Arthur Hayes previu a transferência de riqueza por trás do conflito no Oriente Médio: as pessoas desistiriam da dívida dos EUA e despejariam no Bitcoin
Quando falo de guerra e de perda de vidas preciosas, as minhas palavras podem parecer sarcásticas e irrefletidas. A realidade é que acredito que os militares de todo o mundo devem ser elogiados pela sua vontade de arriscar as suas vidas e lutar pelo conceito fictício de Estado. Eu próprio não estou disposto a fazê-lo, pelo que penso que não tenho o direito de votar em nenhum país que se envolva na guerra. Desprezo veementemente os políticos que se sentam no trono do poder e não arriscam participar, que enviam pessoas de bem para a guerra. A maioria destes políticos não tem familiares que tenham servido diretamente no exército e não tenham servido pessoalmente. No entanto, eles estão felizes em enviar outros para arriscar a morte para ganho político e econômico pessoal. A guerra não é um videojogo, a guerra é um desperdício, a guerra é má, a guerra é mortal. Então, eu digo a todos esses mentirosos fracos, F* VOCÊ!
As experiências de vida são preenchidas com uma série de eventos fora do nosso controle. Você não escolheu nascer ou escolher quem eram seus pais. A vida te dá uma mão, e suas reações definem quem você é e seus sucessos ou fracassos.
A reação é mais importante do que o evento. Os Estados Unidos responderam à "guerra ao terror" em resposta aos ataques de 11/9 de 2001. Abrangendo três presidentes e dois partidos políticos, os Estados Unidos travaram guerras no Iraque, Afeganistão, Síria e muitos outros lugares não revelados. O que resta depois de mais de duas décadas de guerras de ideias contra uma mentalidade que não tem uma medida clara de sucesso? Milhões perderam a vida e quase US$ 10 trilhões foram desperdiçados. Esta reação desproporcional foi desencadeada por um incidente que matou milhares de americanos e destruiu vários edifícios que há muito tinham sido reparados ou reconstruídos.
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O ataque do Hamas a civis israelitas a 7 de outubro levou os políticos israelitas a declararem guerra ao Hamas. O Hamas é uma organização. Mas organização é apenas uma ideia na mente humana. A única maneira de erradicar uma ideia de uma vez por todas é erradicar todos aqueles que a têm. Como resultado, Israel respondeu travando uma guerra contra o Hamas e qualquer um que o apoiasse.
O declínio do império deveu-se a múltiplas ameaças simultâneas no limite. A paz sob os Estados Unidos não está diretamente ameaçada por nada que aconteça na Faixa de Gaza. Mas Israel, o animal de estimação pacífico dos Estados Unidos, precisa de bilhões de dólares por ano para se proteger em um ambiente hostil. Para a aristocracia da paz ao estilo americano, o preço valeu a pena, porque manteve uma forte imagem americana e estabeleceu uma quinta coluna no Oriente Médio, rico em petróleo.
Não se pode abandonar nenhum aliado quando necessário - caso contrário, seus outros aliados não mais jurarão fidelidade à bandeira. Foi assim que os Estados Unidos foram arrastados para a guerra entre a Ucrânia e a Rússia, e agora o Hamas com Israel. Portanto, a "paz sob os Estados Unidos" deve estar falida para apoiar seu aliado Israel.
"Faliu o Império? Como podem centenas de milhares de milhões de dólares levar à falência a hegemonia da economia norte-americana?" Alguns leitores podem perguntar.
Admito que falência é uma palavra pesada - suavizaria esta afirmação, aumentando o custo da sua dívida para níveis insustentáveis. Uma vez que o governo não pode se dar ao luxo de assumir a dívida, o banco central deve intervir e imprimir dinheiro para financiar o governo. É quando a diversão dos ativos financeiros de fornecimento fixo, como ouro e criptomoedas, realmente começa. O fim de longo prazo do mercado do Tesouro dos EUA subestima legitimamente um futuro em que os EUA serão forçados a gastar bilhões ou até trilhões de dólares por procuração para travar uma guerra não apenas na Ucrânia, mas agora em Israel e, possivelmente, até mesmo no Oriente Médio mais amplo. A última vez que os Estados Unidos entraram no Oriente Médio, gastaram US$ 10 trilhões; Quanto custará desta vez?
Em vez de olharmos para as lições da história e para a especulação sobre a estratégia militar, olhamos para a forma como os mercados reagem aos acontecimentos recentes. Acho interessante como o mercado do Tesouro dos EUA reage às recentes declarações de membros do Federal Reserve Board e do presidente dos EUA, Joe Biden. Os instrumentos financeiros em que me concentro são os Treasuries de 10 e 30 anos, bem como o fundo negociado em bolsa (ETF) de longo prazo do Tesouro dos EUA TLT. Finalmente, vou comparar as reações do ouro e do bitcoin com a volatilidade dos ativos de reserva pacíficos e livres de risco ao estilo americano.
Tarefa concluída
O Fed acredita que pode vencer a inflação aumentando a taxa diretora (fundos federais) e reduzindo o tamanho de seu balanço, que consiste principalmente em títulos do Tesouro dos EUA e títulos lastreados em hipotecas (MBS), para aumentar os custos dos empréstimos. Quando as condições monetárias são suficientemente rigorosas (o que é um conceito vago), deixarão de aumentar as taxas de juro. Foi isto que Sir Powell afirmou repetidamente em várias conferências de imprensa e discursos.
Na conferência de imprensa da reunião de setembro da Fed, Powell basicamente disse que a ação de aumento de juros do Fed está muito perto de ser concluída. Posteriormente, vários governadores do Fed falaram e abraçaram a ideia de que o aumento das taxas de juros de longo prazo (rendimentos do Tesouro dos EUA > 10 anos) significava que o Fed não precisava mais aumentar as taxas porque os mercados também estavam limitando as condições monetárias.
O presidente do Fed de Minneapolis, Neil Kashkari, observou na terça-feira que é "possível" que não sejam necessários mais aumentos de juros. —Reuters, 10/11/23—Reuters, 10/11/23
Fed Logan: Rendimentos mais altos podem significar menos necessidade de aumentar os juros. —Bloomberg, 9/10/23—Bloomberg, 9/10/23
O Fed Daly disse que rendimentos mais altos dos títulos podem substituir aumentos de juros. —Bloomberg, 10/10/23—Bloomberg, 10/10/23
O Fed interrompeu o aperto monetário e o mercado do Tesouro dos EUA vendeu fortemente, o que levou a um aumento nos rendimentos. Um fenômeno raro na história financeira moderna está começando a surgir: os temidos "aumentos de juros de baixa do mercado". Um aumento da taxa de baixa do mercado é um aumento geral nos rendimentos, onde os rendimentos de longo prazo sobem mais do que os rendimentos de curto prazo.
Se o Fed não vai combater a inflação aumentando as taxas de juros, por que alguém deveria manter títulos de longo prazo? Pode parecer contraintuitivo, mas solte o vídeo do TikTok e pense nisso comigo.
O espectro da inflação ainda nos acompanha. Depois de manipular as estatísticas de inflação do governo dos EUA, o núcleo do índice de preços ao consumidor (CPI, na sigla em inglês) permanece mais do que o dobro da meta de 2% do Fed. O Fed deve continuar a aumentar as taxas de juros até que haja uma recessão ou a falência de uma grande empresa de serviços financeiros. Uma vez que qualquer uma dessas duas coisas aconteça, o Fed reduzirá as taxas de juros porque a inflação cairá no contexto de uma economia fraca. O mercado está virado para o futuro. Portanto, durante o ciclo de alta de juros, enquanto o Fed estiver comprometido em conter a inflação aumentando as taxas de juros, a curva de juros se inverterá em algum momento (as taxas de longo prazo são mais baixas do que as taxas de curto prazo), já que os investidores de longo prazo esperam condições econômicas mais fracas no futuro.
Quando ocorre uma recessão ou catástrofe financeira, as taxas de curto prazo cairão rapidamente à medida que o Fed reduz agressivamente sua taxa de política. Este é o chamado momento "oh, sucks". A curva de rendimentos passará de invertida para crescente (as taxas de longo prazo são mais elevadas do que as taxas de curto prazo), mas a curva tornar-se-á mais íngreme se os rendimentos globais baixarem. Isso é conhecido como um "acelerador de mercado em alta" e é uma tendência típica da curva de rendimento na história financeira moderna.
Atualmente, não há recessão nem desastre financeiro nos Estados Unidos. Para impulsionadores financeiros tradicionais bem conhecidos, como Paul Krugman, as crises bancárias regionais não contam; Eles precisam ver empresas como o Bank of America falirem antes de reconhecerem a profunda corrupção do sistema bancário americano. Portanto, o mercado (ou seja, os vigilantes no mercado de títulos) espera que o Fed continue a aumentar as taxas de juros em resposta à inflação. Mas o Fed disse que os aumentos das taxas de juros foram pausados, então um cenário de aceleração do mercado altista não ocorreria. Então, por que os justiceiros continuam a deter títulos de longo prazo? Em vez de o fazerem, defenderão o seu ponto de vista vendendo obrigações de longo prazo nas margens.
Spread de rendimento de 2 anos a 10 anos (branco), spread de rendimento de 2 anos a 30 anos (amarelo)
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A reunião de setembro do Fed terminou em 20 de setembro, observando uma deterioração acelerada do mercado de baixa após a pausa do Fed.
Além do fracasso do Fed em cumprir seus deveres, há um foco repentino na enorme quantidade de dívida que o Tesouro dos EUA deve vender para financiar a operação do governo. Isso não quer dizer que os dados não eram conhecidos antes – qualquer pessoa pode baixar um plano de vencimento e vendas da dívida que mostra claramente o tsunami da dívida que se aproxima. No entanto, o mercado começou a prestar atenção ao assunto apenas depois que o Fed sugeriu uma possível pausa, como podemos ver olhando para vários artigos de opinião de investidores proeminentes na grande mídia financeira.
Nas últimas semanas, os opositores do mercado obrigacionista têm desafiado a política de Yellen, elevando os rendimentos das obrigações para níveis que podem desencadear uma crise da dívida. Neste caso, rendimentos mais altos afastam o setor privado, desencadeando uma crise de crédito e recessão. Com a causa principal do problema sendo a política fiscal perdulária, o governo terá que cortar gastos e aumentar impostos para apaziguar as contradições no mercado de títulos, o que agravará a recessão.
O Fed tinha medo de aumentar as taxas de juros por causa da timidez, e o governo federal gastou mais do que Sam Bankman-Fried em bupropiona, deixando os mercados nervosos. Mas por que os aumentos das taxas de urso são tão perigosos? Bem, deixe-me dizer-lhe.
Leões, tigres e ursos, oh meu Deus!
Para entender por que essa estrutura de mercado é tão prejudicial ao sistema financeiro global, preciso me aprofundar na matemática dos títulos e nos derivativos de renda fixa. Vou manter o jargão ao mínimo, mas para aqueles que realmente querem aprender sobre o assunto, por favor, traga seus materiais derivados confiáveis de John C. Hull. Quando eu ainda trabalhava para os demônios das finanças tradicionais, eu costumava manter uma cópia na minha mesa.
