MSTR e a Questão MSCI: O que o Backtesting de Ações Nos Diz Sobre o Impacto da Remoção do Índice

Quando os mercados reagem a notícias importantes, a verdadeira ação muitas vezes acontece antes das manchetes. Uma análise de backtesting abrangente de ações historicamente removidas de índices principais revela um padrão contraintuitivo: a maior parte do dano aos preços das ações já está feita quando os anúncios oficiais chegam. Para a MicroStrategy (MSTR), essa percepção torna-se crucial à medida que navega na incerteza em torno do seu status no índice MSCI. Nossa análise de backtesting sugere que, mesmo que o MSCI remova a MSTR de seus componentes, o impacto negativo pode ser muito menor do que se teme normalmente.

Por que o Índice MSCI Importa: Triliões em Ações Passivas em Jogo

Para entender a importância, é preciso compreender quanto capital acompanha os índices MSCI. Isto não é apenas um sistema de classificação—é o benchmark que orienta a alocação de trilhões de dólares globalmente.

Considere a mecânica: globalmente, há trilhões de dólares em ETFs (como os da iShares e Vanguard) e fundos de índice que rastreiam mecanicamente o MSCI US Index. Quando o MSCI anuncia uma remoção, esses fundos passivos enfrentam uma exigência rígida de vender. Na data efetiva—tipicamente o fechamento do mercado ao final do mês—eles devem liquidar suas posições incondicionalmente, independentemente das condições de mercado ou níveis de preço. Não há discrição, nem negociação. A venda acontece.

Mas a pressão vai além dos fundos passivos. Muitos fundos geridos ativamente operam sob regras de governança estritas que limitam suas posições a ações dentro de índices principais. Esses fundos tornam-se vendedores forçados também, ampliando a crise de liquidez. Quando tanto o capital passivo quanto o ativo se dirigirem para a saída simultaneamente, as ações sofrem um duplo impacto: preços em queda e liquidez evaporando-se, o que geralmente força a redução dos múltiplos de avaliação em toda a carteira.

A Surpresa do Backtesting: Quando as Ações Realmente Caem?

Aqui é onde os dados contam uma história inesperada. Recentes backtests de ações removidas durante o ajuste de novembro do MSCI fornecem uma linha do tempo clara do movimento de preços. Nesse ciclo, empresas como Whirlpool, Sensata e ZoomInfo enfrentaram remoção.

Três fases distintas emergem do backtesting de ações históricas:

Fase Um: O Pânico Antecipado (100 Dias Antes do Anúncio) O dinheiro inteligente se move primeiro. À medida que fundamentos deteriorados e a redução da capitalização de mercado sinalizam que uma remoção é provável, investidores informados começam a se posicionar de acordo. Os dados de backtesting mostram que ações enfrentando remoção tiveram uma queda média de -24,5% nesse período de 100 dias. O mercado precificou o evento negativo provável através de deterioração técnica e aumento da pressão de venda.

Fase Dois: O Efeito do Anúncio (Do Anúncio até a Data Efetiva) É aqui que a intuição falha na maioria dos investidores. Quando o MSCI anunciou oficialmente as remoções em novembro, os preços das ações permaneceram surpreendentemente estáveis. A queda média nesse período foi de apenas -0,7%. Ações individuais contaram a mesma história: Whirlpool, por exemplo, subiu 2,1% após o anúncio. Por quê? Porque a informação negativa já estava embutida nos preços; o mercado já tinha votado.

Fase Três: Recuperação Pós-Remoção (Após a Data Efetiva) Talvez o mais impressionante, ações sobrevendidas frequentemente se recuperaram após a venda técnica ter terminado. Sensata, por exemplo, registrou ganhos próximos de 10% na fase pós-remoção. A venda forçada criou uma disfunção temporária que a reversão à média acabou corrigindo.

O que o Backtesting de Ações Revela: A queda média antes do anúncio foi de -24,5%. A queda média após o anúncio foi de -0,7%. Essa diferença de 24x importa enormemente para a forma como devemos pensar na MSTR.

O Próprio Backtesting da MSTR: Uma Queda Preemptiva de 51%

Aplicando esse framework de backtesting à própria MSTR revela por que a avaliação atual pode já refletir o risco de remoção do MSCI. Em outubro, o MSCI sinalizou que considerava remover ações do tipo MSTR de seus índices. O que aconteceu com a MSTR? Seu preço caiu 51% desde as máximas de outubro—uma queda muito superior ao que o Bitcoin experimentou no mesmo período.

