Galaxy Securities: espera-se que o centro de operação dos preços do lítio aumente ou possa haver um desajuste faseado

Galinha Securities aponta que, em 2025, a tendência do preço do lítio pode ser dividida ao meio do ano, formando duas fases distintas. Na primeira metade do ano, a expectativa de excesso de oferta permaneceu consistente, levando o preço a níveis próximos ao custo de cash de espoduménio, com planos de redução de produção de minas no exterior já mencionados, embora sem decisão definitiva. Na segunda metade, o mercado já iniciou uma nova fase. No terceiro trimestre, a combinação de movimentação de estoques e armazenamento, juntamente com o impacto da nova lei de recursos minerais sobre as licenças de mineração, levou a uma reversão de fundos especulativos, marcando um ponto de inflexão no ciclo de negociação e indicando uma tendência positiva para o setor. Até o final do ano, o preço do carbonato de lítio mais que dobrou desde o ponto mais baixo, e mesmo com frequentes políticas regulatórias, a tendência de alta permanece, com correções breves sendo seguidas por novas máximas. O relatório acredita que, como mineral-chave na transição energética, o lítio é uma base importante na disputa global pelo controle do preço da eletricidade, e a indústria apresenta uma tendência de longo prazo favorável sob o movimento de “anti-involução”. Em 2026, o lítio será uma das principais opções de alocação de fundos de posições longas, com expectativa de elevação do centro de preço, embora o ritmo seja mais acentuado devido à previsão de pequeno excesso de oferta ao longo do ano. Na primeira metade, a estratégia será de comprar em baixa, enquanto na segunda, com maior elasticidade de oferta, será importante ajustar de forma flexível as operações de hedge.

Texto completo

【Galinha Futuros Metálicos】Relatório Anual de Lítio | Centralidade de Preços em Ascensão, Possível Descompasso Temporário

Resumo introdutório

Revisão do mercado:

Em 2025, a tendência do preço do lítio pode ser dividida ao meio do ano, formando duas fases distintas. Na primeira metade do ano, a expectativa de excesso de oferta permaneceu consistente, levando o preço a níveis próximos ao custo de cash de espoduménio, com planos de redução de produção de minas no exterior já mencionados, embora sem decisão definitiva. Na segunda metade, o mercado já iniciou uma nova fase. No terceiro trimestre, a combinação de movimentação de estoques e armazenamento, juntamente com o impacto da nova lei de recursos minerais sobre as licenças de mineração, levou a uma reversão de fundos especulativos, marcando um ponto de inflexão no ciclo de negociação e indicando uma tendência positiva para o setor. Até o final do ano, o preço do carbonato de lítio mais que dobrou desde o ponto mais baixo, e mesmo com frequentes políticas regulatórias, a tendência de alta permanece, com correções breves sendo seguidas por novas máximas.

Perspectivas de mercado

No âmbito macroeconômico, a liquidez permanece frouxa, aumentando o apetite ao risco. A orientação estratégica do governo incentiva a transição energética, reforçando a tendência geral de “anti-involução” na indústria. Do lado da demanda, subsídios para veículos elétricos foram reduzidos, desacelerando o crescimento, enquanto o crescimento explosivo do armazenamento de energia continua a sustentar o consumo de carbonato de lítio. As fábricas de baterias expandem suas capacidades, reduzindo o ciclo de entrega de pedidos de armazenamento, aumentando o consumo mensal de lítio. Manter a relação estoque-venda exige maior estoque de matérias-primas. As empresas adotam uma postura de “garantia de fornecimento”, acumulando estoques e reduzindo a circulação de produtos à vista, impulsionando ainda mais a alta de preços. Do lado da oferta, preços elevados estimulam novas operações, reativação e aceleração de produção, aumentando a elasticidade de oferta na segunda metade do ano, alinhando-se à demanda de matérias-primas por expansão de fábricas de baterias. Na primeira metade, a relutância de minas e refinarias em vender pode gerar descompassos temporários no segundo trimestre. A lógica do mercado é que, como mineral-chave na transição energética, o setor apresenta uma tendência de longo prazo favorável sob o movimento de “anti-involução”. 2026 será um ano de transição de mercado de baixa para alta, com forte preferência de fundos, ritmo acelerado, recomendando-se flexibilidade na gestão de posições de hedge.

