Что на самом деле вызывает спад на рынке: страхи по поводу пузыря ИИ или хрупкий рынок труда?

Источник: CryptoNewsNet Оригинальное название: Что на самом деле вызывает падение рынка: страхи относительно пузыря ИИ или хрупкий рынок труда? Исходная ссылка:

Сдвиг рыночной динамики

Раньше в рынках все было просто. ИИ поднимал акции США на протяжении нескольких лет, независимо от того, как выглядела экономика.

Но эта история развалилась в последние дни, даже несмотря на то, что король акций ИИ, Nvidia, представил еще один сильный набор данных. Рынок радовался в течение часа, а затем все развернулось.

В то же время, задержанный отчет по занятости в США наконец-то появился. Он показал, что рынок труда все еще добавляет рабочие места, но также теряет динамику. Надежды на снижение ставок немного исчезли.

Собрав эти события вместе, инвесторы были встревожены. И теперь все в замешательстве. Является ли распродажа на рынке результатом завышенных оценок AI, более мягкого рынка труда в США или Федеральной резервной системы, которая не спешит с сокращениями? Плюс, пробел в данных оставляет всех в догадках.

Что на самом деле показал последний отчет о занятости

Последний отчет о ситуации с занятостью охватывает сентябрь и был опубликован только в конце ноября из-за остановки работы правительства.

В отчете указано, что количество рабочих мест вне сельского хозяйства увеличилось на 119 000 за месяц, по сравнению с консенсус-прогнозом около 51 000 и после снижения в августе.

Уровень безработицы снова вырос до 4,4%, что является самым высоким уровнем с конца 2021 года.

!

На первый взгляд всё выглядит неплохо. Работы по-прежнему прибавляются, и уровень безработицы далек от кризисного.

Детали менее комфортные. Прирост рабочих мест был узким. В основном, наем осуществлялся в здравоохранении, а также в сфере досуга и гостиничного обслуживания.

Производственный сектор, транспортировка и складирование, а также некоторые услуги бизнеса сокращают количество работников.

Темпы роста заработной платы также замедлились. Средний почасовой заработок увеличился на 0,2% за месяц и на 3,8% за год, что все еще немного выше текущего уровня инфляции.

Это поддерживает потребление на данный момент, но не указывает на бурный спрос.

В то же время пересмотры рассказывали о более слабой ситуации. Ранее месяцы были снижены, и август теперь показывает небольшую чистую потерю в занятости.

Проще говоря, тенденция на рынке труда в США больше не является устойчивым ужесточением. Это медленный набор сотрудников, больше увольнений в некоторых циклических секторах и постепенный рост безработицы.

Для Федеральной резервной системы это скорее неловко, чем решительно. Отчет старый. Он описывает состояние рынка труда США до самого продолжительного закрытия в истории США и до последнего раунда объявлений о сокращениях в компаниях.

Это не дает четкой причины для снижения ставок снова в декабре, и это также не кричит о рецессии.

Почему ИИ-любимец не смог спасти рынок

В начале этой недели инвесторы искали новый импульс в Nvidia и более широкой сфере ИИ.

Nvidia снова превзошла ожидания по доходам и прибыли. На короткий срок этого оказалось достаточно, чтобы поднять индекс S&P 500 и индекс Nasdaq 100 более чем на 2%.

Затем настроение изменилось. К закрытию индекс S&P 500 упал примерно на 1,6%, а Nasdaq 100 колебался от сильного роста до потери около 2,4%.

Компания Nvidia в итоге упала примерно на 3%, а основной индекс акций США теперь примерно на 5% ниже своего недавнего пика.

Цифры от Nvidia не были проблемой. Беспокойство вызывает то, что эти цифры представляют.

Лидеры ИИ и поставщики центров обработки данных по-прежнему демонстрируют сильный рост. Однако расходы, необходимые для поддержки этого роста, огромны. Инвесторы все чаще задаются вопросом, оправдают ли прибыли, которые поступят в течение следующих пяти лет, сегодняшние рыночные значения.

Одна деталь, которая беспокоила трейдеров, заключалась в растущем балансе дебиторской задолженности Nvidia.

Если спрос так же силен, как это предполагает верхняя строка, то задержка в сборе наличных вызывает вопросы. Растягивают ли клиенты платежи, когда они балансируют свои собственные капитальные бюджеты.

Это усиливает ощущение, что спрос на ИИ может быть более чувствительным к широкой экономике, чем многие предполагали.

Множественные показатели акций США остаются близкими к уровням, наблюдаемым в предыдущие периоды энтузиазма инвесторов, даже после последнего снижения. Когда оценки высоки, хорошие результаты больше не являются достаточными.