Tomemos as hipotecas como exemplo para ilustrar brevemente o que acontece às estratégias de cobertura dos bancos quando as taxas de juro sobem. Primeiro, vamos olhar para uma hipoteca de taxa fixa de 30 anos onde o mutuário pode optar por pagar parcial ou totalmente a qualquer momento sem pagar quaisquer danos liquidados. Quando um banco empresta, a hipoteca aparece no seu balanço e deve ser coberta.
Que riscos enfrentam os bancos por causa desta hipoteca? Existem dois riscos: o risco de taxa de juro e o risco de reembolso antecipado/prazo.
Em seguida, vou falar sobre hipotecas e títulos do Tesouro dos EUA a descoberto. Quando você encurta um título, você recebe dinheiro, mas paga o rendimento publicado. Por exemplo, se eu encurtar um título de $1000 com um valor nominal de 2% a 99% de preço, eu receberia $990 hoje, pagaria 2% de juros ao ano e reembolsaria o principal de $1000 no vencimento. Eu sou um pouco frouxo nos cálculos de títulos, mas você vê o que quero dizer.
Aqui, usarei a palavra "termo" de forma ampla. Para ser mais preciso, uma obrigação de longo prazo com uma maturidade de 10 anos cairá de preço em 10% quando as taxas de juro subirem 1%. Os títulos hipotecários de longo prazo têm vencimentos negativos e os títulos do Tesouro dos EUA curtos têm vencimentos positivos. Quando os rendimentos caem, as obrigações com maturidades positivas ganham dinheiro; Quando os rendimentos sobem, as obrigações com maturidades positivas perdem dinheiro.
Risco de taxa de juro
Os bancos oferecem uma taxa de juro fixa para a totalidade do empréstimo a 30 anos. No entanto, os bancos não podem prever as taxas de juro dos depósitos daqui a 30 anos. Lembre-se de que os bancos pedem dinheiro emprestado aos depositantes de curto prazo para conceder empréstimos a taxas de juro de longo prazo mais elevadas. Se as taxas de juro subirem e as taxas de depósito subirem com elas, os bancos poderão sofrer perdas. Imagine se um banco emitisse uma hipoteca a uma taxa fixa de 3% e a taxa de depósito subisse para 6%, o banco perderia dinheiro porque receberia 3% de juros do mutuário hipotecário, mas pagaria 6% de juros ao depositante que forneceu os fundos. Portanto, os bancos devem vender alguns títulos do Tesouro para cobrir essas perdas.
Reembolso Antecipado/Risco a Prazo
E se o banco decidir encurtar a obrigação? Talvez isso atenue suas perdas em hipotecas. Se um banco cobra uma taxa de juro de 3% sobre uma hipoteca e encurta uma obrigação de rendimento de 2%, o seu lucro é de 1%. Isso parece ótimo, mas qual título de vencimento você deve vender a descoberto? Digamos que você seja um trader responsável pela gestão da carteira de hipotecas de um banco. Você pode pensar que, se você tem uma hipoteca de 30 anos, então você deve encurtar um título de 30 anos. Mas isso está errado. Porque os mutuários podem pagar antecipadamente!
Se as taxas de juro baixarem, o mutuário procederá ao refinanciamento. Isto significa que voltarão a contrair empréstimos a uma taxa de juro mais baixa e utilizarão os fundos obtidos para reembolsar o empréstimo à taxa de juro mais elevada. De repente, o que você pensava ser um ativo de 30 anos desapareceu, deixando-o com apenas uma posição curta em um título de 30 anos. Você não pode mais ganhar qualquer rendimento com reembolsos de hipotecas compensando as despesas com os títulos. Em suma, você está em apuros.
Se as taxas de juro subirem, os mutuários deixarão de refinanciar e ficarão com hipotecas mais baratas. No entanto, se você não fizer opções suficientes a longo prazo, você ainda pode ter problemas. Uma vez que o título vence, você tem que reembolsar o principal. Neste ponto, agora você precisa usar suas economias para fazer backup da hipoteca que ainda está nos livros. Dada a subida das taxas de juro, a taxa de juro dos depósitos é mais elevada do que a do crédito hipotecário.
Como banco, o prazo ou a duração da sua hipoteca aumenta e diminui à medida que as taxas de juro mudam. Portanto, suas expectativas de taxas de juros futuras determinarão por quanto tempo você compra o hedge.
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Olhe para o quadrante superior direito – eles representam a ocorrência de um aumento da taxa de mercado em baixa. Muito raros. Isso faz sentido, porque, no passado, o Fed geralmente aumentava as taxas de juros, desencadeava uma recessão ou crise financeira e, em seguida, cortava as taxas.
Os departamentos de negociação dos bancos utilizarão estes dados históricos para formular as suas expectativas em relação às trajetórias futuras das taxas de juro e fazer coberturas em conformidade. O atual regime de taxas de juro não se enquadra nestes modelos, pelo que os bancos e outros intermediários financeiros associados a obrigações ou produtos de taxa de juro não estão devidamente cobertos. À medida que as taxas de juro sobem numa subida em baixa do mercado, a duração das obrigações detidas nos balanços dos bancos aumenta. Como os títulos perdem exponencialmente quando as taxas de juros sobem, isso é chamado de "côncavo negativo". Os departamentos de negociação começaram a perder dinheiro porque a duração do hedge era muito curta.
Então, qual é a solução? À medida que as taxas de juro sobem, os comerciantes têm de comprar mais obrigações com prazos mais longos. Neste ponto, os bancos podem cair em uma espiral côncava mortal.
Aqui está a espiral fatal côncava negativa do departamento de negociação bancária:
A subida das taxas de juro no bear market intensificou-se.
A duração do departamento de negociação aumenta.
Uma vez que os bancos detêm agora períodos líquidos curtos, a perda total de carteiras de obrigações aumenta.
Os traders aumentaram as posições curtas para fechar a duração, fazendo com que os rendimentos dos títulos subissem ainda mais.
A duração do departamento de negociação aumenta.
Repita os passos 2 a 4.
Eu usei uma hipoteca coberta pelo Tesouro com um exemplo simples, e sei que o setor hipotecário não é exatamente coberto, mas usar este exemplo simples dá ao leitor uma ideia aproximada.
Não podemos esquecer o verdadeiro problema aqui, que foi que, durante e após a crise financeira global de 2008, o Fed e outros bancos centrais reduziram as taxas de juros para zero ou quase zero e constantemente imprimiram dinheiro para comprar títulos para diminuir os rendimentos. O resultado para os fundos de pensão e seguros é simples, porque eles têm trilhões de dólares em capital enorme e devem ganhar uma taxa de retorno de ativos alta o suficiente para pagar benefícios futuros: em busca de ganhos. Porquê? Como eles têm uma geração de idosos que estão aposentados (ou estão se aposentando), é provável que precisem de cuidados de saúde pagos por fundos de pensão e seguros. Os cuidados de saúde e o custo de vida não estão a crescer a 0%, pelo que as pensões e os fundos de seguros devem, de alguma forma, aumentar os rendimentos para cumprir os compromissos financeiros assumidos com os baby boomers.
As divisões de negociação de renda fixa dos bancos de investimento globais são a principal fonte de renda para fundos de pensão e seguros, e eles estão dispostos a vender produtos que oferecem rendimentos mais altos para seus clientes. É um tanto irônico que, à medida que as taxas de juros caem para zero e imprimem dinheiro para salvar o sistema financeiro tradicional de suas políticas tolas, eles se virem e ganhem dinheiro vendendo para instituições que também são prejudicadas por essas políticas de impressão. Mas como podem estes produtos proporcionar rendimentos mais elevados do que as obrigações do Estado ou de empresas? Os bancos conseguem isso incorporando opções. O cliente vende uma opção de taxa de juro e recebe um prémio, que se reflete no spread dos lucros. O produto mais comum é uma estrutura de ticket ajustável.
Para dar informações completas e precisas a quem sabe, devo citar meu gestor de fundos de volatilidade OG, David Dredge:
Em termos técnicos, os bancos estruturados acabam por deter uma série dos chamados swaps das Bermudas, que são cobertos contra uma trajetória de probabilidade futura aleatória da duração das obrigações, a probabilidade de uma data de recuperação. À medida que as taxas de juro sobem e a probabilidade de um recall diminui nos anos subsequentes, ajustam as suas "posições de cobertura", o que leva à venda de swaps ordinários com prazos mais longos.
Voltemos ao que aconteceu no mercado de swaps. Minha próxima pergunta para Dredge é: "Então, para manter as coisas simples, quando os traders são confrontados com um 'oh oh, oh, meu modelo está errado', todos eles se esforçarão para vender um subjacente grego que leva a uma venda de títulos de longo prazo no mercado à vista?"
Dredge respondeu: "À medida que os aumentos do mercado de baixa continuam a se intensificar, os traders venderam muitos swaps de pagamento de back-end, e descobrirão que supervenderam a volatilidade implícita de back-end, bem como venderam títulos de longo prazo (tecnicamente, venderam swaps, mas não muito)."
Por baixo da declaração de lucros recorde, os bancos "demasiado grandes para falir" do mundo escondem uma bomba-relógio. Refiro-me a bancos como JPMorgan, Goldman Sachs, BNP Paribas, Nomura, etc. Eles venderam trilhões de quantias nocionais desses produtos para empresas de pensões e seguros desesperadas e agora sofrerão perdas maiores do que a Three Arrows Capital. Para cobrir e travar perdas, estes bancos têm de negociar da mesma forma. Quanto mais se protegem, mais perdem. Tudo isto se deve a subidas das taxas de juro do mercado, que são diretamente causadas pelas políticas da Reserva Federal e dos bancos centrais mundiais. Fale-se da "víbora humana" do sistema financeiro tradicional.
A dimensão do problema é, em parte, invisível para os reguladores bancários mundiais. Estes produtos são comercializados no mercado de balcão bilateralmente. As instituições de crédito têm de comunicar algumas e nada mais. Os bancos e os seus clientes não medem esforços para mascarar legalmente os riscos. Os bancos querem bónus maiores, assumindo mais riscos, com base nos lucros contabilísticos. Os clientes não querem admitir a sua insolvência. É um poço de lama imundo, cheio de ignorância deliberada. Como resultado, ninguém sabe em que percentagem das taxas de juro todos irão à falência, nem qual poderá ser a dimensão das perdas. Mas tenham certeza, cidadãos globais, quando o sistema financeiro estiver à beira do colapso, seu banco central imprimirá o dinheiro necessário para salvar esse sistema financeiro fiduciário imundo.
Sabemos que algo incomum está acontecendo porque a volatilidade dos títulos, medida pelo índice MOVE, sobe ao mesmo tempo que os rendimentos. Isso me diz que vender está desencadeando mais vendas exponencialmente. É isso que desencadeia o aumento da volatilidade. Então, o mercado de repente irromperá, e parece inesperado, e o "cadáver" de uma instituição financeira tradicional sistemicamente importante surgirá.
Índice MOVE (branco), spread de rendimento a 2 anos menos 10 anos (amarelo)
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Eles parecem altamente relevantes.
