25 августа 2026 года Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) направила в Управление по вопросам информации и нормативному регулированию (OIRA) в составе Управления по вопросам управления и бюджета (OMB) при Административно-бюджетном управлении США (OMB) существенную предложенную поправку к правилам хранения криптоактивов. Согласно данным на федеральном веб-сайте RegInfo.gov, предложение было отмечено как имеющее «существенное экономическое воздействие». Внутренняя дорожная карта SEC в настоящее время нацелена на октябрь 2026 года для публикации формального предложения по правилам.
Это событие является существенным шагом вперед со стороны SEC в области регулирования хранения криптоактивов: от формирования ожиданий отрасли и последующих мер принуждения до создания более четкой регуляторной рамки с помощью формальных процедур нормотворчества. Для инвестиционных консультантов, компаний по управлению активами и хранителей криптоактивов, которые долгое время сталкивались с неопределенностью комплаенса, это может означать фундаментальную институциональную перестройку.
Почему SEC переписывает правила хранения криптоактивов именно сейчас
Почему SEC решила вернуться к правилам хранения криптоактивов в 2026 году? Ответ нужно понимать на двух уровнях: сдвиг в регуляторном мышлении и растущее давление со стороны потребностей рынка.
С тех пор как Пол Аткинс занял пост председателя SEC в 2025 году, стиль регулирования агентства заметно изменился. Ранее Аткинс официально отозвал—formally—custody proposal, который прежний председатель Гэри Генслер продвигал в 2023 году, и прямо заявил, что требуется «новый подход». В июле 2026 года Аткинс официально опубликовал свое ежегодное заявление о регуляторной повестке, включив хранение криптоактивов и торговлю токенизированными ценными бумагами среди ключевых приоритетов нормотворчества. В совокупности эти действия показывают, что SEC движется от модели «регулирования через принуждение» к формированию политики через формальное нормотворчество.
Параллельно рынок продолжает оказывать сопротивление. По мере того как цифровые активы, такие как Bitcoin и Ethereum, все чаще входят в традиционные инвестиционные портфели, инвестиционные компании и консультанты сталкиваются с критически важным вопросом комплаенса: как хранить криптоактивы от имени клиентов, не нарушая действующие требования SEC к хранению. Нынешние правила хранения были написаны для традиционных ценных бумаг, которые хранят квалифицированные хранители. Эта модель плохо соотносится с активами, обеспеченными частными ключами, активами, хранящимися в схемах multisignature, или активами, переданными в залог в рамках соглашения. Сама SEC также признала, что инвестиционные консультанты и инвестиционные компании подняли множество вопросов о том, как хранить криптоактивы в условиях действующих требований хранения.
Каково основное содержание и направление новой инициативы?
Хотя полные детали предложения не станут публичными до завершения проверки OMB, исходя из описания SEC в федеральной регуляторной повестке, ключевые цели этого изменения правил уже во многом понятны.
Во-первых, основной целью предложения является «прояснение регуляторной рамки для инвестиционных консультантов и инвестиционных компаний, чтобы хранить криптоактивы». На практике это означает, что SEC пытается создать более понятный путь комплаенса для хранения цифровых активов и снизить неопределенность для традиционных финансовых институтов, входящих на крипторынок.
Во-вторых, SEC планирует исключить некоторые части текущих требований к хранению. Агентство считает, что по мере того, как финансовые рынки продолжают развиваться, а способы торговли ценными бумагами и хранения активов меняются, некоторые существующие положения о хранении стали «устаревшими» и больше не полностью соответствуют тому, как рынок работает сегодня. Таким образом, реформа направлена не только на добавление новых регуляторных требований для криптовалют. Она также предполагает модернизацию общей системы хранения как для традиционных, так и для цифровых активов.
Кроме того, предложение может затрагивать вопрос о том, как должны обрабатываться самохранение, схемы multisignature, стейкинг, кредитование и другие активности в рамках децентрализованных финансов (DeFi). Это означает, что влияние правила может выходить далеко за пределы традиционной рамки «квалифицированного хранителя» и затрагивать несколько уровней того, как криптоактивы хранятся и управляются.
От SAB 121 к новым правилам хранения: как развивается регуляторный путь
Чтобы понять значимость этого изменения правил, полезно проследить, как развивалось регулирование SEC в части хранения криптоактивов со временем.
В марте 2022 года SEC выпустила Staff Accounting Bulletin No. 121 (SAB 121), которое требовало от организаций, хранящих криптоактивы, отражать криптоактивы клиентов как обязательства в бухгалтерском балансе и признавать соответствующие активы. Такая учетная трактовка фактически увеличила стоимость для банков, предоставляющих услуги хранения криптоактивов, и стала одним из главных барьеров, препятствующих выходу традиционных финансовых институтов на этот рынок.
