O despertar do ouro e do dólar: Por que o Bitcoin ainda enfrentará dificuldades em 2026

Num momento em que o sentimento de aversão ao risco se espalha pelos mercados globais, uma troca subtil de ativos está a acontecer. O ouro e o dólar estão a recuperar o favor dos investidores com o ritmo mais forte em décadas, enquanto o Bitcoin permanece surpreendentemente calmo, apoiado pelo capital institucional. Dados recentes mostram que o Bitcoin caiu abaixo de $87.79K no final de janeiro, com uma queda de -2.26% nas últimas 24 horas, enquanto o ouro e a prata atingiram máximos históricos, levantando uma questão crucial: a tranquilidade do Bitcoin é um sinal de maturidade ou há um problema na avaliação do mercado?

De ativos de risco a ativos institucionais: a mudança de tranquilidade do Bitcoin

Phillip Bekhazi, fundador da XBTO, oferece uma perspetiva interessante: o Bitcoin não está em declínio, mas sim a “evoluir”. Ele acredita que o Bitcoin está a passar de um ativo de risco especulativo para um ativo de base de nível institucional, uma mudança que altera fundamentalmente a dinâmica do mercado.

A característica central desta transição é a redução significativa da volatilidade. Nos últimos seis meses, apesar do aumento contínuo das posições institucionais, o Bitcoin tem-se mantido na maior parte abaixo dos seus máximos históricos. Em contraste, os metais preciosos tradicionais e os ativos denominados em dólares estão a experimentar as ondas de subida mais intensas em décadas.

Bekhazi destaca que esta diferença de desempenho não indica uma diminuição da confiança no Bitcoin, mas sim uma mudança fundamental no comportamento dos investidores institucionais. Ele afirma: “Existe uma distinção entre o Bitcoin e o que chamamos de ‘criptomoedas’.” Esta afirmação aponta para um conceito mais amplo: a “história” do Bitcoin está a cristalizar-se, e as suas características de risco estão a ser remodeladas.

Ouro recupera o trono: uma grande migração de capital na crise do dólar

Quando a incerteza macroeconómica aumenta, os ativos tradicionais de refúgio começam a mostrar o seu poder. O ouro e a prata estão a quebrar recordes históricos, com a previsão da London Bullion Market Association (LBMA) para 2026 a criar o recorde mais otimista deste século. Os analistas esperam que o preço do ouro suba quase 40% em relação a 2025, enquanto a prata poderá até duplicar.

Este aumento no preço do ouro está intimamente ligado à força do dólar e ao aumento do risco político global. Bekhazi explica a lógica da rotação de capital: em períodos de pressão macroeconómica, especialmente quando os governos e bancos centrais enfrentam falta de liquidez e não autorizam transferências de capital em grande escala, o ouro continua a ser a principal “moeda de refúgio” global. Em contraste, o Bitcoin, como um ativo relativamente jovem, ainda não foi amplamente alocado por fundos soberanos de grande dimensão.

O fortalecimento do índice do dólar intensifica ainda mais esta rotação. Num ambiente de aversão ao risco global, o dólar reforça o seu papel de ativo de refúgio final, atraindo uma grande quantidade de capital em busca de segurança. Ao mesmo tempo, ativos de risco como o Bitcoin enfrentam pressão. O Ethereum caiu para $2.93K (queda de -3.63% nas últimas 24 horas), apresentando um desempenho inferior ao do Bitcoin, refletindo a pressão de liquidação sobre investidores de retalho e posições alavancadas.

Como os investidores institucionais estão a mudar as regras do jogo

A entrada de capital institucional deveria trazer estabilidade ao Bitcoin, mas na realidade altera a origem do mecanismo de lucro. O Bitcoin já não gera retorno apenas com a subida de preço simples, mas através de ferramentas complexas de gestão de risco.

Bekhazi destaca uma observação chave: os grandes investidores geralmente querem exposição ao Bitcoin, mas também precisam de se proteger contra quedas de preço. Essa necessidade impulsionou a explosão do mercado de derivados — futuros, opções e swaps tornaram-se componentes centrais das carteiras institucionais. A cascata de liquidações de outubro (com mais de $19 mil milhões em liquidações) confirma isso, mostrando que os gestores de fundos ativos tornaram-se participantes essenciais na transferência de risco, e não meros apostadores de direção.

Ao mesmo tempo, a estrutura descentralizada do mercado de criptomoedas — com “problemas únicos” entre diferentes exchanges — mantém as oportunidades de arbitragem de preços. Isto permite que gestores de fundos ativos obtenham retornos excessivos ao explorar discrepâncias de preço na microestrutura do mercado.

O recente plano de recompra de tokens aprovado pela comunidade do Optimism (OP) também revela uma mentalidade mais institucional. Com o OP a $0.28, a comunidade concordou em usar cerca de metade das receitas do Superchain para recompras de tokens durante 12 meses — uma abordagem típica de alocação de capital institucional, e não uma simples movimentação de preços.

A vitória da avaliação relativa sobre o preço absoluto

Esta é a parte mais subtil da argumentação de Bekhazi. Ele acredita que, na era institucional, a avaliação relativa do Bitcoin em relação ao ouro é mais importante do que os seus preços absolutos. O ouro atualmente está a absorver uma procura de urgência e escala, enquanto o Bitcoin é cada vez mais visto como uma ferramenta de posicionamento em balanços empresariais e carteiras de longo prazo.

Esta perspetiva implica que, mesmo que o ouro continue a subir e o Bitcoin permaneça relativamente estagnado, essa rotação pode ser apenas cíclica, e não uma mudança de fundo. Mas também deixa uma questão em aberto: se a força do dólar continuar a dominar em futuros choques macroeconómicos, qual será o impacto a longo prazo na narrativa do Bitcoin?

O mercado faz uma pergunta fundamental

Bekhazi aponta claramente três condições que poderiam invalidar a sua tese:

Se o Bitcoin se comportar durante a inflação ou crises como um ativo de alta beta de tecnologia — então a narrativa do “ouro digital” falhará completamente. Se, durante uma correção normal de 20%, os ETFs continuarem a sofrer fluxos líquidos negativos — isso indicará que os investidores institucionais ainda são fracos. Se o preço subir enquanto a atividade on-chain diminuir ou o uso de stablecoins diminuir — isso mostrará que a era institucional está baseada na especulação, não na utilidade.

Atualmente, o mercado está a testar uma hipótese central: o Bitcoin consegue manter-se estável sob pressão macroeconómica, enquanto o ouro e o dólar absorvem a maior parte da procura de refúgio? Essa estabilidade é uma prova de maturidade do mercado ou uma avaliação errada da capacidade do Bitcoin como reserva de valor final? Os dados do primeiro trimestre de 2026 começarão a dar uma resposta.