O Fed sabe disso, e é por isso que está tentando prevaricar com todas as suas forças, alegando que suas operações de política monetária estão atrasadas e, portanto, têm que parar para "estudar o efeito". Sr. Powell, quanto tempo você planeja sentar e esperar? A verdadeira razão pela qual eles estão fazendo uma pausa é que, embora se espere que os aumentos de juros impeçam um mercado em baixa de aumentar as taxas, os bancos regionais dos EUA perderão dinheiro novamente se o Fed continuar a aumentar as taxas. Lembre-se de que os depositantes preferem fazer negócios com o Fed e obter uma taxa de juros de 5,5% ou mais do que manter seus depósitos e obter uma taxa mais baixa, arriscando a falência do banco. Os bancos nessas regiões estão em má forma, mas, ao contrário do impacto cinzelante dos danos causados pelos sucessivos aumentos das taxas do Fed, os danos são lentos e ritmados, assim como o ataque de um aumento das taxas de baixa do mercado. Além disso, permitam-me lembrar que o sistema bancário dos EUA enfrenta quase US$ 700 bilhões em perdas não realizadas nos títulos do Tesouro dos EUA. À medida que os preços das obrigações de longo prazo continuam a descer, estas perdas irão acelerar.
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Se vários outros bancos regionais falirem, o Fed e os Estados Unidos tomarão medidas para resgatá-los em massa. As autoridades demonstraram isso no início deste ano através do Silicon Valley Bank, First Republic Bank e outros. Mas o que o mercado ainda não está convencido é que todo o balanço do sistema bancário norte-americano é, de facto, garantido pelo governo. E, se os mercados, especialmente os mercados obrigacionistas, concordarem com esta visão, as expectativas de inflação dispararão e os preços das obrigações de longo prazo continuarão a descer.
Este artigo explica o que é uma subida em baixa do mercado e como afeta os bancos, e pretende explicar-lhe por que razão as taxas de juro de longo prazo irão subir rapidamente de uma forma auto-reativa. Também ilustra outro problema enfrentado pelo Fed e pelo Tesouro dos EUA.
Reação instintiva
Voltemos ao confronto do Hamas com Israel. Após o ataque inicial do Hamas contra civis e soldados israelenses em 7 de outubro, quando o mercado abriu na segunda-feira, os títulos do Tesouro dos EUA subiram, os rendimentos caíram, o ouro caiu ligeiramente e o petróleo bruto subiu ligeiramente. Os críticos acreditam que os investidores estão à procura de um ativo seguro sem precedentes, nomeadamente os títulos do Tesouro dos EUA, o ativo mais puro dominado pelos Estados Unidos. A América é forte, a América é forte, a América é justa, a América é um porto seguro para o capital quando tem medo. Uau uau!
Isso faz algum sentido?
À primeira vista, a resposta silenciosa do petróleo bruto significa que o mercado não espera que o conflito se espalhe para o Oriente Médio mais amplo. O partido de Alá manteve-se calmo ao longo da fronteira norte do Líbano, e o Irão fez uma retórica dura, mas parece que não intervirá diretamente. O presidente dos EUA, Joe Biden, e seu governo estão tentando acalmar as tensões. Eles não assumiram a culpa do Irã, que os EUA têm atacado, apesar do fato de que alguns senadores dos EUA automaticamente pediram ataques contra o Irã. O mercado depositou muita esperança.
É provável que os preços do petróleo subam lentamente à medida que o príncipe herdeiro da Arábia Saudita, Mohammed bin Salman (MBS), continua a reduzir a produção. Havia rumores de que MBS aumentaria a produção após a normalização das relações entre a Arábia Saudita e Israel. Mas agora esta distensão foi suspensa porque MBS precisa de estar ao lado dos seus irmãos e irmãs árabes e muçulmanos. Mais importante ainda, os jovens sauditas apoiam muito a Palestina. MBS não teve escolha a não ser apoiar totalmente a Palestina.
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Os mercados estavam confiantes novamente, comprando títulos do Tesouro dos EUA (especialmente títulos do Tesouro de longo prazo). Isto é claramente demonstrado pelo facto de a curva de taxas de juro entre os títulos do Tesouro de curto e longo prazo ser mais negativa nos movimentos subsequentes.
Mas, à medida que as coisas se desenrolavam, tornou-se claro que Israel não passaria a noite em silêncio.
Em vez disso, o primeiro-ministro israelense "Bibi" Netanyahu anunciou que as Forças de Defesa de Israel (IDF) responderiam fortemente ao Hamas. Ele deu poderes às FDI para tomar medidas firmes para erradicar o Hamas e declarou que suas ações afetariam gerações. Bibi está tomando medidas duras.
Todos os terroristas do Hamas morreram – Bibi The Strong
Tudo isto está bem, mas Israel está rodeado por Estados árabes e persas que acreditam que os palestinianos estão a sofrer em Estados de apartheid. Se Israel reagir com demasiada força, estes países árabes têm de responder porque receiam que a população os inste a tomar medidas para proteger os seus parentes religiosos e étnicos, conduzindo a distúrbios civis. Além disso, a crise de refugiados que poderia surgir da migração de palestinianos para os países vizinhos também colocaria problemas. Especificamente, muitos outros países árabes não querem que a ideologia do Hamas ponha em causa o seu governo, razão pela qual preferem que o Hamas permaneça em Israel. A grande questão é: o Irã e seus representantes se envolverão em conflito aberto com Israel?
Se o Irão aderir, isso significa que os Estados Unidos também aderem? A política externa agressiva de Israel baseia-se no apoio inabalável dos Estados Unidos. E a Rússia? Se o seu aliado Irão confrontar os Estados Unidos, intervirá através de uma procuração? Se a Rússia intervir, como responderá a China?
Há muitas perguntas e não há respostas fáceis. E os títulos do Tesouro dos EUA?
Os Estados Unidos gastaram US$ 8 trilhões no Afeganistão e, após 20 anos de luta, finalmente perderam a face, e essa guerra foi uma batalha de "esconde-esconde" com camponeses pobres.
Biden reiterou repetidamente que os Estados Unidos apoiarão Israel, mas como o custo da guerra continua a aumentar, o mercado do Tesouro dos EUA começou a cair novamente. A curva de rendimentos está mais uma vez na tendência de aumentar as taxas de juro para um mercado em baixa. Nada de extraordinário aconteceu, e então o maior hospital de Gaza foi bombardeado.
O enigma da paz ao estilo americano
Como sabem, sou cínico. Como tenho dito repetidamente, o mais importante na política é a reeleição.
O primeiro-ministro israelita, Benjamin Netanyahu, está atualmente a ser julgado por suborno, fraude e quebra de confiança. O julgamento ainda está em curso. Para um político em dificuldades, a melhor esperança é uma guerra em que civis aterrorizados façam o que for preciso para apoiar os seus líderes.
O ataque do Hamas foi horrível para os mortos e ainda presos, mas restaurou a reputação política de Bibi. Deve, portanto, responder da forma mais positiva possível, assegurando aos cidadãos de Israel — e talvez àqueles que o julgam culpado ou inocente — que garantirá a sua segurança e que, portanto, é a melhor pessoa para o trabalho – a tarefa de eliminar o Hamas e a sua ideologia.
A resposta agressiva de Israel levou à destruição de grandes áreas de Gaza e à perda de milhares de civis palestinianos – criando problemas para a elite governante pacífica sob os Estados Unidos. O mundo inteiro está observando Biden e se perguntando se os Estados Unidos vão tolerar e apoiar esse comportamento economicamente?
Os Estados Unidos podem apoiar Israel, mas também correm o risco de serem arrastados para uma guerra com o Irão e outros países do Médio Oriente. Por qualquer motivo, o Irã diz que sua linha vermelha é uma incursão terrestre das Forças de Defesa de Israel na Faixa de Gaza. Este é um ponto de inflamação.
Os ataques aéreos israelitas impediram que os aeroportos de Damasco e Alepo funcionassem normalmente. A Síria é um Estado vassalo da Rússia. A Rússia costumava ser um aliado de Israel, mas agora está a distanciar-se de Israel. Como reagiria a Rússia se os Estados Unidos fornecessem bombas para destruir os seus aliados? Essa resposta requer intervenção militar dos EUA em outras partes do mundo?
Estes são apenas dois exemplos. À medida que Israel continua a realizar ataques aéreos em partes do Oriente Médio, acredito que haverá mais situações semelhantes que "regredirão" o Oriente Médio à era do Antigo Testamento.
Biden pode controlar a situação dizendo a Israel que há limites para o apoio dos EUA. A ameaça é que, se Israel continuar com esse comportamento, os Estados Unidos deixarão de fornecer apoio financeiro. Vendo isso, outros aliados dos EUA podem reconsiderar se vale a pena seguir os conselhos dos EUA. Isto deve-se ao facto de muitos governos terem marginalizado minorias que reclamam uma maior voz política ou maiores benefícios económicos. Estas minorias são por vezes reprimidas pela força. Tal ato de força poderia ser embaraçoso para os Estados Unidos, que são considerados um Estado pró-direitos humanos. Sem o apoio dos EUA, a convivência com vizinhos hostis será mais difícil para muitos aliados.
As elites americanas não têm qualquer hipótese de ganhar. Seja qual for a maneira que eles escolham para tomar sua posição em relação a Israel, isso enfraquece a posição do império. Este império gastará trilhões de dólares para ajudar Israel a combater seus inimigos no Oriente Médio, ou se suas ações domésticas forem questionadas e puderem ser ostracizadas, os aliados do império começarão a se afastar.
O Hamas provocou um conflito, e agora o império tem de fazer uma escolha. Para este império, que já está em declínio, não há boas opções. O bem é recompensado com o bem, e o mal é recompensado com o mal.
Agora vamos passar para qual caminho a "América Imperial" escolheu.
De volta à situação no Médio Oriente
As operações militares de Israel tiveram um impacto muito negativo nas suas relações com os seus vizinhos árabes, tanto que Biden tentou reunir-se com muitos desses líderes, mas todos se retiraram no último minuto. No final, Biden simplesmente desembarcou em Israel, confirmando que os Estados Unidos apoiariam Israel não importa o que acontecesse. Acho que a videoconferência é suficiente e economiza milhões de dólares em custos de viagem, reduzindo a carga sobre os contribuintes dos EUA.
À medida que as operações militares de Israel aumentavam enquanto os EUA permaneciam em silêncio, o mercado do Tesouro dos EUA começou a cair novamente. Está cada vez mais claro que o mercado tem descontado o custo de fornecer apoio militar a Israel e outros aliados que certamente serão desafiados no futuro.
Como você se sente em relação aos títulos do Tesouro dos EUA?
! [Arthur Hayes prevê transferência de riqueza por trás do conflito no Oriente Médio: as pessoas vão desistir da dívida dos EUA e despejar em bitcoin] (https://cdn-img.panewslab.com//panews/2022/10/25/images/fe3a0f42c76fd6803e90fbe81f382107.)
