Мир криптовалют переживает кризис, Трамп снова размахивает торговыми пошлинами, намереваясь изменить долгосрочный торговый дисбаланс.
Автор: Дневник Устойчивой Собаки
Макроэкономические влияния: торговая структура, капиталовые потоки и спрос-предложение на американские облигации
В 4 часа утра, когда Трамп с энтузиазмом представил новые тарифные таблицы, мир оказался совершенно не готов. Думаю, все уже стали свидетелями событий прошлой ночью. Трамп снова взялся за тарифы, пытаясь изменить долгосрочный торговый дисбаланс. Эта тарифная стратегия в краткосрочной перспективе может переработать торговую структуру США и потоки капитала, но также скрывает новый удар по рынку государственных облигаций США, суть которого заключается в том, что тарифная политика может привести к снижению спроса иностранных инвесторов на облигации США, и Федеральной резервной системе, возможно, придется использовать больше мер количественного смягчения для поддержания функционирования рынка государственных облигаций. Итак, есть ли надежда для всего этого, что пострадало от тарифной политики? Как это можно спасти? И как к этому следует относиться?
Конкретно, это включает в себя несколько аспектов:
Структура торговли: Высокие тарифы направлены на сокращение импорта, стимулирование местного производства и, таким образом, уменьшение торгового дефицита. Однако подход «лечить головную боль» часто сопровождается побочными эффектами: рост затрат на импорт может увеличить инфляционное давление, а если другие страны введут ответные тарифы, это также ослабит экспорт США. Торговый дисбаланс может временно уменьшиться, но реорганизация цепочек поставок и рост цен неизбежны. Как говорится, надавив на этот пузырь торгового дефицита, можно столкнуться с подъемом инфляции.
Международные капитальные потоки: Когда импорт США сокращается, это означает, что количество долларов, уходящих за границу, уменьшается — «без экспорта нет долларов», что вызывает опасения по поводу нехватки долларов в глобальном масштабе. Резерв долларов у зарубежных торговых партнеров уменьшается, развивающимся рынкам может угрожать нехватка ликвидности, в результате чего меняется глобальная структура капитальных потоков. В условиях нехватки долларов капитал, как правило, возвращается на родину в США или прячется в активы-убежища, что влияет на цены зарубежных активов и стабильность валютных курсов.
Спрос и предложение облигаций США: В течение многих лет США имели большой торговый дефицит, что позволяло зарубежным странам держать большие объемы долларов США, которые часто возвращаются в США через покупку облигаций США. Теперь, когда пошлины сократили отток долларов, у иностранных инвесторов заканчиваются боеприпасы для покупки облигаций США. Тем не менее, бюджетный дефицит США по-прежнему высок, а предложение государственного долга не ослабевает. Если внешний спрос ослабнет, кто возьмет на себя новые облигации США? Результатом, скорее всего, станет более высокая доходность казначейских облигаций, более высокая стоимость фондирования и даже риск неликвидности. Трамп пытается сбалансировать торговый баланс, но он может разрушить восточную стену и заполнить западную стену на рынке облигаций США, похоронив новые скрытые опасности.
В общем, тарифная политика на макроуровне подобна утоплению в яде: краткосрочно исправляет торговый дисбаланс, но ослабляет динамику доллара в глобальном обороте. Это смещение в балансе похоже на перенос давления с торговых счетов на капитальные; рынок государственных облигаций США оказывается в числе первых. Узкое место в макрофинансовых потоках вскоре выльется в другом месте — Федеральной резервной системе придется подготовить пожарные краны для тушения пожара.
Ликвидность доллара: сокращение экспорта вызывает дефицит доллара, ФРС снова запускает «Brrrr»
Когда предложение зарубежных долларов сокращается из-за охлаждения торговли, Федеральная резервная система вынуждена спасать долларовую ликвидность. Артур Хейс упомянул, что «единственное, что может заполнить пустоту, — это центральный банк и банковская система в Соединенных Штатах» ( Артур Хейс: Пошлины могут привести к снижению внешнего спроса на облигации США, и ФРС, возможно, потребуется больше смягчения денежно-кредитной политики, чтобы удержать рынок казначейских облигаций на плаву - PANews ). Что это значит? Говоря словами валютного круга, это означает, что печатающая машина Федеральной резервной системы будет издавать звук «Брррр».
