Рынки в полном режиме отказа от рисков: Крипто распродажа на фоне макроэкономических препятствий и взрывного роста Near Intents

Источник: Blockworks Оригинальное название: Рынки в полном режиме отказа от рисков Исходная ссылка: https://blockworks.co/news/markets-in-full-risk-off-mode

Обзор рынка

Рынки отступили в понедельник на фоне возобновившейся неопределенности по поводу снижения процентных ставок Федеральной резервной системы, более слабых экономических показателей и расширяющейся риторики о том, что мы находимся в “AI пузыре”. Индекс S&P 500 и Nasdaq 100 упали на 1% и 1.1% соответственно, под давлением слабости в технологическом секторе. Золото также упало на 1.4%, биткойн снизился на 2.3% и сейчас находится чуть выше $90,000.

Это был день с риском, когда практически все основные сектора оказались в красной зоне, за исключением майнеров биткойнов, которые смогли добиться скромного роста на +1.0%. Наиболее пострадавшими оказались L2 токены (−6.1%) и экосистема Solana (−5.6%), пострадавшие от более широкого дельвераджинга DeFi. L1 (−2.3%) снизились примерно с такой же скоростью, в то время как AI (-2.6%), DePin (-2.7%) и RWAs (-3.2%) оказались немного хуже.

!

Ни один из основных индексов не удержался на недельном уровне, подчеркивая статус криптовалюты как самого рефлексивного класса активов на фоне нарастающих макроэкономических трудностей. BTC упал на 13% за этот период, показывая наилучшие результаты среди криптоинвестиций. Фундаментальные показатели сети ухудшаются, индекс REV снизился на 13.3%, в то время как токены экосистемы Ethereum и Solana упали на 25-30%.

!

Когда доллары становятся дефицитом, самые спекулятивные классы активов, прежде всего криптовалюты, всегда получают самые тяжелые и быстрые удары. Примером стресса ликвидности является расширение положительного спрэда (SOFR > EFFR), что является признаком низкого уровня наличности на ночных денежных рынках. Это означает, что когда наличность становится дефицитом, люди готовы платить больше, чем ставка ФРС, чтобы получить доллары на ночь.

!

Широкие макроэкономические темы остаются напряженными. С разрешением правительственного shutdown, снижение TGA должно обеспечить некоторое облегчение ликвидности по мере открытия правительства. Дебаты продолжаются о завершении QT и о том, насколько на самом деле переход к расширению баланса ФРС увеличит ликвидность и поддержит рисковые активы. Что касается более фундаментальных данных, отчеты о прибылях Nvidia выйдут в среду, а задержанный отчет о занятости за сентябрь появится в четверг после шести недель правительственного shutdown.

Обновление рынка

Биткойн-ETF столкнулись с сильными оттоками в ноябре, с примерно $3 миллиарда оттоков за последние три недели, так как институциональные инвесторы уменьшают риски на фоне макроэкономической слабости и ликвидного стресса. ETF на ETH увидели оттоки около 1,2 миллиарда долларов за последние три недели. Тем временем ETF на Солану привлекли почти $650 миллион, благодаря новым запускам ETF.

!

Даже вечные аутсайдеры, такие как крупные компании с биткойн-казной, испытывают давление, с коэффициентами mNAV, опустившимися ниже 1.0, и теперь торгуются примерно по 0.9x, что является резким изменением от премий 2-3x в начале роста 2025 года. Все остальные компании с биткойн-казной теперь торгуются значительно ниже NAV, с коэффициентами mNAV, колеблющимися от 0.7x до почти 0.4x.

!

Накопление корпоративных крипто-казначейств значительно замедлилось в ноябре на фоне сжатых премий акций, которые сдерживают сбор средств для покупок. Угасание динамики вызывает вопросы о том, приведут ли постоянные скидки на mNAV к тому, что эти компании начнут распродажу криптоактивов.

!

Майнеры Биткойна также не находятся в лучшем положении, так как цена хеширования обвалилась до ~$38 за PH/s, в то время как хешрейт сети снова поднялся до 1,100 EH/s, несмотря на падающие цены BTC. Единственное светлое пятно — это растущая волатильность, которая увеличивает активность сети, поднимая сборы до ~1.2% от вознаграждений за блоки, по сравнению с прошлым месяцем, когда они составляли 0.5%.

!

Денежные потоки майнеров по-прежнему связаны с падающей ценой BTC hashprice, что привело к недельной распродаже на уровне ~17%. Падение было усугублено растущими слухами о “пузыре ИИ”, при этом индекс ИИ снизился на ~20%. Мы рассматриваем это как шум, а падение представляет собой возможность, так как майнеры превращаются в критически важные игроки инфраструктуры ИИ.

Ближайшие намерения: Кросс-цепной хаб ликвидности

Продукт Near Intents был представлен как часть основной платформы Near Protocol в ноябре 2024 года. Для справки, интенты – это тип ордера, в котором пользователь указывает желаемый результат, а не конкретный путь выполнения. Этот тип ордера поручает внешним агентам, называемым “решателями” или “заполнителями”, определить какую-либо транзакцию, которая вернет желаемый результат, обычно в обмен на плату. Используя стек абстракции цепочек Near и сеть решателей интентов, Near Intents позволяет торговать сотнями активов на различных цепях из одной учетной записи или любым агентом, без необходимости в мостах или обертывании активов.

После стабильного, но медленного роста каждый месяц, октябрь стал прорывным месяцем для Near Intents. Протокол обработал $1,72 миллиарда объема в октябре, что составляет 256% роста по сравнению с предыдущим месяцем. Ноябрь уже превзошел этот показатель с объемом $2,19 миллиарда на 17 ноября, что ставит Near Intents на путь урегулирования почти $4 миллиардов в этом месяце.

!

Смотря на сборы, рост за последние два месяца еще более драматичен. Near Intents сгенерировал 4,09 миллиона долларов в сборах в ноябре 2025 года, превысив 3,95 миллиона долларов накопленных сборов с момента появления до октября 2025 года, при этом до конца месяца осталось чуть меньше двух недель. Если текущие уровни активности сохранятся, Near Intents на пути к тому, чтобы сгенерировать около $7 миллионов долларов в сборах в ноябре.

!

Основным катализатором экспоненциального роста Near Intents в последние месяцы была поддержка Zcash и интеграция Zashi. Zashi, самый популярный мобильный кошелек Zcash, позволяет пользователям выполнять децентрализованные кросс-цепочные обмены из других криптоактивов в ZEC в рамках кошелька. Недавнее обновление интеграции Near Intents открывает возможность приватных обменов, позволяя пользователям напрямую конвертировать любой актив, поддерживаемый Near, (например, BTC, ETH, USDC) в защищенный ZEC. Ранее Zashi поддерживал только обмены на прозрачный адрес, что требовало от пользователей вручную защищать свои ZEC после этого. Более того, обмен с ZEC на другие активы возвращал небольшой возврат на прозрачный адрес, даже если он выполнялся с защищенного, устанавливая связь между обоими адресами. С последним обновлением эта проблема теперь решена.

Кумулятивный объем Near Intents по активам с 1 сентября 2025 года показывает, что ZEC является самым часто обмениваемым активом после USDT и USDC, с $569 миллионом в кумулятивном объеме. Ключевой вопрос заключается в том, является ли недавний всплеск активности Near Intents временным эффектом спроса на покупку ZEC или началом более устойчивого роста. Всплеск интереса в конечном итоге может привести к более стабильной базе пользователей для безразрешительного обмена на более широком наборе блокчейнов и активов.

!