Estranho! $BTC caiu de 120.000 para 70.000, mas eu vejo a distinção definitiva entre “Catedral” e “Cassino”

Quando o$BTC recua de um pico de cento e vinte mil dólares para a faixa dos setenta mil, o sentimento de pânico no mercado volta a se espalhar. Quando os preços oscilam drasticamente, tenho o hábito de refletir sobre uma questão mais essencial: nesta mercado, quais partes se assemelham a um casino e quais estão a construir uma catedral.

A luta de curto prazo pelos preços costuma oferecer uma resposta de dopamina imediata, enquanto que os que determinam o retorno a longo prazo geralmente são aqueles que exigem décadas de investimento contínuo, coisas que parecem insignificantes no curto prazo. Recentemente, assisti a um vídeo sobre “superioridade”, que me proporcionou uma compreensão mais sistemática dessa metáfora. Muitas divergências de investimento não derivam de diferenças de informação, mas de níveis de cognição distintos. Estando no casino, você vê apenas fichas e probabilidades; estando na catedral, vê tempo, fé e colaboração.

A cognição de investimento pode ser grosseiramente dividida em três camadas. A primeira é a cognição animal, totalmente impulsionada por instintos, seguindo a tendência de comprar na alta e vender na baixa, dependente de feedback imediato, muitas vezes resultando em ser repetidamente colhido.

A segunda camada é a cognição racional. Os investidores começam a ler relatórios financeiros, calcular avaliações, construir modelos, focando em receita, lucro e vantagens competitivas. Essa é a base do investimento em valor tradicional, mas esse caminho, embora necessário, não é suficiente. Uma racionalidade excessiva pode levar à dependência de trajetórias, como no caso da Nokia na época, que podia calcular com precisão o alto custo de smartphones com tela sensível ao toque e uma experiência ainda imatura, mas não via que a Apple estava redefinindo o que é um telefone.

A terceira camada é a cognição transcendental. Os investidores precisam penetrar nos dados financeiros para identificar se a empresa carrega uma missão que vai além do lucro de curto prazo. Uma verdadeira missão consegue consolidar uma colaboração em larga escala a longo prazo, atraindo talentos de elite — pessoas que muitas vezes não precisam de dinheiro, mas buscam significado no trabalho. Empresas assim conseguem transformar usuários de consumidores em fiéis seguidores; as pessoas compram não apenas o produto, mas também um sentimento de pertença e identidade. Elas não estão apenas gerindo um negócio, mas impulsionando uma narrativa de longo prazo suficientemente grandiosa.

Como determinar se uma missão é verdadeira? Nem toda visão merece esse nome. Pode-se avaliar por três dimensões: se a equipe fundadora está disposta a sacrificar retornos de curto prazo pelo objetivo de longo prazo; se essa missão possui uma história de transmissão de décadas, e não foi uma montagem temporária na captação de recursos; e, se essa empresa desaparecer, o mundo perderá algum valor importante — o valor social que ela cria é claramente maior do que os lucros comerciais que captura.

Então, o investimento em valor na era da IA ainda é o mesmo de sempre? Acredito que precisa evoluir. Já enviei minhas posições para análise de IA, achando que era um investimento em valor, mas fui avaliado como “um estilo de investimento de tendência de crescimento impulsionado por alta cognição, com opções e alavancagem ampliando a ofensiva”. Isso me fez refletir.

O investimento tradicional em valor enfatiza a vantagem competitiva, enquanto a cognição superior foca mais no “efeito farol” — uma empresa ilumina um espaço de valor totalmente novo. Isso exige que passemos de calcular valor para identificar narrativas. Investimento clássico em valor é comprar com desconto a certeza, enquanto a cognição superior é julgar quais coisas de um dólar podem, no futuro, virar cem, porque estão abrindo um continente totalmente novo.

Portanto, a volatilidade do mercado, na verdade, é uma aliada. Quando$BTC cai, quando o mercado questiona empresas que demandam investimentos de longo prazo, mas cujo retorno a curto prazo é incerto, é o momento de maior divergência entre cognição superior e racional mainstream, e também a janela mais valiosa para uma observação calma e estudo aprofundado. Com base nisso, continuo otimista com$BTC, que é mais uma narrativa de longo prazo a ser validada com o tempo do que uma operação de compra e venda frequente.

Os construtores de catedrais de investimento parecem mais acompanhantes do que traders. Isso exige uma paciência de fazendeiro, aceitando fases sem feedback por longos períodos. Os investidores de varejo são como plantas, ansiosos por sol e variações de preço diárias; os grandes investidores, como os que constroem catedrais, pensam em décadas ou até séculos. Quanto mais elevada a posição na ecologia, maior a resistência à fome e à ausência de feedback.

Quais empresas contemporâneas possuem essas características de transcendência? Pensei em alguns exemplos, especialmente nas empresas de Elon Musk. Estou ansioso para a abertura de capital da SpaceX neste ano.

A SpaceX mantém a missão final de colonizar Marte, usando princípios de primeira origem para reestruturar os custos espaciais, criando um monopólio na capacidade de transporte. Seu verdadeiro valor não está na receita de cada lançamento, mas na possibilidade de que essa rota tecnológica leve a humanidade a um objetivo de sobrevivência interestelar.

