Guotai Securities: A ansiedade da UE por trás da narrativa de "Transferência Comercial da China"

2025年, a China exportou para a União Europeia com um aumento homólogo de 8,4%, e o excedente comercial atingiu 291,78 mil milhões de dólares, ultrapassando pela primeira vez o excedente com os EUA (280,35 mil milhões de dólares), tornando-se assim na maior fonte de excedente externo da China.

Anteriormente, meios de comunicação europeus predominantes, como o Financial Times, enfatizavam frequentemente a lógica do “deslocamento comercial”, considerando que o “fecho” do mercado americano forçava uma entrada massiva de capacidade produtiva chinesa na Europa, retratando a Europa como uma “zona de alívio” para o excesso de capacidade da China. Esta narrativa tem poder de difusão na opinião pública, mas pressupõe implicitamente que o crescimento das exportações chinesas para a UE é principalmente impulsionado por bens de baixo preço, sendo essencialmente uma venda passiva.

No entanto, a estrutura real do comércio de bens entre a China e a UE em 2025 e as fontes de incremento mostram que a narrativa do “deslocamento comercial” diverge dos fatos.

1. A essência do comércio China-UE após retirar o rótulo de “deslocamento comercial”

Do ponto de vista da composição dos bens, nos 11 meses anteriores a 2025, os equipamentos de maquinaria industrial (HS84) e os equipamentos elétricos (HS85) constituíram os dois principais setores de exportação da China para a UE, alcançando respetivamente 89,38 mil milhões de dólares e 135,99 mil milhões de dólares, com crescimentos homólogos de 9,9% e 5,7%, representando mais de 45% do total das exportações chinesas para a UE.

No setor de maquinaria industrial, o crescimento das exportações foi impulsionado principalmente por automação e equipamentos especializados. Este padrão está altamente alinhado com o ritmo de investimento na transformação para automação na manufatura da UE, que enfrenta aumento de custos, refletindo a necessidade de atualização dos sistemas de produção.

As exportações de robôs industriais (HS842870) atingiram 11 milhões de dólares, com um crescimento superior a 200%, respondendo à modernização da automação, reestruturação de linhas de produção e substituição de mão-de-obra na manufatura da UE.

As exportações de equipamentos eletrônicos e elétricos foram impulsionadas pela transição energética e eletrificação na UE, incluindo equipamentos de energia renovável, sistemas de armazenamento de energia, componentes essenciais para redes elétricas e equipamentos relacionados à eletricidade.

As turbinas eólicas (HS850231) exportadas para a UE nos 11 meses anteriores a 2025 totalizaram 270 milhões de dólares, com um aumento de 73,5%.

As baterias de íons de lítio (HS850760) atingiram 26,31 mil milhões de dólares, crescendo 39,6%, constituindo uma fonte principal de incremento nas exportações de armazenamento de energia, acompanhadas por componentes de baterias elétricas (HS850790), que totalizaram 460 milhões de dólares, com um aumento de aproximadamente 34,4%.

Transformadores de isolamento líquido, como equipamentos de engenharia típicos, tiveram exportações de cerca de 548 milhões de dólares, com um crescimento de 59,2%, enquanto produtos de capacidade média (HS850422) exportaram 510 milhões de dólares, crescendo 53,3%. Este crescimento está altamente relacionado com os investimentos contínuos da UE na expansão de redes, integração de energias renováveis e modernização da infraestrutura elétrica.

Conversores estáticos (HS850440) exportaram 7,91 mil milhões de dólares, com um aumento de 8,0%. Apesar de um crescimento relativamente moderado, representam uma grande quantidade, sendo amplamente utilizados em energia eólica, fotovoltaica, redes elétricas e infraestrutura de carregamento de veículos elétricos. Este crescimento estável reflete os investimentos contínuos na energia e infraestrutura elétrica da UE.

De modo geral, cerca de metade das exportações da China para a UE concentra-se em equipamentos mecânicos, elétricos e outros bens industriais e tecnológicos, que servem principalmente a operações de manufatura, transição energética e construção de infraestrutura na UE, demonstrando uma alta compatibilidade com as próprias necessidades de desenvolvimento da UE.

Outro ponto importante é que, segundo o Trade Map do ITC, nos 11 meses anteriores a 2025, as exportações da China para a UE de itens comerciais especiais ou não classificados (HS99, incluindo comércio eletrónico transfronteiriço) atingiram um crescimento homólogo de até 59,2%, figurando entre os principais setores de bens. Isto parece corresponder à narrativa de longa data da UE de que “pequenos pacotes” causam impacto no mercado interno.

