Перестройка глобального цикла ликвидности: почему крипторынок окажется таким сложным в 2025 году?

С середины 2025 года на крипторынке наблюдается высокая волатильность и устойчивое движение вниз. Котировки ключевых активов продолжают корректироваться, объемы торгов заметно снизились, а доверие инвесторов остается слабым. На вчерашний день глобальная капитализация криптовалют составляла около $3,33 трлн, что на 20–30% ниже пиковых значений начала года. Доля Bitcoin (BTC) стабильно держится на уровне 55%, при этом волатильность достигла 40% — существенно выше, чем в 2024 году. В целом, рыночные настроения остаются осторожными.

Ончейн-данные CryptoQuant показывают: резервы BTC на биржах сократились примерно на 8% с начала августа, а их стоимость в долларах снизилась с $300 млрд до $250 млрд к ноябрю. Это указывает на вывод средств инвесторами — переход к самостоятельному хранению или более надежным активам, что усиливает давление на продажи.

После кратковременного восстановления в первой половине 2025 года цены ведущих токенов с октября перешли в фазу коррекции, а в ноябре продолжили падать. Стоимость топ-50 токенов практически вернулась к значениям, наблюдавшимся после краха FTX в 2022 году.

Краткая характеристика крипторынка 2025 года:

• Крупные токены — SOL, ETH, BTC — вернулись к ценам декабря 2024 года. Теория четырехлетнего цикла не сработала, отрасли предстоит переосмысление и адаптация.
• Бурный рост числа токенов: за последние четыре года большинство новых токенов выходили с низким предложением и высокой полной оценкой при полной эмиссии (FDV). После всплеска мем-токенов темпы увеличения числа проектов только ускорились. Новые запуски происходят ежедневно, предложение резко выросло. При ограниченном объеме капитала и отсутствии новых покупателей рынок не способен поглощать масштабные разблокировки.
• Рынок перешел к повторному использованию идей — инноваций не хватает, появляется много второстепенных технологий.
• Внедрение проектов осложнено: механизмы стимулирования и корректировки в токеномике не работают. Многим командам не удалось добиться продуктового соответствия рынку (PMF).
• Усталость от airdrop: пользователи сразу конвертируют полученные токены в стейблкоины.
• Торговля стала значительно сложней: для любого ликвидного актива конкуренция крайне высока.
• Ограничение капитала: инвестиции венчурных фондов (VC) сократились, общий объем привлеченных средств составляет лишь половину от уровня 2024 года, что вызывает финансовое напряжение у проектных команд.
• Частые внутренние проблемы отрасли: событие «черный лебедь» 11 октября, рост числа хакерских атак (потери превысили $2 млрд в первом полугодии), перегрузки базовых блокчейнов (Layer 1) и другие сложности.
• Доходность DeFi снизилась ниже 5% по сравнению с 2024 годом.

Это структурная перестройка, схожая с 2018 годом, но в намного большем масштабе. Каждый участник рынка — пользователь, трейдер, энтузиаст мем-токенов, основатель, венчурный фонд, квантовый фонд — сталкивается с серьезными препятствиями.

Особенно важно: после рыночного события 11 октября (в криптосообществе — «Black Friday») многие криптотрейдеры и квантовые фонды понесли убытки, а опасения по поводу дефолтов институциональных игроков сохраняются. Это событие привело к потерям капитала у спекулянтов, профессиональных и розничных инвесторов.

Традиционные финансы по-прежнему сосредоточены на BTC, платежных решениях, RWA и DAT-стратегиях, оставаясь в стороне от альткоин-рынка. В октябре биржевые фонды (ETF) Bitcoin показали рекордный чистый приток $3,4 млрд, однако уже в начале ноября наблюдался крупный отток средств на фоне фиксации прибыли на максимальных ценах.

В ожидании урегулирования ситуации с шатдауном правительства ожидается возврат официальной ликвидности. Каковы перспективы крипторынка в последние два месяца 2025 года?

Рыночная динамика становится все более очевидной: акцент смещается на BTC и стейблкоины.