На самом деле, председатель ФРС Джером Пауэлл намекнул на возможное возобновление количественного смягчения (QE) в ближайшее время с акцентом на покупку казначейских облигаций США. Это заявление доказывает, что правительство также осознает, что функционирование рынка казначейских облигаций неотделимо от дополнительного вливания долларовой ликвидности. Проще говоря, дефицит доллара может быть решен только «большим сбросом воды». ФРС находится на грани расширения своего баланса, снижения процентных ставок и даже использования банковской системы для совместной покупки облигаций.
Однако эта борьба с ликвидностью неизбежно будет сопровождаться дилеммой: с одной стороны, своевременное вливание долларовой ликвидности может стабилизировать процентную ставку по государственным облигациям и снизить риск краха рынка; С другой стороны, рано или поздно наводнение порождает инфляцию и ослабляет покупательную способность доллара. Предложение доллара США превратилось из чрезвычайной ситуации в переполнение, и стоимость доллара США неизбежно будет сильно колебаться. Можно предвидеть, что на американских горках «сначала осушить, потом выпустить воду» мировой финансовый рынок испытает резкий разворот от сильного (короткого) к слабому (неизбирательному) доллару. ФРС приходится балансировать между стабилизацией рынка облигаций и контролем над инфляцией, но в настоящее время, похоже, обеспечение стабильности рынка казначейских облигаций является главным приоритетом, а «печатание денег для покупки облигаций» стало политической необходимостью. Это также ознаменовало собой важный поворотный момент в глобальной среде долларовой ликвидности: от ужесточения к смягчению. История не раз доказывала, что как только ФРС откроет шлюзы, поток в конечном итоге распространится на все уголки – в сфере рисковых активов, в том числе и на крипторынке.
Влияние на биткойн и криптоактивы: Хеджирование инфляции и восходение «цифрового золота»
Сигнал о возобновлении печатания денег Федеральной резервной системой практически является благом для биткойна и других криптоактивов. Причина проста: когда доллар наполняет рынок, а ожидания обесценивания кредитных денег растут, рациональный капитал будет искать защиту от инфляции, и биткойн становится «цифровым золотом», на которое обращают внимание. Ограниченное предложение биткойнов в этом макроэкономическом контексте становится более привлекательным, а логика его ценовой поддержки никогда не была так ясна: когда фиатные деньги продолжают «обесцениваться», твердые валютные активы будут «увеличиваться в цене».
Как указал Артур Хейс,
Цена биткойна «полностью зависит от ожиданий рынка относительно будущего объема предложения фиатной валюты» ( Цена биткойна может достичь $250K в 2025 году, если ФРС перейдет к количественному смягчению: Артур Хэйс ). Когда инвесторы ожидают значительного увеличения предложения долларов, покупательская способность бумажных денег снижается, и средства, ищущие безопасные активы, будут устремляться к биткойну как к активу, который нельзя перепроизводить.
Оглядываясь на ситуацию 2020 года, масштабная QE Федеральной резервной системы стала ярким доказательством роста биткойна и золота. Если снова будет запущена печать денег, криптовалютный рынок может повторить этот сценарий: цифровые активы встретят новую волну повышения оценки. Хейс смело предсказывает, что если Федеральная резервная система сменит курс на печать денег для государственных облигаций, то биткойн, вероятно, уже в прошлом месяце достиг дна примерно в 76,500 долларов, и в дальнейшем будет расти, стремясь к цене в 250,000 долларов к концу года. Хотя этот прогноз агрессивный, он отражает сильную уверенность KOL в мире криптовалют в "инфляционных дивидендах" — дополнительная напечатанная валюта в конечном итоге приведет к росту цен на дефицитные активы, такие как биткойн.