Orçamento
Depois de explicar ao público americano por que os Estados Unidos devem apoiar a Ucrânia e Israel, Biden pediu ao Congresso americano US$ 105 bilhões. Aqui está a tarefa detalhada:
$60 mil milhões para a Ucrânia
Os Estados Unidos continuam a investir dinheiro nos lugares errados. A guerra está num impasse. A Ucrânia desperdiçou centenas de milhares de milhões de dólares do dinheiro dos contribuintes americanos, enquanto a Rússia garantiu o território que conquistou no início da guerra. No discurso de Biden, ele mencionou repetidamente o exemplo do presidente russo, Vladimir Putin, como um ditador vil que deve ser derrotado. Não parece que os Estados Unidos estejam tentando sair desse atoleiro.
$14 mil milhões para Israel
Este é apenas o começo do compromisso de Biden dos Estados Unidos de apoiar firmemente Israel. Biden basicamente disse que os Estados Unidos farão o que for preciso para garantir que Israel obtenha tudo o que precisa para continuar seu confronto com o Hamas.
Os Estados Unidos estão absolutamente envolvidos nesta guerra. Agora é a sua vez, Irã?
Se o Irã intervir, o apoio a Israel chegaria a trilhões de dólares e seria mais curto do que o tempo necessário para aprovar o ETF Blackrock Bitcoin. Nunca subestime aquele homem branco careca em Nova York!
$10 mil milhões para a Ucrânia e ajuda humanitária global
A razão pela qual a Ucrânia precisa de assistência é porque as armas mantêm o presidente ucraniano Volodymyr Zelensky e um grupo de seus soldados recrutados improvisados lutando. Parem de financiar guerras e não haverá necessidade de mais assistência humanitária. Se os Estados Unidos continuarem com a sua política atual, Biden continuará a procurar mais financiamento junto do Congresso norte-americano, embora, na realidade, possa nem sequer ser claro qual é essa política.
14 mil milhões de dólares em financiamento fronteiriço para combater o contrabando de droga e fentanilo
Alguns acreditam que a crise do fentanil foi uma guerra moderna do ópio em solo americano. No século 19, a China foi forçada a permitir que o Império Britânico vendesse drogas em grande escala dentro de suas fronteiras sob a ameaça de navios de guerra. Muitos dos edifícios icónicos do Bund e de Hong Kong, em Xangai, foram construídos por traficantes de ópio como Jardine Matheson, a família Quitoriana, a família Sasso, etc. Não era ilegal e o Parlamento britânico aprovou a lei. Que todos sejam felizes e saudáveis!
Será que alguns países não tomaram medidas drásticas contra as exportações baratas de fentanilo para os Estados Unidos? Seja quem for o responsável, este é mais um ataque à periferia dos Estados Unidos, sem fim à vista.
$7 mil milhões para o Indo-Pacífico
Os Estados Unidos estão ocupados lutando pela amizade e influência na Ásia. O ex-presidente americano Barack Obama lançou a "virada" asiática há mais de uma década. Os Estados Unidos contam ativamente com o apoio de países como a Índia e as Filipinas, e apoiam Taiwan, Japão, Austrália e Nova Zelândia.
Um trilhão de dólares, um bilhão de dólares e, em breve, dinheiro real. O mercado obrigacionista ouviu Biden, leu o seu orçamento e depois caiu no caos. Na manhã seguinte, os rendimentos das obrigações subiram acentuadamente.
Se você é um investidor que detém títulos do Tesouro dos EUA por muito tempo, o mais preocupante é que o governo dos EUA não acha que está gastando muito. Foi o que disse a secretária do Tesouro dos EUA, Janet Yellen, quando questionada se os EUA poderiam se dar ao luxo de duas guerras.
Sky News: Os EUA e o Ocidente podem se dar ao luxo de outra guerra neste momento?
Vovó Yellen: É claro que os Estados Unidos podem se dar ao luxo de apoiar Israel e atender às necessidades militares de Israel, e nós podemos e devemos apoiar a Ucrânia contra a Rússia. A economia dos EUA está indo muito bem.
Fonte: Sky News
Bem, o que se seguiu foi a liquidação no mercado de longo prazo do Tesouro dos EUA.
A diferença entre rendimentos a 2 e 30 anos.
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Pela primeira vez desde meados de 2022, o spread entre os rendimentos do Tesouro de 2 e 30 anos ficou positivo.
Se os gastos de defesa dos EUA entrarem em modo absurdo, trilhões de dólares serão emprestados para apoiar a máquina de guerra. À medida que os EUA entram numa verdadeira economia em tempo de guerra, Biden menciona todos os americanos que produzem itens letais como balas – como se isso justificasse os gastos – que excluem a produção de outros bens e aumentam a inflação. Os trabalhadores que fazem balas, tanques e bombas são aqueles que não fazem carros, limpam fraldas para adultos ou dizem: "Você gostaria de algumas batatas fritas?" dos trabalhadores.
É por isso que os títulos estão se vendendo e os rendimentos estão subindo.
Mais importante, porém, é a ação do preço do ouro e do Bitcoin.
Os preços do ouro subiram desde que Israel intensificou a pressão sobre Gaza. Isso sugere que o mercado está descontando uma futura escalada do apoio dos EUA a Israel, que poderia escalar o conflito, possivelmente envolvendo o Irã. Como você não quer manter títulos onde um país está envolvido em duas guerras intermináveis, os investidores estão começando a investir sua riqueza em refúgios seguros apolíticos como o ouro.
O Bitcoin não reagiu muito no início do conflito do Hamas com Israel. Mas à medida que os rendimentos do Tesouro dos EUA subiam e o mercado de baixa se aprofundava, o Bitcoin subia acentuadamente, ultrapassando US$ 30.000.
Nem o ouro nem o Bitcoin têm retorno sobre o investimento. Então, se eles sobem quando os rendimentos do Tesouro dos EUA disparam, isso me diz que ambos os ativos de refúgio estão descontando mais gastos do governo e inflação no futuro.
Bitcoin (Verde), Ouro (Amarelo), Tesouro dos EUA de Longo Prazo (Branco)
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Desde a reunião do Fed de 20 de setembro de 2023, os títulos do Tesouro dos EUA de longo prazo, ou TLT, caíram 11%, o Bitcoin 11% e o ouro 1%. O mercado está preocupado com a inflação, não com o crescimento econômico, e é por isso que o Bitcoin e o ouro estão subindo junto com os rendimentos dos títulos de longo prazo.
Neste artigo, falei principalmente sobre os Estados Unidos e seus dilemas financeiros e éticos. Mas e se o mundo ficar atolado em guerras por procuração entre os Estados Unidos e a Rússia / China em todos os lugares? Todas as grandes economias devem aumentar a produção de material de guerra para entregar aos seus aliados. Por exemplo, devido ao aumento do tráfego ferroviário entre a Coreia do Norte e a Rússia, especula-se que o líder norte-coreano, Kim Jong-un, esteja a fornecer munições e armas à Rússia para continuar a lutar. Para cada dólar, rublo ou yuan gasto em uma bala, é um dólar, rublo ou yuan que não é usado para produzir os alimentos e outros materiais de que precisamos.
Tudo precisa de energia, e não há guerra sem inflação.
Se essa é a nova realidade, não quero ter títulos de nenhum país. Tudo isto são más notícias. O ouro e o Bitcoin estão começando a nos transmitir essa mensagem.
Fluxo de dinheiro
Vamos juntar tudo.
O Fed nos diz que os aumentos de juros continuarão até que a inflação seja eliminada. Como resultado direto, os detentores dos títulos do Tesouro dos EUA começaram a vender títulos de longo prazo. Como resultado, a curva de rendimentos intensificou-se de forma baixista (os rendimentos a 2 anos vs. 10 anos e 2 anos vs. 30 anos a subir). Isso desencadeou uma ação espontânea dos bancos globais que, de alguma forma, tiveram que vender mais títulos, o que levou ao aumento da volatilidade à medida que os rendimentos subiam.
Como Biden expressou, os Estados Unidos apoiarão firmemente seus aliados, assumindo um compromisso indefinido de investir todos os fundos necessários em armamentos para apoiar os esforços de guerra de Israel. Acrescente-se a isso os gastos na Ucrânia, e o orçamento militar dos EUA realmente aumentará – especialmente se os aliados do Hamas, como o Irã, responderem intervindo no conflito por meio de seus representantes. Isso aumentará os futuros empréstimos do governo, e a quantidade de capital que a guerra pode desperdiçar é ilimitada. Como resultado, os títulos estão se vendendo e os rendimentos estão subindo em antecipação aos futuros gastos dos EUA em guerras periféricas.
As necessidades estruturais de cobertura dos bancos e as necessidades de empréstimos da máquina de guerra dos EUA refletem uma à outra no mercado do Tesouro dos EUA.
Se os títulos do Tesouro dos EUA de longo prazo não fornecerem mais segurança aos investidores, seus fundos buscarão alternativas. O ouro e, mais importante, o Bitcoin, começarão a subir com os temores reais da inflação global em tempo de guerra. Então, o que devo fazer com o meu portfólio?
Idealmente, teria gostado de esperar que a crise financeira eclodisse ou que a Fed mudasse de política e começasse a reduzir as taxas de juro. Mas o mercado raramente lhe dará a oportunidade de atender plenamente às suas expectativas. Biden está tentando arrastar os Estados Unidos para outro conflito sem um fim claro. É claro que o Congresso dos EUA pode dizer não, mas poucos políticos que sejam corajosos o suficiente para se opor ao complexo militar-industrial, e ainda menos tomarão uma posição que não apoie Israel. Se o Afeganistão consome US$ 8 trilhões, quanto dinheiro será desperdiçado em uma guerra com um adversário real como o Irã?
O Bitcoin subiu acima de US$ 30.000 devido a falsos rumores de que a SEC aprovou o fundo negociado em bolsa (ETF) de bitcoin à vista da BlackRock. Depois que a criptomoeda Twitter começou a insinuar que o Cointelegraph (a fonte dos rumores) poderia ter negociado muito tempo com alavancagem de 100x, postado rumores falsos e, em seguida, despejado em pessoas comuns, o preço do Bitcoin rapidamente caiu de volta para US $ 27.000.
Mas agora, após o discurso de Biden, o bitcoin, assim como o ouro, está subindo no contexto de uma queda acentuada nos títulos de longo prazo do Tesouro dos EUA. Isso não é especulação sobre se o ETF é aprovado ou não, mas um desconto do Bitcoin para o cenário de guerra global muito inflacionário que pode ocorrer no mundo no futuro.
Quando os rendimentos sobem demais, o resultado final será que o Fed acaba com todo o disfarce de que o mercado do Tesouro dos EUA é um mercado livre. Em vez disso, acabará por ser o que realmente é: uma aldeia pietrelli em que a Fed fixa as taxas de juro em níveis politicamente convenientes. Assim que todos perceberem o jogo que estamos jogando, a corrida de touros do Bitcoin e das criptomoedas estará a todo vapor.
Esse é o gatilho, e é hora de começar a mover títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo para criptomoedas. A primeira parada é sempre Bitcoin, depois Ethereum e, finalmente, minha amada Shitcoin. Vou começar pequeno caso eu esteja errado, mas você não pode ficar sentado à margem eternamente esperando pela oportunidade perfeita. A oportunidade perfeita geralmente está bem na sua frente, e você fica muito focado no passado para notar.
