Гонконгский стейблкоин: первая волна игроков выходит из отрасли

В Гонконге рынки стейблкоинов и RWA (реальных активов) переживают первую волну ухода участников.

29 сентября (UTC) Foresight News сообщил, что по крайней мере четыре китайских финансовых института и их дочерние компании, включая Guotai Junan International, вышли из процесса получения лицензии на стейблкоины в Гонконге или приостановили свои инициативы в сфере RWA, сославшись на ужесточение регулирования.

Морган, представитель, близкий к финансовому сектору Гонконга, сообщил Foresight News, что некоторые китайские банки после получения регуляторных рекомендаций заняли более осторожную позицию в отношении стейблкоинов, и несколько из них решили отложить выход на рынок. По данным отраслевых источников, Валютное управление Гонконга установило два ключевых срока: заявки на интерес к лицензии стейблкоина принимались до 31 августа (UTC), а официальные заявки — до 30 сентября (UTC). Организации, не подавшие документы до завтра, пропустят первый раунд лицензирования стейблкоинов.

В секторе RWA (реальных активов) ряд китайских организаций также приостановили работу после получения регуляторных предписаний. Ли, эксперт, близкий к китайским брокерам, сообщил Foresight News, что Guotai Junan International и еще несколько компаний прекратили бизнес, связанный с RWA, в Гонконге, а деятельность Guotai Junan по RWA полностью приостановлена. Ли также отметил, что регуляторы уведомили еще одну китайскую брокерскую компанию, котирующуюся на A-акциях, о необходимости прекратить деятельность по RWA в Гонконге.

В отрасли существует мнение, что стейблкоины являются подмножеством RWA, поскольку стейблкоины, обеспеченные долларом США, по сути токенизируют реальный актив — сам доллар.

RWA (реальные активы) — это токенизация физических активов, таких как акции США, казначейские облигации и золото. Сектор особенно активно развивается в США. Например, Robinhood тестирует акционные RWA, предлагая токенизированную долю в компаниях, таких как SpaceX и OpenAI, что дает розничным инвесторам доступ к компаниям до их выхода на IPO — инновация, привлекшая глобальное внимание.

В США сегменты стейблкоинов и RWA быстро растут, и на рынок выходят такие крупные игроки, как PayPal, Robinhood и Nasdaq. В Европе девять ведущих банков объединяются для запуска регулируемого евро-стейблкоина в следующем году. В Гонконге запуск стейблкоина, обеспеченного гонконгским долларом, уже близок, более 77 компаний подали заявки на интерес. Пилотные проекты на первичном рынке RWA под надзором регулятора реализуются более двух лет, активно порядка 30–40 проектов.

Однако массовый приток материковых китайских банков, брокеров и технологических компаний привел к перегреву рынков стейблкоинов и RWA в Гонконге. В условиях растущего ажиотажа регулирующие органы КНР приняли меры по охлаждению сектора.

Рынок стейблкоинов и RWA в Гонконге сейчас испытывает первую крупную волну ухода участников.

Локализованное охлаждение

Сигналы охлаждения появились с введением официальных регуляций по стейблкоинам в Гонконге, однако их влияние ограничено локальным уровнем.

В начале августа автор посетил конференцию в Гонконге, где многие финансовые и технологические компании объявили о подаче заявок на лицензию стейблкоина и планах в секторе RWA. Однако буквально за одну ночь все участники, связанные с гонконгскими стейблкоинами, отменили интервью и прекратили публичные обсуждения.

1 августа 2025 г. (UTC) в Гонконге официально вступил в силу Закон о стейблкоинах, установивший первую в мире комплексную правовую базу для стейблкоинов. В преддверии этого события финансовым институтам был направлен регуляторный документ с рекомендациями.

По данным источников Foresight News, материковые регуляторы поручили финансовым институтам вести низкопрофильную деятельность в области стейблкоинов, избегать избыточной публичности и строго контролировать внутренние исследования и общественное мнение.

«Действовать можно, но говорить нельзя», — сообщил источник.

По информации Caixin от 11 сентября (UTC), инсайдер отметил, что бизнес по стейблкоинам в Гонконге только зарождается, перспективы неясны, а чрезмерное участие материковых институтов несет дополнительные риски — требуется изоляция рисков. Другой эксперт отметил, что ранее активные банки и филиалы центральных государственных компаний материкового Китая в Гонконге, включая Bank of China (Hong Kong), Bank of Communications (Hong Kong), China Construction Bank (Asia) и CMB Wing Lung Bank, могут теперь откладывать подачу заявок на лицензию стейблкоина. Bank of China (Hong Kong) — один из трех эмиссионных банков города.