В январе 2025 года SEC официально отозвала SAB 121, выпустив SAB 122. Это вернуло учетную трактовку хранения криптоактивов в соответствие с общепринятыми принципами бухгалтерского учета (GAAP). Это изменение изменило структуры затрат банков и устранило ключевой учетный барьер, который ранее сдерживал выход традиционных финансовых институтов в цифровой сегмент активов.
SAB 122 устранила барьер на уровне бухгалтерского учета, но само по себе не решило структурные проблемы правил хранения. Инвестиционные консультанты и инвестиционные компании по-прежнему не имеют набора правил хранения, специально адаптированного под характеристики цифровых активов, и именно эту «дыру» призвано заполнить данное предложение. От SAB 121 к SAB 122, а теперь и к этой переработке правил хранения, регулирование SEC в части хранения криптоактивов проходит через эволюцию в три этапа: от «создания препятствий» к «устранению препятствий» и затем к «формированию новой рамки».
Как новые правила могут повлиять на институциональный бизнес по хранению криптоактивов
Если новые правила в конечном итоге вступят в силу, их влияние на институциональный бизнес по хранению криптоактивов может проявиться в нескольких измерениях.
С точки зрения путей комплаенса новые правила могут дать ясные операционные рекомендации для инвестиционных консультантов и инвестиционных компаний, устранив давний отраслевой вопрос «как хранить криптоактивы клиентов с соблюдением требований». В рамках действующих правил консультанты, как правило, должны хранить активы клиентов у квалифицированного хранителя, обычно банка или брокера-дилера. Однако в случае цифровых активов само определение «квалифицированного хранителя» остается неясным. Традиционные финансовые правила применяются к активам на блокчейне, что заставляет юристов, консультантов и компании задаваться вопросом, что именно делает хранителя «квалифицированным», когда речь идет о криптоактивах. Ожидается, что новые правила обеспечат определенность по этому ключевому вопросу.
С точки зрения структуры рынка более четкие правила хранения могут снизить барьер для входа традиционных финансовых институтов на рынок услуг хранения криптоактивов. Сегодня SEC сформировала политики вокруг «квалифицированных хранителей» для традиционных финансовых активов, включая зарегистрированных брокеров, банки и трастовые компании, учрежденные в штатах. Если новые правила создадут эквивалентную рамку для цифровых активов, больше традиционных хранителей смогут войти в сегмент, что изменит текущую конкурентную обстановку на рынке хранения криптоактивов.
С точки зрения масштаба бизнеса, если предложение охватывает самохранение, стейкинг и активности в рамках децентрализованных финансов, это может иметь более глубокие последствия для бизнес-моделей инвестиционных консультантов и хранителей. Это означает, что новые правила могут ответить не только на вопрос «кто может хранить», но и на вопросы «как хранить» и «что можно делать после хранения».
Следующие шаги по предложению и ключевые вехи
Пересмотр правил все еще находится на ранней процедурной стадии, и следующие шаги включают несколько этапов.
В настоящее время предложение находится на стадии рассмотрения OIRA. OIRA оценивает все регуляторные меры, которые считаются имеющими существенное экономическое воздействие. До завершения проверки OMB SEC не будет публиковать полный текст предложения и не передаст его на голосование в Комиссию. Проверка OMB может занять несколько недель или несколько месяцев и может включать запросы на модификации в ходе процесса рассмотрения.
После завершения проверки предложение будет направлено обратно в SEC. Затем Комиссия SEC, в настоящее время состоящая из трех республиканских комиссаров, проголосует по предложению. Если оно будет одобрено, полный текст правил будет официально опубликован для общественности.
После этого SEC обычно предоставляет как минимум 60-дневный период для публичных комментариев, позволяя финансовым институтам, инвестиционным консультантам, компаниям по криптоактивам и другим участникам рынка представить обратную связь. После рассмотрения публичных комментариев и внесения изменений в правила SEC должна будет снова проголосовать по окончательной версии, прежде чем правило сможет официально вступить в силу.
Согласно внутренней дорожной карте SEC, целевой датой формальной публикации предложенных правил является октябрь 2026 года. Однако эти сроки остаются подверженными изменениям и могут быть скорректированы по мере прогресса проверки.
Значимость для отрасли и долгосрочные перспективы регулирования хранения криптоактивов
Отраслевую значимость этого пересмотра правил SEC в части хранения криптоактивов, возможно, потребуется рассматривать в рамках более широкой эволюции регулирования.