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Arthur Hayes previu a transferência de riqueza por trás do conflito no Oriente Médio: as pessoas desistiriam da dívida dos EUA e despejariam no Bitcoin
Título Original: "A Periferia"
Originalmente escrito por Arthur Hayes
Compilado por Kaori, BlockBeats
Quando falo de guerra e de perda de vidas preciosas, as minhas palavras podem parecer sarcásticas e irrefletidas. A realidade é que acredito que os militares de todo o mundo devem ser elogiados pela sua vontade de arriscar as suas vidas e lutar pelo conceito fictício de Estado. Eu próprio não estou disposto a fazê-lo, pelo que penso que não tenho o direito de votar em nenhum país que se envolva na guerra. Desprezo veementemente os políticos que se sentam no trono do poder e não arriscam participar, que enviam pessoas de bem para a guerra. A maioria destes políticos não tem familiares que tenham servido diretamente no exército e não tenham servido pessoalmente. No entanto, eles estão felizes em enviar outros para arriscar a morte para ganho político e econômico pessoal. A guerra não é um videojogo, a guerra é um desperdício, a guerra é má, a guerra é mortal. Então, eu digo a todos esses mentirosos fracos, F* VOCÊ!
As experiências de vida são preenchidas com uma série de eventos fora do nosso controle. Você não escolheu nascer ou escolher quem eram seus pais. A vida te dá uma mão, e suas reações definem quem você é e seus sucessos ou fracassos.
A reação é mais importante do que o evento. Os Estados Unidos responderam à "guerra ao terror" em resposta aos ataques de 11/9 de 2001. Abrangendo três presidentes e dois partidos políticos, os Estados Unidos travaram guerras no Iraque, Afeganistão, Síria e muitos outros lugares não revelados. O que resta depois de mais de duas décadas de guerras de ideias contra uma mentalidade que não tem uma medida clara de sucesso? Milhões perderam a vida e quase US$ 10 trilhões foram desperdiçados. Esta reação desproporcional foi desencadeada por um incidente que matou milhares de americanos e destruiu vários edifícios que há muito tinham sido reparados ou reconstruídos.
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O ataque do Hamas a civis israelitas a 7 de outubro levou os políticos israelitas a declararem guerra ao Hamas. O Hamas é uma organização. Mas organização é apenas uma ideia na mente humana. A única maneira de erradicar uma ideia de uma vez por todas é erradicar todos aqueles que a têm. Como resultado, Israel respondeu travando uma guerra contra o Hamas e qualquer um que o apoiasse.
O declínio do império deveu-se a múltiplas ameaças simultâneas no limite. A paz sob os Estados Unidos não está diretamente ameaçada por nada que aconteça na Faixa de Gaza. Mas Israel, o animal de estimação pacífico dos Estados Unidos, precisa de bilhões de dólares por ano para se proteger em um ambiente hostil. Para a aristocracia da paz ao estilo americano, o preço valeu a pena, porque manteve uma forte imagem americana e estabeleceu uma quinta coluna no Oriente Médio, rico em petróleo.
Não se pode abandonar nenhum aliado quando necessário - caso contrário, seus outros aliados não mais jurarão fidelidade à bandeira. Foi assim que os Estados Unidos foram arrastados para a guerra entre a Ucrânia e a Rússia, e agora o Hamas com Israel. Portanto, a "paz sob os Estados Unidos" deve estar falida para apoiar seu aliado Israel.
"Faliu o Império? Como podem centenas de milhares de milhões de dólares levar à falência a hegemonia da economia norte-americana?" Alguns leitores podem perguntar.
Admito que falência é uma palavra pesada - suavizaria esta afirmação, aumentando o custo da sua dívida para níveis insustentáveis. Uma vez que o governo não pode se dar ao luxo de assumir a dívida, o banco central deve intervir e imprimir dinheiro para financiar o governo. É quando a diversão dos ativos financeiros de fornecimento fixo, como ouro e criptomoedas, realmente começa. O fim de longo prazo do mercado do Tesouro dos EUA subestima legitimamente um futuro em que os EUA serão forçados a gastar bilhões ou até trilhões de dólares por procuração para travar uma guerra não apenas na Ucrânia, mas agora em Israel e, possivelmente, até mesmo no Oriente Médio mais amplo. A última vez que os Estados Unidos entraram no Oriente Médio, gastaram US$ 10 trilhões; Quanto custará desta vez?
Em vez de olharmos para as lições da história e para a especulação sobre a estratégia militar, olhamos para a forma como os mercados reagem aos acontecimentos recentes. Acho interessante como o mercado do Tesouro dos EUA reage às recentes declarações de membros do Federal Reserve Board e do presidente dos EUA, Joe Biden. Os instrumentos financeiros em que me concentro são os Treasuries de 10 e 30 anos, bem como o fundo negociado em bolsa (ETF) de longo prazo do Tesouro dos EUA TLT. Finalmente, vou comparar as reações do ouro e do bitcoin com a volatilidade dos ativos de reserva pacíficos e livres de risco ao estilo americano.
Tarefa concluída
O Fed acredita que pode vencer a inflação aumentando a taxa diretora (fundos federais) e reduzindo o tamanho de seu balanço, que consiste principalmente em títulos do Tesouro dos EUA e títulos lastreados em hipotecas (MBS), para aumentar os custos dos empréstimos. Quando as condições monetárias são suficientemente rigorosas (o que é um conceito vago), deixarão de aumentar as taxas de juro. Foi isto que Sir Powell afirmou repetidamente em várias conferências de imprensa e discursos.
Na conferência de imprensa da reunião de setembro da Fed, Powell basicamente disse que a ação de aumento de juros do Fed está muito perto de ser concluída. Posteriormente, vários governadores do Fed falaram e abraçaram a ideia de que o aumento das taxas de juros de longo prazo (rendimentos do Tesouro dos EUA > 10 anos) significava que o Fed não precisava mais aumentar as taxas porque os mercados também estavam limitando as condições monetárias.
O presidente do Fed de Minneapolis, Neil Kashkari, observou na terça-feira que é "possível" que não sejam necessários mais aumentos de juros. —Reuters, 10/11/23—Reuters, 10/11/23
Fed Logan: Rendimentos mais altos podem significar menos necessidade de aumentar os juros. —Bloomberg, 9/10/23—Bloomberg, 9/10/23
O Fed Daly disse que rendimentos mais altos dos títulos podem substituir aumentos de juros. —Bloomberg, 10/10/23—Bloomberg, 10/10/23
O Fed interrompeu o aperto monetário e o mercado do Tesouro dos EUA vendeu fortemente, o que levou a um aumento nos rendimentos. Um fenômeno raro na história financeira moderna está começando a surgir: os temidos "aumentos de juros de baixa do mercado". Um aumento da taxa de baixa do mercado é um aumento geral nos rendimentos, onde os rendimentos de longo prazo sobem mais do que os rendimentos de curto prazo.
Se o Fed não vai combater a inflação aumentando as taxas de juros, por que alguém deveria manter títulos de longo prazo? Pode parecer contraintuitivo, mas solte o vídeo do TikTok e pense nisso comigo.
O espectro da inflação ainda nos acompanha. Depois de manipular as estatísticas de inflação do governo dos EUA, o núcleo do índice de preços ao consumidor (CPI, na sigla em inglês) permanece mais do que o dobro da meta de 2% do Fed. O Fed deve continuar a aumentar as taxas de juros até que haja uma recessão ou a falência de uma grande empresa de serviços financeiros. Uma vez que qualquer uma dessas duas coisas aconteça, o Fed reduzirá as taxas de juros porque a inflação cairá no contexto de uma economia fraca. O mercado está virado para o futuro. Portanto, durante o ciclo de alta de juros, enquanto o Fed estiver comprometido em conter a inflação aumentando as taxas de juros, a curva de juros se inverterá em algum momento (as taxas de longo prazo são mais baixas do que as taxas de curto prazo), já que os investidores de longo prazo esperam condições econômicas mais fracas no futuro.
Quando ocorre uma recessão ou catástrofe financeira, as taxas de curto prazo cairão rapidamente à medida que o Fed reduz agressivamente sua taxa de política. Este é o chamado momento "oh, sucks". A curva de rendimentos passará de invertida para crescente (as taxas de longo prazo são mais elevadas do que as taxas de curto prazo), mas a curva tornar-se-á mais íngreme se os rendimentos globais baixarem. Isso é conhecido como um "acelerador de mercado em alta" e é uma tendência típica da curva de rendimento na história financeira moderna.
Atualmente, não há recessão nem desastre financeiro nos Estados Unidos. Para impulsionadores financeiros tradicionais bem conhecidos, como Paul Krugman, as crises bancárias regionais não contam; Eles precisam ver empresas como o Bank of America falirem antes de reconhecerem a profunda corrupção do sistema bancário americano. Portanto, o mercado (ou seja, os vigilantes no mercado de títulos) espera que o Fed continue a aumentar as taxas de juros em resposta à inflação. Mas o Fed disse que os aumentos das taxas de juros foram pausados, então um cenário de aceleração do mercado altista não ocorreria. Então, por que os justiceiros continuam a deter títulos de longo prazo? Em vez de o fazerem, defenderão o seu ponto de vista vendendo obrigações de longo prazo nas margens.
Spread de rendimento de 2 anos a 10 anos (branco), spread de rendimento de 2 anos a 30 anos (amarelo)
! [Arthur Hayes prevê transferência de riqueza por trás do conflito no Oriente Médio: as pessoas vão desistir da dívida dos EUA e despejar em bitcoin] (https://cdn-img.panewslab.com//panews/2022/10/25/images/536ccbd82a846284fd1c8d36a61fef37.)
A reunião de setembro do Fed terminou em 20 de setembro, observando uma deterioração acelerada do mercado de baixa após a pausa do Fed.
Além do fracasso do Fed em cumprir seus deveres, há um foco repentino na enorme quantidade de dívida que o Tesouro dos EUA deve vender para financiar a operação do governo. Isso não quer dizer que os dados não eram conhecidos antes – qualquer pessoa pode baixar um plano de vencimento e vendas da dívida que mostra claramente o tsunami da dívida que se aproxima. No entanto, o mercado começou a prestar atenção ao assunto apenas depois que o Fed sugeriu uma possível pausa, como podemos ver olhando para vários artigos de opinião de investidores proeminentes na grande mídia financeira.
Nas últimas semanas, os opositores do mercado obrigacionista têm desafiado a política de Yellen, elevando os rendimentos das obrigações para níveis que podem desencadear uma crise da dívida. Neste caso, rendimentos mais altos afastam o setor privado, desencadeando uma crise de crédito e recessão. Com a causa principal do problema sendo a política fiscal perdulária, o governo terá que cortar gastos e aumentar impostos para apaziguar as contradições no mercado de títulos, o que agravará a recessão.
O Fed tinha medo de aumentar as taxas de juros por causa da timidez, e o governo federal gastou mais do que Sam Bankman-Fried em bupropiona, deixando os mercados nervosos. Mas por que os aumentos das taxas de urso são tão perigosos? Bem, deixe-me dizer-lhe.
Leões, tigres e ursos, oh meu Deus!
Para entender por que essa estrutura de mercado é tão prejudicial ao sistema financeiro global, preciso me aprofundar na matemática dos títulos e nos derivativos de renda fixa. Vou manter o jargão ao mínimo, mas para aqueles que realmente querem aprender sobre o assunto, por favor, traga seus materiais derivados confiáveis de John C. Hull. Quando eu ainda trabalhava para os demônios das finanças tradicionais, eu costumava manter uma cópia na minha mesa.
