O Dólar Forte surge à medida que as probabilidades de aumento de taxa diminuem até à reunião de janeiro

O índice do dólar (DXY) subiu a um pico de 4 semanas na sexta-feira, encerrando com um ganho de +0,20% à medida que os participantes do mercado reavaliaram a probabilidade de cortes de juros pelo Federal Reserve. Apoiar a subida do dólar foi um relatório de emprego nuances—as folhas de pagamento não agrícolas de dezembro aumentaram apenas +50.000 em comparação com as expectativas de +70.000, mas a taxa de desemprego contraiu-se para 4,4% (abaixo de 4,5% previsto). Para contexto, aos níveis atuais de salários com uma média de +3,8% de crescimento ano a ano, esses 50.000 novos postos de trabalho traduzem-se em ganhos anuais de aproximadamente $56.000 distribuídos por toda a força de trabalho, embora os rendimentos médios por hora tenham aumentado +3,8%. Sinais laborais tão mistos mantiveram as apostas de cortes de juros limitadas, com os mercados a precificar apenas uma probabilidade de 5% de um corte de 25 pontos base na decisão do FOMC de 27-28 de janeiro.

Outros fatores favoráveis surgiram na sexta-feira, à medida que o índice de sentimento do consumidor de janeiro da Universidade de Michigan subiu +1,1 para 54,0, superando o consenso de 53,5. As expectativas de inflação permaneceram rígidas: as projeções de 1 ano para janeiro mantiveram-se em 4,2%, enquanto as expectativas de 5-10 anos subiram para 3,4% de 3,2%. O presidente do Federal Reserve de Atlanta, Raphael Bostic, sinalizou uma postura hawkish, afirmando que a inflação continua sendo a prioridade apesar do enfraquecimento do mercado de trabalho. Separadamente, a Suprema Corte adiou uma decisão sobre a legalidade das tarifas de Trump até 22 de janeiro, removendo temporariamente os obstáculos relacionados às tarifas ao dólar.

No entanto, a fraqueza subjacente do dólar persiste devido às injeções de liquidez do Fed—o banco central iniciou $40 bilhões de compras mensais de T-bills em meados de dezembro. Os mercados esperam aproximadamente -50 pontos base de cortes do Fed ao longo de 2026, contrastando fortemente com os aumentos de taxas do BOJ e a estabilidade do BCE. Pressões adicionais vêm de especulações de que o presidente Trump pode nomear um presidente do Fed dovish; a Bloomberg indicou que o diretor do Conselho Econômico Nacional, Kevin Hassett, representa o cenário mais dovish do mercado.

Pares de Moedas Reagem a Expectativas Divergentes dos Bancos Centrais

EUR/USD caiu para um mínimo de 1 mês, com uma queda de -0,21% à medida que a força do dólar dominou. As vendas a retalho na zona euro (+0,2% m/m) e o crescimento inesperado da produção industrial alemã (+0,8% m/m) amorteceram as perdas do euro. O responsável pela política do BCE, Dimitar Radev, caracterizou as taxas atuais como “apropriadas”, com swaps a mostrar probabilidades insignificantes de ação em 5 de fevereiro.

USD/JPY avançou +0,66% à medida que o iene caiu para um mínimo de 52 semanas. Relatórios de que o BOJ manteria as taxas inalteradas, apesar de uma orientação de crescimento atualizada, aceleraram a venda do iene. Turbulências políticas aumentaram a pressão após relatos sugerindo que o primeiro-ministro Takaichi poderia dissolver o parlamento. A escalada na cadeia de abastecimento—controles de exportação chineses sobre bens militares destinados ao Japão—também pesaram na moeda, em meio às tensões China-Japão. Dados de suporte—indicadores antecedentes de novembro em máximos de 1,5 anos e gastos das famílias +2,9% a/a—mostraram-se insuficientes como contramedida.

Rally de Metais Preciosos com Narrativas de Estímulo Monetário

O ouro de fevereiro na COMEX (GCG26) fechou +40,20 pontos (+0,90%), enquanto a prata de março (SIH26) subiu +4,197 (+5,59%) após Trump ordenar que a Fannie Mae e a Freddie Mac adquirissem $200 bilhões em títulos hipotecários—um sinal efetivo de afrouxamento quantitativo quasi. O ouro recebeu suporte da procura por refúgio seguro em meio à incerteza tarifária e pontos de tensão geopolítica que abrangem a Ucrânia, o Oriente Médio e a Venezuela.

A acumulação por parte dos bancos centrais permaneceu como um fator principal: as reservas de ouro do PBOC da China subiram +30.000 onças para 74,15 milhões de onças troy em dezembro, marcando o décimo quarto aumento mensal consecutivo. Os bancos centrais globais adquiriram 220 MT no terceiro trimestre, um aumento de 28% em relação ao trimestre anterior. A posição em ETFs reforçou-se, com posições longas em ouro atingindo um pico de 3,25 anos e as posições longas em ETFs de prata atingindo máximos de 3,5 anos.

As dificuldades incluíram a força do dólar e potenciais reequilíbrios do índice de commodities—a Citigroup estima possíveis saídas de $6,8 bilhões de futuros de ouro e liquidações semelhantes de prata durante a reponderação do BCOM e do S&P GCSI. A força do mercado de ações, com o S&P 500 marcando novos recordes, também reduziu o apetite por refúgios seguros em metais.