De Lloyd's Café para Polymarket: Os mercados de previsão estão a reestruturar a indústria dos seguros

Título original: De Lloyd’s Coffeehouse a Polymarket: o mercado de previsões está a reestruturar a indústria de seguros

Autor original: Dongcha Beating

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Reprodução: Mars Finance

Em 2023, uma carta chegou às caixas de correio de cem mil famílias na Flórida, EUA.

A carta, enviada pela tradicional seguradora Farmers Insurance, tinha um conteúdo breve e cruel: cem mil apólices, de casas a automóveis, foram canceladas imediatamente.

A promessa escrita em papel, de um dia para o outro, virou papel inútil. Os segurados enfurecidos inundaram as redes sociais, questionando a empresa na qual confiaram por décadas. Mas o que receberam foi apenas um aviso frio: «Precisamos gerir o risco de forma mais eficiente.»

E na Califórnia, a situação é ainda pior. As gigantes do setor, como State Farm e Allstate, pararam de aceitar novas solicitações de seguro residencial, e mais de 2,8 milhões de apólices existentes tiveram suas renovações recusadas.

Uma «grande retirada» de seguros sem precedentes está a acontecer nos EUA. O setor, que outrora era um estabilizador social, prometendo cobertura para todos, encontra-se agora em turbulência.

Por quê? Vamos analisar estes dados.

Os danos causados pelo furacão Helene na Carolina do Norte podem ultrapassar 53 bilhões de dólares; o furacão Milton, segundo a Goldman Sachs, pode gerar perdas de mais de 25 bilhões de dólares; e um grande incêndio em Los Angeles, estimado pela AccuWeather, causou perdas econômicas entre 250 e 275 bilhões de dólares, enquanto a CoreLogic estima que os pagamentos de seguros variam entre 35 e 45 bilhões de dólares.

As seguradoras percebem que estão à beira de sua capacidade de pagamento. Então, quem pode substituir o setor tradicional de seguros?

Apostas em cafés

A história começa há mais de trezentos anos, em Londres.

Em 1688, às margens do rio Tâmisa, numa cafeteria chamada Lloyd’s, marinheiros, comerciantes e capitães de navios estavam sob a mesma sombra de incerteza. Navios carregados de mercadorias partiam de Londres rumo às Américas ou à Ásia. Se retornassem com sucesso, acumulavam fortunas; se enfrentassem tempestades, piratas ou encalhes, perdiam tudo.

O risco, como uma nuvem negra que pairava sobre cada navegador.

O proprietário da cafeteria, Edward Lloyd, era um homem de negócios astuto. Percebeu que esses capitães e armadores precisavam de mais do que café — precisavam de um lugar para compartilhar riscos. Assim, começou a promover um «jogo de apostas».

Um capitão escrevia informações sobre seu navio e carga em um papel, que era afixado na parede da cafeteria. Qualquer pessoa disposta a assumir parte do risco podia assinar o papel e indicar o valor que desejava garantir. Se o navio retornasse, todos compartilhavam proporcionalmente a recompensa paga pelo capitão (o prêmio, ou seja, o prêmio de seguro); se o navio se perdesse, cada um arcava com sua parte da perda.

Se o navio voltasse, todos ficavam felizes; se afundasse, todos dividiam a perda.

Assim nasceu a ideia da moderna seguradora. Sem modelos complexos de cálculo atuarial, apenas uma inteligência comercial simples — dividir um risco enorme entre um grupo de pessoas.

Em 1774, 79 seguradores uniram-se para criar a Lloyd’s, mudando-se do café para a Royal Exchange. Assim nasceu uma indústria financeira de valor trilionário.

Ao longo de mais de trezentos anos, a essência do setor de seguros nunca mudou: é um negócio de gestão de riscos. Através de cálculos atuariais, estima-se a probabilidade de diferentes riscos ocorrerem, precifica-se o risco e vende-se a proteção às pessoas que desejam se proteger.

Mas hoje, esse antigo modelo de negócio enfrenta desafios sem precedentes.

Quando a frequência e a intensidade de furacões, inundações e incêndios ultrapassam as previsões baseadas em dados históricos e modelos atuariais, as seguradoras percebem que a régua que usam para medir o mundo não consegue mais acompanhar a crescente incerteza.

Elas têm duas opções: aumentar drasticamente os prêmios ou, como vimos na Flórida e na Califórnia, recuar.

Uma saída mais elegante: hedge de risco

Quando o setor de seguros entra na crise de «não conseguir calcular, não conseguir pagar, não querer segurar», podemos sair do paradigma tradicional e buscar respostas em outro setor antigo: o financeiro.

