Откуда вообще берётся премия в DAT-модели? Это действительно любопытно.

Логически рассуждая, если у компании есть биткоинов на 1 доллар, то и рыночная капитализация её должна быть максимум 1 доллар, верно? Но на практике многие DAT-компании долгое время торгуются с премией, иногда она доходит до 2 или даже 5 раз.

Логика тут на самом деле несложная — рынок вовсе не воспринимает эти компании просто как биткоин-хранилища. Более точное определение: трейдеры рассматривают их как некий гибридный финансовый продукт, который одновременно даёт прямую экспозицию к биткоину (как спотовый ETF), обладает встроенным кредитным плечом и даже содержит элементы опционного профиля.

Начнём с плеча. Многие DAT-компании увеличивают свои биткоин-резервы за счёт привлечения капитала или выпуска облигаций. Это по сути работает как усилитель — когда цена биткоина растёт, оценка компании становится гораздо более эластичной, чем если бы она просто держала биткоин на балансе. Такая структурная "леверидж" — это как раз то, чего не может дать обычный спотовый ETF.

Так что, по сути, часть этой премии — это плата за "усиленную экспозицию".