Tomemos as hipotecas como exemplo para ilustrar brevemente o que acontece às estratégias de cobertura dos bancos quando as taxas de juro sobem. Primeiro, vamos olhar para uma hipoteca de taxa fixa de 30 anos onde o mutuário pode optar por pagar parcial ou totalmente a qualquer momento sem pagar quaisquer danos liquidados. Quando um banco empresta, a hipoteca aparece no seu balanço e deve ser coberta.
Que riscos enfrentam os bancos por causa desta hipoteca? Existem dois riscos: o risco de taxa de juro e o risco de reembolso antecipado/prazo.
Em seguida, vou falar sobre hipotecas e títulos do Tesouro dos EUA a descoberto. Quando você encurta um título, você recebe dinheiro, mas paga o rendimento publicado. Por exemplo, se eu encurtar um título de $1000 com um valor nominal de 2% a 99% de preço, eu receberia $990 hoje, pagaria 2% de juros ao ano e reembolsaria o principal de $1000 no vencimento. Eu sou um pouco frouxo nos cálculos de títulos, mas você vê o que quero dizer.
Aqui, usarei a palavra "termo" de forma ampla. Para ser mais preciso, uma obrigação de longo prazo com uma maturidade de 10 anos cairá de preço em 10% quando as taxas de juro subirem 1%. Os títulos hipotecários de longo prazo têm vencimentos negativos e os títulos do Tesouro dos EUA curtos têm vencimentos positivos. Quando os rendimentos caem, as obrigações com maturidades positivas ganham dinheiro; Quando os rendimentos sobem, as obrigações com maturidades positivas perdem dinheiro.
Risco de taxa de juro
Os bancos oferecem uma taxa de juro fixa para a totalidade do empréstimo a 30 anos. No entanto, os bancos não podem prever as taxas de juro dos depósitos daqui a 30 anos. Lembre-se de que os bancos pedem dinheiro emprestado aos depositantes de curto prazo para conceder empréstimos a taxas de juro de longo prazo mais elevadas. Se as taxas de juro subirem e as taxas de depósito subirem com elas, os bancos poderão sofrer perdas. Imagine se um banco emitisse uma hipoteca a uma taxa fixa de 3% e a taxa de depósito subisse para 6%, o banco perderia dinheiro porque receberia 3% de juros do mutuário hipotecário, mas pagaria 6% de juros ao depositante que forneceu os fundos. Portanto, os bancos devem vender alguns títulos do Tesouro para cobrir essas perdas.
Reembolso Antecipado/Risco a Prazo
E se o banco decidir encurtar a obrigação? Talvez isso atenue suas perdas em hipotecas. Se um banco cobra uma taxa de juro de 3% sobre uma hipoteca e encurta uma obrigação de rendimento de 2%, o seu lucro é de 1%. Isso parece ótimo, mas qual título de vencimento você deve vender a descoberto? Digamos que você seja um trader responsável pela gestão da carteira de hipotecas de um banco. Você pode pensar que, se você tem uma hipoteca de 30 anos, então você deve encurtar um título de 30 anos. Mas isso está errado. Porque os mutuários podem pagar antecipadamente!
Se as taxas de juro baixarem, o mutuário procederá ao refinanciamento. Isto significa que voltarão a contrair empréstimos a uma taxa de juro mais baixa e utilizarão os fundos obtidos para reembolsar o empréstimo à taxa de juro mais elevada. De repente, o que você pensava ser um ativo de 30 anos desapareceu, deixando-o com apenas uma posição curta em um título de 30 anos. Você não pode mais ganhar qualquer rendimento com reembolsos de hipotecas compensando as despesas com os títulos. Em suma, você está em apuros.
Se as taxas de juro subirem, os mutuários deixarão de refinanciar e ficarão com hipotecas mais baratas. No entanto, se você não fizer opções suficientes a longo prazo, você ainda pode ter problemas. Uma vez que o título vence, você tem que reembolsar o principal. Neste ponto, agora você precisa usar suas economias para fazer backup da hipoteca que ainda está nos livros. Dada a subida das taxas de juro, a taxa de juro dos depósitos é mais elevada do que a do crédito hipotecário.
Como banco, o prazo ou a duração da sua hipoteca aumenta e diminui à medida que as taxas de juro mudam. Portanto, suas expectativas de taxas de juros futuras determinarão por quanto tempo você compra o hedge.
! [Arthur Hayes prevê transferência de riqueza por trás do conflito no Oriente Médio: as pessoas vão desistir da dívida dos EUA e despejar em bitcoin] (https://cdn-img.panewslab.com//panews/2022/10/25/images/7f006d2d3a0061554f8bff0deeb4c2e0.)
Olhe para o quadrante superior direito – eles representam a ocorrência de um aumento da taxa de mercado em baixa. Muito raros. Isso faz sentido, porque, no passado, o Fed geralmente aumentava as taxas de juros, desencadeava uma recessão ou crise financeira e, em seguida, cortava as taxas.
Os departamentos de negociação dos bancos utilizarão estes dados históricos para formular as suas expectativas em relação às trajetórias futuras das taxas de juro e fazer coberturas em conformidade. O atual regime de taxas de juro não se enquadra nestes modelos, pelo que os bancos e outros intermediários financeiros associados a obrigações ou produtos de taxa de juro não estão devidamente cobertos. À medida que as taxas de juro sobem numa subida em baixa do mercado, a duração das obrigações detidas nos balanços dos bancos aumenta. Como os títulos perdem exponencialmente quando as taxas de juros sobem, isso é chamado de "côncavo negativo". Os departamentos de negociação começaram a perder dinheiro porque a duração do hedge era muito curta.
Então, qual é a solução? À medida que as taxas de juro sobem, os comerciantes têm de comprar mais obrigações com prazos mais longos. Neste ponto, os bancos podem cair em uma espiral côncava mortal.
Aqui está a espiral fatal côncava negativa do departamento de negociação bancária:
A subida das taxas de juro no bear market intensificou-se.
A duração do departamento de negociação aumenta.
Uma vez que os bancos detêm agora períodos líquidos curtos, a perda total de carteiras de obrigações aumenta.
Os traders aumentaram as posições curtas para fechar a duração, fazendo com que os rendimentos dos títulos subissem ainda mais.
A duração do departamento de negociação aumenta.
Repita os passos 2 a 4.
Eu usei uma hipoteca coberta pelo Tesouro com um exemplo simples, e sei que o setor hipotecário não é exatamente coberto, mas usar este exemplo simples dá ao leitor uma ideia aproximada.
Não podemos esquecer o verdadeiro problema aqui, que foi que, durante e após a crise financeira global de 2008, o Fed e outros bancos centrais reduziram as taxas de juros para zero ou quase zero e constantemente imprimiram dinheiro para comprar títulos para diminuir os rendimentos. O resultado para os fundos de pensão e seguros é simples, porque eles têm trilhões de dólares em capital enorme e devem ganhar uma taxa de retorno de ativos alta o suficiente para pagar benefícios futuros: em busca de ganhos. Porquê? Como eles têm uma geração de idosos que estão aposentados (ou estão se aposentando), é provável que precisem de cuidados de saúde pagos por fundos de pensão e seguros. Os cuidados de saúde e o custo de vida não estão a crescer a 0%, pelo que as pensões e os fundos de seguros devem, de alguma forma, aumentar os rendimentos para cumprir os compromissos financeiros assumidos com os baby boomers.
As divisões de negociação de renda fixa dos bancos de investimento globais são a principal fonte de renda para fundos de pensão e seguros, e eles estão dispostos a vender produtos que oferecem rendimentos mais altos para seus clientes. É um tanto irônico que, à medida que as taxas de juros caem para zero e imprimem dinheiro para salvar o sistema financeiro tradicional de suas políticas tolas, eles se virem e ganhem dinheiro vendendo para instituições que também são prejudicadas por essas políticas de impressão. Mas como podem estes produtos proporcionar rendimentos mais elevados do que as obrigações do Estado ou de empresas? Os bancos conseguem isso incorporando opções. O cliente vende uma opção de taxa de juro e recebe um prémio, que se reflete no spread dos lucros. O produto mais comum é uma estrutura de ticket ajustável.
Para dar informações completas e precisas a quem sabe, devo citar meu gestor de fundos de volatilidade OG, David Dredge:
Em termos técnicos, os bancos estruturados acabam por deter uma série dos chamados swaps das Bermudas, que são cobertos contra uma trajetória de probabilidade futura aleatória da duração das obrigações, a probabilidade de uma data de recuperação. À medida que as taxas de juro sobem e a probabilidade de um recall diminui nos anos subsequentes, ajustam as suas "posições de cobertura", o que leva à venda de swaps ordinários com prazos mais longos.
Voltemos ao que aconteceu no mercado de swaps. Minha próxima pergunta para Dredge é: "Então, para manter as coisas simples, quando os traders são confrontados com um 'oh oh, oh, meu modelo está errado', todos eles se esforçarão para vender um subjacente grego que leva a uma venda de títulos de longo prazo no mercado à vista?"
Dredge respondeu: "À medida que os aumentos do mercado de baixa continuam a se intensificar, os traders venderam muitos swaps de pagamento de back-end, e descobrirão que supervenderam a volatilidade implícita de back-end, bem como venderam títulos de longo prazo (tecnicamente, venderam swaps, mas não muito)."
Por baixo da declaração de lucros recorde, os bancos "demasiado grandes para falir" do mundo escondem uma bomba-relógio. Refiro-me a bancos como JPMorgan, Goldman Sachs, BNP Paribas, Nomura, etc. Eles venderam trilhões de quantias nocionais desses produtos para empresas de pensões e seguros desesperadas e agora sofrerão perdas maiores do que a Three Arrows Capital. Para cobrir e travar perdas, estes bancos têm de negociar da mesma forma. Quanto mais se protegem, mais perdem. Tudo isto se deve a subidas das taxas de juro do mercado, que são diretamente causadas pelas políticas da Reserva Federal e dos bancos centrais mundiais. Fale-se da "víbora humana" do sistema financeiro tradicional.
A dimensão do problema é, em parte, invisível para os reguladores bancários mundiais. Estes produtos são comercializados no mercado de balcão bilateralmente. As instituições de crédito têm de comunicar algumas e nada mais. Os bancos e os seus clientes não medem esforços para mascarar legalmente os riscos. Os bancos querem bónus maiores, assumindo mais riscos, com base nos lucros contabilísticos. Os clientes não querem admitir a sua insolvência. É um poço de lama imundo, cheio de ignorância deliberada. Como resultado, ninguém sabe em que percentagem das taxas de juro todos irão à falência, nem qual poderá ser a dimensão das perdas. Mas tenham certeza, cidadãos globais, quando o sistema financeiro estiver à beira do colapso, seu banco central imprimirá o dinheiro necessário para salvar esse sistema financeiro fiduciário imundo.
