O mercado global de açúcar aperta-se à medida que o posicionamento dos fundos muda em meio a um aumento da produção

Futuros de açúcar encerraram significativamente mais altos na sexta-feira, com o açúcar mundial NY #11 advancing +0.39 cents (+2.68%) and London ICE white sugar #5 subindo +10,20 pontos (+2,44%). O rally foi impulsionado pela atividade de cobertura de posições vendidas por fundos antes do fim de semana de feriados de três dias nos EUA, enquanto os mercados se preparavam para o encerramento na segunda-feira por causa do Dia de Martin Luther King.

Fundos constroem posições longas recorde

Os últimos dados do Commitment of Traders revelam mudanças substanciais na posição do mercado. Os fundos adicionaram 4.544 contratos líquidos longos aos futuros de açúcar branco, elevando suas posições totais para um recorde de 48.203 — o nível mais alto desde 2011. Esta postura excessivamente concentrada de alta pode deixar o mercado vulnerável caso o sentimento se deteriorar.

Expansão da produção em regiões-chave de cultivo

O quadro fundamental conta uma história diferente. A produção global de açúcar está crescendo dramaticamente em vários continentes, criando obstáculos para os preços:

Surto de produção na Índia: A Federação Nacional das Fábricas Cooperativas de Açúcar da Índia informou que a produção de 2025-26 subiu para 15,9 MMT de 1 de outubro até meados de janeiro, representando um aumento de +21% ano a ano. A Associação de Usinas de Açúcar da Índia anteriormente elevou sua estimativa para toda a temporada para 31 MMT, um aumento de +18,8% em relação ao ano anterior. Isso posiciona a Índia como a segunda maior produtora do mundo, com volumes de exportação potencialmente maiores se as quotas domésticas forem relaxadas.

Recuperação dupla do Brasil: A região Centro-Sul do Brasil gerou 40,158 MMT de açúcar até meados de dezembro, um aumento de +0,9% em relação ao ano anterior. Mais significativamente, os usinas mudaram suas prioridades para a produção de açúcar, com a proporção açúcar-etanol subindo para 50,91% em 2025/26, contra 48,19% anteriormente. A Conab prevê que a produção total brasileira de 2025-26 pode atingir 45 MMT, enquanto a Safras & Mercado projeta que a commodity se estabilizará em 41,8 MMT em 2026/27.

Crescimento constante na Tailândia: Como o terceiro maior produtor e segundo maior exportador do mundo, a safra de 2025-26 da Tailândia deve expandir +5% ano a ano para 10,5 MMT, adicionando mais pressão à oferta.

Surplus global domina as perspectivas

Várias agências de previsão estão convergindo para uma narrativa de excesso. A Covrig Analytics estima um excedente global de 4,7 MMT para 2025/26 — acima de 4,1 MMT em outubro — embora espere uma contração para 1,4 MMT em 2026/27, à medida que os preços fracos desestimulem os produtores. A Organização Internacional do Açúcar projeta um excedente de 1,625 MMT para 2025-26, após um déficit de 2,916 MMT no ano anterior, impulsionado pelo aumento da produção na Índia, Tailândia e Paquistão.

O USDA apresentou um cenário ainda mais pessimista em seu relatório de dezembro, prevendo que a produção global de 2025/26 aumentará +4,6% em relação ao ano anterior, atingindo um recorde de 189,318 MMT, enquanto o consumo crescerá apenas +1,4%, para 177,921 MMT. Esse desequilíbrio entre produção e consumo sugere um risco de queda sustentada nos preços, embora produtos relacionados, como derivados de pasta de açúcar, possam apresentar demanda variável dependendo das aplicações industriais.

Fatores de suporte de curto prazo

Apesar do ambiente de excesso, o ministério da alimentação da Índia anunciou que pode permitir exportações adicionais de açúcar em 2025/26, e o governo estabeleceu uma quota de exportação de 1,5 MMT para liberar o acúmulo de estoques domésticos. Simultaneamente, a Safras & Mercado projeta que as exportações do Brasil em 2026/27 podem diminuir -11% em relação ao ano anterior, para 30 MMT, potencialmente oferecendo algum piso aos preços no médio prazo.

Risco de posicionamento de mercado

A sessão de quinta-feira viu contratos tanto em NY quanto em Londres atingirem mínimas mensais e de dois meses, respectivamente, antes do bounce de cobertura de sexta-feira. Com os fundos mantendo uma exposição recorde de posições longas, o mercado enfrenta um risco assimétrico de baixa caso os dados de produção continuem decepcionando as previsões ou melhorias na demanda não se materializem.