เมื่อเร็ว ๆ นี้ บริษัทใหญ่ทางการเงินชื่อ Franklin Templeton ได้ปล่อยรายงานวิจัยเกี่ยวกับระบบ Solana DeFi รายงานว่า แม้ว่าภาค DeFi ของ Solana จะเพิ่มขึ้นอย่างมากเมื่อเทียบกับ Ethereum ด้านปริมาตรการทำธุรกรรมและรายได้ของโปรโตคอล แต่โทเคนที่เกี่ยวข้องยังคงถูกประมาณราคาต่ำมาก ข้อมูลแสดงว่าในปี 2024 โครงการ DeFi ชั้นนำของ Solana มีอัตราการเติบโตเฉลี่ยที่ 2,446% (เมื่อเปรียบเทียบกับ 150% ของ Ethereum) ในขณะที่อัตราส่วนของมูลค่าตลาดต่อรายได้เพียง 4.6 เท่าเท่านั้น (สำหรับ Ethereum เป็น 18.1 เท่า) ทำให้ดูเหมือนเป็นโอกาสการลงทุนในมูลค่า

อย่างไรก็ตามในขณะที่ตลาดประหลาดใจที่ Solana DEXs ครอง 53% ของปริมาณการซื้อขายทั่วโลกอีกด้านหนึ่งของระบบนิเวศกําลังประสบกับความปั่นป่วน หลังจากความคลั่งไคล้เหรียญ MEME ปริมาณการซื้อขายแบบ on-chain ลดลงกว่า 90% ในขณะเดียวกันโหนดผู้ตรวจสอบที่เสนอผลตอบแทนการปักหลักที่ 7% -8% ทําหน้าที่เป็นหลุมดําที่ดูดสภาพคล่องทําให้โปรโตคอลการให้กู้ยืมต้องดิ้นรนภายใต้การบีบอัดผลตอบแทน ความขัดแย้งในการประเมินมูลค่านี้ทําให้เกิดการประเมินภูมิทัศน์ DeFi ของ Solana อีกครั้งโดยนํามันไปสู่ทางแยกที่สําคัญ—ควรวางตําแหน่งตัวเองเป็น "Crypto Nasdaq" ต่อไปหรือควรใช้เส้นทางที่เสี่ยงกว่าในการเปลี่ยนไปสู่สมรภูมิโปรโตคอลทางการเงินแบบเต็มสเปกตรัม? การลงคะแนนเสียงที่จะเกิดขึ้นใน SIMD-0228 ซึ่งเป็นข้อเสนอเพื่อลดอัตราเงินเฟ้ออาจกําหนดทิศทางสุดท้ายของการปฏิวัติระบบนิเวศนี้

ปริมาณการซื้อขาย DEX ของ Solana ตอนนี้เท่ากับครึ่งหนึ่งของตลาด

รายงานของ Franklin Templeton สรุปสาระสำคัญโดยส่วนใหญ่จากการแบ่งแยกตลาด DEX ของ Solana โดยเฉพาะ ในทวีปฯ ที่ผ่านมา ปริมาณการซื้อขาย DEX ของ Solana ได้บรรลุผลสำเร็จอย่างน่าทึ่ง

ในเดือนมกราคม ยอดการซื้อขาย DEX ของ Solana ได้เรียกเก็บเกินยอดการซื้อขาย DEX ของ Ethereum และยังได้เรียกเก็บยอดการซื้อขายรวมของ DEX ทั้งหมดที่ใช้ Ethereum Virtual Machine (EVM) โดยมีส่วนแบ่งตลาดรวม 53% ของทั้งหมด