Em 1983, a McDonald’s planejava lançar um produto revolucionário: o McNuggets. Mas havia um problema: o preço do frango variava demais. Se fixassem o preço do menu, uma alta repentina no custo do frango poderia gerar prejuízos enormes.

O problema era que, na época, não havia mercado de futuros de frango para fazer hedge.

Ray Dalio, então um trader de commodities, teve uma ideia genial.

Ele sugeriu aos fornecedores de frango da McDonald’s: «O custo de uma galinha não é só o frango, milho e farelo de soja? O preço do frango é relativamente estável, mas o que realmente oscila são os preços do milho e do farelo. Vocês podem comprar contratos futuros de milho e farelo para travar o custo de produção, assim, podem garantir um preço fixo para o McNuggets.»

Essa estratégia de «futuros sintéticos», que hoje parece óbvia, na época foi revolucionária. Ela ajudou a McDonald’s a lançar o McNuggets com sucesso e também plantou a semente para Ray Dalio fundar o maior hedge fund do mundo, a Bridgewater.

Outro exemplo clássico vem da Southwest Airlines.

Em 1993, o CFO Gary Kelly começou a montar uma estratégia de hedge de combustível. Entre 1998 e 2008, essa estratégia economizou cerca de 3,5 bilhões de dólares em custos de combustível, o equivalente a 83% do lucro da companhia na época.

Durante a crise financeira de 2008, quando o petróleo atingiu 130 dólares por barril, a Southwest comprou contratos futuros a 51 dólares, garantindo 70% do seu consumo de combustível. Assim, foi a única grande companhia aérea dos EUA a manter a política de «bagagem grátis» na crise.

Seja o frango do McDonald’s ou o combustível da Southwest, ambos revelam uma mesma sabedoria empresarial: usar o mercado financeiro para transformar incertezas futuras em certezas presentes.

Essa é a essência do hedge. Embora compartilhem o objetivo de transferência de risco, suas lógicas são distintas.

O seguro é uma transferência de risco. Você transfere o risco (como acidentes ou doenças) para a seguradora, pagando um prêmio; o hedge é uma compensação de risco.

Você possui uma posição no mercado à vista (por exemplo, precisa comprar combustível) e abre uma posição oposta no mercado de futuros (por exemplo, compra contratos de combustível). Quando o preço sobe na vista, o lucro no futuro compensa a perda na compra à vista.

O seguro é um sistema fechado, dominado por seguradoras e atuários; o hedge é um sistema aberto, com participantes do mercado que definem os preços coletivamente.

Então, por que não usar o hedge para resolver os problemas atuais do setor de seguros? Por que um residente na Flórida não pode, como a Southwest, fazer hedge do risco de um furacão?

A resposta é simples: porque não existe esse mercado.

Até que um jovem empreendedor, que começou na banheira, trouxe essa ideia à tona.

De «transferência de risco» a «negociação de risco»

Shayne Coplan, de 22 anos, criou a Polymarket na sua casa de banho. Este mercado de previsões baseado em blockchain ganhou destaque em 2024, com as eleições presidenciais dos EUA, atingindo um volume de negociação anual superior a 9 bilhões de dólares.

Além das apostas políticas, há mercados interessantes na Polymarket. Por exemplo: a temperatura máxima em Houston em agosto ultrapassará 105°F? A concentração de NO2 na Califórnia nesta semana será maior que a média?

Um trader anônimo chamado Neobrother, ao negociar esses contratos de clima na Polymarket, acumulou mais de 20 mil dólares de lucro. Ele e seus seguidores são conhecidos como «caçadores de clima».

Quando as seguradoras abandonaram a Flórida por não conseguirem prever o clima, um grupo de jogadores misteriosos estava animadamente negociando variações de 0,1°C na temperatura.

O mercado de previsões, na sua essência, é uma plataforma de «tudo pode ser futurizado». Ele amplia a função dos mercados futuros tradicionais, que negociam commodities padronizadas (petróleo, milho, câmbio), para qualquer evento que possa ser divulgado e verificado de forma objetiva.

Isso nos oferece uma nova perspectiva para resolver os problemas do setor de seguros.

Primeiro, substitui a arrogância dos especialistas pela inteligência coletiva.

A precificação tradicional depende de modelos atuariais. Mas, quando o mundo se torna cada vez mais imprevisível, esses modelos baseados em dados históricos falham.

