Рефинансирование состоялось, рынок кратковременно ликует. Но взглянем холодно — уровень долгов всё еще растет, давление на выплаты процентов не снижается, а рыночная волатильность просто меняет ритм продолжая двигаться дальше.

Многие считают, что успешное привлечение денег правительством означает «разрешение кризиса». На самом деле? Проблема не решена, она просто отложена. Долги словно снежный ком — чем больше, тем больше, и каждое новое рефинансирование закладывает мину в систему. И именно такое «отсроченное, но не решенное» состояние постоянно создает неопределенность на рынке.

Для традиционных инвесторов это может стать источником тревоги. Но для некоторых структурированных систем доходности — например, тех, что специально зарабатывают на волатильности — это просто естественное топливо.

**Волатильность не исчезла, она просто приняла другую форму**

1250 миллиардов рефинансирования вроде бы стабилизируют ситуацию, но на самом деле дают рынку больше пространства для игры. Процентные ставки по долгам продолжают расти, страхи и риски периодически всплывают, а заемные средства между быстрой прибылью и убытками колеблются. Вечные контракты, где идет борьба между быками и медведями, становятся все более напряженными, а ставки по финансированию растут.

Каждое заседание регуляторов, каждый новый отчет — может вызвать новую волну рыночных движений. Стратегии T+0, высокие плечи и увеличение позиций — обычное дело для многих участников. Настроение рынка колеблется, словно маятник, между жадностью и паникой.

Кому в такой среде особенно выгодно? Не спекулянтам, делающим ставки на направление рынка, а тем системам, которые могут постоянно ловить волатильность, стабильно зарабатывая на разнице ставок по финансированию и кредитным спредам.

**Правила игры в эпоху высокого долга**

Говоря прямо, чем больше долгов и чем больше неопределенности в политике, тем сильнее рыночная волатильность. А чем сильнее волатильность, тем стабильнее денежные потоки некоторых протоколов.

Люди переживают, не взорвется ли долг, а пользователи этих систем зарабатывают деньги. Они угадывают движение цен, а не направление. Постоянные ставки по финансированию выше и дольше, а денежные потоки системы растут, как снежный ком, ускоряя эффект сложных процентов для пользователей.

Это другая сторона эпохи высокого долга: не конец кризиса, а благодатная почва для новых структур доходности.