A corrente subjacente de "Vender nos EUA" está a fluir para o ouro na cadeia

No último ano, o ouro quase não deixou espaço para dúvidas.

Em menos de 12 meses, o preço do ouro acumulou uma subida de quase 70%, atingindo uma das melhores performances anuais em quase meio século. Conflitos geopolíticos recorrentes, a sombra de tarifas e tensões comerciais, uma fase de fraqueza do dólar e apostas na redução das taxas de juro no futuro, empurraram novamente o ouro para o centro da alocação de ativos globais.

Quando instituições e investidores individuais procuram ativos de refúgio, o ouro não é uma resposta nova.
A mudança realmente digna de nota ocorreu na forma de “carregamento” da exposição ao ouro.

Nos mercados tradicionais, o fluxo de fundos para ETFs de ouro; enquanto no mercado de criptomoedas, um canto que antes não chamava atenção começou a aquecer rapidamente — a tokenização do ouro.

De acordo com o relatório de pesquisa da exchange de criptomoedas CEX.io, o volume de negociação de ouro tokenizado em 2025 teve um crescimento explosivo, atingindo aproximadamente 178 bilhões de dólares ao longo do ano, com o quarto trimestre sozinho ultrapassando 120 bilhões de dólares em volume de negociação, já superando a maioria dos volumes de negociação de ETFs tradicionais de ouro.

Isto não é apenas uma história de preço, mas uma história de intensidade de uso. Em outras palavras:

A alta do ouro não “redescobriu” o ouro tokenizado, mas fez o mercado perceber que, no mundo on-chain, o ouro pode ser usado com mais frequência e eficiência.

De “posse” a “uso”, o que acontece na cadeia

Se olharmos apenas o valor de mercado, o ouro tokenizado ainda é um mercado de tamanho relativamente pequeno.

Até janeiro de 2026, o valor total de mercado de commodities tokenizadas (principalmente ouro) era de cerca de 4,5 bilhões de dólares, quase insignificante em relação ao mercado global de ouro. Mas, se focarmos no comportamento on-chain, a conclusão será completamente diferente.

De acordo com as últimas estatísticas do RWA.xyz, nos últimos 30 dias, a atividade on-chain no setor de commodities tokenizadas acelerou significativamente: o volume de transferências mensais atingiu cerca de 5,96 bilhões de dólares, um aumento de 82,69% em relação ao mês anterior, muito acima do crescimento de 23% no valor de mercado. Ao mesmo tempo, o número de endereços ativos mensais cresceu 52,09%, enquanto o número de detentores aumentou apenas 9,42%.

Este é um sinal bastante típico. A diferença na inclinação dessas métricas indica que o crescimento atual não é impulsionado principalmente pela expansão da base de detentores, mas pelo aumento na profundidade de uso e na frequência de transações. Em outras palavras, o mercado não está simplesmente “atraindo mais pessoas para manter”, mas tanto os participantes existentes quanto os novos estão usando os produtos tokenizados com mais frequência para realizar transações e ajustar posições, acelerando a rotatividade dos ativos.

No sistema financeiro tradicional, o ouro é um ativo de “baixa frequência”; enquanto na cadeia, começa a exibir uma propriedade relativamente “alta frequência”.

Para entender essa mudança, não basta apenas olhar para a adoção de criptomoedas.

O ambiente macroeconômico no início de 2026 está em uma posição extremamente delicada:
por um lado, a narrativa de queda da inflação e aumento da produtividade com IA ainda continua; por outro, os conflitos geopolíticos permanecem, a posição de segurança absoluta do dólar começa a ser discutida repetidamente, e as avaliações do mercado de ações dos EUA estão em extremos históricos.

Este não é o momento de “eliminar riscos completamente”, mas uma fase de não querer sair, mas precisar fazer hedge.

Nos mercados tradicionais, o hedge pode ser feito por meio de futuros, ETFs ou produtos estruturados; enquanto no mercado de criptomoedas, se você não quiser trocar completamente por moeda fiduciária, as opções são limitadas.

Stablecoins podem evitar a volatilidade, mas não têm direção;
Bitcoin tem uma narrativa de longo prazo, mas sua volatilidade de curto prazo ainda é intensa;
e o ouro tokenizado, justamente, fica entre os dois.

Ele herdou as propriedades de refúgio do ouro, além de possuir ativos on-chain que podem ser negociados 24/7, combinados e ajustados rapidamente. Isso não é uma “inovação de narrativa”, mas uma complementação funcional.

Um mercado altamente concentrado

Ao aproximar o olhar, percebemos que o mercado de ouro tokenizado é quase monopolizado por dois nomes: XAUt e PAXG.

Isso não é uma “vitória de todos” comum no mundo cripto, mas uma consequência imposta pelo mundo real.

Ao contrário de tokens comuns, os ativos subjacentes do ouro tokenizado não estão na cadeia. Onde estão as barras de ouro, quem as custodia, se atendem aos padrões LBMA, como são auditadas, sob quais condições podem ser resgatadas — nenhuma dessas questões pode ser substituída por contratos inteligentes.