В дополнение к ожиданиям роста цен, этот раунд макроэкономических потрясений также укрепит нарратив о «цифровом золоте». Если релиз ФРС вызовет недоверие рынка к фиатной валютной системе, общественность будет более склонна рассматривать биткоин как средство сбережения против инфляции и политических рисков, точно так же, как люди использовали физическое золото в смутные времена прошлого. Стоит отметить, что криптоинсайдеры уже давно удивляются краткосрочному политическому шуму. Как саркастически выразился инвестор Джеймс Лавиш: «Если вы продаете биткоин из-за тарифов, вы не знаете, что вы держите». ( Bitcoin (BTC) Kurs: Macht ein Verkauf noch Sinn? )。 Другими словами, держатели смарт-монет знают, что биткоин был рожден для борьбы с беспорядочными половыми связями и неопределенностью. Каждый промах в денежной политике только еще раз доказывает ценность владения биткоином в качестве альтернативного страхования активов. Можно предвидеть, что в ожидании расширения баланса доллара США и увеличения распределения средств-убежищ образ биткоина «цифрового золота» все глубже укореняется в сердцах общественности и институтов.
Потенциальное влияние на рынок DeFi и стабильных монет: спрос на стабильные монеты и кривая доходности при колебаниях доллара
Резкие колебания доллара влияют не только на биткойн, но и оказывают глубокое воздействие на стабильные монеты и сферу DeFi. Стабильные монеты, такие как USDT и USDC, выступают в роли долларового заменителя на крипторынке, и их спрос будет напрямую отражать изменения ожиданий инвесторов относительно ликвидности доллара. Кроме того, кривые процентных ставок по займам на цепочке также будут меняться в зависимости от макроэкономической среды.
Спрос на стейблкоины: Когда доллара США не хватает, офшорный рынок часто использует стейблкоины для «спасения страны». Когда трудно получить доллары США за рубежом, USDT часто торгуется с премией на внебиржевом рынке, потому что все хватаются за соломинку цифрового доллара. И как только ФРС начнет агрессивно выпускать воду, вполне вероятно, что часть новых долларов потечет на криптовалютный рынок, что приведет к масштабной дополнительной эмиссии USDT/USDC для удовлетворения потребностей в торговле и безопасной гавани. На самом деле, выпуск стейблкоинов в последние месяцы показал, что это действительно началось. Иными словами, вне зависимости от того, укрепится доллар или ослабнет, жесткий спрос на стейблкоины будет только нарастать: либо из-за нехватки долларов и поиска его замены, либо из-за страха обесценивания фиатной валюты средства будут перемещены в цепочку для временного уклонения. Особенно на развивающихся рынках и в строго регулируемых регионах стейблкоины играют роль заменителя доллара США, и каждое колебание долларовой системы США укрепляет существование стейблкоинов в качестве «💲 криптодоллара». Вполне возможно, что если доллар США войдет в новый цикл обесценивания, инвесторы могут больше полагаться на стейблкоины, такие как USDT, для обращения в валютном круге, чтобы сохранить свои активы, тем самым подтолкнув рыночную стоимость стейблкоинов к новому максимуму.
Кривая доходности DeFi: Ужесточение долларовой ликвидности США также будет транслироваться на рынок кредитования DeFi через процентные ставки. Во время нехватки долларов ончейн-доллары стали драгоценными, процентные ставки по стейблкоинам подскочили, а кривая доходности DeFi стала круче (кредиторы требовали более высокой доходности). Напротив, когда релиз ФРС приводит к избытку долларов на рынке и падению традиционных процентных ставок, процентная ставка стейблкоинов в DeFi становится относительно привлекательной, тем самым привлекая больше средств для вливания в цепочку для получения выгоды. Согласно аналитическому отчету, в ожидании выхода ФРС в канал снижения ставок доходность DeFi начинает восстанавливать свою привлекательность: рынок стейблкоинов восстановился до максимума около 178 миллиардов долларов, а количество активных кошельков стабилизировалось выше 30 миллионов, демонстрируя признаки восстановления. По мере того, как процентные ставки падают, больше денег может быть перенаправлено в блокчейн для получения более высокой доходности, что еще больше ускоряет эту тенденцию. Аналитики Bernstein даже ожидают, что стейблкоины ожидают, что годовая доходность DeFi снова поднимется выше 5%, поскольку спрос на криптокредиты растет, опережая доходность фондов денежного рынка США. Это означает, что DeFi может обеспечить относительно более высокую доходность в макросреде с низкими процентными ставками, тем самым привлекая внимание традиционного капитала. Однако следует отметить, что если смягчение ФРС в конечном итоге спровоцирует рост инфляционных ожиданий, ставки по кредитованию стейблкоинов также могут снова вырасти, чтобы отразить премию за риск. В результате кривая доходности DeFi, скорее всего, будет переоценена в условиях волатильности «вниз, а затем вверх»: сначала сглаживается из-за избытка ликвидности, а затем становится круче под инфляционным давлением. Но в целом, пока долларовая ликвидность наводнена, приток капитала в DeFi в поисках доходности будет необратимым, что будет как толкать вверх цену высококачественных активов, так и снижать уровень безрисковых ставок, смещая всю кривую доходности в пользу заемщиков.