Sabemos que algo incomum está acontecendo porque a volatilidade dos títulos, medida pelo índice MOVE, sobe ao mesmo tempo que os rendimentos. Isso me diz que vender está desencadeando mais vendas exponencialmente. É isso que desencadeia o aumento da volatilidade. Então, o mercado de repente irromperá, e parece inesperado, e o "cadáver" de uma instituição financeira tradicional sistemicamente importante surgirá.
Índice MOVE (branco), spread de rendimento a 2 anos menos 10 anos (amarelo)
! [Arthur Hayes prevê transferência de riqueza por trás do conflito no Oriente Médio: as pessoas vão desistir da dívida dos EUA e despejar em bitcoin] (https://cdn-img.panewslab.com//panews/2022/10/25/images/0099715f05493a33230988c1eb5209c6.)
Eles parecem altamente relevantes.
O Fed sabe disso, e é por isso que está tentando prevaricar com todas as suas forças, alegando que suas operações de política monetária estão atrasadas e, portanto, têm que parar para "estudar o efeito". Sr. Powell, quanto tempo você planeja sentar e esperar? A verdadeira razão pela qual eles estão fazendo uma pausa é que, embora se espere que os aumentos de juros impeçam um mercado em baixa de aumentar as taxas, os bancos regionais dos EUA perderão dinheiro novamente se o Fed continuar a aumentar as taxas. Lembre-se de que os depositantes preferem fazer negócios com o Fed e obter uma taxa de juros de 5,5% ou mais do que manter seus depósitos e obter uma taxa mais baixa, arriscando a falência do banco. Os bancos nessas regiões estão em má forma, mas, ao contrário do impacto cinzelante dos danos causados pelos sucessivos aumentos das taxas do Fed, os danos são lentos e ritmados, assim como o ataque de um aumento das taxas de baixa do mercado. Além disso, permitam-me lembrar que o sistema bancário dos EUA enfrenta quase US$ 700 bilhões em perdas não realizadas nos títulos do Tesouro dos EUA. À medida que os preços das obrigações de longo prazo continuam a descer, estas perdas irão acelerar.
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Se vários outros bancos regionais falirem, o Fed e os Estados Unidos tomarão medidas para resgatá-los em massa. As autoridades demonstraram isso no início deste ano através do Silicon Valley Bank, First Republic Bank e outros. Mas o que o mercado ainda não está convencido é que todo o balanço do sistema bancário norte-americano é, de facto, garantido pelo governo. E, se os mercados, especialmente os mercados obrigacionistas, concordarem com esta visão, as expectativas de inflação dispararão e os preços das obrigações de longo prazo continuarão a descer.
Este artigo explica o que é uma subida em baixa do mercado e como afeta os bancos, e pretende explicar-lhe por que razão as taxas de juro de longo prazo irão subir rapidamente de uma forma auto-reativa. Também ilustra outro problema enfrentado pelo Fed e pelo Tesouro dos EUA.
Reação instintiva
Voltemos ao confronto do Hamas com Israel. Após o ataque inicial do Hamas contra civis e soldados israelenses em 7 de outubro, quando o mercado abriu na segunda-feira, os títulos do Tesouro dos EUA subiram, os rendimentos caíram, o ouro caiu ligeiramente e o petróleo bruto subiu ligeiramente. Os críticos acreditam que os investidores estão à procura de um ativo seguro sem precedentes, nomeadamente os títulos do Tesouro dos EUA, o ativo mais puro dominado pelos Estados Unidos. A América é forte, a América é forte, a América é justa, a América é um porto seguro para o capital quando tem medo. Uau uau!
Isso faz algum sentido?
À primeira vista, a resposta silenciosa do petróleo bruto significa que o mercado não espera que o conflito se espalhe para o Oriente Médio mais amplo. O partido de Alá manteve-se calmo ao longo da fronteira norte do Líbano, e o Irão fez uma retórica dura, mas parece que não intervirá diretamente. O presidente dos EUA, Joe Biden, e seu governo estão tentando acalmar as tensões. Eles não assumiram a culpa do Irã, que os EUA têm atacado, apesar do fato de que alguns senadores dos EUA automaticamente pediram ataques contra o Irã. O mercado depositou muita esperança.
É provável que os preços do petróleo subam lentamente à medida que o príncipe herdeiro da Arábia Saudita, Mohammed bin Salman (MBS), continua a reduzir a produção. Havia rumores de que MBS aumentaria a produção após a normalização das relações entre a Arábia Saudita e Israel. Mas agora esta distensão foi suspensa porque MBS precisa de estar ao lado dos seus irmãos e irmãs árabes e muçulmanos. Mais importante ainda, os jovens sauditas apoiam muito a Palestina. MBS não teve escolha a não ser apoiar totalmente a Palestina.
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Os mercados estavam confiantes novamente, comprando títulos do Tesouro dos EUA (especialmente títulos do Tesouro de longo prazo). Isto é claramente demonstrado pelo facto de a curva de taxas de juro entre os títulos do Tesouro de curto e longo prazo ser mais negativa nos movimentos subsequentes.
Mas, à medida que as coisas se desenrolavam, tornou-se claro que Israel não passaria a noite em silêncio.
Em vez disso, o primeiro-ministro israelense "Bibi" Netanyahu anunciou que as Forças de Defesa de Israel (IDF) responderiam fortemente ao Hamas. Ele deu poderes às FDI para tomar medidas firmes para erradicar o Hamas e declarou que suas ações afetariam gerações. Bibi está tomando medidas duras.
Todos os terroristas do Hamas morreram – Bibi The Strong
Tudo isto está bem, mas Israel está rodeado por Estados árabes e persas que acreditam que os palestinianos estão a sofrer em Estados de apartheid. Se Israel reagir com demasiada força, estes países árabes têm de responder porque receiam que a população os inste a tomar medidas para proteger os seus parentes religiosos e étnicos, conduzindo a distúrbios civis. Além disso, a crise de refugiados que poderia surgir da migração de palestinianos para os países vizinhos também colocaria problemas. Especificamente, muitos outros países árabes não querem que a ideologia do Hamas ponha em causa o seu governo, razão pela qual preferem que o Hamas permaneça em Israel. A grande questão é: o Irã e seus representantes se envolverão em conflito aberto com Israel?
Se o Irão aderir, isso significa que os Estados Unidos também aderem? A política externa agressiva de Israel baseia-se no apoio inabalável dos Estados Unidos. E a Rússia? Se o seu aliado Irão confrontar os Estados Unidos, intervirá através de uma procuração? Se a Rússia intervir, como responderá a China?
Há muitas perguntas e não há respostas fáceis. E os títulos do Tesouro dos EUA?
Os Estados Unidos gastaram US$ 8 trilhões no Afeganistão e, após 20 anos de luta, finalmente perderam a face, e essa guerra foi uma batalha de "esconde-esconde" com camponeses pobres.
Biden reiterou repetidamente que os Estados Unidos apoiarão Israel, mas como o custo da guerra continua a aumentar, o mercado do Tesouro dos EUA começou a cair novamente. A curva de rendimentos está mais uma vez na tendência de aumentar as taxas de juro para um mercado em baixa. Nada de extraordinário aconteceu, e então o maior hospital de Gaza foi bombardeado.
O enigma da paz ao estilo americano
Como sabem, sou cínico. Como tenho dito repetidamente, o mais importante na política é a reeleição.
O primeiro-ministro israelita, Benjamin Netanyahu, está atualmente a ser julgado por suborno, fraude e quebra de confiança. O julgamento ainda está em curso. Para um político em dificuldades, a melhor esperança é uma guerra em que civis aterrorizados façam o que for preciso para apoiar os seus líderes.
O ataque do Hamas foi horrível para os mortos e ainda presos, mas restaurou a reputação política de Bibi. Deve, portanto, responder da forma mais positiva possível, assegurando aos cidadãos de Israel — e talvez àqueles que o julgam culpado ou inocente — que garantirá a sua segurança e que, portanto, é a melhor pessoa para o trabalho – a tarefa de eliminar o Hamas e a sua ideologia.
A resposta agressiva de Israel levou à destruição de grandes áreas de Gaza e à perda de milhares de civis palestinianos – criando problemas para a elite governante pacífica sob os Estados Unidos. O mundo inteiro está observando Biden e se perguntando se os Estados Unidos vão tolerar e apoiar esse comportamento economicamente?
Os Estados Unidos podem apoiar Israel, mas também correm o risco de serem arrastados para uma guerra com o Irão e outros países do Médio Oriente. Por qualquer motivo, o Irã diz que sua linha vermelha é uma incursão terrestre das Forças de Defesa de Israel na Faixa de Gaza. Este é um ponto de inflamação.
Os ataques aéreos israelitas impediram que os aeroportos de Damasco e Alepo funcionassem normalmente. A Síria é um Estado vassalo da Rússia. A Rússia costumava ser um aliado de Israel, mas agora está a distanciar-se de Israel. Como reagiria a Rússia se os Estados Unidos fornecessem bombas para destruir os seus aliados? Essa resposta requer intervenção militar dos EUA em outras partes do mundo?
Estes são apenas dois exemplos. À medida que Israel continua a realizar ataques aéreos em partes do Oriente Médio, acredito que haverá mais situações semelhantes que "regredirão" o Oriente Médio à era do Antigo Testamento.
Biden pode controlar a situação dizendo a Israel que há limites para o apoio dos EUA. A ameaça é que, se Israel continuar com esse comportamento, os Estados Unidos deixarão de fornecer apoio financeiro. Vendo isso, outros aliados dos EUA podem reconsiderar se vale a pena seguir os conselhos dos EUA. Isto deve-se ao facto de muitos governos terem marginalizado minorias que reclamam uma maior voz política ou maiores benefícios económicos. Estas minorias são por vezes reprimidas pela força. Tal ato de força poderia ser embaraçoso para os Estados Unidos, que são considerados um Estado pró-direitos humanos. Sem o apoio dos EUA, a convivência com vizinhos hostis será mais difícil para muitos aliados.
As elites americanas não têm qualquer hipótese de ganhar. Seja qual for a maneira que eles escolham para tomar sua posição em relação a Israel, isso enfraquece a posição do império. Este império gastará trilhões de dólares para ajudar Israel a combater seus inimigos no Oriente Médio, ou se suas ações domésticas forem questionadas e puderem ser ostracizadas, os aliados do império começarão a se afastar.
O Hamas provocou um conflito, e agora o império tem de fazer uma escolha. Para este império, que já está em declínio, não há boas opções. O bem é recompensado com o bem, e o mal é recompensado com o mal.
Agora vamos passar para qual caminho a "América Imperial" escolheu.
De volta à situação no Médio Oriente
As operações militares de Israel tiveram um impacto muito negativo nas suas relações com os seus vizinhos árabes, tanto que Biden tentou reunir-se com muitos desses líderes, mas todos se retiraram no último minuto. No final, Biden simplesmente desembarcou em Israel, confirmando que os Estados Unidos apoiariam Israel não importa o que acontecesse. Acho que a videoconferência é suficiente e economiza milhões de dólares em custos de viagem, reduzindo a carga sobre os contribuintes dos EUA.
À medida que as operações militares de Israel aumentavam enquanto os EUA permaneciam em silêncio, o mercado do Tesouro dos EUA começou a cair novamente. Está cada vez mais claro que o mercado tem descontado o custo de fornecer apoio militar a Israel e outros aliados que certamente serão desafiados no futuro.