การเปรียบเทียบโครงการ DeFi ชั้นนําบน Solana และ Ethereum เน้นย้ําถึงแนวโน้มนี้ ในปี 2024 โครงการ DeFi ห้าอันดับแรกบน Solana มีอัตราการเติบโตเฉลี่ย 2,446% ในขณะที่โครงการ DeFi ชั้นนําของ Ethereum เติบโตเพียง 150% ในแง่ของอัตราส่วนมูลค่าตามราคาตลาดต่อรายได้ค่าเฉลี่ยของ Ethereum อยู่ที่ 18.1x ในขณะที่ Solana อยู่ที่ 4.6x เท่านั้น จากมุมมองนี้โครงการ DeFi ของ Solana ดูเหมือนจะมีข้อได้เปรียบในด้านรายได้และปริมาณการซื้อขาย อย่างไรก็ตามนี่หมายความว่า Solana DeFi ถูกประเมินค่าต่ําเกินไปหรือไม่? และการเติบโตของ DeFi บน Solana จะกลายเป็นแนวโน้มที่โดดเด่นในอนาคตได้หรือไม่? ในการตอบคําถามเหล่านี้จําเป็นต้องมีความเข้าใจอย่างลึกซึ้งเกี่ยวกับลักษณะระบบนิเวศที่เป็นเอกลักษณ์ของทั้งสองเครือข่าย

การเลือกตัวตนของระบบนิเวศ: ศูนย์การซื้อขายหรือธนาคารสากล?

การเปรียบเทียบโปรโตคอล DeFi ของ Ethereum และ Solana พบว่ามีความแตกต่างชัดเจน: ใน Ethereum โปรเจกต์ DeFi 5 อันดับแรกมักเน้นการสเตคและการให้ยืมเป็นส่วนใหญ่

ใน Solana อย่างไรก็ตาม โครงการ 5 อันดับแรกที่มี TVL มากที่สุดเป็นที่สรรเสริญหรือ DEXs โดยทำให้การซื้อขายเป็นหัวข้อหลักบนเครือข่าย

จากมุมมองนี้ หากเปรียบเทียบระบบนี้ทั้งสองกับสถาบันการเงิน Ethereum จะเหมือนธนาคาร ในขณะที่ Solana จะเป็นเหมือนศูนย์การซื้อขายหลักทรัพย์มากกว่า ซึ่งเฉพาะการให้บริการทางการเงินที่ขึ้นอยู่กับเครดิตในขณะที่อีกอันเน้นการซื้อขาย โดยเน้นที่ความแตกต่างพื้นฐานในการตำแหน่ง

อย่างไรก็ตาม ทั้งสองเครือข่ายตอนนี้เผชิญกับความท้าทายที่สำคัญ อีเธอเรียมซึ่งพึ่งพาอย่างมากที่สมัครของโปรโตคอล ต่อสู้กับการรักษาค่าความคงทน ในขณะเดียวกัน Solana ที่เติบโตอย่างมั่นคงจากกิจกรรมการซื้อขาย กำลังประสบการลดลงอย่างรุนแรงในความเหลืองตลาด

เพื่อแก้ไขความไม่สมดุลนี้ การขยายตลาดการกู้ยืมของ Solana อาจเป็นกลยุทธ์ที่เป็นไปได้ อย่างไรก็ตาม การเปลี่ยนแปลงเช่นนี้จะใช้เวลานานและยากลำบาก ตั้งแต่เดือนมกราคม ค่า TVL ของ Solana ลดลง 40% แม้ว่าการลดลงนี้เป็นเพียงเพราะการลดลงของราคา SOL ไม่ได้เป็นเรื่องสำคัญเพราะการถอนเงินจากเครือข่าย

ตั้งแต่ทรัมป์เปิดตัวโทเค็นส่วนตัวของเขาแล้ว ปริมาณการซื้อขาย DEX ของ Solana ได้ร่วงลงอย่างต่อเนื่อง ในวันที่ 18 มกราคม ปริมาณการซื้อขาย DEX ได้รับการเพิ่มขึ้นถึงระดับสูงสุดที่ $35 พันล้าน แต่ถึงวันที่ 7 มีนาคม มันลดลงมาเพียง $2 พันล้าน เท่านั้น

