Alterações na Taxa de Juros: Como a AGNC e a Ares Capital Desempenham de Forma Diferente

Ao procurar rendimento passivo através de ações de dividendos, dois nomes aparecem frequentemente no radar dos investidores: AGNC Investment (NASDAQ: AGNC) com um rendimento de 12,7% e Ares Capital (NASDAQ: ARCC) com 9,4%. Embora ambos representem oportunidades de rendimento atraentes, compreender os seus mecanismos distintos e a sensibilidade às taxas de juro é crucial para o alinhamento da carteira.

O Ambiente de Taxas Determina os Vencedores

A diferença fundamental reside em como estas entidades respondem às condições monetárias em mudança. As expectativas atuais do mercado sugerem cortes adicionais na Federal Reserve, o que normalmente pressiona as taxas de curto prazo, enquanto os rendimentos de maior duração podem permanecer rígidos devido a preocupações com a inflação. Este cenário específico favorece uma ou outra.

AGNC Investment estrutura-se como um fundo de investimento imobiliário (REIT) que se concentra em títulos garantidos por hipotecas (MBS), particularmente instrumentos apoiados por agências como Fannie Mae e Freddie Mac. A empresa emprega uma alavancagem significativa—cerca de 7,5 vezes o valor líquido tangível, a partir de finais de setembro—emprestando a curto prazo através de acordos de recompra enquanto aloca capital em posições de MBS de longo prazo. Este descompasso de maturidade cria sensibilidade à dinâmica da curva de juros. Quando o spread entre taxas curtas e longas aumenta, a margem de juros líquida da AGNC expande-se, apoiando lucros e distribuições. Por outro lado, o achatamento da curva pressiona a rentabilidade.

Ares Capital, estruturada como uma empresa de desenvolvimento de negócios (BDC), opera em território fundamentalmente diferente. Concede crédito a empresas de médio porte—com EBITDA entre $10 milhão e $250 milhões—principalmente através de posições de primeiro e segundo gravame. Os bancos, historicamente, recuaram deste segmento devido a requisitos regulatórios de capital, criando um vazio de oportunidades que os credores especializados preenchem. A plataforma mantém exposição a 587 empresas em 34 setores, sem que um único devedor ultrapasse 1,5% da carteira. Criticamente, a Ares foca em instrumentos de taxa variável, gerando aproximadamente 10% de rendimento médio ponderado.

Estabilidade de Rendimento sob Diferentes Regimes de Taxa

A divergência torna-se evidente ao analisar a exposição a taxas variáveis versus fixas. Ambientes de aumento de taxas beneficiam materialmente a Ares Capital—taxas de referência mais altas refletem-se diretamente nos rendimentos da carteira, aumentando o caixa disponível para distribuição (assumindo que a qualidade de crédito permanece intacta). No entanto, cenários de queda de taxas criam obstáculos, pois os retornos variáveis comprimem-se.

A AGNC apresenta o perfil inverso. Curvas acentuadas—onde as taxas de curto prazo caem mais rapidamente do que as de longo prazo—criam condições favoráveis. A vantagem de financiamento diferencial expande a capacidade de dividendos. Contudo, cenários de achatamento ou inversão da curva são desafiantes, podendo erodir o valor patrimonial e forçar reduções nas distribuições.

Considerações de Volatilidade

AGNC Investment amplifica tanto ganhos quanto perdas devido à sua alavancagem. A relação de 7,5x traduz-se em oscilações de preço significativas em torno de pontos de inflexão das taxas de juro. Os investidores devem tolerar flutuações relevantes de mercado.

Ares Capital oferece retornos mais suaves. O seu modelo de empréstimos ao mercado médio, aliado à diversificação de devedores e à posição em taxas variáveis, produz fluxos de caixa mais estáveis. O ambiente de taxas “mais altas por mais tempo”—onde os bancos centrais mantêm posturas restritivas—funciona como um impulso estrutural. A pressão de valorização de preço permanece limitada, mas as distribuições mantêm-se resilientes.

Tomando a Decisão

Para investidores à procura de rendimento num cenário de aumento de curvas de juros a curto prazo, a AGNC oferece potencial de recompensa assimétrica ao custo de aceitar maior volatilidade. A dinâmica da curva cria uma configuração favorável para spreads de MBS.

Investidores que priorizam estabilidade em detrimento de posicionamentos táticos devem preferir a Ares Capital. O seu modelo de taxa variável prospera quando as taxas permanecem elevadas, gerando distribuições consistentes com menor erosão do valor patrimonial. Isto é mais adequado para períodos de manutenção mais longos e menor tolerância ao risco.

Ambas as entidades continuam a ser estruturas de passagem, obrigadas a distribuir praticamente toda a receita tributável, o que explica os seus rendimentos elevados. Contudo, os seus mecanismos divergem acentuadamente—uma explora a transformação de maturidade, enquanto a outra capitaliza na intermediação de crédito. A escolha ótima depende da sua perspetiva sobre as taxas e da sua tolerância à volatilidade.