Recomendações estratégicas

1. Posicionamento unidirecional: comprar em baixa na primeira metade, ajustar com flexibilidade na segunda. 2. Opções: venda contínua de opções de venda (put).

Risco: fatores macroeconômicos e políticas industriais podem causar volatilidade.

Revisão de mercado

Em 2025, a tendência do preço do lítio pode ser dividida ao meio do ano, formando duas fases distintas. Na primeira metade do ano, a expectativa de excesso de oferta permaneceu consistente, levando o preço a níveis próximos ao custo de cash de espoduménio, com planos de redução de produção de minas no exterior já mencionados, embora sem decisão definitiva. Na segunda metade, o mercado já iniciou uma nova fase. No terceiro trimestre, a combinação de movimentação de estoques e armazenamento, juntamente com o impacto da nova lei de recursos minerais sobre as licenças de mineração, levou a uma reversão de fundos especulativos, marcando um ponto de inflexão no ciclo de negociação e indicando uma tendência positiva para o setor. Até o final do ano, o preço do carbonato de lítio mais que dobrou desde o ponto mais baixo, e mesmo com frequentes políticas regulatórias, a tendência de alta permanece, com correções breves sendo seguidas por novas máximas.

Aceleração do crescimento de energia, armazenamento não decepciona

Subsídios para veículos elétricos foram reduzidos, desacelerando o crescimento, enquanto o crescimento explosivo do armazenamento de energia continua a sustentar o consumo de carbonato de lítio. As fábricas de baterias expandem suas capacidades, reduzindo o ciclo de entrega de pedidos de armazenamento, aumentando o consumo mensal de lítio, e mantendo a relação estoque-venda exige maior estoque de matérias-primas. Empresas adotam postura de “garantia de fornecimento”, acumulando estoques e reduzindo circulação de produtos à vista, impulsionando a alta de preços.

1. Crescimento do mercado de veículos elétricos desacelera

2. Mercado chinês

Subsídios por troca de veículos antigos tornaram-se uma força importante para o suporte ao consumo doméstico de veículos elétricos em 2025. De janeiro a novembro, mais de 11,2 milhões de pedidos de subsídio por troca foram feitos, enquanto as vendas de veículos na China atingiram 31,07 milhões, com mais de um terço sendo veículos elétricos. No final do ano, o Ministério de Desenvolvimento e Reforma e o Ministério das Finanças anunciaram uma política de renovação e substituição em larga escala para 2026, apoiando a substituição de veículos antigos, com subsídios iguais aos de 2025, mas com pagamento proporcional ao preço do veículo em 2026, o que já começou a reduzir. Além disso, a isenção total de imposto de compra de veículos elétricos será reduzida para metade a partir de 2026 (com economia máxima de 15 mil yuans), com as montadoras oferecendo “políticas de garantia” para compensar a diferença de imposto, suavizando o impacto na baixa temporada, embora ainda haja efeitos negativos ao longo do ano.

A redução de subsídios não se limita às políticas de troca de veículos antigos. A partir de 2026, o imposto de compra de veículos elétricos será reduzido pela metade, com as montadoras oferecendo “políticas de garantia” para compensar a diferença de imposto, ajudando a suavizar a baixa temporada no início do ano, embora o impacto negativo continue ao longo do ano.

Dados da Associação de Automóveis da China indicam que, de janeiro a novembro de 2025, as vendas de veículos elétricos cresceram 31% em relação ao ano anterior, totalizando 14,73 milhões de unidades, com uma penetração de 53%. A previsão é de que o total atinja 16,55 milhões, com crescimento de 29%, e uma penetração de 48%. Com a penetração de veículos de passageiros elétricos já acima de 60%, se os subsídios não forem ampliados, o crescimento das vendas desacelerará. Devido ao esgotamento dos subsídios em algumas províncias, o ritmo de crescimento já desacelera desde outubro, e em dezembro o efeito de impulsionar volumes não foi evidente. O crescimento depende do aumento de veículos comerciais, que ainda apresenta forte expansão. Com a redução total de subsídios, a previsão é de que as vendas de veículos elétricos na China em 2026 cresçam 16%, atingindo 17,8 milhões de unidades.