หลังจากที่ความตื่นเตือนของ MEME จางหายไปแล้ว ส่วนทุนมาแข่งขันกันเพื่อรับผลตอบแทนจากการ Staking

ในขณะที่ราคา SOL ลดลงและตลาดเหรียญ MEME กำลังเย็นลง จำนวนโทเค็นที่ถูกพันธมิตรบนเชนกลางต่อมาก็ยังคงเพิ่มขึ้นในสัปดาห์ที่ผ่านมา ดูที่ Jito ตัวอย่างเช่นโปรโตคอลอันดับหนึ่งโดย TVL ปริมาณ SOL ที่ถูกพันธมิตรได้มีการเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง โดยมียอด SOL ที่ถูกพันธมิตรเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง ไปสู่ 16.47 ล้าน SOL ดูที่การนำเข้าทุน Jito ได้รักษาการนำเข้าเหรียญในสัปดาห์ที่ผ่านมา ตั้งแต่วันที่ 1 มกราคม 2025 การนำเข้าทุน SOL ได้เพิ่มขึ้น 12% จากปีที่ผ่านมา โดยชัดเจนการเติบโตของ TVL นี้เกิดจากการพันธมิตรโดยส่วนใหญ่มากกว่ากิจกรรมการซื้อขาย

อย่างไรก็ตาม การเติบโตของสินทรัพย์นี้ไม่ได้ไหลเข้าสู่โปรโตคอลการให้ยืมเงิน—แต่มันก็ยังคงเกิดการกลั่นแกล้งอยู่ในการรับรางวัลจากการจัดสตาก SOL แม้ว่าผลตอบแทนจากการจัดสตากสำหรับผู้ตรวจสอบจะลดลง แต่ก็ยังมีการดึงดูดความสนใจจากส่วนใหญ่ของ TVL ของ SOL

ตามข้อมูลจาก Jito ตั้งแต่เดือนกุมภาพันธ์ JitoSOL's APY อยู่ในแนวโน้มที่ลดลงต่อเนื่อง สะท้อนให้เห็นถึงการลดลงของการทำธุรกรรมที่รวมกันและรายได้จากค่าธรรมเนียมลำดับความสำคัญในเครือข่าย ณ วันที่ 7 มีนาคม JitoSOL's APY ลดลงมาเป็น 8.41% อย่างไรก็ตาม ยังคงมีอยู่ในระดับที่สูงกว่าอย่างน้อย 3 พอยต์ ในตัวเลือกผลตอบแทนจากการ Stake อื่น ๆ บน Kamino

ผลตอบแทนของผู้ตรวจสอบ 8% ยับยั้ง Likquidity DeFi, ข้อเสนอ SIMD-0228 มีจุดมุ่งหมายที่จะแก้ปัญหาการติดขัด

ใน Solana ผลตอบแทนจากการสเตกคิดเฉลี่ยอยู่ที่ระหว่าง 7%-8% ที่สูงกว่ากับการรับผลตอบแทนจากโปรโตคอล DeFi อื่นๆ อย่างต่อเนื่อง นี่คือเหตุผลว่าทำไมส่วนใหญ่ของเงินทุนใน Solana มักจะเลือกสเตกกับ validators มากกว่าการเข้าร่วมในโปรโตคอลการให้เงินกู้เช่น Kamino

เมื่อเร็วๆ นี้ Solana ได้เสนอข้อเสนอ SIMD-0228 ซึ่งมีจุดมุ่งหมายที่จะปรับอัตราเงินเพิ่มขึ้นโดยการลดอัตราการออก SOL ประจำปีลง 80% ในเวลาเดียวกัน มีแผนที่จะลดอัตราผลตอบแทนจากการมัดจำเพื่อส่งเสริมทุนให้ไหลเข้าสู่ภาคของ DeFi อื่นๆ (การอ่านที่เกี่ยวข้อง: การปฏิรูปการเงินของ Solana: ข้อเสนอ SIMD-0228 กระตุ้นความขัดแย้งในชุมชน- ความเสี่ยงที่ซ่อนอยู่ของ "กุญแจซึม" อยู่ที่เบื้องหลังการลดการออกเสียง 80%).