Подводя итог, можно сказать, что цепная макрореакция, вызванная тарифной политикой Трампа, глубоко повлияет на все аспекты крипторынка. От макроэкономики до долларовой ликвидности, биткоина и экосистемы DeFi, мы наблюдаем эффект бабочки: когда торговая война вызывает валютный шторм, а доллар сильно колеблется, биткоин готов взлететь, а стейблкоины и DeFi открывают возможности и проблемы. Для криптоинвесторов с острым обонянием этот макрошторм является одновременно и риском, и возможностью — как гласит популярная в криптокругах поговорка: «В тот день, когда центральный банк печатает деньги, это время, когда биткоин взойдет на трон». ** Объективно, бушующая тарифная модель фактически способствовала этому процессу. Возможно, из-за этого QE становится все ближе и ближе. Хотя я не люблю рассказывать нарратив типа «большая игра в шахматы», мне кажется, что это самый позитивный и ясный ракурс на данный момент. **
Содержание носит исключительно справочный характер и не является предложением или офертой. Консультации по инвестициям, налогообложению или юридическим вопросам не предоставляются. Более подробную информацию о рисках см. в разделе «Дисклеймер».
Таможенные пошлины, стимулирование экономики и цифровое золото: прогноз крипторынка в условиях риска хрупкости.
Автор: Дневник Устойчивой Собаки
Макроэкономические влияния: торговая структура, капиталовые потоки и спрос-предложение на американские облигации
В 4 часа утра, когда Трамп с энтузиазмом представил новые тарифные таблицы, мир оказался совершенно не готов. Думаю, все уже стали свидетелями событий прошлой ночью. Трамп снова взялся за тарифы, пытаясь изменить долгосрочный торговый дисбаланс. Эта тарифная стратегия в краткосрочной перспективе может переработать торговую структуру США и потоки капитала, но также скрывает новый удар по рынку государственных облигаций США, суть которого заключается в том, что тарифная политика может привести к снижению спроса иностранных инвесторов на облигации США, и Федеральной резервной системе, возможно, придется использовать больше мер количественного смягчения для поддержания функционирования рынка государственных облигаций. Итак, есть ли надежда для всего этого, что пострадало от тарифной политики? Как это можно спасти? И как к этому следует относиться?
Конкретно, это включает в себя несколько аспектов:
В общем, тарифная политика на макроуровне подобна утоплению в яде: краткосрочно исправляет торговый дисбаланс, но ослабляет динамику доллара в глобальном обороте. Это смещение в балансе похоже на перенос давления с торговых счетов на капитальные; рынок государственных облигаций США оказывается в числе первых. Узкое место в макрофинансовых потоках вскоре выльется в другом месте — Федеральной резервной системе придется подготовить пожарные краны для тушения пожара.
Ликвидность доллара: сокращение экспорта вызывает дефицит доллара, ФРС снова запускает «Brrrr»
На самом деле, председатель ФРС Джером Пауэлл намекнул на возможное возобновление количественного смягчения (QE) в ближайшее время с акцентом на покупку казначейских облигаций США. Это заявление доказывает, что правительство также осознает, что функционирование рынка казначейских облигаций неотделимо от дополнительного вливания долларовой ликвидности. Проще говоря, дефицит доллара может быть решен только «большим сбросом воды». ФРС находится на грани расширения своего баланса, снижения процентных ставок и даже использования банковской системы для совместной покупки облигаций.