Anteriormente, a Reuters e outros meios citaram dados da alfândega da UE indicando que, em 2024, a UE processou cerca de 4,6 mil milhões de pacotes de baixo valor, dos quais cerca de 90% vinham da China, com um crescimento duplicado em relação a 2023. Nesse contexto, os Estados-membros da UE chegaram a um acordo em 12 de dezembro de 2025 para uma proposta de tributação temporária sobre pequenos pacotes: a partir de 1 de julho de 2026, será cobrada uma taxa fixa de 3 euros para mercadorias com valor inferior a 150 euros por remessa, com uma abordagem de tributação por categorias de bens dentro do pacote.

No entanto, ao combinar os dados estatísticos da alfândega chinesa, baseando-se apenas no número de pacotes e na taxa de crescimento homóloga de curto prazo, a narrativa política não consegue refletir a verdadeira evolução do valor das exportações por comércio eletrónico transfronteiriço. A discrepância entre o aumento do número de pacotes e a redução do valor exportado provavelmente reflete fatores estruturais, como fragmentação de pedidos, diminuição do valor médio por cliente e ajustes na metodologia estatística, e não uma expansão real do valor comercial.

No lado B2C, os bens de comércio eletrónico transfronteiriço (HS98.05) destinados à UE sempre tiveram uma quota limitada, apresentando uma tendência de declínio após a pandemia. Após atingir um pico de 810 milhões de dólares em 2020, os valores de exportação caíram claramente, para 420 milhões em 2021, e para 100 milhões em 2022, com uma redução homóloga de 74,9%. Desde então, permanecem em níveis baixos, com quedas negativas consecutivas de 2023 a 2025, sendo que em 2025 atingiram apenas 70 milhões de dólares, uma nova redução de 11,1%. Globalmente, as exportações de pacotes pequenos de B2C para a UE estão em declínio de longo prazo.

No setor B2B, as exportações de bens simplificados de comércio eletrónico (HS99.00) cresceram rapidamente entre 2021 e 2022, atingindo 1,12 mil milhões de dólares em 2022, com um aumento de 69,1%. Em 2023, caíram drasticamente para 280 milhões de dólares, e em 2024, para 180 milhões. Em 2025, com uma base baixa, houve uma certa recuperação, com crescimento de 18,7%, atingindo 210 milhões de dólares, embora o valor absoluto seja apenas cerca de um quinto do pico anterior.

Assim, atribuir a pressão do mercado europeu diretamente à “venda a preços baixos” por parte da China através de pacotes isentos de impostos carece de dados suficientes em termos de cronologia e escala de valor.

A atual ansiedade política da UE não decorre tanto de uma estrutura de comércio real afetada, mas de uma narrativa preexistente, refletindo uma maior preocupação com o reforço do controle regulatório, que revela uma crescente tendência protecionista.

Como segunda maior fonte de importação da China, após a ASEAN, a UE mostrou nos 11 meses anteriores a 2025 uma forte “capacidade de fornecimento de alta tecnologia”, concentrando-se em equipamentos industriais, sistemas tecnológicos e bens intermediários de alto valor agregado.

Os equipamentos de maquinaria industrial (HS84) e os equipamentos elétricos (HS85) representam mais de 36% do total.

No setor de maquinaria, os equipamentos de fabricação de semicondutores (HS848620) atingiram 9,33 mil milhões de dólares, mantendo um crescimento estável. Simultaneamente, equipamentos de alta tecnologia relacionados com energia e aviação tiveram aumentos expressivos. As turbinas a jato de grande empuxo (HS841112) ultrapassaram os 4 mil milhões de dólares, com um crescimento homólogo de 140,2%, e componentes relacionados (HS841191) cresceram 42,1%.

Os circuitos integrados de alta tecnologia tornaram-se a maior fonte de incremento nos bens elétricos. Os processadores e controladores (HS854231) ultrapassaram 10,6 mil milhões de dólares, com um crescimento de 50,6%, enquanto outros circuitos integrados (HS854239) cresceram 195,6%. Estes aumentos refletem a dependência do mercado chinês em relação a produtos de alta tecnologia da UE em áreas-chave como chips avançados, controlo industrial e eletrônica automotiva.

Os produtos farmacêuticos representam outra linha de alta valia.

Nos 11 meses anteriores a 2025, as importações de produtos farmacêuticos (HS30) mantiveram-se em níveis elevados, atingindo 23,3 mil milhões de dólares, sendo que os medicamentos acabados (para tratamento ou prevenção, HS300490) ultrapassaram 9,2 mil milhões de dólares, com um aumento de 8,7%.

A recuperação estrutural das importações da China da UE é, essencialmente, resultado da recuperação estrutural da manufatura de alta tecnologia na UE e da necessidade de atualização industrial na China.