2. Mercado internacional

Em 2025, os EUA aprovaram a lei “Grande e Bonita” (Big and Beautiful), encerrando os subsídios do IRA em 30 de setembro, o que levou a uma redução abrupta nas vendas de veículos elétricos no quarto trimestre. Políticas de relaxamento de padrões de eficiência de combustível e emissões de gases de escape também incentivaram o retorno ao mercado de veículos movidos a combustíveis fósseis, com Ford anunciando cortes em vários planos de desenvolvimento e produção de veículos elétricos, enquanto a Tesla se concentra em direção autônoma, IA e robótica. Algumas fábricas de baterias nos EUA mudaram o foco de energia para armazenamento. O avanço da eletrificação no setor automotivo americano sob o atual governo encontra dificuldades.

Na Europa, subsídios adicionais neste ano impulsionaram as vendas de veículos elétricos em 29% até novembro, totalizando 3,434 milhões de unidades. Ainda que a participação de mercado na China seja menor, há espaço para crescimento. A UE cancelou a proibição de venda de veículos a combustíveis fósseis a partir de 2035, substituindo por uma meta de redução de emissões de 90%, mantendo o ritmo mais flexível e contando com maior participação de fabricantes locais, que precisam de maior envolvimento de marcas chinesas. A previsão é de que, em 2026, a penetração de veículos elétricos na Europa continue crescendo, com importação de marcas chinesas aumentando para atender às normas de emissões de 2025-2027.

A previsão global para 2026 é de crescimento de 14% nas vendas de veículos elétricos, atingindo 24,1 milhões de unidades, com a China mantendo alta exportação.

Impulso do armazenamento de energia e crescimento explosivo

1. Mercado chinês

A rentabilidade dos parques de armazenamento de energia na China pode ser dividida em quatro canais. Primeiro, o aluguel de capacidade fornece receita estável, com custos de aluguel entre 250 e 350 yuans por kW ao ano, gerando cerca de 25 a 35 milhões de yuans anuais para um parque de 100 MW. Segundo, a arbitragem no mercado de energia à vista é uma fonte de elasticidade, com carregamento em períodos de baixa tarifa e descarregamento em alta, lucrando com a diferença de preço. Em regiões como Shandong e Guangdong, um parque de 100 MW/200 MWh pode gerar entre 20 e 25 milhões de yuans por ano. Além disso, os parques podem obter compensações por serviços auxiliares como regulação de frequência e picos de carga, com valores variando de 0,15 a 0,8 yuan por kWh, e de 0,1 a 15 yuan por MW. Algumas regiões também oferecem compensação de capacidade como garantia de receita, variando por província, por exemplo, cerca de 330 yuans por kW ao ano em Shandong, e até 0,35 yuan por kWh (2026: 0,28) para projetos em operação antes de 2025, com validade de 10 anos. Assim, um parque bem projetado de 100 MW/200 MWh pode gerar entre 50 e 60 milhões de yuans anuais, sustentando uma taxa interna de retorno de aproximadamente 8%.

O governo chinês criou um sistema de planejamento completo para armazenamento de energia, incluindo as fases “14º Plano Quinquenal” (2021-2025), “15º Plano Quinquenal” (2026-2030) e o longo prazo (2030-2035). As políticas são fundamentadas na Lei de Energia e na diretriz de “Impulsionar o Desenvolvimento de Novos Tipos de Armazenamento de Energia”, com ações específicas como o “Plano de Ação para Construção em Escala de Armazenamento de Energia (2025-2027)”. O objetivo estratégico é “construir um sistema de energia de nova geração, apoiando o pico de carbono e a neutralidade de carbono”, sendo infraestrutura fundamental na transição energética. A meta é de mais de 100 GW de nova capacidade até 2025, com 180 GW até 2027, e 240 GW até 2030, atingindo uma plena comercialização até 2035, formando o núcleo do equilíbrio e segurança do sistema elétrico.

Para atingir 180 GW até 2027, já foram instalados mais de 100 GW em 2025, sendo necessário adicionar cerca de 80 GW entre 2026 e 2027. A previsão é que 55-60% dessa expansão ocorra em 2026, ou seja, entre 45 e 50 GW de novas instalações. A instalação real pode superar as expectativas, pois a reforma do mercado de energia impulsiona a viabilidade econômica do armazenamento, com demandas crescentes de centros de dados, energias renováveis e grandes projetos de armazenamento, levando as empresas a antecipar investimentos para aproveitar subsídios antes do corte. Assim, a expectativa otimista para 2026 é que a capacidade de armazenamento cresça rapidamente, com participação de parques independentes atingindo 90-95%.

