O Legado da Filosofia de Investimento de Charlie Munger: Uma Revisão de Desempenho de Dois Anos das Suas Três Participações Fundamentais

Charlie Munger, o falecido vice-presidente da Berkshire Hathaway, posicionou-se firmemente contra a sabedoria convencional de investimento. Enquanto a maioria dos consultores prega as virtudes da diversificação, Munger rejeitava-a como uma estratégia para aqueles “que não sabem de nada.” O seu parceiro Warren Buffett ecoou esse sentimento, argumentando que a diversificação fazia “pouco sentido para quem sabe o que está a fazer.”

Isto não era mera bravata. Antes de unir forças com Buffett, Munger geriu independentemente um fundo de investimento que entregou uma média de 19,5% de retorno anual entre 1962 e 1975—quase quadruplicando o desempenho do Dow Jones Industrial Average. Após o seu falecimento em novembro de 2023, Buffett refletiu sobre a profunda influência de Munger, creditando-lhe como o arquiteto que remodelou fundamentalmente a abordagem de investimento da Berkshire: afastando-se da caça ao valor profundo para adquirir “empresas maravilhosas a preços justos.”

Compreender a Convicção de Investimento de Munger

Na altura do seu falecimento, o património líquido de Munger, de 2,6 mil milhões de dólares, estava quase inteiramente concentrado em apenas três investimentos—uma ruptura radical com a ortodoxia da diversificação. Como Buffett, Munger caçava incansavelmente por empresas com vantagens competitivas duradouras, muitas vezes chamadas de “fosso”, que pudessem resistir às adversidades económicas e manter o poder de fixação de preços.

Os livros e princípios de investimento que orientaram Munger ao longo da sua carreira centravam-se nos fundamentos do investimento em valor estabelecidos por figuras como Benjamin Graham, que enfatizavam a procura por negócios excecionais a avaliações razoáveis.

Como Desempenharam as Suas Três Apostas de Alta Convicção

Costco Wholesale: O Campeão do Retalho

A presença de Munger na direção da Costco durante décadas refletia a sua profunda admiração pela empresa. Em 2022, declarou-se “um total viciado” e comprometeu-se a nunca vender uma única ação. A sua carteira continha mais de 187.000 ações avaliadas em aproximadamente $110 milhões na altura, tornando-o o segundo maior acionista da empresa.

Desde o falecimento de Munger, os investidores da Costco colheram recompensas substanciais. As ações valorizaram 47% enquanto a empresa aumentou o dividendo em 27%. Para além das distribuições regulares, um dividendo especial de $15 por ação em janeiro de 2024 proporcionou um rendimento adicional de 2,3% aos acionistas registados—demonstrando as robustas capacidades de geração de caixa da empresa.

Himalaya Capital: O Multiplicador de Crescimento

No início dos anos 2000, Munger confiou $88 milhões a Li Lu, amplamente considerado como “o Warren Buffett chinês” devido à sua aplicação disciplinada dos princípios de investimento em valor nos mercados asiáticos. Himalaya Capital, o veículo de investimento resultante, opera como um fundo de hedge privado que adere estritamente ao quadro de valor defendido por Munger e Graham.

A fé de Munger na gestão de Li revelou-se premonitória, com o seu capital inicial multiplicando-se em retornos que descreveu como “absurdos.” Embora a Himalaya não divulgue publicamente métricas detalhadas de desempenho, a composição da sua carteira oferece pistas. A Alphabet representa quase 40% dos ativos do fundo, tendo subido 130% desde a morte de Munger. A Berkshire Hathaway, outra participação significativa, também contribuiu com ganhos sólidos durante este período.

Berkshire Hathaway: A Fundação

Surpreendentemente, dado o seu estatuto, a riqueza de Munger era inferior à de Buffett. Um fator crítico: ele tinha vendido ou doado cerca de 75% das suas 18.829 ações Classe A da Berkshire até 1996. Se tivesse mantido essa participação original, os analistas estimam que o seu património líquido teria atingido aproximadamente $10 mil milhões.

No momento do seu falecimento, Munger possuía 4.033 ações Classe A, avaliadas em cerca de 2,2 mil milhões de dólares—representando quase 90% do seu património total. Nos dois anos seguintes mais um mês, as ações Classe A da Berkshire valorizaram 37%, demonstrando a vitalidade contínua dos fundamentos subjacentes ao negócio da empresa.

O Veredicto: Resultados Além dos Números

Ao comparar os retornos absolutos, o quadro parece misto. A Berkshire subiu 38%, a Costco cresceu 47%, enquanto o S&P 500 disparou 52% durante o mesmo período. Por este critério estreito, as participações de Munger tiveram um desempenho inferior ao mercado mais amplo.

No entanto, esta análise não capta a essência da sua filosofia de investimento. Munger priorizava negócios com fundamentos de fortaleza, em vez de perseguir momentum. As suas escolhas—cada uma com vantagens competitivas sustentáveis, fluxos de caixa previsíveis e gestão de excelência—intrinsecamente apresentam perfis de risco mais baixos do que os participantes médios do mercado.

O facto de estas participações orientadas para o valor terem entregue retornos respeitáveis de dois dígitos durante um período em que o investimento em valor caiu decididamente em desuso sugere algo profundo: os princípios pelos quais Munger viveu e documentou através dos seus escritos e palestras transcendem ciclos de mercado. A sua tese de investimento permanece validada, servindo como um modelo intemporal para investidores disciplinados dispostos a pensar de forma independente e agir com convicção.