С одной стороны, это типичный пример того, как американские исполнительные регуляторные органы продвигают криптополитическую повестку на фоне законодательного тупика. В Сенате США законодательные инициативы относительно структуры рынка криптоактивов все еще обсуждаются, однако финансовые регуляторы, такие как SEC, уже начали продвигать реформы в рамках действующей административной регуляторной системы. Этот паттерн «законодательство отстает, пока регулирование ведет» означает, что исполнительное нормотворчество будет продолжать доминировать в направлении регулирования криптоактивов в США в обозримом будущем.
С другой стороны, пересмотр отражает постепенное признание регуляторами фундаментальных характеристик цифровых активов. Цифровые активы — это не просто оцифрованная форма традиционных ценных бумаг. Их хранение, передача и учет связаны с совершенно иными техническими парадигмами, включая управление частными ключами, схемы multisignature и смарт-контракты. Применение традиционных финансовых правил напрямую к цифровым активам не соответствует рыночной практике, а также усложняет достижение цели защиты инвесторов. Пробуя провести различие между тем, как на блокчейне организовано хранение активов, и тем, как работают традиционные правила хранения, этот пересмотр в самом себе представляет важный сдвиг парадигмы.
Для участников рынка ясные правила хранения могут снизить затраты на комплаенс, ограничить пространство для регуляторного арбитража и, возможно, проложить путь для дальнейшей интеграции между криптоактивами и традиционной финансовой системой. Конечно, точное влияние все еще потребуется оценить после публикации полного текста.
Резюме
25 августа 2026 года SEC направила свою предложенную поправку к правилам хранения криптоактивов в OMB при Белом доме для рассмотрения, с целевым сроком публикации формального предложения в октябре 2026 года. Пересмотр правил направлен на то, чтобы установить четкую регуляторную рамку для инвестиционных консультантов и инвестиционных компаний для хранения криптоактивов, при этом убрав некоторые устаревшие требования к хранению, которые больше не соответствуют рыночной практике. От SAB 121 до SAB 122, а теперь и к переработке правил хранения, регулирование SEC в части хранения криптоактивов развивается от постановки препятствий к построению новой рамки. Если новые правила вступят в силу, они обеспечат понятный путь комплаенса для институционального бизнеса по хранению криптоактивов и могут изменить структуру рынка. Следующие шаги включают рассмотрение OMB, голосование Комиссии SEC, процесс публичных комментариев и другие этапы; окончательная эффективность все равно займет время.
Часто задаваемые вопросы (FAQ)
В: Что именно содержится в предложенных SEC правилах хранения криптоактивов, направленных на рассмотрение в Белый дом?
Ключевая цель предложения — «прояснить регуляторную рамку для инвестиционных консультантов и инвестиционных компаний, чтобы хранить криптоактивы», а также исключить части текущих требований к хранению, которые стали устаревшими из-за эволюции рынка. Конкретные положения будут раскрыты только после того, как OMB завершит рассмотрение.
В: Как SAB 121 и SAB 122 связаны с этим предложением?
SAB 121 (выпущенный в 2022 году) требовал от хранителей отражать клиентские криптоактивы как обязательства в бухгалтерском балансе, что стало серьезным препятствием для банков, предоставляющих услуги криптохранения. SAB 122 (выпущенный в январе 2025 года) отозвал SAB 121, устранив проблему на уровне учета. Между тем это предложение устанавливает рамку хранения, специально адаптированную под цифровые активы, на уровне самих правил, то есть это третий этап регуляторной эволюции.
В: Когда новые правила, как ожидается, официально вступят в силу?
Внутренняя дорожная карта SEC в настоящее время нацелена на октябрь 2026 года для публикации предложенных правил. После этого все равно потребуется пройти как минимум 60-дневный период публичных комментариев, затем рассмотрение и внесение правок SEC, финальное голосование и другие шаги, поэтому официальное вступление в силу, вероятно, займет больше времени.
В: Какое влияние новые правила окажут на институциональный бизнес по хранению криптоактивов?
Ожидается, что новые правила дадут четкие операционные рекомендации инвестиционным консультантам и инвестиционным компаниям и устранят регуляторную неопределенность вокруг «как хранить криптоактивы клиентов с соблюдением требований». Они также могут снизить барьер для входа традиционных финансовых институтов на рынок хранения криптоактивов и изменить текущую структуру рынка.
В: Означает ли это изменение правил, что SEC становится более лояльной к криптоактивам?
Это изменение отражает сдвиг в подходе SEC от «регулирования через принуждение» к продвижению политики через формальное нормотворчество. Более точное описание состоит в том, что регуляторный подход смещается от «сдерживания» к «четким правилам», а не просто становится более мягким или более строгим.