Em 2025, vários setores de manufatura de alta tecnologia na UE atingiram índices de produção industrial (IPI) recorde em anos recentes, demonstrando uma alta correlação entre a liberação de capacidade e o aumento das exportações para a China. Por exemplo, o índice de fabricação de aviões e veículos espaciais da UE atingiu o máximo em quase seis anos em novembro, correspondendo ao aumento do dobro na importação de grandes turbinas a jato chinesas. Além disso, o índice de fabricação de componentes eletrônicos e placas de circuito impresso subiu para 125,6 em novembro, atingindo um máximo histórico, apoiando diretamente a procura chinesa por circuitos integrados de alta tecnologia.

A forte procura do mercado chinês por chips avançados, propulsão aérea e outros equipamentos essenciais estimulou a capacidade industrial da UE e o retorno de fundos de investigação, enquanto as importações de medicamentos da China, que ultrapassaram os 23 mil milhões de dólares em 2025, representam uma importante fonte de demanda externa para a indústria farmacêutica da UE. Assim, o comércio China-UE não só sustenta a atualização industrial da China, como também impulsiona a recuperação estrutural da indústria na UE, promovendo uma verdadeira reciprocidade comercial.

Em suma, o comércio China-UE não é uma competição de soma zero com uma venda unilateral, mas uma divisão de trabalho estruturada, com uma profunda interdependência e capacitação mútua. Essa divisão manifesta-se numa “dinâmica de dupla via”: o aumento das exportações chinesas para a UE é altamente sincronizado com a transição energética e a automação europeias, representando bens intermediários tecnológicos; enquanto as exportações da UE para a China, apoiadas na “capacidade de fornecimento de alta tecnologia” em semicondutores, aviação e outros setores, fornecem às empresas chinesas componentes essenciais.

2. A ansiedade da UE sob a narrativa do “deslocamento comercial”

A UE frequentemente lança narrativas de “deslocamento comercial” e “excesso de capacidade”, cuja lógica subjacente decorre da sua ansiedade de desenvolvimento face às mudanças geopolíticas atuais.

Na atual fase de mudanças geopolíticas globais, a UE encontra-se numa “posição de encruzilhada”: no plano de segurança, depende fortemente da aliança transatlântica; na economia, está profundamente integrada na cadeia de abastecimento global e nos mercados externos. Essa estrutura de restrições determina que, quando o conflito entre China e EUA se amplia, e os riscos de segurança energética e de cadeia de produção aumentam, a UE tende a ser a primeira a sentir a pressão, mas carece de espaço estratégico de manobra e de autonomia suficiente.

Por isso, a UE começou a ajustar sistematicamente o seu paradigma de desenvolvimento, e, nos documentos “Agenda Estratégica da UE 2024–2029” e “Programa Político do Conselho da UE 2024–2029”, define como prioridade a “reconstrução da competitividade com foco na segurança”. Especificamente, a UE prioriza capacidades de defesa e tecnologias-chave, alianças energéticas (incluindo redes, armazenamento e interligação transfronteiriça), bem como a construção de um sistema industrial soberano baseado em inteligência artificial, quântica, semicondutores e tecnologias de zero emissões, através de simplificação regulatória, fundos industriais e alianças de competências, para reconstituir a dinâmica industrial interna e a base de crescimento a longo prazo.

Do ponto de vista da lógica política, o objetivo de autonomia estratégica da UE visa aumentar a segurança e a soberania, concentrando-se atualmente na reindustrialização e na reconstrução da competitividade industrial. Através do desenvolvimento de indústrias limpas, tecnologias-chave e capacidades industriais essenciais, a UE pode sustentar a segurança energética, a resiliência da cadeia de abastecimento e a capacidade de defesa, reduzindo sua vulnerabilidade e passividade num ambiente de intensificação da competição entre grandes potências.

No entanto, no processo de reindustrialização, a UE inevitavelmente sente a pressão competitiva da manufatura chinesa.

Nas últimas décadas, a manufatura chinesa deu um salto qualitativo. Segundo dados da Organização das Nações Unidas para o Desenvolvimento Industrial (UNIDO), a quota da China na produção manufatureira global passou de 2,8% em 1990 para 32,0% em 2024, ultrapassando os EUA (15,0%), Japão (6,3%), Alemanha (4,6%) e Coreia do Sul (3,3%), e continua a subir para níveis tecnológicos mais avançados.

Essa mudança estrutural coloca a UE perante uma concorrência externa mais direta e concreta na revitalização da sua indústria local.

Nesse contexto, a UE tem utilizado com maior frequência instrumentos de defesa comercial, como antidumping e subsídios, para mitigar o impacto da concorrência externa e proteger a base industrial doméstica. Desde 2023, a UE iniciou 45 investigações de antidumping, subsídios e medidas de salvaguarda contra a China, concentrando-se principalmente na indústria de matérias-primas químicas e produtos (19 investigações) e na indústria de produtos metálicos (5 investigações), das quais 22 estão em fase de execução e 21 ainda em investigação.