Морган объяснил для Foresight News позицию регуляторов: китайским институтам запрещено вести криптобизнес Гонконга на материке, требуется осторожность в работе с виртуальными активами; материковый капитал не может поступать в Гонконг; материнские компании китайских финансовых институтов отвечают за комплаенс.

Таким образом, материковые регуляторы обеспокоены наплывом финансовых и технологических компаний на крипторынок Гонконга и уже направили ряду организаций предписания выйти из деятельности, связанной со стейблкоинами и RWA. Местные (нематериковые) финансовые институты Гонконга продолжают вести криптобизнес в обычном режиме.

Темпы выдачи лицензий на стейблкоины в Гонконге могут повторить ранние этапы лицензирования криптобирж: первая волна VASP включала одного-двух лицензиатов, вторая — семь-восемь.

Источники сообщили Foresight News, что несколько криптобирж официально стартуют в Гонконге к концу года. Первые компании с лицензией VASP, такие как HashKey, начали работу в августе 2023 г. (UTC) и функционируют уже более двух лет.

Когда и где начнется новый рост?

С начала 2025 года крипторынок США продолжает расти — биржи, ETF, стейблкоины, RWA и DAT. Гонконг движется в собственном темпе.

Морган отметил, что пилотный первичный рынок RWA в Гонконге работает более двух лет, с 30–40 проектами на сумму 10–20 млн гонконгских долларов. «Теоретически вторичный рынок RWA в Гонконге возможен, и некоторые организации уже подают заявки», — говорит Морган.

Аналогичная ситуация наблюдается и с рынком стейблкоинов. Песочница для эмитентов стейблкоинов в Гонконге стартовала 12 марта 2024 г. (UTC) и функционирует уже около полутора лет. С момента вступления в силу закона о лицензировании стейблкоинов Валютное управление получило 77 заявок на интерес в августе. По оценкам инсайдеров, первый пакет лицензий будет выдан к концу года или в начале следующего.

Крипторынок Гонконга остыл за одну ночь, и локальное или резкое восстановление может произойти столь же внезапно.

Глобальные тенденции стремительно влияют на Гонконг. Прогресс в развитии стейблкоинов и RWA в США, Европе, Южной Корее и других странах влияет на траекторию Гонконга. 25 сентября (UTC) девять ведущих европейских банков объявили о совместном запуске евро-стейблкоина под регулированием MiCA ЕС. Проект призван предложить европейскую альтернативу американским стейблкоинам и усилить стратегическую автономию Европы в платежах. Запуск стейблкоина запланирован на вторую половину 2026 года.

Сектор DAT (Digital Asset Treasury) — направление, которое в Гонконге пока не стартовало. Например, Yunfeng Financial — так называемая «крипто-акция Джека Ма» — по состоянию на 2 сентября (UTC) приобрела 10 000 ETH на открытом рынке, включила токены в инвестиционные активы и планирует диверсифицировать стратегические резервы в BTC, SOL и другие ведущие цифровые активы. Акции Yunfeng за последний месяц выросли на 65,09%.

В США сегменты ETF, стейблкоинов, RWA и DAT активно развиваются, а Гонконг пока осваивает эти направления с осторожностью.

Уход и приход

Многие заходят, многие уходят.

От первых криптобирж, таких как HashKey и OSL, через участников ETF на спотовый биткоин, например China Asset Management, и далее — в сектора стейблкоинов, RWA и DAT, индустрия цифровых активов предлагает широкий спектр возможностей и привлекает волны финансовых и технологических компаний, стремящихся занять свою долю.

Лицензия VASP привлекла брокерские компании Futu Securities, Tiger Brokers и Victory Securities; ETF на биткоин и эфир — управляющих активами, таких как China Asset Management и Bosera Funds; стейблкоины — банки BOCI и Standard Chartered; DAT — публичные компании, например Yunfeng Financial, которые начали включать цифровые активы в балансы. Криптоиндустрия становится неотъемлемой частью финансовой системы Гонконга.

Временный уход не означает окончательного выхода. Как интернет изменил финансы — теперь практически все брокерские и банковские услуги доступны онлайн — так и интеграция крипто и финансов, вероятно, станет бесшовной. Первопроходцы рискуют больше, но и потенциальная прибыль у них выше.

Примечание: «Морган» и «Ли» — псевдонимы.

Заявление:

1. Данная статья перепечатана с сайта [Foresight News] с авторскими правами оригинального автора [Zhou Zhou, Foresight News]. В случае возникновения вопросов о перепубликации, пожалуйста, обращайтесь в команду Gate Learn для оперативного решения в соответствии с действующими процедурами.
2. Отказ от ответственности: мнения, выраженные в статье, принадлежат исключительно автору и не являются инвестиционной рекомендацией.
3. Переводы на другие языки выполнены командой Gate Learn. Не копируйте, не распространяйте и не используйте данные переводы без ссылки на Gate.