Os últimos resultados do segundo trimestre fiscal de 2026, encerrados a 30 de novembro, pintam um quadro de estagnação disfarçada de recuperação.

A receita subiu apenas 1% face ao ano anterior, enquanto o lucro líquido caiu 30%. O rendimento de dividendos de 2,5% oferece um apelo modesto, mas por baixo da superfície, os desafios operacionais revelam por que o mercado permanece cético quanto a uma recuperação significativa.

Uma Recuperação Ainda Não Convincente

O CEO Elliott Hill classificou o Q2 como “os innings do meio” do plano de recuperação da Nike, mas as evidências sugerem que a empresa ainda pode estar nos estágios iniciais—se é que não na fase de aquecimento antes do jogo. O segmento de atacado, maior impulsionador de receita da Nike, mostrou força com um crescimento de 8% face ao ano anterior. No entanto, este lado positivo veio acompanhado de uma queda de 8% nas vendas Nike Direct, deixando o quadro geral bastante misto.

Tarifas e custos elevados para os consumidores nos EUA estão a agravar os obstáculos da Nike. Essas pressões macroeconómicas ameaçam erodir os ganhos no atacado enquanto intensificam as perdas no canal Direct—uma dinâmica que complica qualquer narrativa de crescimento razoavelmente acessível no horizonte.

Onde os Mercados Internacionais Estão a Falhar

Talvez a tendência mais preocupante envolva a pegada global da Nike. Enquanto a receita na América do Norte expandiu 9%, todas as outras regiões contraíram: Europa caiu 1%, China caiu 16%, e Ásia-Pacífico & América Latina recuaram 4%. Como os mercados internacionais representam mais da metade da receita total da Nike, essas quedas representam um problema estrutural que não pode ser ignorado.

A empresa enfrenta um paradoxo familiar: o sucesso na América do Norte mascara a fraqueza internacional. A Nike já detém uma penetração profunda no mercado dos EUA, limitando o potencial de expansão por lá. Historicamente, marcas americanas maduras dependem de mercados emergentes para reativar o crescimento—mas essa via permanece firmemente fechada para a Nike neste momento.

O Problema da Composição do Produto: Calçado Não Está a Crescer

As roupas surgiram como o único ponto positivo da Nike, com um crescimento de 4% face ao ano anterior, mas essa expansão está a desacelerar. Na primeira metade do ano fiscal de 2026, as roupas cresceram 7%, tornando a desaceleração para 4% no Q2 uma desaceleração notável.

A verdadeira preocupação está noutro lugar: as vendas de Equipamentos e Calçado estagnaram face ao ano anterior. Como o calçado gera mais de 60% da receita, qualquer recuperação significativa exige um impulso no segmento de calçado—o que simplesmente não está a acontecer. Os investimentos de capital da gestão na tentativa de recuperação ainda não se traduziram na aceleração das vendas ao nível do produto, necessária para justificar avaliações atuais como razoavelmente posicionadas para o crescimento.

A Nike Está Razoavelmente Avaliada nos Níveis Atuais?

Avaliar se a Nike está a um preço razoável exige uma admissão honesta dos obstáculos. A erosão da quota de mercado persiste, as vendas internacionais continuam sob pressão, e a procura por calçado principal não mostra sinais de recuperação. O rendimento de dividendos de 2,5% oferece atratividade de rendimento, mas não deve distrair das preocupações fundamentais sobre a trajetória de crescimento da empresa.

Sem evidências convincentes de que a recuperação da Nike se materializará a curto prazo, os investidores enfrentam uma decisão genuína: apostar numa recuperação eventual a avaliações razoavelmente atraentes, ou esperar por melhorias operacionais mais decisivas antes de investir capital. Até que as vendas de calçado acelerem e a fraqueza internacional seja revertida, as dificuldades da ação parecem longe de terminar.