Como você se sente em relação aos títulos do Tesouro dos EUA?
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Orçamento
Depois de explicar ao público americano por que os Estados Unidos devem apoiar a Ucrânia e Israel, Biden pediu ao Congresso americano US$ 105 bilhões. Aqui está a tarefa detalhada:
$60 mil milhões para a Ucrânia
Os Estados Unidos continuam a investir dinheiro nos lugares errados. A guerra está num impasse. A Ucrânia desperdiçou centenas de milhares de milhões de dólares do dinheiro dos contribuintes americanos, enquanto a Rússia garantiu o território que conquistou no início da guerra. No discurso de Biden, ele mencionou repetidamente o exemplo do presidente russo, Vladimir Putin, como um ditador vil que deve ser derrotado. Não parece que os Estados Unidos estejam tentando sair desse atoleiro.
$14 mil milhões para Israel
Este é apenas o começo do compromisso de Biden dos Estados Unidos de apoiar firmemente Israel. Biden basicamente disse que os Estados Unidos farão o que for preciso para garantir que Israel obtenha tudo o que precisa para continuar seu confronto com o Hamas.
Os Estados Unidos estão absolutamente envolvidos nesta guerra. Agora é a sua vez, Irã?
Se o Irã intervir, o apoio a Israel chegaria a trilhões de dólares e seria mais curto do que o tempo necessário para aprovar o ETF Blackrock Bitcoin. Nunca subestime aquele homem branco careca em Nova York!
$10 mil milhões para a Ucrânia e ajuda humanitária global
A razão pela qual a Ucrânia precisa de assistência é porque as armas mantêm o presidente ucraniano Volodymyr Zelensky e um grupo de seus soldados recrutados improvisados lutando. Parem de financiar guerras e não haverá necessidade de mais assistência humanitária. Se os Estados Unidos continuarem com a sua política atual, Biden continuará a procurar mais financiamento junto do Congresso norte-americano, embora, na realidade, possa nem sequer ser claro qual é essa política.
14 mil milhões de dólares em financiamento fronteiriço para combater o contrabando de droga e fentanilo
Alguns acreditam que a crise do fentanil foi uma guerra moderna do ópio em solo americano. No século 19, a China foi forçada a permitir que o Império Britânico vendesse drogas em grande escala dentro de suas fronteiras sob a ameaça de navios de guerra. Muitos dos edifícios icónicos do Bund e de Hong Kong, em Xangai, foram construídos por traficantes de ópio como Jardine Matheson, a família Quitoriana, a família Sasso, etc. Não era ilegal e o Parlamento britânico aprovou a lei. Que todos sejam felizes e saudáveis!
Será que alguns países não tomaram medidas drásticas contra as exportações baratas de fentanilo para os Estados Unidos? Seja quem for o responsável, este é mais um ataque à periferia dos Estados Unidos, sem fim à vista.
$7 mil milhões para o Indo-Pacífico
Os Estados Unidos estão ocupados lutando pela amizade e influência na Ásia. O ex-presidente americano Barack Obama lançou a "virada" asiática há mais de uma década. Os Estados Unidos contam ativamente com o apoio de países como a Índia e as Filipinas, e apoiam Taiwan, Japão, Austrália e Nova Zelândia.
Um trilhão de dólares, um bilhão de dólares e, em breve, dinheiro real. O mercado obrigacionista ouviu Biden, leu o seu orçamento e depois caiu no caos. Na manhã seguinte, os rendimentos das obrigações subiram acentuadamente.
Se você é um investidor que detém títulos do Tesouro dos EUA por muito tempo, o mais preocupante é que o governo dos EUA não acha que está gastando muito. Foi o que disse a secretária do Tesouro dos EUA, Janet Yellen, quando questionada se os EUA poderiam se dar ao luxo de duas guerras.
Bem, o que se seguiu foi a liquidação no mercado de longo prazo do Tesouro dos EUA.
A diferença entre rendimentos a 2 e 30 anos.
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Pela primeira vez desde meados de 2022, o spread entre os rendimentos do Tesouro de 2 e 30 anos ficou positivo.
Se os gastos de defesa dos EUA entrarem em modo absurdo, trilhões de dólares serão emprestados para apoiar a máquina de guerra. À medida que os EUA entram numa verdadeira economia em tempo de guerra, Biden menciona todos os americanos que produzem itens letais como balas – como se isso justificasse os gastos – que excluem a produção de outros bens e aumentam a inflação. Os trabalhadores que fazem balas, tanques e bombas são aqueles que não fazem carros, limpam fraldas para adultos ou dizem: "Você gostaria de algumas batatas fritas?" dos trabalhadores.
É por isso que os títulos estão se vendendo e os rendimentos estão subindo.
Mais importante, porém, é a ação do preço do ouro e do Bitcoin.
Os preços do ouro subiram desde que Israel intensificou a pressão sobre Gaza. Isso sugere que o mercado está descontando uma futura escalada do apoio dos EUA a Israel, que poderia escalar o conflito, possivelmente envolvendo o Irã. Como você não quer manter títulos onde um país está envolvido em duas guerras intermináveis, os investidores estão começando a investir sua riqueza em refúgios seguros apolíticos como o ouro.
O Bitcoin não reagiu muito no início do conflito do Hamas com Israel. Mas à medida que os rendimentos do Tesouro dos EUA subiam e o mercado de baixa se aprofundava, o Bitcoin subia acentuadamente, ultrapassando US$ 30.000.
Nem o ouro nem o Bitcoin têm retorno sobre o investimento. Então, se eles sobem quando os rendimentos do Tesouro dos EUA disparam, isso me diz que ambos os ativos de refúgio estão descontando mais gastos do governo e inflação no futuro.
Bitcoin (Verde), Ouro (Amarelo), Tesouro dos EUA de Longo Prazo (Branco)
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Desde a reunião do Fed de 20 de setembro de 2023, os títulos do Tesouro dos EUA de longo prazo, ou TLT, caíram 11%, o Bitcoin 11% e o ouro 1%. O mercado está preocupado com a inflação, não com o crescimento econômico, e é por isso que o Bitcoin e o ouro estão subindo junto com os rendimentos dos títulos de longo prazo.
Neste artigo, falei principalmente sobre os Estados Unidos e seus dilemas financeiros e éticos. Mas e se o mundo ficar atolado em guerras por procuração entre os Estados Unidos e a Rússia / China em todos os lugares? Todas as grandes economias devem aumentar a produção de material de guerra para entregar aos seus aliados. Por exemplo, devido ao aumento do tráfego ferroviário entre a Coreia do Norte e a Rússia, especula-se que o líder norte-coreano, Kim Jong-un, esteja a fornecer munições e armas à Rússia para continuar a lutar. Para cada dólar, rublo ou yuan gasto em uma bala, é um dólar, rublo ou yuan que não é usado para produzir os alimentos e outros materiais de que precisamos.
Tudo precisa de energia, e não há guerra sem inflação.
Se essa é a nova realidade, não quero ter títulos de nenhum país. Tudo isto são más notícias. O ouro e o Bitcoin estão começando a nos transmitir essa mensagem.
Fluxo de dinheiro
Vamos juntar tudo.
O Fed nos diz que os aumentos de juros continuarão até que a inflação seja eliminada. Como resultado direto, os detentores dos títulos do Tesouro dos EUA começaram a vender títulos de longo prazo. Como resultado, a curva de rendimentos intensificou-se de forma baixista (os rendimentos a 2 anos vs. 10 anos e 2 anos vs. 30 anos a subir). Isso desencadeou uma ação espontânea dos bancos globais que, de alguma forma, tiveram que vender mais títulos, o que levou ao aumento da volatilidade à medida que os rendimentos subiam.
Como Biden expressou, os Estados Unidos apoiarão firmemente seus aliados, assumindo um compromisso indefinido de investir todos os fundos necessários em armamentos para apoiar os esforços de guerra de Israel. Acrescente-se a isso os gastos na Ucrânia, e o orçamento militar dos EUA realmente aumentará – especialmente se os aliados do Hamas, como o Irã, responderem intervindo no conflito por meio de seus representantes. Isso aumentará os futuros empréstimos do governo, e a quantidade de capital que a guerra pode desperdiçar é ilimitada. Como resultado, os títulos estão se vendendo e os rendimentos estão subindo em antecipação aos futuros gastos dos EUA em guerras periféricas.
As necessidades estruturais de cobertura dos bancos e as necessidades de empréstimos da máquina de guerra dos EUA refletem uma à outra no mercado do Tesouro dos EUA.
Se os títulos do Tesouro dos EUA de longo prazo não fornecerem mais segurança aos investidores, seus fundos buscarão alternativas. O ouro e, mais importante, o Bitcoin, começarão a subir com os temores reais da inflação global em tempo de guerra. Então, o que devo fazer com o meu portfólio?
Idealmente, teria gostado de esperar que a crise financeira eclodisse ou que a Fed mudasse de política e começasse a reduzir as taxas de juro. Mas o mercado raramente lhe dará a oportunidade de atender plenamente às suas expectativas. Biden está tentando arrastar os Estados Unidos para outro conflito sem um fim claro. É claro que o Congresso dos EUA pode dizer não, mas poucos políticos que sejam corajosos o suficiente para se opor ao complexo militar-industrial, e ainda menos tomarão uma posição que não apoie Israel. Se o Afeganistão consome US$ 8 trilhões, quanto dinheiro será desperdiçado em uma guerra com um adversário real como o Irã?
O Bitcoin subiu acima de US$ 30.000 devido a falsos rumores de que a SEC aprovou o fundo negociado em bolsa (ETF) de bitcoin à vista da BlackRock. Depois que a criptomoeda Twitter começou a insinuar que o Cointelegraph (a fonte dos rumores) poderia ter negociado muito tempo com alavancagem de 100x, postado rumores falsos e, em seguida, despejado em pessoas comuns, o preço do Bitcoin rapidamente caiu de volta para US $ 27.000.
Mas agora, após o discurso de Biden, o bitcoin, assim como o ouro, está subindo no contexto de uma queda acentuada nos títulos de longo prazo do Tesouro dos EUA. Isso não é especulação sobre se o ETF é aprovado ou não, mas um desconto do Bitcoin para o cenário de guerra global muito inflacionário que pode ocorrer no mundo no futuro.
Quando os rendimentos sobem demais, o resultado final será que o Fed acaba com todo o disfarce de que o mercado do Tesouro dos EUA é um mercado livre. Em vez disso, acabará por ser o que realmente é: uma aldeia pietrelli em que a Fed fixa as taxas de juro em níveis politicamente convenientes. Assim que todos perceberem o jogo que estamos jogando, a corrida de touros do Bitcoin e das criptomoedas estará a todo vapor.
Esse é o gatilho, e é hora de começar a mover títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo para criptomoedas. A primeira parada é sempre Bitcoin, depois Ethereum e, finalmente, minha amada Shitcoin. Vou começar pequeno caso eu esteja errado, mas você não pode ficar sentado à margem eternamente esperando pela oportunidade perfeita. A oportunidade perfeita geralmente está bem na sua frente, e você fica muito focado no passado para notar.