NFT de 2025: Quando o halo do IP desaparecer, a liquidez tornar-se-á a única pedra de toque

Se no último ano sentiste dificuldades no mercado de NFT, isso não é uma ilusão. Um facto central é que uma notícia positiva de um IP não se traduz automaticamente numa subida de valor dos NFTs ou tokens relacionados. Atualmente, o valor de mercado total em circulação no setor de jogos cripto nem sequer se compara ao montante total investido por empresas de capital de risco neste setor. 2025 tornou-se o ano em que projetos de NFT se reestruturaram em massa, afastando-se do conceito de “NFT”.

O mercado de NFT entrou em 2025 já em declínio, sem conseguir inverter a tendência ao longo do ano. Os volumes de transação em várias blockchains encolheram, e a atividade de mercado concentrou-se cada vez mais em alguns IPs populares e em alguns programas de incentivos. Os dados refletem claramente esta contração: o volume total de transações de NFT em 2025 foi de apenas 5,5 mil milhões de dólares, muito abaixo do nível de 2024.

No restante da atividade de mercado, o $ETH consolidou a sua posição dominante. Aproximadamente 45% do volume de transações de NFT em 2025 ocorreu na rede principal do Ethereum. $BTC e $SOL, em 2023 a 2024, tiveram um momento de destaque com a tendência de “inscrições” e o hype de NFTs do SOL, mas hoje perderam força. A quota de mercado de $BTC em transações de NFT caiu para cerca de 16%, menos da metade do ano passado; a quota de $SOL caiu para valores de um dígito. O mercado tornou-se menor e cada vez mais centrado em torno de $ETH.

Apesar da diminuição do volume total de transações, o nível de produtos em 2025 não permaneceu inalterado. Um exemplo típico é a Zora. Em finais de fevereiro de 2025, lançou uma atualização de “tokens”, na qual o conteúdo criado pelos utilizadores é cunhado como um “token” ERC-20 independente, com um fornecimento fixo de 1 mil milhões, deixando de ser NFTs únicos. Isto transformou essencialmente as publicações dos criadores em microtokens com maior liquidez e menor fricção na transação.

As principais plataformas de mercado de NFT, especialmente OpenSea e Magic Eden, continuam a posicionar-se como plataformas multiativos. Além do seu core business, estão a expandir fortemente as funções de troca de tokens e ferramentas de transação mais gerais. Por exemplo, após cerca de três anos de liderança, a OpenSea recuperou a primeira posição em 2025. No início do ano, a quota de mercado de transações de NFT na Ethereum/EVM era de cerca de 36%, enquanto a Blur tinha 58%. No final de 2025, a OpenSea subiu para mais de 67%, enquanto a Blur caiu para abaixo de 24%.

Num contexto de arrefecimento geral do mercado, apenas alguns eventos importantes realmente influenciaram a narrativa em 2025. A emissão de tokens na plataforma Magic Eden e os seus planos de incentivos foram um dos principais catalisadores do movimento de mercado ao longo do ano. No entanto, isto revela uma realidade central de 2025: os planos de incentivos podem atrair liquidez existente, mas, num mercado em contração, é difícil criar nova liquidez.

Outra tendência importante foi o início de emissão de “tokens ecológicos” substituíveis por alguns dos principais séries de NFT. Exemplos notáveis incluem: $PENGU da Pudgy Penguins, $DOOD da Doodles e $ANIME da Azuki. Contudo, os seus movimentos de preço ilustram bem as dificuldades de manter o hype de “moedas conceito culturais” em 2025.

$PENGU foi lançado no final de 2024, apresentou forte desempenho no início do ano, com uma subida de quase 40% na primeira semana, mas depois caiu mais de 90% em três meses. No segundo trimestre, teve uma forte recuperação, com uma valorização de dez vezes em três meses, mas no segundo semestre voltou a cair. Quando este relatório foi escrito, o $PENGU tinha uma queda acumulada de mais de 60% no ano.

O percurso do $DOOD foi semelhante: caiu quase 75% em menos de dois meses após o lançamento, entrou em consolidação, e entre setembro e outubro de 2025 recuperou cerca de 160%. Mas essa recuperação não se sustentou, e no final do ano, o $DOOD tinha uma queda acumulada de quase 50%.

O $ANIME destacou-se por quase nunca recuperar. Após o seu lançamento no final de janeiro de 2025, caiu rapidamente, e ao contrário do $PENGU ou $DOOD, nunca passou por um período de alta significativa. O seu preço continuou a cair ao longo do ano, com uma perda superior a 90%. No geral, o retorno total destes três tokens no ano foi de aproximadamente -67%.

A principal conclusão não é que o modelo de tokens ecológicos seja defeituoso, mas sim que o mercado de 2025 mostrou uma falta de procura estrutural por “tokens culturais”. Num ambiente de liquidez apertada, onde os investidores valorizam fluxos de caixa claros ou utilidade de protocolos, tokens que dependem principalmente do reconhecimento de marca têm dificuldade em manter o interesse.