(1) BTC: Макроциклы ликвидности вытесняют нарративы о халвинге

В условиях смены рыночного консенсуса аналитики отмечают, что теперь именно глобальные циклы ликвидности, а не только халвинг Bitcoin, определяют смену «бычьих» и «медвежьих» фаз.

В недавней работе Артура Хейса «The Four-Year Cycle Is Dead, the Liquidity Cycle Is Eternal» отмечается, что каждый из последних трех криптоциклов тесно коррелировал с расширением балансов USD/CNY и периодами кредитного смягчения. Сейчас долг казначейства США растет экспоненциально. Для его размывания ключевой инструмент правительства — Standing Repo Facility (SRF). Рост баланса SRF ведет к синхронному расширению глобального денежного предложения. В условиях «скрытого количественного смягчения» бычья динамика BTC вряд ли изменится.

SRF станет основным рычагом государства, пока сохраняются текущие условия денежного рынка и долг казначейства растет экспоненциально. Как кредитор последней инстанции и инструмент ФРС, SRF продолжит увеличиваться, что сигнализирует о расширении глобальной ликвидности и возобновлении бычьего рынка Bitcoin.

Теория циклов Рауля Пала также указывает: каждый криптоцикл завершается ужесточением монетарной политики. Согласно данным, глобальный долг достиг около $300 трлн, а $10 трлн (в основном казначейские облигации США и корпоративные бонды) скоро предстоит рефинансировать. Чтобы избежать роста доходности, нужны масштабные вливания ликвидности. Его модель предполагает, что каждый $1 трлн дополнительной ликвидности может увеличить стоимость рисковых активов, включая акции и криптовалюты, на 5–10%. При рефинансировании $10 трлн в рисковые активы могут поступить $2–3 трлн, что обеспечит сильный потенциал роста BTC.

Все перечисленные подходы, подтверждая доминирующее влияние глобальных циклов ликвидности центральных банков, формируют долгосрочно бычью макросреду для BTC и других дефицитных активов.

(2) Stablecoins: становятся финансовой инфраструктурой

Второй ключевой тренд 2025 года — стейблкоины, чья ценность основана на «реальном применении», а не «спекулятивных нарративах».

Последние законодательные инициативы: Конгресс США рассматривает законопроект, расширяющий полномочия Commodity Futures Trading Commission (CFTC) на спотовом крипторынке. Ожидается, что CFTC представит новую политику в начале следующего года, позволяющую использовать стейблкоины как токенизированный залог на рынке деривативов. Пилотные проекты стартуют с американских клиринговых организаций, а ужесточение регулирования откроет стейблкоинам путь в ядро традиционных финансов.

Стейблкоины масштабируются быстрее, чем ожидал рынок. Ведущие американские институты активно строят новые платежные сети на базе инфраструктуры стейблкоинов.

На фоне роста реальных кейсов применения стейблкоины стабильно обеспечивают ценность для трансграничных платежей, управления валютными рисками, корпоративных расчетов и переводов. Они постепенно превращаются в полноценный расчетный слой для реальных финансов.

За последний год стейблкоины обеспечили баланс между скоростью, стоимостью и соответствием требованиям, создав глобальный канал для легальных, недорогих и отслеживаемых денежных переводов. Как инфраструктурный элемент, стейблкоины укрепляются благодаря регулированию и массовому принятию, предоставляя устойчивую ликвидность всему крипторынку.

Это важный сигнал для основателей: бизнес-процессы стоит проектировать как ориентированные на стейблкоины, ориентироваться на пользователей, которые зависят от стейблкоинов, и добиваться реального соответствия продукта рынку (PMF) на этой основе.

Заявление:

1. Данная статья перепубликована с ресурса [ODIG Invest] и является объектом авторского права оригинального автора [ODIG Invest]. По вопросам перепубликации обращайтесь в команду Gate Learn, которая оперативно рассмотрит ваш запрос согласно действующим процедурам.
2. Отказ от ответственности: Мнения и оценки, изложенные в статье, отражают исключительно позицию автора и не являются инвестиционной рекомендацией.
3. Другие языковые версии статьи переведены командой Gate Learn. Если Gate не указан явно, распространение, копирование или использование таких переводов запрещено.