Testes de Pressão de Oferta Crescente e o Equilíbrio do Mercado de Gás Natural

Os mercados de gás natural dos EUA enfrentaram uma pressão de baixa renovada na sexta-feira, à medida que os níveis abundantes de inventário sobrecarregaram o modesto suporte de preço vindo das previsões meteorológicas. O contrato de fevereiro do Nymex recuou 0,80% na sessão, com dinâmicas de oferta baixistas a continuarem a dominar a ação de preço, apesar das previsões sugerirem temperaturas mais baixas do que o normal, o que poderia impulsionar a procura de aquecimento a curto prazo.

Excesso de armazenamento indica condições de excesso de oferta

A questão central que pressiona os preços do gás natural decorre de níveis de inventário inflados que ultrapassam significativamente as normas históricas. O relatório de armazenamento da EIA de quinta-feira revelou um desequilíbrio crítico: o gás total em armazenamento está 3,4% acima da média sazonal de 5 anos, sinalizando fornecimentos abundantes de cara ao inverno. Mais preocupante para os preços, o esvaziamento semanal de inventário foi de apenas 71 bcf—substancialmente menor do que o consenso de mercado de 91 bcf e ficando 105 bcf abaixo do esvaziamento médio de 5 anos. Essa taxa modesta de depleção indica que o armazenamento não está a contrair-se como esperado, deixando o excesso de inventário pesar sobre os valores.

Comparações ano a ano reforçam a narrativa de abundância de oferta, com os níveis atuais de inventário a correr 2,2% acima dos níveis de janeiro de 2024. O quadro de inventário contrasta fortemente com os mercados europeus, onde o armazenamento de gás permanece apenas 52% cheio contra uma média sazonal de 68%, destacando disparidades regionais de oferta.

Surto de produção contradiz fraqueza da procura

O impulso de produção de gás natural continua a acelerar, apesar da fraqueza dos preços. A produção de gás seco nas Lower-48 atingiu 113,0 bcf/d na sexta-feira, representando um crescimento de 8,7% face ao ano anterior e mantendo-se perto de máximos históricos. A última previsão da EIA projeta uma produção de gás seco nos EUA de 107,4 bcf/d em 2026, uma ligeira redução em relação à estimativa de dezembro de 109,11 bcf/d, mas ainda refletindo uma perspetiva de produção elevada.

Paradoxalmente, as trajetórias de procura sugerem um limite para a subida dos preços. A procura regional de gás nas Lower-48 caiu para 104,9 bcf/d, uma diminuição de 2,4% face ao ano anterior. Os fluxos de exportação de GNL para terminais tiveram uma média de 19,8 bcf/d, um aumento de apenas 2,5% semana a semana—sugerindo que as instalações de exportação permanecem limitadas por restrições operacionais, e não pela apetência do mercado.

Disrupções nas instalações de exportação não sustentam preços

Questões de manutenção em importantes centros de exportação de GNL—incluindo a instalação da Cheniere em Corpus Christi e os terminais de Freeport LNG ao longo da Costa do Golfo do Texas—criaram restrições artificiais de capacidade nesta semana. A redução dos volumes de feedgas para essas instalações, devido a complicações elétricas e de tubulação, reforça paradoxalmente as condições baixistas do mercado, ao permitir que o armazenamento doméstico aumente em vez de diminuir. Essa dinâmica cria um ciclo de retroalimentação negativa: exportações mais baixas apoiam o acúmulo de inventário, o que por sua vez pesa ainda mais sobre os preços.

As plataformas de gás natural nos EUA ativas caíram para 122 esta semana, após atingirem um máximo de 130 no final de novembro, sugerindo que o impulso de produção pode estar a estabilizar-se. No entanto, com a produção atual perto de níveis recorde e o crescimento da procura a curto prazo incerto, a diminuição das perfurações oferece suporte de preço mínimo.

Fraqueza na eletricidade acrescenta obstáculos

A complicar a pressão sobre os preços do gás, a geração de eletricidade nos EUA caiu 13,15% face ao ano anterior na semana que terminou a 10 de janeiro, atingindo 79.189 GWh. Esta contração na produção de eletricidade reduz a queima de gás para geração de energia—tradicionalmente uma fonte significativa de procura durante os meses de inverno. Embora a produção de eletricidade em 52 semanas tenha aumentado 2,5% face ao ano anterior, a fraqueza de curto prazo na procura de energia ameaça aprofundar ainda mais as taxas de utilização do gás e reforçar a trajetória descendente dos preços.

A convergência de armazenamento abundante, produção elevada, fluxos de exportação limitados e procura de eletricidade a enfraquecer cria um cenário de preços desafiador para o mercado de gás natural, com fornecimentos abundantes a continuarem a exercer uma pressão descendente significativa sobre os valores.