Mercado de Cacau sob Pressão: Fraqueza na Demanda Afeta Preços Apesar do Encurtamento da Oferta

Futuros de cacau sofreram uma queda significativa na terça-feira, à medida que a fraca procura global ofuscou a melhoria na dinâmica de oferta. O cacau de março do ICE NY (CCH26) despencou -219 pontos, fechando com uma queda de -4,02%, enquanto o cacau de março do ICE London #7 (CAH26) caiu -111 pontos, perdendo -2,82%. A commodity atingiu seu ponto mais baixo em sete semanas, sinalizando uma pressão baixista crescente sobre o complexo.

Crise de procura pesa fortemente no complexo do cacau

O principal obstáculo que está pressionando os preços do cacau é a fraqueza persistente na procura global por moagem. A previsão de divulgação dos números de moagem de cacau do quarto trimestre desta semana deve revelar mais um trimestre decepcionante de consumo subdued nos principais centros de fabricação.

O setor de processamento de cacau na Ásia tornou-se particularmente preocupante. A Associação de Cacau da Ásia informou que as moagens de cacau na Ásia no terceiro trimestre caíram -17% ano a ano, para apenas 183.413 toneladas métricas, marcando o menor volume do terceiro trimestre em nove anos. A Europa enfrenta desafios semelhantes, com as moagens de cacau europeias no terceiro trimestre caindo -4,8% y/y, para 337.353 toneladas métricas, o menor para um terceiro trimestre em uma década. A América do Norte apresentou um crescimento modesto de +3,2% y/y, para 112.784 toneladas métricas no terceiro trimestre, embora a adição de novas empresas de reporte tenha distorcido os resultados.

Essa fraqueza na moagem reflete diretamente a confiança reduzida dos fabricantes de chocolate e a demanda dos consumidores, criando uma resistência estrutural à valorização dos preços.

Explosão da colheita na África Ocidental cria obstáculos na oferta

Aumentando a pressão baixista, a África Ocidental está experimentando condições de cultivo excepcionalmente favoráveis que prometem fornecer uma oferta robusta de cacau. O Tropical General Investments Group observa que os padrões climáticos melhorados na Costa do Marfim e Gana estão preparando o terreno para uma colheita maior em fevereiro-março, com os agricultores relatando vagens de cacau maiores e mais saudáveis em comparação com o ciclo do ano passado.

A fabricante de chocolate Mondelez confirmou essa perspectiva mais otimista de oferta, observando que a contagem mais recente de vagens de cacau na África Ocidental está 7% acima da média de cinco anos e “materialmente mais alta” do que os níveis de produção do ano anterior. A Costa do Marfim, maior produtor mundial de cacau, já iniciou a colheita da sua principal safra, com as comunidades agrícolas expressando otimismo quanto à qualidade da safra.

No entanto, um fator de alta contra o aumento da oferta vem dos dados reais de embarque. Os embarques cumulativos de cacau da Costa do Marfim até 11 de janeiro do atual ano de comercialização totalizaram 1,13 milhão de toneladas métricas, uma redução de -2,6% em relação às 1,16 milhão de toneladas métricas no mesmo período do ano anterior, sugerindo que os agricultores podem estar retendo suprimentos ou que a logística permanece limitada, apesar da abundância de safra.

Dinâmica de estoques apresenta sinais mistos

Os estoques de cacau monitorados pelo ICE inicialmente apoiaram o caso de alta após caírem para um mínimo de 10 meses de 1.626.105 sacos em 26 de dezembro. No entanto, esse fator de suporte desapareceu desde então, com os estoques nos armazéns se recuperando para um máximo de 5 semanas de 1.675.908 sacos até segunda-feira, eliminando o argumento de escassez de estoques para sustentação de preços.

Preocupações com déficit de longo prazo oferecem suporte subjacente

Apesar da fraqueza na procura de curto prazo, as restrições estruturais de oferta continuam a oferecer aos touros do cacau uma base para uma eventual recuperação. A Organização Internacional do Cacau reduziu sua estimativa de superávit global de cacau para 2024/25 para apenas 49.000 MT em 28 de novembro, uma redução acentuada em relação à previsão anterior de 142.000 MT. A ICCO também reduziu as expectativas de produção global de cacau para 2024/25 para 4,69 milhões de toneladas, contra 4,84 milhões de toneladas anteriormente.

O Rabobank reforçou essa narrativa de aperto na terça-feira passada, cortando sua previsão de superávit global de cacau para 2025/26 para 250.000 MT, contra uma projeção de 328.000 MT em novembro. Essas revisões destacam as preocupações com déficit estrutural que fizeram o mercado entrar recentemente em território de superávit—a estimativa da ICCO de 19 de dezembro marcou o primeiro superávit projetado em quatro anos, após um período recorde de déficit.

Atraso na política oferece alívio de curto prazo para os produtores

A decisão do Parlamento Europeu de 26 de novembro de adiar a Regulamentação de Deforestação da UE (EUDR) por um ano representa uma vitória política para os países exportadores de cacau. Essa pausa permite que os países da UE continuem importando commodities agrícolas de regiões propensas à desflorestação na África, Indonésia e América do Sul, mantendo canais de oferta de cacau globais abertos e sustentando a pressão sobre os preços.

Queda na produção na Nigéria oferece suporte modesto

A previsão de produção de cacau da Nigéria para 2025/26 apresenta um fator de alta. A Associação de Cacau da Nigéria prevê que a produção cairá -11% ano a ano, para 305.000 MT, contra uma estimativa de 344.000 MT na temporada de 2024/25. Como o quinto maior produtor mundial, qualquer redução na produção nigeriana eventualmente aperta o quadro de oferta global.

Inclusão no índice Bloomberg oferece potencial de compra

Um fator técnico que pode oferecer suporte é a expectativa de compras relacionadas ao índice. A inclusão dos futuros de cacau no Bloomberg Commodity Index (BCOM) a partir desta semana pode atrair aproximadamente $2 bilhão em compras de futuros de cacau em NY, segundo análise do Citigroup, oferecendo potencial de suporte de preço de curto prazo apesar dos obstáculos fundamentais.

Conclusão: Pressão de curto prazo encontra restrição de longo prazo

O complexo do cacau enfrenta uma dinâmica clássica de curto prazo versus longo prazo. A procura global fraca continua a pressionar os preços para baixo, enquanto as abundantes ofertas da África Ocidental e os atrasos políticos prolongam essa pressão baixista. No entanto, déficits estruturais subjacentes e a previsão de aperto na oferta para 2025/26 sugerem que a capitulação do mercado pode estar exagerada, oferecendo aos traders um potencial ponto de inflexão à medida que os fundamentos se reafirmam.