As avaliações de mercado atingem extremos de 25 anos: o mercado de ações está supervalorizado neste momento?

Após uma forte corrida de alta de três anos—com o S&P 500 registando ganhos de 23%, 24% e 16%, respetivamente—os mercados de ações atingiram avaliações que não se via desde antes da era das dot-com. A questão que muitos investidores colocam: estes preços estão justificados ou o mercado de ações está sobrevalorizado nos níveis atuais?

Um indicador crucial oferece uma perspetiva realista. A relação P/E de Shiller, também conhecida como relação P/E ajustada cíclicamente (CAPE), subiu recentemente para 39,85 em janeiro de 2026. Este métrico, desenvolvido pelo economista laureado com o Nobel Robert Shiller, avalia os preços do mercado em relação aos lucros ajustados pela inflação, calculados numa média de 10 anos. Ao olhar para este período alargado, o indicador suaviza o ruído de lucros de curto prazo e fornece uma imagem mais clara de se as ações estão a ser negociadas a avaliações sustentáveis.

Porque é que esta métrica é importante para entender a sobrevalorização do mercado

A leitura atual do P/E de Shiller de 39,85 representa o nível mais alto desde julho de 2000—há mais de 25 anos—quando a bolha tecnológica atingiu o seu pico. Este valor até superou os 38 de outubro de 2021, após a recuperação pós-COVID. A importância não está apenas no número em si, mas no que a história nos ensina sobre extremos como este.

Quando a relação P/E de Shiller sobe a estes níveis, indica que o mercado de ações está a precificar um crescimento excecional dos lucros futuros. O desafio: os lucros devem continuar a acelerar para justificar estas avaliações premium. Se o crescimento desacelerar devido a obstáculos macroeconómicos, mudanças no comportamento do consumidor ou outros fatores imprevistos, os investidores tenderão a migrar para alternativas menos voláteis—obrigações, commodities, ações de pequena capitalização e ações de valor. Esta reallocação geralmente provoca uma venda acentuada nas ações de grande capitalização sobrevalorizadas que dominam a capitalização total do mercado, podendo desencadear uma correção mais ampla.

Evidência histórica: o que aconteceu após picos anteriores

O histórico é elucidativo. Após o pico das dot-com em 2000, o S&P 500 enfrentou um mercado bajista brutal de três anos. O índice caiu 9% em 2000, 12% em 2001 e 22% em 2002. No início de 2003, a relação P/E de Shiller tinha comprimido para 21—um retorno a níveis normalmente considerados normais. De forma semelhante, após o pico de 2021, o S&P 500 caiu 18% em 2022 antes de recuperar em 2023, com a relação P/E de Shiller a recuar para 28 em abril de 2023.

O padrão é claro: avaliações elevadas têm precedido consistentemente correções de mercado. Embora o desempenho passado nunca garanta resultados futuros, a correlação histórica justifica uma análise séria por parte dos investidores ao avaliarem a sua posição na carteira.

A tecnologia e a IA podem justificar a sobrevalorização de hoje?

Alguns observadores do mercado argumentam que as avaliações atuais são defensáveis. A explosão de inteligência artificial, dizem, está a impulsionar a produtividade e os lucros a um ritmo que pode sustentar preços premium das ações. Esta tese tem mérito—se a IA realmente revolucionar a produção e a rentabilidade em vários setores, múltiplos de lucros mais altos tornam-se sustentáveis.

No entanto, isto continua a ser especulativo. Os ganhos de produtividade devem concretizar-se e traduzir-se em lucros reais antes que as avaliações possam ser consideradas justificadas. Até lá, os investidores devem operar sob a suposição de que o mercado de ações negocia a níveis de risco elevados.

O que a sobrevalorização do mercado significa para a sua carteira

Para investidores individuais, as implicações são práticas. O primeiro passo é fazer uma auditoria às suas participações atuais. Revise os rácios P/E das ações que possui—não apenas o P/E atual, mas como esses rácios se comparam às médias de 5 e 10 anos. Quando as avaliações de ações individuais excedem significativamente as normas históricas, essa discrepância pode servir como um sinal de aviso.

Considere diversificar além de ações de grande capitalização de crescimento, entrando em setores e segmentos de mercado que negociam a avaliações mais razoáveis. Pequenas empresas, ações de valor e ações que pagam dividendos muitas vezes permanecem relativamente baratas em comparação com o mercado mais amplo, oferecendo melhores pontos de entrada ajustados ao risco.

Por fim, assegure que a sua carteira está alinhada com a sua tolerância ao risco e horizonte temporal. Se uma correção de mercado se materializar nos próximos 12 a 24 meses, investidores com participações diversificadas e alocações de caixa adequadas resistirão muito melhor à tempestade do que aqueles concentrados nos setores mais caros do mercado.

Embora ninguém possa prever o timing do mercado com certeza, as evidências sugerem que a cautela é aconselhável quando o mercado de ações parece sobrevalorizado nestes extremos históricos.