Ações da Klarna num ponto de viragem: O que os números realmente dizem

O Caso dos Alertas de Oportunidade na Wall Street

Klarna Group abriu capital na Bolsa de Nova York em setembro de 2025, mas o mercado tem sido implacável. As ações da fintech sueca caíram aproximadamente 24% desde a estreia, enquanto o S&P 500 subiu 7%. Essa divergência levanta questões críticas: será que esta é uma oportunidade de negócio genuína à espera de investidores informados, ou uma história de alarde excessivo de um player supervalorizado num mercado saturado?

Para responder a essa questão, é preciso ir além do sentimento superficial e examinar a mecânica real do negócio.

Compreendendo a Máquina BNPL

Na sua essência, a Klarna opera através de um modelo aparentemente simples: serviços de Comprar Agora, Pagar Depois. A oferta principal, “Pay in 4”, permite aos consumidores dividir compras em quatro prestações sem juros, distribuídas ao longo de aproximadamente seis semanas. Além deste produto de entrada, a empresa oferece opções de Financiamento Justo—empréstimos de longo prazo que variam de seis a 24 meses com juros—destinados a transações de maior valor.

O alcance é impressionante. Grandes retalhistas, incluindo Airbnb e DoorDash, integraram as opções de checkout da Klarna, proporcionando múltiplos pontos de contato para o envolvimento do consumidor. Essa rede de distribuição tem se mostrado eficaz na impulsão da adoção.

Crescimento de Receita Mascarando Custos Crescentes

Os resultados do terceiro trimestre de 2025 da Klarna apresentam um quadro misto. A receita atingiu $903 milhões, representando um crescimento de 28% ano a ano—um novo recorde trimestral para a empresa. O valor bruto de mercadorias (GMV) subiu para $32,7 bilhões globalmente, com operações nos EUA particularmente robustas, crescendo 43%.

No entanto, os números de crescimento de destaque mascaram pressões fundamentais. As provisões para perdas de crédito aumentaram para $235 milhões no Q3—mais que o dobro de períodos anteriores. Os gastos com vendas e marketing aumentaram substancialmente. Os investimentos em tecnologia e desenvolvimento de produtos também cresceram. Essas despesas crescentes culminaram numa perda líquida de $95 milhões no trimestre, revelando a tensão entre expansão e rentabilidade.

A participação de comerciantes expandiu-se 38%, atingindo aproximadamente 850.000 parceiros, enquanto os clientes ativos aumentaram 32%, demonstrando que a demanda permanece intacta apesar dos custos mais altos.

A Oportunidade de Mercado Mais Ampla

BNPL não é apenas a história da Klarna—é um fenômeno de setor. Segundo a Adobe Analytics, as transações BNPL durante o período de feriados de novembro e dezembro totalizaram $20 bilhões, um aumento de 10% ano a ano. Isso ocorreu dentro de um mercado de varejo nos EUA de $258 bilhões, que cresceu apenas 7%, demonstrando uma trajetória de adoção mais rápida do BNPL.

Empresas de pesquisa projetam uma expansão contínua. A ResearchAndMarkets.com prevê uma taxa de crescimento anual composta (CAGR) de 8,5% para o setor BNPL de 2025 a 2030. O mercado atingiu $109 bilhões em 2024 e deve superar $184 bilhões até 2030, indicando uma margem de crescimento substancial pela frente.

Pressões Competitivas e Posicionamento Estratégico

O cenário BNPL permanece altamente competitivo. Affirm e Afterpay, da Block, representam rivais formidáveis na luta pela dominância de mercado. O financiamento ao consumidor em si apresenta riscos inerentes—complexidade na subscrição de crédito e sensibilidade econômica podem gerar perdas inesperadas.

No entanto, a Klarna demonstrou força competitiva. Um desenvolvimento recente importante: a Klarna substituiu a Affirm como fornecedora exclusiva de BNPL para o serviço OnePay do Walmart, sinalizando confiança dos investidores na capacidade de execução da empresa e na qualidade do produto.

A empresa também está expandindo além do BNPL tradicional. A gestão reposicionou a Klarna como um “banco digital”, sugerindo ambições mais amplas de serviços financeiros. O anúncio de novembro do KlarnaUSD, uma stablecoin proprietária, indica esforços para otimizar custos operacionais através de infraestrutura blockchain—potencialmente significativo para a melhoria das margens, se executado de forma eficaz.

Valoração: Caro ou Justificado?

Películas métricas tradicionais, as ações da Klarna parecem caras. O índice de preço-lucro (P/E) futuro está em 59, enquanto o índice preço-vendas (P/S) atinge 3,9. Esses números normalmente justificariam cautela para investidores orientados a valor.

No entanto, uma imagem diferente surge ao analisar as expectativas futuras. O consenso dos analistas prevê rentabilidade de curto prazo com aceleração de receita suficiente para impulsionar o índice de preço-lucro para os próximos cinco anos (PEG) em aproximadamente 0,25. Um índice PEG abaixo de 1 sinaliza tradicionalmente subvalorização, sugerindo que o desconto atual pode representar uma oportunidade de barganha genuína para aqueles que confiam na capacidade da empresa de executar.

A Tese de Investimento

Três fatores apoiam a consideração da Klarna como um alerta de oportunidade para carteiras focadas em crescimento:

Primeiro, o BNPL atende a uma necessidade genuína do consumidor ao longo dos ciclos econômicos, atraindo compradores conscientes do orçamento independentemente das condições de mercado mais amplas.

Segundo, o mercado em si está em fase inicial de expansão, com previsão de duplicar de tamanho até 2030, oferecendo espaço substancial para múltiplos vencedores.

Terceiro, a gestão demonstrou disciplina competitiva e flexibilidade estratégica—evidente na captura de parcerias com o Walmart e nas iniciativas de infraestrutura cripto.

O argumento pessimista centra-se nas perdas de crédito, na intensificação da concorrência e no risco de execução. Se esses obstáculos serão temporários ou estruturais, determinará, em última análise, se as avaliações atuais representam valor ou ilusão.