Однако эта борьба с ликвидностью неизбежно будет сопровождаться дилеммой: с одной стороны, своевременное вливание долларовой ликвидности может стабилизировать процентную ставку по государственным облигациям и снизить риск краха рынка; С другой стороны, рано или поздно наводнение порождает инфляцию и ослабляет покупательную способность доллара. Предложение доллара США превратилось из чрезвычайной ситуации в переполнение, и стоимость доллара США неизбежно будет сильно колебаться. Можно предвидеть, что на американских горках «сначала осушить, потом выпустить воду» мировой финансовый рынок испытает резкий разворот от сильного (короткого) к слабому (неизбирательному) доллару. ФРС приходится балансировать между стабилизацией рынка облигаций и контролем над инфляцией, но в настоящее время, похоже, обеспечение стабильности рынка казначейских облигаций является главным приоритетом, а «печатание денег для покупки облигаций» стало политической необходимостью. Это также ознаменовало собой важный поворотный момент в глобальной среде долларовой ликвидности: от ужесточения к смягчению. История не раз доказывала, что как только ФРС откроет шлюзы, поток в конечном итоге распространится на все уголки – в сфере рисковых активов, в том числе и на крипторынке.
Влияние на биткойн и криптоактивы: Хеджирование инфляции и восходение «цифрового золота»
Сигнал о возобновлении печатания денег Федеральной резервной системой практически является благом для биткойна и других криптоактивов. Причина проста: когда доллар наполняет рынок, а ожидания обесценивания кредитных денег растут, рациональный капитал будет искать защиту от инфляции, и биткойн становится «цифровым золотом», на которое обращают внимание. Ограниченное предложение биткойнов в этом макроэкономическом контексте становится более привлекательным, а логика его ценовой поддержки никогда не была так ясна: когда фиатные деньги продолжают «обесцениваться», твердые валютные активы будут «увеличиваться в цене».
Как указал Артур Хейс,
Оглядываясь на ситуацию 2020 года, масштабная QE Федеральной резервной системы стала ярким доказательством роста биткойна и золота. Если снова будет запущена печать денег, криптовалютный рынок может повторить этот сценарий: цифровые активы встретят новую волну повышения оценки. Хейс смело предсказывает, что если Федеральная резервная система сменит курс на печать денег для государственных облигаций, то биткойн, вероятно, уже в прошлом месяце достиг дна примерно в 76,500 долларов, и в дальнейшем будет расти, стремясь к цене в 250,000 долларов к концу года. Хотя этот прогноз агрессивный, он отражает сильную уверенность KOL в мире криптовалют в "инфляционных дивидендах" — дополнительная напечатанная валюта в конечном итоге приведет к росту цен на дефицитные активы, такие как биткойн.
В дополнение к ожиданиям роста цен, этот раунд макроэкономических потрясений также укрепит нарратив о «цифровом золоте». Если релиз ФРС вызовет недоверие рынка к фиатной валютной системе, общественность будет более склонна рассматривать биткоин как средство сбережения против инфляции и политических рисков, точно так же, как люди использовали физическое золото в смутные времена прошлого. Стоит отметить, что криптоинсайдеры уже давно удивляются краткосрочному политическому шуму. Как саркастически выразился инвестор Джеймс Лавиш: «Если вы продаете биткоин из-за тарифов, вы не знаете, что вы держите». ( Bitcoin (BTC) Kurs: Macht ein Verkauf noch Sinn? )。 Другими словами, держатели смарт-монет знают, что биткоин был рожден для борьбы с беспорядочными половыми связями и неопределенностью. Каждый промах в денежной политике только еще раз доказывает ценность владения биткоином в качестве альтернативного страхования активов. Можно предвидеть, что в ожидании расширения баланса доллара США и увеличения распределения средств-убежищ образ биткоина «цифрового золота» все глубже укореняется в сердцах общественности и институтов.
Потенциальное влияние на рынок DeFi и стабильных монет: спрос на стабильные монеты и кривая доходности при колебаниях доллара
Резкие колебания доллара влияют не только на биткойн, но и оказывают глубокое воздействие на стабильные монеты и сферу DeFi. Стабильные монеты, такие как USDT и USDC, выступают в роли долларового заменителя на крипторынке, и их спрос будет напрямую отражать изменения ожиданий инвесторов относительно ликвидности доллара. Кроме того, кривые процентных ставок по займам на цепочке также будут меняться в зависимости от макроэкономической среды.
