Por que o Bitcoin é vendido rapidamente quando deveria ser um refúgio seguro

Nos últimos semanas de tensões geopolíticas, o Bitcoin mostrou uma condição inesperada para muitos na indústria. Enquanto o ouro sobe 8,6% rumo a novos máximos históricos perto de $5.000, a maior criptomoeda caiu 6,6% de valor. Este cenário sinaliza uma verdade importante: o Bitcoin não está a evoluir como um verdadeiro ativo de refúgio seguro, mas sim a atuar mais como uma moeda de troca rápida em momentos de emergência de liquidez nos mercados.

O paradoxo é claro. Em teoria, o Bitcoin deveria prosperar em tempos de incerteza porque é um ativo digital descentralizado resistente à censura e ao controle governamental. Na prática, acontece exatamente o oposto. Quando o stress atinge o mercado, os investidores vendem rapidamente suas posições em Bitcoin para levantar dinheiro, deixando o ativo a funcionar mais como um ATM do que como uma proteção de valor.

A Liquidez Rápida do Bitcoin é a Chave para a Diferença

A principal razão dessa dinâmica reside em como cada ativo compõe as estruturas de portfólio durante períodos de stress. O Bitcoin possui negociação contínua, pools de liquidez profundos e capacidades de liquidação instantânea, tornando-se um candidato perfeito para operações rápidas de captação de caixa. O ouro, por outro lado, é mais difícil de vender rapidamente e costuma ser mais frequentemente acumulado do que vendido pelos seus detentores.

Segundo Greg Cipolaro, Chefe Global de Pesquisa da NYDIG, essa dinâmica é fundamental para entender por que o Bitcoin responde de forma diferente do ouro em momentos de stress de mercado. “Sob stress e incerteza, a preferência por liquidez prevalece. O Bitcoin, apesar de sua liquidez relativa ao seu tamanho, torna-se cada vez mais volátil e é escolhido como fonte de caixa porque o uso de alavancagem diminui”, explica Cipolaro.

Isso cria uma situação peculiar onde os investidores usam o Bitcoin como uma “ATM” — acesso rápido à liquidez — ao invés de um armazenamento de valor a longo prazo. Enquanto o ouro permanece nos portfólios como um ativo de confiança real, o Bitcoin é frequentemente utilizado para reduzir riscos, exposição VAR, e fornecer dinheiro imediato, independentemente de sua narrativa de longo prazo como ouro digital.

Por Que o Ouro é Mais Estável a Curto Prazo

A demanda estrutural por ouro oferece uma pista de por que ele se comporta melhor em tempos de stress. Bancos centrais ao redor do mundo estão comprando ouro em níveis recordes, criando uma forte e consistente base de demanda. Essa situação fornece suporte de preço independente do sentimento de mercado intra-dia.

No Bitcoin, o cenário é inverso. Dados de análises de blockchain mostram que os detentores de longo prazo estão vendendo ativamente, e moedas antigas continuam a migrar para exchanges. Essa “sobreoferta de vendedores” contribui para a pressão de baixa no preço, especialmente visível em momentos de incerteza de mercado.

“O oposto acontece com o ouro. Grandes acumuladores, especialmente bancos centrais, continuam a acumular metal,” acrescenta Cipolaro. Essa distinção é crucial: enquanto a demanda institucional apoia o ouro, o Bitcoin enfrenta pressão de venda institucional.

A Diferença Entre Riscos de Curto e Longo Prazo

Outro aspecto do quebra-cabeça é como os mercados precificam diferentes tipos de riscos. As atuais tensões geopolíticas — desde ameaças tarifárias de Trump até posturas militares no Ártico — são vistas pelo mercado como episódios pontuais, não sistêmicos. Esse tipo de choque de curto prazo é tradicionalmente tratado pelo ouro, que há muito é considerado um hedge preferencial contra perda de confiança imediata e risco de guerra.

O Bitcoin, ao contrário, é mais adequado para riscos macro de longo prazo: desvalorização progressiva da moeda fiduciária, crises de dívida soberana ou colapsos financeiros sistêmicos. “O ouro prospera em momentos de perda de confiança imediata, risco de guerra e preocupações com a moeda fiduciária que não exigem uma quebra total do sistema,” explica Cipolaro. “O Bitcoin é mais projetado como um seguro contra instabilidades financeiras e geopolíticas de longo prazo, e a erosão gradual da confiança que ocorre ao longo de anos, não semanas.”

Como os mercados ainda não percebem esses riscos atuais como fundamentais, o ouro permanece como o ativo preferido. O Bitcoin é mais adequado para investidores que se preparam para eventos catastróficos maiores e mais lentos.

O Papel da Dinâmica do Dólar Americano

Uma camada adicional de complexidade vem do comportamento do dólar americano. De forma incomum, o Bitcoin não sobe junto com a fraqueza do dólar — um padrão que sugere que ele não atua como hedge do USD no ambiente atual.

Estratégistas do JPMorgan apontam que a fraqueza do dólar atual é impulsionada por fluxos temporários e mudanças de sentimento, não por mudanças econômicas ou políticas monetárias fundamentais. Esperam que a moeda recupere força à medida que a economia dos EUA cresce, o que reconfigura o cenário de risco. Como os mercados não percebem a queda do USD como uma mudança macro de longo prazo, o Bitcoin é cada vez mais negociado como um ativo de risco sensível à liquidez, ao invés de um hedge do USD.

O resultado beneficia o ouro e ativos de mercados emergentes como ferramentas de diversificação, mas deixa o Bitcoin numa posição desconfortável.

Perspectiva Futura Para Ambos os Ativos

À medida que as tensões geopolíticas e a volatilidade de mercado continuam, a divergência entre Bitcoin e ouro provavelmente persistirá. Para investidores buscando proteção de curto prazo contra choques imediatos, o ouro permanece como uma opção mais confiável. A forte demanda de bancos centrais e o prêmio de liquidez mais baixo oferecem uma base de preço mais estável.

Para o Bitcoin, a proposta de valor real permanece na tese macro de longo prazo: seguro contra colapsos financeiros sistêmicos ou perda progressiva de confiança nos sistemas fiduciários. Mas, no curto prazo, o ativo é vulnerável ao uso como fonte de liquidez quando os investidores precisam de dinheiro — uma dinâmica que prejudica sua reputação de segurança de curto prazo.

A principal conclusão é esta: Bitcoin e ouro não são diversificadores intercambiáveis. O ouro continua sendo o instrumento mais adequado para hedge de crises imediatas, enquanto o Bitcoin é mais eficaz na proteção contra riscos macro de longo prazo que se desenvolvem ao longo de anos ou décadas. Compreender essa distinção é crucial para uma construção de portfólio sofisticada em um mundo cada vez mais volátil.