2. Mercado internacional

No exterior, a América do Norte enfrenta uma grande lacuna de energia, com aumento na demanda por armazenamento de energia (AIDC). O Departamento de Energia dos EUA estima que, em 2023, o consumo de energia de AIDC foi de 176 TWh, representando 4,4% do total. Até 2028, esse valor deve atingir entre 325 e 580 TWh, com participação de 6,7% a 12%. A partir de 2026, as regras FEOC exigirão que pelo menos 50% da capacidade de células e 70% dos módulos sejam produzidos localmente, sob pena de perder benefícios fiscais de até 30%. Além disso, as tarifas de importação de baterias chinesas aumentaram para 48,4%, o que pode impactar o desenvolvimento do setor nos EUA a curto prazo. Apesar disso, a rede envelhecida dos EUA mantém forte demanda por armazenamento, que depende de uma cadeia de suprimentos ainda majoritariamente chinesa, levando a uma possível redistribuição de custos. A União Europeia, por sua vez, destinou 100 bilhões de euros para impulsionar a transição energética, com subsídios em países como Espanha, Holanda e Áustria. Segundo o relatório “Perspectivas do Mercado de Baterias e Armazenamento na Europa 2025-2029”, a capacidade instalada de armazenamento na Europa deve crescer 28% em 2025, atingindo 28,7 GWh, impulsionada por recuperação do mercado residencial, expansão de armazenamento comercial e crescimento de 24% no armazenamento de grande escala. Em cenários moderados, espera-se aumento de 41,9 GWh em 2026 (41% de crescimento) e mais 68 GWh em 2027 (62%). Outros países emergentes, como Austrália, Oriente Médio e Chile, também oferecem subsídios e realizam licitações frequentes. O mercado global de armazenamento deve crescer cerca de 50% em 2026, sob hipóteses neutras.

Mudança de estratégia empresarial para “garantia de fornecimento”, potencialmente restringindo circulação

Nos últimos dois anos, a expectativa de excesso de oferta levou as empresas a reduzir estoques e manter liquidez. Refinarias e fabricantes de baterias firmaram contratos de longo prazo com descontos, usando preços M-1, e as fábricas de cátodo atuaram como fornecedoras de capacidade própria, com estoques suficientes para 1-2 semanas de consumo. Durante o ciclo de alta, especialmente em 2022, com preços entre 400 e 600 mil yuans por tonelada, a expectativa de alta sustentada levou a uma acumulação de estoques em toda a cadeia, com forte resistência à venda. A escassez de circulação e o estoque oculto criaram uma dinâmica de alta auto-realizável, até que a demanda terminal declinasse, levando a uma fase de descarte de estoques e queda de preços. A segunda metade de 2025 marca o início de um novo ciclo de alta, ainda sem consenso de mercado, com a primeira onda de alta levando as empresas a reduzir estoques ao mínimo. Após a alta impulsionada por fundos, as empresas aprenderam a lição e podem mudar de estratégia para uma postura mais otimista em 2026, retomando o ciclo de acumulação de estoques e criando demanda adicional.

Elasticidade de oferta ainda requer tempo para se desenvolver

Preços elevados estimulam novas operações, reativação e aceleração de produção, aumentando a elasticidade de oferta na segunda metade do ano, enquanto na primeira, minas e refinarias relutam em vender, podendo gerar descompassos temporários no segundo trimestre.

1. Novas minas, aceleração de produção e reativação aumentam elasticidade de oferta

De 2021 a 2022, preços elevados estimularam a entrada de capacidade adicional, com 40-50 mil toneladas por ano de 2023 a 2026. Com a queda de preços em 2024, muitas mineradoras reduziram investimentos futuros, impactando exploração e planejamento. Entre 2027 e 2028, a nova capacidade deve diminuir para menos de 20 mil toneladas anuais. Considerando o tempo necessário para atingir plena capacidade, o pico de crescimento deve ocorrer na segunda metade de 2026 e no primeiro semestre de 2027.

