Autor:ZhaoYingAposiçãopolíticadonovopresidentedaReservaFederal,Walsh,estáaserescrutinadadepertopelomercado.SethCarpenter,economista-chefeglobaldaMorganStanley,escreveuapósparticiparnareuniãoanualdoBancoCentralEuropeuemSintra,Portugal,que,combinandodadosdeemprego,previsõesdeinflaçãoesinaispolíticos,aReservaFederalnãovaiaumentarastaxasdejuroesteano.CarpenterescreveunorelatórioqueaposiçãodeWalshnofórumpolíticodeSintramanteveotomdasuaconferênciadeimprensadetomadadeposse—umcompromissofirmecomaestabilidadedepreços,masevitandodeliberadamenteocaminhoespecíficoparaalcançaresseobjetivo.Carpenternotouduasmudançasdignasdenota:Primeiro,Walshtornou-semaisequilibradonasuaexpressãododuplomandato,passandodeumfocoquaseexclusivonainflaçãoparaumreconhecimentomaisclarodoobjetivodeplenoemprego;Segundo,Walshsublinhouparticularmentequeareuniãopolíticamaisrecente(combinadacomaquedadospreçosdopetróleo)jápressionouasexpectativasdeinflaçãodomercadoeosprémiosdeprazo,oquelevouCarpenteraconsiderarqueéimprovávelqueaReservaFederalaumenteastaxasemjulho.NocontextodeincertezaquantoaocaminhopolíticodaReservaFederal,aMorganStanleymantémasuaprevisãodebasedenãoaumentarastaxasdurantetodooano,oquesignificaqueomercadonãoprecisadeprecificaroriscodeumaumentodetaxasacurtoprazo.OsinaldeSintradeWalsh:equilibraroduplomandato,atenuaraurgênciadeaumentarastaxasCarpentertestemunhouodiscursodeWalshnofórumpolíticodeSintraeinterpretou-ocomoumamudançamarginalligeiramentedovish.ElesalientouqueaimpressãoqueWalshdeixouanteriormentenomercadofoiadedarprioridadeesmagadoraàestabilidadedepreços,masestediscursointegroumaisclaramenteoplenoempregonoquadropolítico.Maiscrucialmente,Walshapontouativamentequeareuniãopolíticajátinhafeitodescerasexpectativasdeinflaçãodomercadoeosprémiosdeprazo,emencionouquevários"gruposdetrabalho"estavamaserformadoseaindaprecisavamdetempo.Carpenterconsideraqueestacombinaçãodelinguagemenviaumsinalclaro:aReservaFederalnãotempressaemagiremjulho.Dadosapoiamapaciência:previsõesdeinflaçãoabaixodamedianadoFOMC,empregonãoagrícolafornecealmofadaAonívelfundamental,Carpenterinvocaváriosfatoresparaapoiaramanutençãodaprevisãodenãoaumentarastaxas.OsdadosdoempregonãoagrícoladivulgadosnasemanapassadacontinuamadarespaçoàReservaFederalparanãoagir.Aomesmotempo,asprevisõesdeinflaçãodaMorganStanleysãoclaramenteinferioresàmedianadasprevisõesdosmembrosdoFOMC,eháapossibilidadedearevisãometodológicadainflaçãoPCElevaraumareduçãosubstancialadicionaldasleiturasdainflação.Carpenterafirmaqueacombinaçãodestesfatoresofazsentir-se"confortável"emmanterojulgamentodenãoaumentarastaxasdurantetodooano.Osdadospodem,claro,alteraraconclusão,masasevidênciasatuaisapontamnamesmadireção.IAeprodutividade:nãoapostarsimplesmentenadescidadastaxasCarpentertambémdiscutiuoimpactodainteligênciaartificialnapolíticamonetáriaequestionouanarrativapopulardeque"aIAtrarádeflaçãoeimpulsionaráadescidadastaxas".ElesalientaqueavagadedespesasdecapitalemIAsurgiumaiscedoeédemaiorescalanosEUA,tendoumefeitomarginaldeaumentodainflaçãoacurtoprazo.Maisimportante,eleapresentatrêspontosderefutação:primeiro,oestadodocicloeconómicodominaráaorientaçãopolítica;segundo,oefeitodeflacionárioéapenasumdosmuitosefeitos,eumaprodutividademaiselevadatambémpodeimpulsionaraprocuraatravésdoconsumoedoinvestimento;terceiro,umcrescimentomaisrápidodaprodutividadeimplicaumataxadejurodeequilíbriomaiselevada(ouseja,oqueoseconomistaschamamder*),oqueenfraqueceaindamaisalógicadadescidadastaxas.CarpenterafirmaqueasimplesconclusãodequeaIAlevaránecessariamenteàdescidadastaxasé"quasecertamenteerrada".DivergênciadocaminhodoBCE:possívelaumentode25pontosbaseemsetembro,masdadosfracosdeixammargemEmcontrastecomaReservaFederal,aorientaçãopolíticadoBancoCentralEuropeuestámaisclaramenteinclinadaparaoaperto.CarpenterescrevenoartigoqueapresidentedoBCE,Lagarde,reiterouemSintraqueoaumentodastaxasemjunhofoiumadecisãobemponderada,enãoummero"aumentopreventivo",oque,nasuaopinião,significaqueaindaháespaçoparanovosaumentos.AprevisãodebasedaMorganStanleyédequeoBCEaumenteastaxasem25pontosbaseemsetembro.Noentanto,CarpentertambémsalientaqueosdadosdeinflaçãofracosnaEuropanasemanapassadaeafortedescidadospreçosdopetróleodeixammargemparaapolítica—seainflaçãocontinuarfracaouoPMIsemostrarsignificativamentefraco,ocaminhoparaumnovoaumentopodeserbloqueado.Eleconsideraqueumaumentoemjulhooumaisdeumaumentoduranteoanosãoatualmentedifíceisdeimaginar.

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Após examinar de perto Warsh, o economista-chefe do Morgan Stanley insiste: o Federal Reserve não aumentará as taxas de juros este ano.

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