A Tesla tenta romper as limitações de crescimento linear inerentes à manufatura, investindo continuamente em direção à condução totalmente autônoma e à inteligência incorporada. Essencialmente, aposta na reestruturação da produtividade física pelo IA, que pode acontecer de forma exponencial.

$BTC constrói uma rede de valor baseada em consenso matemático, não em crédito centralizado. Ela demonstra que, mesmo sem CEO, sem relatórios financeiros, apenas com código e crença compartilhada, é possível sustentar uma economia de trilhões de dólares. Cada grande recuo é, na verdade, uma expulsão de especuladores de curto prazo, ao mesmo tempo que reforça o consenso de longo prazo.

A NVIDIA levou quase quinze anos para desenvolver um ecossistema de computação integrada de hardware e software, movendo o paradigma de computação geral para a computação acelerada, posicionando-se na infraestrutura fundamental da era da IA.

A Palantir, com um ciclo de 17 anos sem IPO, refinou seu sistema central, focando na resolução dos problemas de dados mais complexos e críticos, estabelecendo uma posição ecológica difícil de substituir na defesa e em setores estratégicos. Seu valor não está na receita trimestral, mas na sua capacidade de ser uma infraestrutura fundamental no mundo digital.

A OpenAI e a Anthropic têm como missão central usar a AGI para beneficiar toda a humanidade, reunindo continuamente os melhores cientistas para pesquisas de longo prazo, formando uma vantagem na paradigma fundamental da inteligência artificial geral. Seu valor a longo prazo não depende do modelo de receita atual, mas de realmente moldar a próxima geração de AGI.

Como encontrar esses próximos alvos? Primeiro, procurar por empresas que, na fase atual, não são bem vistas ou até zombadas. Empresas com potencial de transcendência muitas vezes parecem saídas de ficção científica, podendo ser vistas como piada. Como a Nokia zombando da Apple, ou o CEO da Toyota, Akio Toyoda, já tendo declarado várias vezes que a rota de veículos elétricos da Tesla é exagerada, que carros elétricos não são viáveis, e que hidrogênio e híbridos são o caminho certo — e hoje, essa avaliação se mostrou equivocada.

Segundo, observar a direção do fluxo de talentos. Não aquele que busca lucros de curto prazo, mas se engenheiros e cientistas de elite estão dispostos a aceitar salários menores para se juntar, e se o capital de longo prazo está disposto a apoiar de forma não convencional. Isso costuma ser mais convincente do que qualquer indicador financeiro, e explica por que tantos engenheiros de ponta querem ingressar na SpaceX.

Terceiro, avaliar se o ecossistema de desenvolvedores é próspero. Comunidade de desenvolvedores, startups upstream e downstream, atividades de pesquisa — esses são sinais-chave de externalidades positivas de longo prazo. Um ecossistema vibrante de desenvolvedores é fundamental para o sucesso de um sistema. Um exemplo: o motivo pelo qual os óculos de realidade aumentada da Apple não tiveram sucesso foi justamente a falta de um ecossistema de desenvolvedores tão ativo quanto o de aplicativos de smartphones.

Quarto, aceitar a incerteza e a não linearidade atuais. Pode levar muito tempo apenas com investimento e visão, até que, em um ponto crítico, tudo exploda de forma concentrada. Lembre-se de quando Jensen Huang, da NVIDIA, foi a uma apresentação da Xiaomi para fazer campanha a seu favor; hoje, essa história tem um impacto profundo.

Manter-se lúcido no meio do ruído do casino tem três pontos que podem ser lembrados repetidamente. Cuidado com o excesso de confiança na racionalidade: usar um modelo perfeito para provar que os disruptores estão superavaliados é o momento mais perigoso, pois eles já não são avaliados assim.

Deixe o tempo participar da avaliação: a verdadeira missão muitas vezes parece absurda no curto prazo, mas faz sentido a longo prazo. É preciso esperar as flores desabrocharem lentamente, cultivando com paciência.

Mantenha a paciência quando ninguém estiver olhando: quando a narrativa for zombada e os preços estiverem baixos, geralmente é o momento de estudar e planejar. Quando ela for amplamente aceita, e o público começar a entrar, talvez seja hora de sair ou refletir se você avaliou mal sua transcendência.

Negócios verdadeiramente de longo prazo quase sempre são movidos por princípios. Organizações com missões de transcendência, mesmo que atualmente sejam pequenas, têm maior potencial de crescer ao longo do tempo. Organizações sem missão, mesmo que hoje sejam fortes, tendem a declinar com o tempo. A Apple na era de Jobs era uma das primeiras; sob Cook, parece mais uma segunda. A diferença entre elas é evidente.

No mercado cheio de ruído de casino, identificar e acompanhar de forma duradoura aqueles que ainda estão construindo catedrais, sem se deixar levar pelas oscilações de curto prazo, e sem trair a visão de longo prazo por lucros imediatos, pode ser a habilidade mais rara e importante de investimento neste tempo.

Por fim, quero deixar claro que ainda estou no começo do aprendizado, muito aquém de investidores experientes. Essas reflexões podem estar incompletas, e não recomendo que investidores que não conhecem bem se arrisquem a seguir cegamente. Esse tipo de investimento é extremamente arriscado, requer muita cautela, pois pode levar a perdas significativas.

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