Se em 2025 alguns NFTs persistiram na construção de valor em mercados fracos, os Pudgy Penguins foram certamente um exemplo. Do ponto de vista de marca e promoção, o projeto passou pelo ano mais agitado do setor. No entanto, apesar de boas notícias constantes sobre o desenvolvimento do IP, o preço mínimo do NFT caiu cerca de 75% no ano. Ao mesmo tempo, o desempenho do token ecológico $PENGU também foi fraco, com uma queda de cerca de 60%.

O caso do Pudgy revela um problema estrutural comum aos projetos de NFT e IP: o bom desenvolvimento do IP não se traduz automaticamente na valorização dos seus NFTs ou tokens. Os consumidores acessam a marca através de brinquedos, programas e colaborações, mas podem nunca chegar a interagir com os ativos blockchain que deram início à marca.

Quando muitos projetos de NFT passam a emitir tokens substituíveis, algumas comunidades de tokens nativos resistem a essa tendência. Um exemplo típico é o Hypurr da Hyperliquid. No mercado secundário, o seu preço inicial de base foi superior a 55 mil dólares, atingindo um máximo histórico de cerca de 79 mil dólares, antes de cair gradualmente para cerca de 28 mil dólares.

O exemplo do Hypurr mostra que, numa comunidade madura com forte ajuste produto-mercado, ainda é possível construir uma trajetória “token→NFT”. Mas também reforça que, se quisermos que esses NFTs mantenham valor além do hype inicial, é preciso definir claramente o seu papel.

Mesmo num ano de estagnação, o CryptoPunks gerou uma vaga de atenção momentânea. O preço mínimo do conjunto subiu cerca de 40% entre julho e agosto de 2025, atingindo um pico de cerca de 54 $ETH em meados de julho. Mas depois, o preço quase foi à metade, e no momento em que este relatório foi escrito, voltou a estar perto de 30 $ETH.

Importa não só a amplitude da volatilidade, mas também a mudança na correlação com o preço do $ETH. De início de 2025 até à recuperação em julho, o coeficiente de correlação entre o preço mínimo dos Punks e o $ETH foi de aproximadamente -0,28, uma correlação fraca e negativa. Durante as três semanas de recuperação, o coeficiente subiu ligeiramente para 0,24. Uma mudança significativa ocorreu após o topo do preço, quando a correlação disparou para 0,87.

Isto indica que os Punks, na prática, recuperaram o seu papel de ativo de alta beta em relação ao $ETH. Este é um padrão típico após uma bolha: quando os catalisadores específicos da série desaparecem, os investidores voltam a vê-los como instrumentos de alavancagem para apostar na volatilidade do Ethereum.

Desde o hype do Axie Infinity, a combinação de NFTs e jogos tem sido um tema de investimento importante, mas os dados de 2025 mostram que o setor ainda não conseguiu concretizar o enorme investimento recebido. O financiamento anual nesta área foi de cerca de 1 mil milhão de dólares em 2025, uma redução de aproximadamente 65% em relação a 2024. Ao mesmo tempo, o valor de mercado total de tokens de NFT/jogo caiu mais de 60% no ano.

Mais surpreendente ainda é que o valor de mercado total de tokens de NFT/jogo atualmente é de cerca de 14 mil milhões de dólares, abaixo do total de financiamento histórico obtido por este setor (cerca de 19 mil milhões). Esta inversão entre “financiamento” e “valor de mercado” reflete que muitos projetos receberam fundos consideráveis, mas têm dificuldade em alcançar adoção sustentável de utilizadores.

Para 2026, os dados de 2025 apontam para uma evolução em “forma de K”: uma pequena parte dos projetos continuará a construir audiências e a gerar ocasionalmente volatilidade de liquidez, enquanto a maioria das séries e ecossistemas permanecerá em baixa, com interesse e preços em declínio.

Num cenário base, o volume de transações de NFT manter-se-á em níveis moderados, concentrando-se na parte superior da “forma de K”, como Pudgy Penguins, CryptoPunks e outros ecossistemas com base de utilizadores clara, canais de distribuição offline ou modelos de monetização maduros.

Na parte inferior da “forma de K”, estarão muitas séries de NFT criadas entre 2021 e 2024, com transações pouco ativas, preços mínimos em queda e tokens experimentais que, além de gerar picos de curto prazo, pouco mais fizeram. Uma das principais lições de 2025 é que o desenvolvimento positivo do IP não se traduz automaticamente na valorização dos NFTs ou tokens relacionados.

Os certificados de propriedade (NFTs/tokens) usados inicialmente para lançar estas marcas representam apenas uma parte do sistema de valor, e estão cada vez mais coexistindo com canais de grande alcance, como retalho, streaming e redes sociais, que trazem o público e a receita principais. Para investidores e construtores, a atitude mais sensata é manter um otimismo altamente seletivo. Este setor é agora menor, mais concentrado e mais exigente do que nunca. Mas, num percurso mais focado, projetos capazes de integrar ativos na blockchain com produtos reais, receitas e comunidades ainda podem encontrar espaço para crescer, mesmo que a era de crescimento desenfreado de NFTs tenha passado.