ตามการจำลองโดยใช้ข้อเสนอ ผลตอบแทนจากการ stake จะลดลงเหลือ 1.41% ทำให้มีการลดลงถึง 80% ในการรับผลตอบแทนหากปริมาณการ stake ยังคงเท่าเดิม ผลจากนี้ทำให้มีเงินทุนส่วนใหญ่อาจจะถอนการ stake จาก validator และเลื่อนไปสู่ผลิตภัณฑ์ DeFi ที่ให้ผลตอบแทนสูงกว่า

อย่างไรก็ตาม มีข้อบกพร่องทางตรรกะในวิธีการเช่นนี้ - วิธีที่ดีที่สุดในการกระตุ้นการเคลื่อนไหวของเงินทุนเข้าสู่ DeFi ควรเป็นการเพิ่มผลตอบแทนใน DeFi protocols มากกว่าการลดรางวัลจากการจัดเก็บเหรียญ หากเงินทุนออกจากการจัดเก็บเหรียญของ validator มันไม่ได้รับการรับรองว่าจะอยู่ภายในระบบ Solana โดยมีการมองหาผลตอบแทนที่สูงขึ้นเป็นลำดับแรกของเงินทุน มันจะมีโอกาสมากกว่าที่จะไหลไปสู่โอกาสที่ดีกว่าที่อื่น

การเปรียบเทียบกับโครงการ TVL ที่ใหญ่ที่สุดของ Ethereum เช่น Aave และ Lido แสดงให้เห็นว่าผลตอบแทนของสินทรัพย์กระแสหลักอยู่ในช่วงระหว่าง 1.5% -3.7% APY ในทางตรงกันข้าม Kamino ของ Solana ยังคงได้เปรียบด้านผลตอบแทน

อย่างไรก็ตามสำหรับสินทรัพย์ขนาดใหญ่อีกปัจจัยที่สำคัญคือความลึกของ Likuiditi อีเธอเรียมายังคงเป็นศูนย์ข้อมูล Likuiditi ที่ใหญ่ที่สุดในบล็อกเชนทั้งหมด - ณ วันที่ 7 มีนาคม Likuiditi ของอีเธอเรียมยังคงร้อยละ 52 ของตลาดรวม ครอบครองครึ่งส่วนของอุตสาหกรรมในระหว่างที่ Solana ถือหุ้น Likuiditi ของเพียง 7.53% โครงการ Likuiditi ที่ใหญ่ที่สุดบน Solana คือ Jito มียอด Likuiditi 2.32 พันล้านดอลลาร์ศาสตร์ซึ่งจะอยู่อันดับ 13 ในระบบนิเวศของอีเธอเรียม

ณ ปัจจุบัน Solana DeFi ยังคงขึ้นอยู่กับผลตอบแทนสูงเพื่อดึงดูด Likelihood ตัวอย่างเช่น SVM และแพลตฟอร์มการ Staking ที่ชื่อ Solayer เร็ว ๆ นี้ได้เปิดตัว Staking SOL ภายใน โดยให้ผลตอบแทนโดยตรงประมาณ 12% อย่างไรก็ตาม การวิเคราะห์ของ PANews ชี้ให้เห็นว่าผลตอบแทนสูงเหล่านี้ยังมาจากกลยุทธ์การ Staking ของผู้ตรวจสอบอย่างส่วนใหญ่

หากถูกนำมาใช้งาน SIMD-0228 โปรโตคอล DeFi ที่ขึ้นอยู่กับรางวัล Staking ของผู้ตรวจสอบอาจเผชิญกับการถลาลมความเป็นเหินเพื่อความเสี่ยงในการละเมิดสิทธิ์ หลังจากทั้งหมดนั้น ผลิตภัณฑ์รายได้สูงมากถูกกำหนดให้สำคัญอยู่บนรายได้จากการ Staking ของผู้ตรวจสอบ

