Império de Fitness da Peloton numa encruzilhada: Miragem de recuperação ou jogada real de viragem?

O teto de redução de custos

Peloton Interactive fez progressos impressionantes na frente da rentabilidade, alcançando finalmente lucro líquido positivo por dois trimestres consecutivos no final de 2025 e início de 2026 sob a liderança do CEO Peter Stern. A divisão de hardware, que antes prejudicava as margens, voltou a ser lucrativa. Entretanto, a receita de assinaturas—que agora representa 72% do rendimento total—oferece o tipo de estabilidade de alta margem que o Wall Street deseja. As iniciativas de reestruturação de custos, visando $100 milhões em poupanças anuais, claramente fizeram a diferença.

Mas aqui está a dura verdade: cortes de custos são uma solução finita. Reduzir o quadro de funcionários, fechar lojas físicas e cortar gastos em P&D só podem atrasar o inevitável confronto. Eventualmente, a Peloton precisa fazer o que parece não conseguir mais: crescer.

A fuga de assinantes que não para

A manchete que mais importa—e que os investidores da Peloton não querem ouvir—é esta: os assinantes de fitness conectado caíram 6% ano a ano, chegando a 2,7 milhões no final de setembro. A receita deve estagnar entre o exercício fiscal de 2025 e 2026, praticamente sem crescimento. Este é o verdadeiro problema disfarçado de uma questão resolvida.

O mercado já deu seu veredicto. Com um índice preço-vendas de 1,1, próximo dos mínimos históricos, as ações PTON estão baratas por um motivo. O pessimismo do Wall Street não é irracional—é justificado.

Por que os mercados de fitness devoram seus próprios

A indústria de fitness é um cemitério de promessas não cumpridas. Os consumidores abandonam o compromisso de forma consistente. Eles buscam novidades. Assinam e desistem. E a Peloton não enfrenta apenas um comportamento cíclico do consumidor—ela enfrenta ventos contrários estruturais.

O mercado de equipamentos de fitness para uso doméstico é finito. As famílias dispostas a gastar milhares em equipamentos são um grupo limitado. Enquanto isso, o cenário de aplicativos de assinatura está saturado com alternativas gratuitas. Só o YouTube oferece conteúdo infinito de treinos. As barreiras de entrada são inexistentes, e alternativas à Peloton estão por toda parte—de aplicativos de estúdios boutique a assinaturas de fitness de baixo custo e academias tradicionais.

A concorrência fragmentou o mercado. A Peloton já não possui mais a vantagem narrativa que tinha durante o boom do lockdown da pandemia. Sem esse impulso, ela é apenas mais uma vendedora de fitness em uma categoria saturada.

A avaliação real: especulação de alto risco, não oportunidade de longo prazo

Os investidores podem ser tentados pelo valuation. A esses preços, a Peloton parece uma aposta contrária. Mas isso é confundir preço baixo com qualidade.

Uma recuperação significativa exigiria não apenas estabilizar as perdas—o que a Peloton conseguiu—mas reverter uma queda de assinantes por vários trimestres, operando em um setor onde a fidelidade do consumidor é notoriamente fraca. É possível. Não é provável.

A volatilidade de curto prazo pode gerar ganhos. Mas, como investimento de longo prazo? A Peloton continua sendo uma reviravolta de alto risco, sem um catalisador visível para crescimento sustentado. A empresa resolveu seu problema contábil. Ainda não resolveu seu problema de demanda.

Até que o crescimento de assinantes retorne—se é que algum dia retornará—esta é uma ação para ser observada de longe.