O desempenho do Bitcoin na recuperação dos ativos globais fica atrás: como os observadores interpretam a estagnação do BTC.D

Quando os mercados globais estão a ser banhados por uma onda de recuperação, o ouro sobe mais de 80% em um ambiente de alta inflação, conflitos geopolíticos e incerteza nas taxas de juro, o Bitcoin, por sua vez, enfrenta uma crise de desempenho notável. No último ano, o preço do BTC não só não conseguiu cumprir a sua promessa de preservação de valor, como caiu mais de 13%, contrastando fortemente com o seu rótulo de “ouro digital” e “instrumento de proteção contra a inflação”. Atualmente, o Bitcoin cotado a $88.030, e este fenómeno de estagnação está a provocar uma reflexão profunda na indústria sobre os seus fundamentos e o sentimento do mercado.

A lacuna de desempenho entre ouro e Bitcoin: como os dados falam por si

Teoricamente, ativos que resistem à inflação deveriam subir em períodos de desvalorização monetária. O setor de metais preciosos confirmou esta teoria — o ouro subiu 80%. No entanto, no domínio do “ouro digital”, a situação é completamente diferente. O desempenho atrasado do Bitcoin levanta uma questão aguda: numa altura em que metais preciosos e ações oferecem retornos superiores, quem ainda compraria Bitcoin?

Esta divergência gerou um fenómeno interessante: perante as dúvidas do mercado, os apoiantes de longo prazo do Bitcoin não se calaram, mas apresentaram uma série de explicações alternativas sobre a essência deste fenómeno.

A verdadeira história do lado da oferta: a transferência de propriedade entre gerações

Os dados de entrada de fundos institucionais são realmente volumosos, mas isso não significa que os preços estejam a subir. A perspetiva de Mark Connors (Diretor de Investimentos da Risk Dimensions) é certeira: o problema atual não é de procura, mas de uma redistribuição na oferta.

A entrada de ETFs a nível institucional está a absorver a oferta acumulada lançada pelos primeiros adotantes dos últimos dez anos, o que na prática é um processo de transferência de propriedade entre gerações. A rede Bitcoin não perdeu atratividade, apenas a estrutura dos participantes do mercado mudou — os grandes detentores estão a transferir gradualmente para investidores institucionais.

“Memória muscular” e a relação com ativos de risco

Em ambientes de incerteza, os investidores institucionais tendem a regressar a ativos familiares — e é por isso que o ouro e os metais preciosos estão a ganhar preferência neste ciclo. O analista da Bitwise, Andre Dragosch, refere que este fenómeno pode ser chamado de efeito de “memória muscular”: em momentos de pânico, o mercado procura primeiro valores de armazenamento conhecidos e comprovados.

Mas isto é apenas uma aparência superficial. O verdadeiro problema é que o Bitcoin continua a ser visto como um ativo de alto risco, apesar de as suas características de reserva de valor tecnicamente superarem o ouro. O destino do Bitcoin está altamente correlacionado com ações de tecnologia e ativos de risco — isto não é uma falha, mas sim a sua coordenada de sobrevivência. Quando os ativos de risco tecnológicos estão sob pressão, o Bitcoin tem dificuldades em manter-se isolado.

Ajuste do índice de preços no ambiente macroeconómico

O mais recente argumento de um estratega do JPMorgan oferece outra perspetiva: embora a desvalorização do dólar exista de forma geral, o mercado não a vê como uma mudança macroeconómica duradoura, mas como uma volatilidade de liquidez e sentimento de curto prazo. Por causa desta avaliação temporária de fraqueza do dólar, o Bitcoin é precificado como um ativo de risco sensível à liquidez, e não como uma proteção fiável contra o dólar — o que coloca o ouro e os mercados emergentes numa posição de maior prioridade de diversificação.

Fundamentais técnicos subestimados e oportunidades de múltiplos

Do ponto de vista técnico, os dados contam uma história diferente. Segundo o múltiplo de Mayer em relação ao ouro, o Bitcoin encontra-se atualmente em níveis semelhantes aos mínimos históricos de 2022, após o colapso da FTX. Isto significa que, em relação à oferta monetária global atual e ao ambiente macroeconómico de 2026, o Bitcoin está altamente subvalorizado.

O diretor de investimentos da ByteTree, Charlie Morris, destaca que os investidores que apoiam ouro e Bitcoin usam a mesma narrativa — escassez de oferta, impressão de moeda, pressão inflacionária, conflitos geopolíticos. No entanto, o Bitcoin representa um ativo de reserva digital, e o problema atual reside exatamente no mundo real, o que explica por que os ativos físicos continuam a prevalecer nesta fase.

Perspectivas de uma mudança de paradigma a longo prazo

Os apoiantes concordam que: isto não é uma falha do Bitcoin, mas uma distração temporária do mercado. Jessy Gilger, consultor-chefe da Gannett Wealth Advisors, afirma que a atual ascensão do ouro é uma “distração política temporária”, com as instituições a recuarem para o conhecido por medo. Mas, numa perspetiva mais ampla, o Bitcoin já demonstrou mais de 15 anos de estabilidade técnica na camada de protocolo, e quando o mercado perceber que a escassez digital supera o legado físico, o capital certamente migrará para o Bitcoin para “acompanhar” a valorização do ouro.

Anthony Pompliano, CEO da ProCap Financial, admite que o Bitcoin desempenhou de facto um papel de proteção contra a inflação ao longo de meio século, mas que a deflação pode estar a chegar, exigindo que o Bitcoin encontre novos motores de procura. Apesar das rápidas mudanças no ambiente macroeconómico e na participação do mercado, mantém uma visão otimista a longo prazo.

David Parkinson, CEO da Musquet BtC lightning, apresenta uma perspetiva mais radical: “falência do ouro digital” é um ruído excessivo. A oferta fixa do Bitcoin e o efeito de rede em crescimento contínuo continuam a gerar retornos de longo prazo que superam a inflação e o ouro. O Bitcoin está a tornar-se a moeda nativa da internet — isto não é apenas uma “proteção”, mas uma solução permanente contra a inflação. Quando os ativos tradicionais forem excessivamente comprados e o capital se deslocar para o Bitcoin, que possui uma avaliação mais atrativa, estes últimos serão ultrapassados.

Peter Lane, CEO da Jacobi Asset Management, acredita que, no final, veremos uma rotação tardia para o BTC, mas atualmente os investidores ainda procuram ativos familiares e confiáveis. Em vez de dizer que o Bitcoin falhou, é mais correto afirmar que o mercado ainda está a reajustar a sua reavaliação de ativos tradicionais e emergentes.