Por isso, o mercado tende naturalmente a concentrar liquidez em poucos emissores.
Não porque sejam “mais descentralizados”, mas porque no mundo real eles são mais verificáveis.

PAXG é emitido pela regulada Paxos Trust Company, com custódia de ouro que atende aos padrões da London Bullion Market Association, oferecendo relatórios periódicos de reservas e resgates; XAUt, por sua vez, depende do sistema de emissão e distribuição da Tether, rapidamente estabelecendo vantagens de escala e liquidez.

Quando a frequência de negociação aumenta, essa diferença se amplia ainda mais.
Uso de alta frequência exige profundidade, e profundidade exige consenso, que por sua vez aponta para confiança e conformidade.

Por isso, durante o crescimento explosivo do volume de negociação no último ano, a liquidez não se dispersou, mas se concentrou ainda mais nos principais players.

Quem está comprando ouro na cadeia? Não é uma história simples de investidores individuais de refúgio

Se considerarmos apenas a palavra “refúgio”, é fácil atribuir a demanda por ouro tokenizado ao sentimento de investidores individuais. Mas, do ponto de vista da estrutura on-chain e das características do produto, os participantes desse mercado são, na verdade, mais complexos do que se imagina.

Primeiro, o ouro tokenizado realmente atrai uma parte de fundos macro sensíveis. Esses fundos não precisam necessariamente sair completamente do mercado de criptomoedas, mas, em fases de aumento da incerteza, buscam um ativo que possa reduzir significativamente a volatilidade do portfólio, permanecendo na cadeia. Para eles, o ouro tokenizado funciona mais como uma ferramenta de gestão de risco do que uma aposta de direção.

Ao mesmo tempo, uma outra força importante vem de fundos de trading e ajuste de posições. Com o aumento da frequência de uso do ouro tokenizado na cadeia, ele é cada vez mais visto como um “ativo intermediário” entre stablecoins e ativos de alta volatilidade, usado para troca de posições, hedge e gestão de liquidez. Essa demanda explica por que o volume de transferências e a atividade aumentaram mais rapidamente do que a expansão do número de detentores.

Por outro lado, ignorar o papel dos investidores de varejo também é incompleto. Diferente de muitos ativos tokenizados que têm barreiras de qualificação, o ouro tokenizado possui baixa barreira de entrada, pode ser fracionado e não exige um investimento mínimo. Isso permite que investidores individuais obtenham exposição ao ouro com um capital mínimo, sem precisar de contas, limites ou restrições regionais tradicionais.

Essa vantagem estrutural torna o ouro tokenizado especialmente atraente em mercados emergentes. Em algumas regiões, produtos financeiros relacionados ao ouro são difíceis de obter ou caros; enquanto o ouro na cadeia oferece uma alternativa com quase nenhum atrito de acesso. A demanda de varejo aqui não é uma especulação de curto prazo, mas uma necessidade de alocação tradicional, facilitada pelo aumento na acessibilidade.

Ouro tokenizado ≠ risco zero

É importante deixar claro que o ouro tokenizado não é um ativo isento de riscos.

Seus riscos não estão no preço, mas na contraparte e na estrutura institucional.
Todos os lastros precisam ser realizados por meio de custódia, legislação e resgate no mundo real, e esses processos podem ser afetados por regulações, sanções ou intervenções operacionais em situações extremas.

Além disso, mesmo os principais ativos têm liquidez limitada em comparação ao mercado global de ouro. Em caso de impacto sistêmico, a estabilidade do lastro ainda pode ser pressionada.

Por isso, o ouro tokenizado deve ser entendido mais como uma forma de risco com perfil diferente, e não como um “ativo absolutamente seguro”.

Até agora, o mercado de criptomoedas quase não tinha uma “ferramenta de refúgio dentro do sistema” de verdade.

E agora, o mercado pela primeira vez dispõe de uma forma de ativo que pode fazer buffer de risco e hedge sem sair do sistema.

Quando o Bitcoin recuar, o volume de stablecoins aumentar e a negociação de ouro tokenizado se expandir, essa diferenciação se torna, ela própria, um novo termômetro de risco.

Para finalizar

O ouro não mudou, o que mudou foi a forma como este tempo precisa dele.

Quando Ray Dalio, da Bridgewater, emitiu um alerta de que as políticas de Trump poderiam desencadear uma “guerra de capital”, abalando a confiança nos ativos em dólares, o mercado já estava votando com os pés: o ouro está se tornando a expressão mais direta dessa expectativa.

Esse consenso está se formando rapidamente. Recentemente, um estrategista da UBS foi mais direto: se o mercado continuar preocupado com a independência do Federal Reserve, o preço do ouro pode desafiar os 5000 dólares na primeira metade deste ano. Prata, cobre e outros metais também estão sendo reprecificados junto com o ouro, em suas próprias histórias de oferta e demanda.

Em uma era de incerteza contínua, mas de relutância em sair completamente, o mercado acabará escolhendo as ferramentas que oferecem menos atrito, maior facilidade de uso e menor custo de explicação.

E o ouro na cadeia, justamente, está na interseção dessa história.

Autor: seed.eth