Já os preços nos mercados de previsão são definidos por milhares de participantes, que «votam» com dinheiro de verdade. Eles refletem a soma das informações do mercado sobre a probabilidade de um evento ocorrer. Um contrato sobre «furacão que atingirá a Flórida em maio» tem seu preço oscilando, sendo uma medida sensível e em tempo real do risco.

Segundo, substitui a impotência de suportar perdas pela liberdade de negociar.

Se um residente na Flórida teme que sua casa seja destruída por um furacão, ele não precisa apenas comprar um seguro. Pode comprar na previsão um contrato de «furacão que atingirá a região». Se o furacão realmente chegar, o lucro no contrato pode ajudar a cobrir os prejuízos.

Na essência, trata-se de uma proteção de risco personalizada.

Mais importante, ele pode vender o contrato a qualquer momento, garantindo lucros ou limitando perdas. O risco deixa de ser uma carga pesada, que precisa ser transferida de uma só vez, para uma mercadoria negociável, que pode ser dividida, comprada e vendida a qualquer momento. Assim, o indivíduo passa de um tomador de risco a um negociador de risco.

Essa é uma inovação tecnológica e uma mudança de mentalidade. Ela transfere o poder de precificação do risco das mãos de poucos elites para todos.

O fim do setor de seguros, ou um novo começo?

Será que o mercado de previsões, essa «plataforma universal de negociação de riscos», vai substituir o setor de seguros?

Por um lado, ele já está minando as bases do setor tradicional, de forma quase destrutiva.

O núcleo do seguro tradicional é a assimetria de informação. As seguradoras possuem atuários e grandes bancos de dados, que precisam entender melhor o risco para precificar. Mas, quando o poder de precificação é substituído por um mercado aberto, transparente, alimentado pela inteligência coletiva e até por informações privilegiadas, a vantagem informacional das seguradoras desaparece.

Um residente na Flórida não precisa mais confiar cegamente na cotação da seguradora. Basta olhar o preço do contrato de furacão na Polymarket para entender a avaliação do mercado sobre o risco.

Mais importante, o setor de seguros é um «modelo pesado» — vendas, subscrição, avaliação de sinistros, indenizações… cada etapa envolve custos humanos e fricções; enquanto o mercado de previsões é um «modelo leve», com apenas negociação e liquidação, quase sem intermediários.

Por outro lado, vemos que o mercado de previsões não é uma solução mágica. Ele não consegue substituir completamente o seguro.

Ele só faz hedge de riscos objetivos, que podem ser claramente definidos e verificados (como clima ou resultados eleitorais). Para riscos mais complexos e subjetivos (como acidentes de trânsito ou saúde), ele ainda é limitado.

Você não pode criar um contrato na Polymarket para que o mundo inteiro preveja «se você terá um acidente de carro no próximo ano».

A avaliação e gestão de riscos personalizados continuam sendo uma vantagem do setor de seguros tradicional.

O futuro provavelmente não será uma guerra de «quem substitui quem», mas uma relação de cooperação inteligente e inovadora.

Os mercados de previsão podem se tornar a infraestrutura de precificação de riscos. Assim como hoje o Bloomberg Terminal ou a Reuters fornecem os dados essenciais ao mundo financeiro, as seguradoras podem se tornar participantes ativos desses mercados, usando os preços para calibrar seus modelos ou fazer hedge de riscos catastróficos que não conseguem absorver.

E as seguradoras, por sua vez, voltarão ao seu verdadeiro papel: o de oferecer serviços.

Quando a vantagem de precificação desaparecer, as seguradoras precisarão repensar seu valor. Sua vantagem competitiva deixará de ser a assimetria de informação e passará a estar na gestão de riscos que exigem intervenção profunda, personalização e serviços de longo prazo, como saúde, aposentadoria e transmissão de riqueza.

As gigantes do velho mundo estão aprendendo os passos do novo mundo. E os exploradores do novo mundo também precisam encontrar rotas para o continente antigo.

Epílogo

Há mais de trezentos anos, em uma cafeteria londrina, um grupo de comerciantes inventou um mecanismo de compartilhamento de riscos usando a inteligência mais primitiva.

Hoje, no mundo digital, os jogadores estão a reinventar a nossa relação com o risco.

A história, muitas vezes, dá uma volta inesperada.

De confiança forçada a negociação livre. Talvez seja mais um momento emocionante na história financeira. Cada um de nós está evoluindo de um receptor passivo de riscos para um gestor ativo de riscos.

E isso não diz respeito apenas ao setor de seguros, mas a todos nós, sobre como sobreviver melhor neste mundo cheio de incertezas.