As três apostas principais de Charlie Munger e Warren Buffett: Verificação de desempenho após dois anos

Quando Charlie Munger faleceu em novembro de 2023, o mundo dos investimentos perdeu uma das suas vozes mais distintas. No entanto, o legado que ele e Warren Buffett construíram juntos continua a falar através das suas participações concentradas na carteira. Ao contrário da sabedoria convencional que prega uma diversificação ampla, tanto Munger quanto Warren Buffett defenderam a estratégia contraintuitiva de “colocar os ovos em menos cestas” — mas garantindo que essas cestas fossem excecionais. Numa divulgação de 2017, Munger revelou que quase todo o seu património líquido de 2,6 mil milhões de dólares estava concentrado em apenas três investimentos, uma rejeição clara à diversificação que ele chamou de “uma regra para quem não sabe de nada”.

Com mais de dois anos decorridos desde a morte de Munger, vale a pena analisar como evoluíram essas três posições fundamentais e o que nos dizem sobre o poder duradouro do investimento focado e baseado em princípios.

O Gigante do Retalho: A Ascensão Constante da Costco Sob o Legado de Munger

A associação de 40 anos de Munger com a Costco Wholesale como membro do conselho não foi mera participação — foi paixão. Ele descrevia-se abertamente como “um verdadeiro viciado” na retalhista baseada em assinaturas e comprometeu-se a nunca vender uma única ação. Na altura da sua morte, as suas 187.000 ações representavam a segunda maior participação na empresa, avaliada em aproximadamente 110 milhões de dólares.

Desde novembro de 2023, as ações da Costco valorizaram 47%, enquanto a empresa simultaneamente recompensou os acionistas com um aumento de 27% no dividendo e uma distribuição especial de 15 dólares por ação em janeiro de 2024. Embora este desempenho fique atrás do ganho de 52% do S&P 500 no mesmo período, representa exatamente o tipo de criação de valor estável e sustentável que tanto Munger quanto Warren Buffett sempre procuraram. A execução consistente da Costco e o seu poder de fixação de preços — características fundamentais do que os investidores chamam de “fosso” ou vantagens competitivas — mostraram-se resilientes mesmo com as mudanças nas condições económicas.

A Aposta em Private Equity: Como a Himalaya Capital Entregou a Visão de Munger

Nos anos 2000, Munger colocou aproximadamente 88 milhões de dólares sob gestão com Li Lu, fundador da Himalaya Capital. Lu ganhou reconhecimento como “o Warren Buffett chinês” pela aplicação disciplinada dos princípios de investimento em valor adaptados aos mercados asiáticos. A confiança de Munger na abordagem de Lu provou-se amplamente justificada, com o fundo entregando o que Munger próprio chamou de “retornos incríveis”.

Como fundo de hedge privado, a Himalaya Capital não divulga publicamente dados completos de desempenho. No entanto, ao analisar a sua maior posição, fornece uma visão útil: a Alphabet (empresa-mãe do Google) disparou 130% desde a morte de Munger e representava quase 40% dos ativos sob gestão do fundo na última declaração regulatória. Combinado com o forte desempenho da Berkshire Hathaway — a segunda maior posição do fundo — a trajetória sugere que a Himalaya entregou ganhos de dois dígitos anuais ao longo do período de dois anos.

A Posição Central: O Salto de 37% da Berkshire Reflete Disciplina de Investimento

Talvez o mais revelador sobre a filosofia de investimento de Munger seja o que ele optou por não fazer: vendeu ou doou cerca de 75% das suas ações Classe A da Berkshire Hathaway entre 1996 e a sua morte. Se tivesse mantido a sua posição original de 18.829 ações desde 1996, o seu património líquido provavelmente teria aproximado os 10 mil milhões de dólares. Em vez disso, na altura da sua morte, Munger detinha 4.033 ações Classe A, representando quase 90% de todo o seu património líquido.

Esta aposta concentrada na Berkshire não foi descuidada — refletia uma convicção absoluta nos princípios que ele e Warren Buffett passaram décadas a aperfeiçoar. Nos mais de dois anos desde novembro de 2023, as ações Classe A da Berkshire subiram 37%, proporcionando retornos sólidos que reforçam a resiliência do seu modelo de negócio fundamental.

O que Estes Retornos Revelam Sobre Investimento em Valor em 2026

Os números contam uma história subtil. As três principais participações de Munger geraram retornos respeitáveis — Costco subiu 47%, Berkshire 37%, e as principais posições da Himalaya aumentaram substancialmente — mas não superaram dramaticamente o subida de 52% do S&P 500. No entanto, esta comparação perde o ponto mais profundo que tanto Munger quanto Warren Buffett enfatizariam.

Os retornos absolutos representam apenas uma dimensão do sucesso no investimento. Estas três posições partilham um ADN que as distingue: vantagens competitivas enraizadas, gestão focada na criação de valor a longo prazo em vez de desempenho trimestral, e modelos de negócio que funcionam em diferentes condições económicas. Por natureza, tendem a ser menos voláteis e menos arriscadas do que o mercado mais amplo. Para um investidor ponderado como Munger, esse perfil de retorno ajustado ao risco tinha um apelo substancial.

Mais importante ainda, o facto de estes investimentos focados em valor terem mantido a sua posição durante um período em que muitas estratégias de crescimento e momentum dominaram reflete algo profundo: a validade duradoura dos princípios de investimento que Charlie Munger e Warren Buffett pioneiram. Mesmo com Munger desaparecido, as suas três apostas concentradas continuam a validar a filosofia de que capital paciente, seleção disciplinada e convicção genuína em negócios excecionais formam a base da criação de riqueza genuína ao longo do tempo.