A criptografia acabou? Não desista, o salvador de liquidez está a caminho

Autor original:Raoul Pal, CEO da Real Vision e GMI

Compilação do original: CryptoLeo (@LeoAndCrypto)

Hoje de manhã, Raoul Pal, CEO da Real Vision e GMI (a bíblia de investimentos de Raoul Pal), publicou um artigo intitulado False Narratives…and Other Thoughts, no qual, através de dados comparativos e análise macroeconómica, explica a recente estagnação do setor de criptomoedas e a crise que enfrenta, afirmando que o inverno do setor passará rapidamente, e que todos devem manter a paciência e não perder a confiança na indústria. A Odaily Planet Daily traduz o seu conteúdo a seguir:

Esta foi uma reflexão que escrevi ao fim de semana para o GMI, na esperança de trazer alguma confiança a vocês. Antes, eu costumava deixar esses comentários para o GMI e Pro Macro, mas sei que todos precisam de algo para relaxar os nervos tensionados.

Narrativa dominante: acabou a era das criptomoedas?

A visão predominante acredita que o Bitcoin e as criptomoedas já colapsaram, que o ciclo atual terminou, que tudo acabou, e que não é mais possível fazer como antes. Criptomoedas já se desvincularam de outros ativos, isso é culpa do CZ, da BlackRock, etc., e certamente é uma narrativa bastante sedutora, especialmente com os preços das principais moedas despencando diariamente.

No entanto, ontem, um cliente de hedge fund do GMI enviou-me uma mensagem perguntando se deveria comprar ações SaaS na baixa, ou, como todos dizem atualmente, se o Claude Code já matou a indústria SaaS.

Por isso, comecei a estudar SaaS e, durante o processo, descobri que as conclusões que tirei não só contradizem a narrativa dominante do Bitcoin, como também a narrativa do setor SaaS. Os gráficos de tendência do SaaS e do BTC são idênticos?

Índice SaaS da UBS versus tendência do Bitcoin

Indica que há um fator que todos ignoram e que influencia essa tendência.

Esse fator é: Devido às duas paralisações e aos problemas do sistema financeiro subjacente dos EUA (a liquidez do mecanismo de recompra reversa só será completamente restabelecida em 2024), a liquidez nos EUA foi reprimida. Assim, a reconstrução do TGA (conta do Tesouro) em julho e agosto não teve medidas de contraposição monetária, levando à redução da liquidez.

Até agora, a baixa liquidez é a razão pela qual o índice ISM manufatureiro permanece em níveis baixos.

Costumamos usar o índice de liquidez global total, pois ele tem a maior correlação de longo prazo com o BTC e o Nasdaq, mas, neste momento, a liquidez total dos EUA parece mais importante, pois os EUA são o principal provedor de liquidez global.

Neste ciclo, o índice de liquidez global GMI lidera o índice de liquidez total dos EUA e está prestes a subir novamente (o que também impulsionará o índice ISM).

Esse é exatamente o fator que influencia SaaS e BTC. Ambos são ativos de prazo mais longo e ambos caíram devido à retirada temporária de liquidez.

A alta do ouro praticamente retirou do sistema a liquidez marginal que poderia estar entrando no mercado de Bitcoin e SaaS, e sem liquidez suficiente para sustentar esses ativos, os ativos de maior risco sofrem impacto e caem, não há muito o que fazer.

Agora, o governo dos EUA voltou a paralisar-se, e o Tesouro adotou medidas preventivas: após a última paralisação, não utilizou fundos do TGA, ao contrário, aumentou o seu volume de ativos (ou seja, a liquidez continuou a diminuir). Essa é a crise que enfrentamos atualmente, causando forte volatilidade nos preços, e as criptomoedas, que tanto amamos, continuam com falta de liquidez.

No entanto, várias indicações apontam que a paralisação do governo deverá ser resolvida ainda nesta semana, eliminando o último obstáculo de liquidez.

Odaily Nota: O presidente da Câmara dos Representantes dos EUA, Johnson, afirmou no domingo, em entrevista ao NBC News no programa “Meet the Press”, que acredita ter apoio suficiente do Partido Republicano para garantir o fim da paralisação parcial do governo até terça-feira.

