Acabei de ouvir falar de algo interessante a acontecer no ecossistema Lido. A DAO pretende implementar cerca de 10.000 stETH (em torno de $20 milhões) do seu tesouro para recomprar o seu próprio token LDO, que estão a argumentar estar extremamente subvalorizado neste momento.

Aqui está o que torna isto digno de atenção: o LDO caiu 95% desde o pico de 2021 de $7,30, atualmente a rondar os $0,35. É uma desconexão bastante dramática, mas a DAO está a defender que isso não corresponde ao que realmente está a acontecer com o próprio protocolo.

A mecânica é que fica interessante. A liquidez on-chain para o LDO é basicamente inexistente - estamos a falar de talvez $90.000 em profundidade com 2% de slippage. Portanto, uma única compra grande arruinaria o preço. É por isso que a proposta encaminha as compras através de grandes bolsas centralizadas e formadores de mercado em lotes de 1.000 stETH. Cada lote recebe a sua própria proposta de governança com um período de objeção de três dias, e estão a limitar o slippage a 3% para evitar sinais óbvios.

A preços atuais, esta recompra poderia teoricamente retirar cerca de 8% do fornecimento circulante de LDO. O argumento da DAO é bastante direto: a Lido domina o staking líquido com aproximadamente 23% de todo o ETH em staking, os fundamentos do protocolo têm-se mantido razoavelmente bem, mas o token LDO foi completamente destruído. A relação LDO-ETH está a uma desconto de 70% em relação ao valor pelo qual negociou na maior parte dos últimos dois anos.

Mas isto levanta uma questão maior que tem incomodado todo o espaço dos tokens de governança DeFi. Temos um protocolo que gera taxas consistentes, controla bilhões em TVL, e tem utilidade genuína - e ainda assim o mercado está a precificar o seu token de governança a uma avaliação de $296 milhões. Não se trata realmente do Lido especificamente. Trata-se de saber se o mercado alguma vez decide valorizar os tokens de governança com base no desempenho real do protocolo, e não apenas na especulação pura.

A recompra é, essencialmente, a aposta do Lido de que esta disfunção é temporária. Se essa tese se concretizará depende de uma mudança muito mais ampla na forma como as pessoas pensam sobre o que realmente valem estes tokens.