Спрос на стейблкоины: Когда доллара США не хватает, офшорный рынок часто использует стейблкоины для «спасения страны». Когда трудно получить доллары США за рубежом, USDT часто торгуется с премией на внебиржевом рынке, потому что все хватаются за соломинку цифрового доллара. И как только ФРС начнет агрессивно выпускать воду, вполне вероятно, что часть новых долларов потечет на криптовалютный рынок, что приведет к масштабной дополнительной эмиссии USDT/USDC для удовлетворения потребностей в торговле и безопасной гавани. На самом деле, выпуск стейблкоинов в последние месяцы показал, что это действительно началось. Иными словами, вне зависимости от того, укрепится доллар или ослабнет, жесткий спрос на стейблкоины будет только нарастать: либо из-за нехватки долларов и поиска его замены, либо из-за страха обесценивания фиатной валюты средства будут перемещены в цепочку для временного уклонения. Особенно на развивающихся рынках и в строго регулируемых регионах стейблкоины играют роль заменителя доллара США, и каждое колебание долларовой системы США укрепляет существование стейблкоинов в качестве «💲 криптодоллара». Вполне возможно, что если доллар США войдет в новый цикл обесценивания, инвесторы могут больше полагаться на стейблкоины, такие как USDT, для обращения в валютном круге, чтобы сохранить свои активы, тем самым подтолкнув рыночную стоимость стейблкоинов к новому максимуму.
Кривая доходности DeFi: Ужесточение долларовой ликвидности США также будет транслироваться на рынок кредитования DeFi через процентные ставки. Во время нехватки долларов ончейн-доллары стали драгоценными, процентные ставки по стейблкоинам подскочили, а кривая доходности DeFi стала круче (кредиторы требовали более высокой доходности). Напротив, когда релиз ФРС приводит к избытку долларов на рынке и падению традиционных процентных ставок, процентная ставка стейблкоинов в DeFi становится относительно привлекательной, тем самым привлекая больше средств для вливания в цепочку для получения выгоды. Согласно аналитическому отчету, в ожидании выхода ФРС в канал снижения ставок доходность DeFi начинает восстанавливать свою привлекательность: рынок стейблкоинов восстановился до максимума около 178 миллиардов долларов, а количество активных кошельков стабилизировалось выше 30 миллионов, демонстрируя признаки восстановления. По мере того, как процентные ставки падают, больше денег может быть перенаправлено в блокчейн для получения более высокой доходности, что еще больше ускоряет эту тенденцию. Аналитики Bernstein даже ожидают, что стейблкоины ожидают, что годовая доходность DeFi снова поднимется выше 5%, поскольку спрос на криптокредиты растет, опережая доходность фондов денежного рынка США. Это означает, что DeFi может обеспечить относительно более высокую доходность в макросреде с низкими процентными ставками, тем самым привлекая внимание традиционного капитала. Однако следует отметить, что если смягчение ФРС в конечном итоге спровоцирует рост инфляционных ожиданий, ставки по кредитованию стейблкоинов также могут снова вырасти, чтобы отразить премию за риск. В результате кривая доходности DeFi, скорее всего, будет переоценена в условиях волатильности «вниз, а затем вверх»: сначала сглаживается из-за избытка ликвидности, а затем становится круче под инфляционным давлением. Но в целом, пока долларовая ликвидность наводнена, приток капитала в DeFi в поисках доходности будет необратимым, что будет как толкать вверх цену высококачественных активов, так и снижать уровень безрисковых ставок, смещая всю кривую доходности в пользу заемщиков.
Подводя итог, можно сказать, что цепная макрореакция, вызванная тарифной политикой Трампа, глубоко повлияет на все аспекты крипторынка. От макроэкономики до долларовой ликвидности, биткоина и экосистемы DeFi, мы наблюдаем эффект бабочки: когда торговая война вызывает валютный шторм, а доллар сильно колеблется, биткоин готов взлететь, а стейблкоины и DeFi открывают возможности и проблемы. Для криптоинвесторов с острым обонянием этот макрошторм является одновременно и риском, и возможностью — как гласит популярная в криптокругах поговорка: «В тот день, когда центральный банк печатает деньги, это время, когда биткоин взойдет на трон». ** Объективно, бушующая тарифная модель фактически способствовала этому процессу. Возможно, из-за этого QE становится все ближе и ближе. Хотя я не люблю рассказывать нарратив типа «большая игра в шахматы», мне кажется, что это самый позитивный и ясный ракурс на данный момент. **