A partir de 2026, a maior parte da nova capacidade virá de múltiplas fontes: salinas na Argentina, Qinghai e Tibete, a fábrica de Greenbushes na Austrália, minas de espodumênio na África (Mali), Manono na República Democrática do Congo, Neves no Brasil, minas de espodumênio na Xinjiang e Sichuan na China, além de minerais de moscovita em Hunan e Mongólia Interior. Algumas reativação de minas também contribuirá, como as minas da Sigma no Brasil, de Zimbábue e de Jiangxi. A reativação de Jiangxi foi adiada para após o Ano Novo de 2026, devendo ser monitorada. Quatro minas australianas pararam em 2024 devido a preços baixos, sendo a Cattlin a que entrou em manutenção por esgotamento de recursos, sem sensibilidade ao preço. As demais, Finniss, Bald Hill e Ngungaju, têm condições de reativação, e os preços atuais já geram lucros, podendo estimular a reativação de três minas adicionais, aumentando a elasticidade de oferta. Atualmente, o preço do sal de lítio é aproximadamente o dobro do custo de cash das principais minas, o que deve acelerar a produção, aceleração de capacidade e reativação.

Após anos de desenvolvimento, a produção de salinas ultrapassou a de minas australianas, representando cerca de 30% do total, enquanto as minas australianas caíram para aproximadamente 25%. Para 2026, todas as categorias de matérias-primas terão aumento, embora a instabilidade na África e obstáculos logísticos possam limitar a expansão. A reorganização das minas na China resultou em maior conformidade e maior participação de novas capacidades, embora o crescimento total possa ser menor que o esperado. A previsão conservadora é de um aumento de 26% na reserva global de lítio, atingindo 2,066 milhões de toneladas em 2026.

2. Capacidade de refino ainda em expansão, maior proporção de minas próprias

Após a parada da mina Jiangxi em agosto, a produção de espodumênio por terceiros será necessária para complementar. A capacidade de refino doméstica está quase no limite, sem aumento na taxa de operação. Algumas novas unidades de refino entrarão em operação ainda neste ano, mas a aceleração de produção leva tempo, e os preços de minas no exterior seguem o mercado, com forte resistência à venda devido à alta de preços. Algumas capacidades de alto custo permanecem ociosas. A solução é ampliar a capacidade de minas chinesas, aumentando a proporção de minas próprias. Em 2025, duas minas em Mali operarão normalmente, e em 2026, espera-se plena operação. Minas de grande porte na China também entrarão em operação, aumentando a autossuficiência. A diferença de preço entre carbonato de lítio e hidróxido de lítio também se ampliou, com algumas linhas flexíveis mudando para produção de carbonato, além de aproveitar a tendência de alta para recuperar recursos naturais, gerando incrementos adicionais. Os estoques de fábricas de lítio estão baixos, e a proporção de contratos de longo prazo deve ser menor em 2026, exigindo que as refinarias reabasteçam estoques, o que pode levar tempo, mesmo com aumento na produção mensal, exigindo monitoramento dinâmico.

Perspectivas finais e recomendações estratégicas

Sob hipótese neutra para 2026, a reativação de Jiangxi após o Ano Novo (6 mil toneladas/ano), crescimento de 20% na demanda por energia e 50% na demanda por armazenamento, indica que a oferta crescerá ligeiramente mais rápido que a demanda, ampliando o excesso. Espera-se que, em 2027, o mercado se volte para escassez.

A análise estática não considera variações no ciclo de estoques, mas, do ponto de vista macro, o lítio é fundamental na transição energética, com tendência de longo prazo favorável. Com estoques baixos atuais, a mudança de estratégia para “garantia de fornecimento” deve impulsionar uma fase de acumulação de estoques, com potencial de alta de preços. Contudo, preços excessivamente otimistas podem gerar pressões contrárias. 2026 será um ano de transição de baixa para alta, com o lítio sendo uma das principais opções de alocação de fundos, e a centralidade de preços deve subir. Ainda assim, o ritmo será irregular devido ao pequeno excesso de oferta previsto, recomendando-se compras em baixa na primeira metade do ano e ajustes flexíveis na segunda, com maior elasticidade de oferta.

(Origem: People’s Financial News)