Discurso hawkish do Fed impulsiona a valorização do dólar em meio à divergência cambial e à procura por refúgio seguro

O dólar verde fortaleceu-se significativamente na terça-feira, com o Índice do Dólar dos EUA a ganhar +0,26% à medida que os comentários de responsáveis do Federal Reserve assumiram um tom claramente hawkish. As declarações do Presidente do Fed de St. Louis, Alberto Musalem, sobre manter um crescimento robusto e evitar uma postura acomodativa forneceram o catalisador para a aceleração do dólar, reforçando as expectativas de um caminho de política mais restritivo do que o que os mercados tinham anteriormente precificado.

Os Mercados de Moedas Reagem à Divergência de Políticas

O avanço do dólar foi particularmente pronunciado face ao iene japonês, que caiu para um mínimo de 1,5 anos. USD/JPY subiu +0,61% à medida que a incerteza política no Japão—including especulações sobre possíveis eleições antecipadas e preocupações com expansão fiscal persistente—pesaram sobre o iene. Entretanto, o EUR/USD recuou -0,16%, incapaz de ganhar tração apesar dos obstáculos subjacentes que enfrentam o próprio dólar.

Dados económicos forneceram sinais mistos para os touros do dólar. As vendas de casas novas de outubro superaram as expectativas, atingindo 737.000, apoiando a visão de força económica subjacente. No entanto, os dados de inflação ao consumidor de dezembro introduziram um fator dovish, com um aumento de apenas +2,6% ano a ano contra as previsões de +2,7%, sugerindo que as pressões inflacionárias podem estar a diminuir mais rapidamente do que o esperado.

O Paradoxo Hawkish-Dovish

O mercado enfrenta um cenário contraditório: comunicações hawkish do Fed e dados económicos fortes normalmente apoiam a valorização do dólar, mas fatores estruturais subjacentes estão a trabalhar contra uma apreciação sustentada. Espera-se que o FOMC corte as taxas em aproximadamente 50 pontos base até 2026, enquanto o Banco do Japão projeta um aumento de 25 pontos base, criando um diferencial de juros que, teoricamente, deveria suportar o dólar.

No entanto, esta vantagem está a ser compensada pela incerteza política em torno de possíveis nomeações dovish para a liderança do Fed. Os mercados estão a precificar uma probabilidade praticamente nula de um corte de taxas na reunião do FOMC de 27-28 de janeiro, mas preocupações com a influência da administração na política monetária estão a gerar procura por ativos refugio, limitando os ganhos do dólar.

Além disso, as operações de liquidez contínuas do Federal Reserve—$40 bilhões em compras mensais de títulos do Tesouro iniciadas em meados de dezembro—estão a atenuar a força do dólar ao aumentar a liquidez do sistema, o que normalmente pesa sobre as moedas.

Metais Preciosos Navegam por Forças Opostas

Os preços à vista dos metais preciosos refletiram esta complexidade na terça-feira. O ouro do COMEX de fevereiro caiu -0,34%, enquanto a prata de março registou ganhos de +1,47%, atingindo novos máximos de contrato. Esta divergência destaca o ambiente de mercado subtil: comentários hawkish suprimem os preços dos metais através de rendimentos reais mais elevados, mas as preocupações de refúgio seguro e as expectativas de uma política monetária mais fácil no futuro mantêm o suporte subjacente de compra.

A divulgação de um índice de inflação ao consumidor (CPI) mais fraco do que o esperado foi construtiva para os metais preciosos, sinalizando potencial espaço para cortes nas taxas do Fed apesar da retórica hawkish de responsáveis como Musalem. Além disso, a diretiva da administração Trump para a Fannie Mae e a Freddie Mac comprarem $200 bilhões em títulos hipotecários—essencialmente uma flexibilização quantitativa disfarçada—tem reforçado a procura por metais preciosos como proteção contra a inflação.

A acumulação de ouro pelos bancos centrais continua a ser um suporte estrutural. O Banco Popular da China aumentou as reservas em 30.000 onças em dezembro, marcando o décimo quarto aumento mensal consecutivo, atingindo 74,15 milhões de onças troy. Globalmente, os bancos centrais compraram 220 toneladas métricas no terceiro trimestre, um aumento de 28% face ao trimestre anterior, refletindo uma convicção institucional sustentada no papel do ouro como preservador de valor.

Posicionamento de Mercado Revela Convicção

Dados de fundos negociados em bolsa indicam um posicionamento forte entre os participantes do mercado financeiro. As posições long de ouro ETF atingiram recentemente máximos de 3,25 anos, enquanto as holdings de prata ETF atingiram máximos de 3,5 anos em 23 de dezembro, sugerindo que os gestores de fundos estão a preparar-se para um ambiente macro diferente no futuro, apesar da mensagem hawkish do Fed a curto prazo.

Riscos geopolíticos envolvendo Irã, Ucrânia, Médio Oriente e Venezuela continuam a sustentar a procura por ativos refugio, enquanto a incerteza em torno das políticas tarifárias da administração Trump acrescenta uma camada adicional de procura de seguro para carteiras. A combinação de risco político, incerteza de políticas e possíveis mudanças na liderança do Fed está a criar ventos favoráveis estruturais persistentes para ativos considerados reservas de valor.