Инвесторы хотят доказательства того, что ИИ является надежным генератором наличности в экономике, которая больше не процветает.

Неудача сильного квартала Nvidia, не способствовавшая росту рынков, отправила четкий сигнал. Торговля ИИ больше не кажется неприкосновенной.

Хеджирование, переполнение и механика распродажи

То, что превратило колебание уверенности в резкое падение, было не только фундаментальными факторами. Это было связано с тем, как были расположены портфели.

В день разворота индекс S&P 500 открылся почти на 2% выше, прежде чем упасть в отрицательную зону.

VIX вырос выше 26. Это был самый большой внутридневной колебание с рыночной неразберихи в апреле.

Торговые столы сообщили о стремлении хеджировать риск и защищать прибыль и убыток.

Клиенты увеличили короткие позиции в фьючерсах на акции, биржевых фондах и кастомных корзинах.

В то же время ликвидность уменьшилась. Верхняя часть книги заказов на фьючерсы S&P показала менее половины своей обычной глубины. Это означает, что каждый крупный заказ влияет на цены больше, чем обычно.

Шаблон знаком. Акции ИИ и мегакэп-технолагий стали переполненными сделками.

Многие институциональные портфели полагались на них для получения доходности в этом году. Когда нарратив изменился даже немного, инвесторы не просто сократили позиции. Они начали активно снижать экспозицию и покупали защиту от снижения.

Дилеры с другой стороны этих сделок затем должны были скорректировать свои собственные хеджирования, что усилило движение.

Индекс также опустился ниже своей 100-дневной скользящей средней. Этот технический уровень имеет значение для систематических стратегий.

Как только это сломалось, последовали новые продажи. Ни один из этих механизмов не говорит ничего нового о рынке труда США или истинной ценности ИИ. Они объясняют, почему цены упали так резко и быстро, как только появились сомнения.

Интересно, что анализ подобных дней разворота с конца 1950-х годов показывает, что в среднем рынки росли в последующие дни и недели.

И хотя история не гарантирует восстановления сейчас, она предполагает, что подобные эпизоды чаще связаны с корректировкой позиций, чем с долговременными изменениями в экономическом прогнозе.

Роль отсутствующих данных и ФРС

За заголовками скрывается еще один источник тревоги. Приостановка работы не только задержала отчеты. Она создала пробел в данных как раз тогда, когда ФРС взвешивает свой следующий шаг.

Бюро статистики труда не смогло провести обследование домашних хозяйств в октябре. Это означает, что не будет официального уровня безработицы или данных о числе участников за октябрь. Эти цифры нельзя восстановить задним числом.

Октябрьские зарплаты из опроса работодателей будут в конечном итоге опубликованы, но только в рамках ноябрьского отчета.

Совместный релиз запланирован на 16 декабря. ФРС встречается 9 и 10 декабря.

Политики, следовательно, должны принять решение по процентным ставкам без четкого понимания ситуации на рынке труда в течение двух месяцев.

Перед отключением рынки оценили высокую вероятность еще одного снижения ставки в декабре.

Поскольку рост замедлился, а инфляция немного снизилась, инвесторы ожидали, что ФРС продолжит смягчение.

После отчета по занятости за сентябрь и разрыва в данных, вызванного закрытием, эти ожидания изменились.

Фьючерсы теперь указывают на гораздо меньшую вероятность снижения в следующем месяце и большее внимание на начало 2026 года.

Это означает, что рынок труда, который ослабевает, не будучи явно слабым, дает ФРС возможность подождать. В то же время более высокая начальная точка для безработицы означает, что есть меньший резерв, если произойдет негативный шок.

Рынки реагируют на эту неудобную смесь. Рост замедляется. Политическая подушка безопасности находится дальше, чем инвесторы надеялись летом.

Новый тип риска в данных

Есть еще один аспект, который заслуживает внимания. Качество данных о занятости меняется. Бюро статистики труда планирует обновить методику оценки занятости в новых и закрывающихся малых фирмах с начала 2026 года.

Так называемая “модель рождения и смерти” оказывает значительное влияние на ежемесячные данные по заработной плате, особенно в конце цикла, когда динамика малого бизнеса может быстро измениться.

Новый метод будет больше полагаться на информацию текущих выборок каждый месяц.

Если недавнее создание рабочих мест было преувеличено на фоне замедления экономики, эти изменения и обычные ежегодные корректировки могут сделать последние несколько лет выглядящими слабее с hindsight.

Это повлияет на то, как инвесторы оценивают силу рынка труда США в эпоху бума ИИ.

Рынок, который уже ставит под сомнение оценки ИИ и время снижения ставок, может также столкнуться с другой картиной недавнего роста занятости.