Por que a terceira vitória consecutiva da Nvidia contra o S&P 500 pode estender-se até 2026

A Revolução do Chip Rubin Está Apenas a Começar

Quando 2025 terminou, a Nvidia já tinha consolidado a sua dominância pelo terceiro ano consecutivo, entregando um retorno de 38,9% em comparação com o ganho de 16,4% do S&P 500. Mas aqui está a questão: o verdadeiro catalisador para a terceira fase do ciclo de desempenho superior da Nvidia pode estar a chegar ao mercado.

Em outubro de 2025, a Nvidia projetou que iria registar $500 mil milhões em pedidos combinados de Blackwell e Rubin, com a realização de receitas a estender-se até ao ano fiscal de 2026. Essa previsão? Já está desatualizada. Em janeiro, o fabricante de chips anunciou que os pedidos continuam a acelerar além das orientações anteriores, e a arquitetura Rubin acabou de entrar em produção total, com entregas aos clientes a aumentar na segunda metade de 2026.

Porque o Rubin muda o jogo

O que torna o Rubin tão importante não é apenas uma melhoria incremental—é um salto significativo na eficiência. A nova geração de chips consegue uma redução de até 90% nos custos de tokens de inferência de IA, ao mesmo tempo que reduz os requisitos de GPU para treino de modelos em até 75%.

Estas não são otimizações menores. Para os hyperscalers que já gastam centenas de bilhões em infraestrutura de IA, isto traduz-se em custos operacionais de data center substancialmente mais baixos. A capacidade da Nvidia de cobrar preços premium torna-se justificada porque os clientes realmente economizam dinheiro ao usar hardware superior.

A base técnica aqui é importante: o Rubin incorpora mais transistores por GPU e emprega “extreme codesign”—essencialmente uma integração vertical em toda a pilha, desde a infraestrutura física até aos algoritmos de software. É um tipo de vantagem de engenharia difícil de os concorrentes replicarem rapidamente.

A Surpresa na Estimativa de Lucros

Os analistas já começaram a recalibrar as suas previsões. As estimativas de consenso para o EPS do ano fiscal de 2027 da Nvidia subiram para $7,60, de $5,76 há apenas seis meses. As estimativas para o ano fiscal de 2026 aumentaram para $4,69, de $4,29. Isso não é uma melhoria gradual—é o reconhecimento de que a aceleração do Rubin está a antecipar o reconhecimento de lucros.

Como o ano fiscal da Nvidia termina no final de janeiro, o aumento de receitas do Rubin deve tornar-se relevante na segunda metade do ano fiscal de 2027, o que se traduz no meio de 2027 para a maioria dos investidores que acompanham resultados em tempo real.

A avaliação ainda é razoável?

Com um rácio P/E futuro de cerca de 39x, os céticos podem questionar se a avaliação da Nvidia ainda tem espaço para crescer. O contra-argumento: a 39x, está a pagar por uma empresa que combina margens líderes do setor com um crescimento explosivo ligado à construção estrutural de infraestrutura de IA.

O aumento de pedidos do Rubin sugere que a procura por chips de IA permanece insaciável. Os clientes não estão a limitar os pedidos—estão a competir para garantir o fornecimento. Esse poder de fixação de preços e a visibilidade da procura justificam a manutenção de uma avaliação premium, pelo menos até que os ciclos de despesa de capital mostrem sinais de deterioração.

O verdadeiro risco a monitorizar

A ameaça legítima a esta tese não é a inovação ou a concorrência—é a saturação dos clientes. Em algum momento, os hyperscalers precisarão de transformar todos esses investimentos de capital em ganhos reais de negócio. A conversão de capex em EBITDA acabará por exigir uma desaceleração no crescimento dos gastos.

Até que essa inflexão aconteça, há pouca evidência de que a onda de gastos em infraestrutura de IA esteja a atingir o pico. A receção inicial do mercado ao Rubin e o aumento acelerado de pedidos sugerem que a terceira fase do desempenho superior da Nvidia pode ter uma verdadeira durabilidade até 2026 e além.

A janela para captar esta próxima fase de liderança em chips pode estar a diminuir, mas os indicadores de momentum—tanto nos pedidos quanto nas revisões dos analistas—continuam a apontar para cima.