Esse movimento de 51% tem o selo do pânico antecipado da Fase Um, documentado em nosso backtesting. O mercado antecipou a decisão. Se os padrões históricos de backtesting se mantiverem, o “maior colapso” da MSTR pode já estar no retrovisor, o que muda fundamentalmente a relação risco-retorno para investidores que aguardam o anúncio de 15 de janeiro.

Nasdaq 100 Envia um Sinal Otimista para as Ações da MSTR

Antes de assumir o pior sobre o MSCI, considere um dado crucial: o Nasdaq 100 decidiu recentemente manter a MSTR como uma ação componente.

Embora o MSCI e o Nasdaq 100 usem metodologias de compilação diferentes, eles compartilham o DNA central: ambos enfatizam capitalização de mercado e liquidez como métricas principais de avaliação. O Nasdaq 100 representa as 100 maiores ações de tecnologia não financeira nos Estados Unidos, com padrões rigorosos.

O fato de a MSTR ter passado esse limiar indica que—com base em métricas duras—a empresa não deteriorou a níveis irreparáveis. Seu volume médio diário de negociação e sua capitalização de mercado de free-float ainda atendem a padrões de elite. Isso não garante que o MSCI a manterá (pois o MSCI considera classificações setoriais além de métricas puras), mas sugere que a posição competitiva da MSTR permanece mais forte do que a discussão sobre remoção implica.

Três Cenários: O que o Backtesting de Ações Similares Sugere

Com base em padrões históricos de backtesting, aqui está como o anúncio de 15 de janeiro pode se desenrolar para a MSTR:

Cenário 1 (Mais Provável): MSCI Mantém a MSTR Se o MSCI anunciar a manutenção, a história sugere que isso pode ser um catalisador importante. Investidores se realinham, e a ação pode experimentar uma valorização significativa à medida que a incerteza da remoção se dissipa. Backtesting de ações similares mostra fortes recuperações quando remoções temidas não se materializam.

Cenário 2 (Risco Gerenciável): MSCI Remove a MSTR Nossa análise de backtesting indica que a desvantagem aqui é limitada. A queda de 51% já registrada sugere que o mercado já precificou em grande parte o risco de remoção. Os movimentos pós-anúncio têm uma média de apenas -0,7%, e algumas ações se recuperam. Embora a remoção crie pressão de venda de curto prazo, o fator fundamental do valor da MSTR—a tendência do Bitcoin—permanece intacto.

Cenário 3: O MSCI Adia a Decisão Ambiguidade pode gerar volatilidade de curto prazo, mas a análise fundamental permanece inalterada.

O Motor Central Continua sendo a Tendência do Bitcoin

Por toda essa análise, um fato merece ênfase: o trajeto final da MSTR depende principalmente da direção do Bitcoin, não do status de inclusão no MSCI. A MSTR funciona como um proxy alavancado do Bitcoin—quando o BTC sobe, a MSTR tende a superar. Quando o BTC deteriora, a MSTR enfrenta obstáculos independentemente do índice.

Conclusão: A Oportunidade Assimétrica

O que o backtesting de ações nos ensina? Que notícias negativas muitas vezes já estão precificadas nos mercados bem antes de se tornarem oficiais. O “evento” que assusta as manchetes acontece em silêncio, semanas antes, enquanto investidores informados se realinham.

Para investidores na MSTR, isso sugere uma configuração assimétrica atraente:

• Risco de Baixo Lado: Limitado, já que grande parte da preocupação com remoção já se manifestou na queda de 51%. Backtesting mostra que movimentos pós-anúncio têm uma média inferior a 1%.
• Potencial de Alta: Significativo, se o anúncio de 15 de janeiro manter a MSTR, removendo a incerteza e desbloqueando um rally de alívio.

A discussão sobre o status da MSTR no MSCI paira sobre a ação como uma espada de Dâmocles. A boa notícia? O backtesting histórico de ações similares sugere que o mercado já pode ter infligido a maior parte do dano. O anúncio de 15 de janeiro pode não trazer a queda que todos temem—ou pode trazer o rally surpresa que reescreve a narrativa. De qualquer forma, os dados apontam para uma oportunidade que vale a pena examinar.