Por outro lado, sinais mais pragmáticos também aparecem na prática política da UE. Como exemplo, a decisão de 12 de janeiro de 2024, de estabelecer orientações gerais sobre “compromissos de preços” na cooperação China-UE, refletiu um sinal positivo de gestão de fricções entre as duas partes.

Isto demonstra que a UE também está a perceber que depender exclusivamente de medidas de restrição comercial não é suficiente para promover uma verdadeira revitalização da manufatura local. Com a rápida evolução tecnológica e as profundas mudanças na lógica de competição industrial, as ferramentas tradicionais de defesa comercial apenas atrasam o impacto, sem conseguirem reconstruir a competitividade.

3. Potencial espaço de cooperação na relação comercial China-UE

As ferramentas tradicionais de defesa comercial têm efeito apenas de curto prazo, dificultando uma revitalização efetiva do sistema industrial da UE. Nesse contexto, a UE atualizou a sua estratégia de segurança económica no final de 2025, marcando uma mudança de uma abordagem de “desvinculação de riscos” para uma fase mais operacional de avaliação de riscos e gestão de resiliência.

Segundo o documento “Reforço da Segurança Econômica da UE”, o núcleo das políticas não é reduzir a cooperação externa de forma total, mas gerir de forma sistemática e institucionalizada os riscos em áreas-chave, mantendo uma estrutura de abertura. A nova estratégia foca em dependência de cadeias de abastecimento, investimentos estrangeiros, defesa, tecnologias-chave, segurança de dados e infraestruturas críticas, criando um conjunto de ferramentas políticas para reduzir dependências estruturais, aumentar a autonomia estratégica e evitar uma posição passiva prolongada na competição entre China e EUA.

De forma mais detalhada, a UE concentra-se em seis riscos estruturais:

1. Evitar dependência excessiva de um único terceiro país ou operador em bens e serviços essenciais (mais de 60%), especialmente em produtos que possam ser “armados”;

2. Impedir que investimentos estrangeiros criem novas dependências estratégicas ou bloqueiem valor agregado, promovendo que os investimentos se traduzam em transferência tecnológica efetiva e criação de valor local;

3. Garantir a base industrial doméstica em setores de alto risco, como defesa e espaço, para evitar que a inovação rápida deixe a UE para trás;

4. Reforçar o controlo sobre tecnologias-chave como inteligência artificial, quântica, semicondutores e biotecnologia, prevenindo a fuga de tecnologia por fusões e aquisições ou cooperação em investigação;

5. Reduzir o risco de terceiros obterem acesso a dados sensíveis e sistemas da UE através de hardware, software ou propriedade empresarial;

6. Assegurar a operação estável de infraestruturas críticas de transporte, energia e comunicação, sob ataques físicos, cibernéticos ou híbridos, e evitar que se formem “preparações” externas em padrões e sistemas.

Neste quadro de segurança económica, as áreas de cooperação mais viáveis entre China e UE concentram-se em segmentos de forte componente de engenharia, onde o controlo não é transferido para fora. Por exemplo, equipamentos de redes elétricas e de interligação, sistemas de armazenamento de energia, transformação industrial limpa e automação industrial podem colaborar através de fornecimento de equipamentos, entregas de projetos e eficiência de custos. Nestas áreas, as empresas chinesas podem reduzir riscos de dependência única através de fornecimentos múltiplos, certificações locais e auditorias de segurança.

Simultaneamente, a UE mantém uma postura aberta relativamente a investimentos de valor acrescentado, desde que o capital chinês possa, através de produção na UE, cadeia de abastecimento, formação de competências e cooperação tecnológica limitada, efetivamente reforçar a capacidade industrial local, sem se limitar à propriedade ou participação de mercado — ou seja, “tecnologia por mercado”. Os modelos de cooperação específicos dependem da iniciativa empresarial, dentro de um quadro de conformidade. Para a China, o importante é manter as tecnologias essenciais no país, inovando continuamente para manter a liderança tecnológica, garantindo assim uma posição forte na divisão internacional do trabalho.

No entanto, é fundamental que o quadro institucional para estas cooperações seja previsível: regras transparentes, limites claros e proteção estável dos direitos legítimos das empresas. Só assim a cooperação industrial China-UE, baseada em vantagens complementares, será sustentável a longo prazo.

Aviso de risco

A UE, sob influência da regulamentação dos EUA, impõe restrições adicionais ao comércio e investimento com a China, direta ou indiretamente; intervém nas empresas chinesas sob o pretexto de segurança nacional; e, com a recuperação industrial interna aquém do esperado, reforça restrições comerciais e condições mais severas para investimentos chineses.

(Origem: Guojin Securities)