Como irá Trump afetar o mercado de ações? As avaliações alertam para sinais de aviso em meio à incerteza política

Quando os investidores perguntam se Trump afetará o mercado de ações, a resposta é complicada. No início do seu mandato atual, as políticas comerciais e económicas não convencionais do Presidente provocaram previsões de turbulência no mercado. No entanto, o S&P 500 entregou aproximadamente 14% de retorno no primeiro ano — melhor do que a média de 10% dos últimos 30 anos, embora fique atrás do ganho excecional de 23% previsto para 2024. No entanto, por baixo destes números positivos, existe uma dinâmica preocupante que não deve ser ignorada: uma incerteza extrema sobre a direção futura da política, combinada com avaliações de ações historicamente elevadas.

A preocupação convencional — de que as tarifas de Trump desencadiassem uma inflação descontrolada — falhou em grande medida em materializar-se. Mas os riscos reais são muito mais subtis e potencialmente mais prejudiciais ao desempenho a longo prazo do mercado de ações.

Estratégia de Tarifas de Trump: Por que a Previsão de Inflação Não se Confirmou

Quando o governo de Trump lançou o seu abrangente pacote de tarifas “Dia da Libertação” na primavera de 2025, os economistas tradicionais previram um aumento significativo da inflação. A iniciativa impôs um imposto mínimo de 10% na maioria das importações dos EUA, com taxas mais altas direcionadas a parceiros comerciais específicos e categorias de produtos.

No entanto, a inflação nunca disparou como esperado. Por quê? Vários fatores atuaram em conjunto:

O Federal Reserve Bank de São Francisco publicou uma pesquisa mostrando que apenas 11% dos gastos dos consumidores americanos correspondem a bens importados. Enquanto isso, os insumos intermediários importados representam apenas 5% dos custos de produção nos EUA. Isto é muito menor do que os alarmistas sugeriram.

Além disso, as empresas mostraram-se ágeis na resposta. Muitas transferiram operações de fabricação e cadeia de abastecimento para países com tarifas mais baixas impostas pela administração Trump. Outras absorveram os custos das tarifas, em vez de repassá-los imediatamente, priorizando a preservação da quota de mercado em detrimento da expansão de margens.

Dados atuais indicam uma inflação de 2,7% no final de 2025 — uma redução face aos 2,9% do ano anterior. Alguns responsáveis do Federal Reserve esperam que a inflação suba para 3% durante 2026, à medida que as empresas gradualmente repassam os impactos das tarifas aos consumidores, antes de regressar à meta de 2% do Fed em 2027.

O Verdadeiro Problema: Incerteza Política Paralisia o Planeamento Empresarial

Aqui está o que realmente preocupa os investidores: a imprevisibilidade da abordagem de Trump às tarifas e ao comércio. Ao contrário da política fiscal tradicional dos EUA, implementada através do Congresso e agências relevantes, estas tarifas foram impostas de forma arbitrária, sem verificações institucionais ou quadros consistentes. Isto cria vulnerabilidade legal e política — não há garantia de que sobreviverão além da administração atual.

As empresas americanas enfrentam um dilema genuíno. Sem clareza sobre se as tarifas persistirão, se persistirão e se expandirão, ou se eventualmente desaparecerão, a liderança corporativa tem incentivos limitados para investir fortemente em capacidade de fabricação doméstica para substituir importações caras. Também não faz sentido construir instalações de produção em mercados estrangeiros que podem de repente enfrentar novas tarifas.

Esta incerteza política não apenas restringe o fluxo comercial — ela sufoca o investimento de capital e o planeamento de longo prazo das empresas, o que, por sua vez, afeta as perspetivas de crescimento económico que o mercado de ações deve refletir.

A situação deteriora-se ainda mais quando Trump ameaça tarifas adicionais contra países europeus por disputas geopolíticas não relacionadas, como a sua proposta de anexação da Groenlândia. Essa postura de risco aumenta a probabilidade de retaliações dirigidas especificamente às empresas de tecnologia dos EUA — setor que representa uma parte enorme dos ganhos atuais do mercado.

Avaliações de Ações Atingem Níveis Não Vistos Desde a Era das Dot-coms

No entanto, há uma terceira dimensão nesta história, menos diretamente relacionada com Trump, mas de importância crítica: o próprio mercado de ações parece estar sobrevalorizado segundo medidas históricas.

O índice de preço-lucro ajustado cíclicamente (CAPE) encontra-se atualmente em 40,8 — o nível mais alto desde a bolha das dot-coms do início dos anos 2000. Este indicador divide os preços atuais do S&P 500 pelos lucros médios ajustados pela inflação dos últimos dez anos, suavizando o ruído do ciclo económico para revelar se as ações estão razoavelmente avaliadas, justamente precificadas ou esticadas.

Com 40,8, as ações estão definitivamente esticadas. Historicamente, rácios CAPE acima de 30 indicam risco elevado. Níveis próximos de 40 antecedem correções significativas no mercado.

Investimento em IA: A Mão Invisível que Impede uma Crise

O que atualmente sustenta o mercado de ações apesar destes sinais de alerta? Os gastos relacionados com a infraestrutura de inteligência artificial. O ritmo frenético de construção de data centers, expansão da fabricação de chips e desenvolvimento de software de IA criou um boom de investimento que, na prática, mascara uma fraqueza económica subjacente e incerteza noutros setores.

Se o ciclo de alocação de capital em IA desacelerar significativamente em 2026 — e há dúvidas crescentes sobre se esses gastos são sustentáveis ou mesmo economicamente racionais — o mercado enfrentará uma crise. Os investidores terão de confrontar como as tarifas de Trump e a incerteza política já estão a restringir o crescimento económico dos EUA por baixo da superfície.

O que Isto Significa para os Investidores no Futuro

O desempenho do mercado de ações sob Trump desafiou as expectativas iniciais. Os retornos têm sido respeitáveis, não destrutivos. Mas os ganhos destacados escondem um mercado cada vez mais dependente da intensidade de capital de um único setor e cada vez mais vulnerável a choques políticos.

Para quem se pergunta como Trump afetará o mercado de ações no próximo ano, a resposta depende de três fatores interligados:

Primeiro, a onda de investimento em IA manterá o seu ritmo atual ou a desconfiança e as restrições orçamentais forçarão uma retracção?

Segundo, as políticas comerciais de Trump estabilizar-se-ão e ganharão certeza legal/política ou continuarão a ser uma fonte de paralisia no planeamento corporativo?

Terceiro, a avaliações atuais, quanto de más notícias o mercado de ações consegue absorver realisticamente antes que sejam necessárias correções?

Os investidores devem abordar este ambiente com cautela. A história sugere que, quando os rácios CAPE atingem níveis não vistos há mais de 20 anos e quando a incerteza política atinge esta intensidade, a paciência e a seletividade — em vez de uma participação agressiva no mercado — tendem a produzir melhores resultados a longo prazo.