ในการวิวัฒนาการของนิวคลีโอฟีโอซัลานา ในขณะที่ปริมาณการซื้อขาย DEX ของมันได้ถึงจุดสูงชั่วขณะ พิสูจน์ศักยภาพของหลักสถาปัตยกรรมทางเทคนิคของมัน ความสัมพันธ์ทวิโรกของผลตอบแทนจากการถือครองและการเติบโตของ DeFi ยังคงอยู่เหนือระบบอย่างดักรับดาบของดาโมเคลียส SIMD-0228 มีเป้าหมายที่จะตัดปมที่วกลุ้นนี้ แต่การตั้งค่ารีเซ็ตผลตอบแทนจากการถือครองอาจเป็นสาเหตุให้เกิดผลกระทบทางเทคโนโลยีบนเชนที่ซับซ้อนมากกว่าที่คาดหวัง ประธานมูลนิธิซอลานา Lily Liu ก็แสดงความกังวลเกี่ยวกับข้อเสนอนี้ที่ X และกล่าวว่า “SIMD-0228 ยังไม่สมบูรณ์มากเกินไป” และอาจทำให้มีความไม่แน่นอนมากขึ้น

จากมุมมองเชิงกลยุทธ์ระยะยาว Solana ต้องการมากกว่าแค่การปรับเส้นอัตราผลตอบแทน—มันต้องมีการยกเครื่องพื้นฐานของกลไกการจับมูลค่า เฉพาะเมื่อการปักหลักผู้ตรวจสอบเปลี่ยนจากการเป็นป้อมปราการผลตอบแทนเป็นศูนย์กลางสภาพคล่องหรือเมื่อโปรโตคอลการให้กู้ยืมพัฒนากลยุทธ์ผลตอบแทนที่นอกเหนือไปจากการปักหลักอย่างง่าย Solana สามารถเติมเต็มลูปมูลค่า DeFi ได้อย่างแท้จริง ท้ายที่สุดความเจริญรุ่งเรืองของระบบนิเวศที่แท้จริงไม่ได้มาจากการซ้อนตัวเลขในกลุ่มปักหลัก แต่มาจากเงินทุนที่ไหลอย่างต่อเนื่องผ่านการให้กู้ยืมอนุพันธ์และกลยุทธ์ที่ประกอบขึ้นได้ซึ่งเป็นวัฏจักรการเคลื่อนไหวตลอดไปซึ่งอาจเป็น "การคาดเดาของ Goldbach" ที่ดีที่สุดสําหรับนักฆ่า Ethereum ที่จะแก้ไข

ข้อความปฏิเสธความรับผิดชอบ：

1. บทความนี้ถูกโพสต์ใหม่จาก [ PANews]. ลิขสิทธิ์เป็นของผู้เขียนต้นฉบับ [Frank, PANews]. หากมีข้อกังวลใดๆ เกี่ยวกับการเผยแพร่นี้ กรุณาติดต่อGate Learnทีม และทีมจะดำเนินการในเรื่องนั้นโดยเร็วตามกระบวนการที่เกี่ยวข้อง

2. ข้อความประกอบด้วยความเห็นและความคิดเห็นที่แสดงออกมาในบทความนี้เพียงแค่แสดงความเห็นส่วนบุคคลของผู้เขียนเท่านั้น และไม่เป็นที่เป็นที่มาของคำแนะนำในการลงทุนใด ๆ

3. เวอร์ชันภาษาอื่นของบทความนี้ถูกแปลโดยทีม Gate Learn นอกเหนือจากนี้ยังมีการเครดิตโดยชัดเจนGate.io, รุ่นที่ถูกแปลอาจไม่สามารถคัดลอก กระจาย หรือทำสำเนาได้