Já mencionei várias vezes o risco de uma paralisação do governo, mas ela passará rapidamente, e então poderemos continuar a nos preparar para a próxima injeção de liquidez, que inclui fluxos de retorno do eSLR, TGA, estímulos fiscais, cortes de juros, entre outros, tudo relacionado às eleições de meio de mandato.

Odaily Nota: Aprovação de lei que relaxa requisitos de alavancagem para aliviar a pressão de capital de grandes bancos americanos, como o BAC.US.

Em um ciclo de negociação completo, o tempo costuma ser mais importante que o preço. O preço pode sofrer um grande impacto, mas, com o passar do tempo e a evolução do ciclo, tudo se resolverá e o pó assentará.

Por isso, tenho sempre enfatizado a importância da “paciência”: os eventos precisam evoluir, e focar apenas na relação risco-retorno prejudica sua saúde mental, sem influenciar seu portfólio.

A narrativa falsa do Federal Reserve

Sobre a questão de cortes de juros, há também uma ideia equivocada de que Kevin Warsh é hawkish. Isso é completamente errado, essas declarações são principalmente de 18 anos atrás.

O trabalho de Warsh é implementar as estratégias herdadas de Greenspan. Trump e Bessent já disseram (não entrarei em detalhes aqui, mas a direção geral é de corte de juros), que querem manter a economia aquecida, e supõem que o aumento de produtividade trazido pela inteligência artificial irá conter a alta do núcleo do CPI (como na era de 1995 a 2000).

Odaily Nota: Greenspan foi um dos presidentes do Fed com mandato mais longo na história, e sua política monetária (controle da inflação + promoção do máximo emprego) era altamente flexível, mas na prática priorizava a contenção da inflação, além de injetar liquidez ativamente em momentos de crise.

Ele não gosta de balanços patrimoniais, mas o sistema é restrito por reservas, então é muito provável que ele não mude sua abordagem atual, pois isso destruiria o mercado de crédito.

Warsh cortará juros, e não fará mais nada além disso. Ele não interferirá nas ações de Trump e Bessent de gerenciar liquidez via bancos. O diretor do Fed, Milam, provavelmente forçará uma redução total do eSLR para acelerar esse processo.

Se não acreditar em mim, acredite no Druck ↓

A imagem mostra Stanley Druckenmiller, “guru de investimentos”, sobre as ideias de política monetária de Warsh e seu alinhamento com Bessent após assumir a presidência do Fed.

Sei que, quando o mercado de criptomoedas parece tão sombrio, é difícil ouvir uma narrativa otimista. Tenho SUI péssimo, não sabemos em quem ou no quê confiar. Primeiro, já passamos por muitas dessas situações antes. Quando o BTC cai 30%, as altcoins podem cair até 70%. Mas, se forem altcoins de alta qualidade, a recuperação será mais rápida.

Mea Culpa (minha culpa)

O erro do GMI foi não considerar a liquidez dos EUA como o principal fator atual, pois, durante todo o ciclo, a liquidez global total costuma ser o principal motor. Mas agora, tudo ficou claro, tudo é possível.

Os dois fatores não são totalmente independentes. Apenas não conseguimos prever uma combinação de eventos (esgotamento da liquidez por recompra reversa > reconstrução do TGA > paralisação do governo > alta do ouro > nova paralisação), ou não conseguimos antecipar seus efeitos.

Está quase no fim, logo poderemos voltar à normalidade.

Não podemos garantir que cada etapa seja perfeita (agora temos uma compreensão mais aprofundada), e ainda assim, estamos bastante otimistas quanto às perspectivas para 2026, pois conhecemos as estratégias de Trump, Bessent e Warsh. Essas três figuras nos dizem repetidamente: basta ouvir e manter a paciência, pois, em um ciclo completo, o tempo é mais importante que o preço.

Se você não é um investidor de ciclo, ou não tem uma tolerância ao risco tão alta, tudo bem. Cada um tem seu estilo, mas Julien (chefe de pesquisa macro do GMI) e eu não somos bons em trading de curto prazo (não nos importamos com as oscilações dentro do ciclo), mas temos uma estratégia de investimento de ciclo completo, comprovada e com resultados históricos, há 21 anos liderando o setor. (Aviso: também cometemos erros, como em 2009). Agora não é hora de desistir. Boa sorte, e que possamos colher resultados ainda maiores em 2026.

A liquidez está a caminho!