O papel fundamental do Keytruda na formação do desempenho da linha superior da Merck até 2025 e além

A trajetória financeira da Merck tornou-se cada vez mais dependente do seu ativo emblemático de imunoterapia, Keytruda. Como um dos principais motores de receita da indústria farmacêutica, este inibidor de PD-L1 representa mais de metade das vendas totais de medicamentos da empresa. Com a empresa prestes a divulgar os resultados financeiros do quarto trimestre e do ano completo de 2025 em 3 de fevereiro, os investidores estão atentos para saber se a Keytruda conseguirá manter seu ritmo de crescimento em meio às pressões competitivas em evolução e às dinâmicas de mercado.

Trajetória de Vendas e Momentum de Mercado

Os primeiros nove meses de 2025 apresentaram um quadro amplamente encorajador para a receita da Merck. A Keytruda gerou $23,3 bilhões em vendas durante esse período, refletindo um aumento de 8% em relação ao ano anterior. Embora essa taxa de crescimento tenha se mantido estável no terceiro trimestre, observadores de mercado notaram que o desempenho do terceiro trimestre ficou abaixo das expectativas de consenso. No entanto, a gestão atribuiu os resultados mais fracos do que o esperado no Q3 a ajustes temporários de inventário nos canais, e não a uma fraqueza na demanda subjacente — uma distinção que tranquilizou os investidores quanto à força fundamental do medicamento.

Olhando para o Q4, os analistas antecipam que a Keytruda pode se beneficiar de uma adoção acelerada em aplicações de câncer em estágio inicial e de um momentum sustentado em indicações metastáticas avançadas. A estimativa de consenso para as vendas de Keytruda no quarto trimestre é de $8,27 bilhões, com modelos de analistas agrupados em torno de $8,21 bilhões. Isso implica um crescimento sequencial contínuo em 2026, especialmente à medida que a empresa busca ampliações de indicação para câncer de pulmão em estágio inicial e outras indicações emergentes.

Impulsores Estratégicos de Crescimento para 2026 e Além

A Merck sinalizou expectativas de expansão sustentada da Keytruda ao longo de 2026, apoiada por vários catalisadores. Um marco importante envolve a decisão pendente da FDA sobre o uso da Keytruda no câncer de ovário — uma potencial expansão de mercado que poderia impulsionar significativamente os volumes de prescrição. Além disso, a recente aprovação regulatória para a Keytruda Qlex, uma formulação subcutânea que oferece maior conveniência na administração, deve impulsionar a adoção pelos pacientes e aumentar o potencial de receita ao reduzir as barreiras ao início do tratamento.

Intensificação do Cenário Competitivo

Embora a Keytruda mantenha a liderança de mercado em imunooncologia, ela enfrenta pressões competitivas crescentes de rivais estabelecidos. O Opdivo da Bristol Myers, outro inibidor de PD-L1 aprovado com ampla cobertura de indicações, incluindo câncer de pulmão, melanoma e rim, gerou $7,35 bilhões em vendas nos primeiros nove meses de 2025 — um aumento de 8% em relação ao ano anterior, igualando a taxa de crescimento da Keytruda. O Tecentriq da Roche, seu principal ativo de imunooncologia aprovado para múltiplos tipos de câncer, registrou CHF 2,61 bilhões em vendas no período comparável. O Imfinzi da AstraZeneca emergiu como um concorrente cada vez mais formidável, gerando $4,32 bilhões em vendas durante o mesmo período, com um aumento robusto de 25% em relação ao ano anterior, impulsionado por uma forte adoção em populações de câncer de pulmão e fígado.

Valorização e Posicionamento de Mercado

Do ponto de vista de avaliação, as ações da Merck demonstraram força notável nos últimos seis meses, valorizando-se 32,8% — superando tanto os benchmarks do setor quanto os do mercado mais amplo. A ação atualmente negocia a um múltiplo de preço-lucro futuro de 12,83x, parecendo relativamente atraente em comparação com a média do setor de 17,81x, embora ligeiramente elevada em relação à média histórica de cinco anos da empresa de 12,48x.

As estimativas de lucros de consenso para 2025 permanecem em torno de $8,97 por ação, enquanto as estimativas para o ano completo de 2026 foram moderadas de $9,33 para $7,94 nos últimos dois meses — uma mudança que reflete a recalibração do mercado quanto às expectativas de crescimento e ao ambiente competitivo em evolução. Essa trajetória de lucros provavelmente continuará sob escrutínio enquanto a Merck navega na difícil tarefa de sustentar a contribuição da Keytruda para a receita da empresa em meio à intensificação da concorrência de produtos e à potencial normalização da demanda.