Действия Банка Японии по повышению процентных ставок наконец-то готовы к реализации. Как только эта экономика, годами поддерживавшая сверхнизкие ставки, изменит курс, влияние на глобальный рынок криптовалют может оказаться куда сильнее, чем ожидает большинство.

Основной механизм передачи здесь несложен: за последние десятилетия международный капитал через так называемый кэрри-трейд в йенах объемом в триллионы долларов почти бесплатно занимал йены, конвертировал их в доллары и размещал в высокодоходные активы вроде BTC, ETH и других. Логика такой стратегии строилась на постоянном обесценении йены и сверхнизких ставках. Как только ставки пойдут вверх, обе опоры рушатся одновременно: стоимость финансирования резко возрастает, сжимая прибыль, а укрепление йены означает, что для возврата займа потребуется больше долларов. Если пространство для арбитража исчезает или становится отрицательным, массовое закрытие позиций становится практически неизбежным.

Неожиданное повышение ставок в августе прошлого года уже стало для рынка своего рода репетицией: тогда однодневное падение BTC застало многих врасплох. Если теперь начнётся полноценный цикл повышения ставок, последствия, возможно, будут гораздо более системными:

Первый уровень — отток ликвидности. Глубина рынка, поддерживаемая ранее притоком йены, резко сократится, покупателей станет меньше, а волатильность вырастет.

Второй уровень — цепная реакция принудительных ликвидаций с плечом. Колебания курсов в сочетании с падением цен активов приведут к массовым ликвидациям позиций с высоким кредитным плечом, и падение может самоусиливаться.

Третий уровень — паника на уровне настроений. Япония — последний крупный центральный банк, сменивший курс, и её повышение ставок означает окончательный конец глобальной эры мягкой денежной политики. Институциональные инвесторы, скорее всего, предпочтут в первую очередь выйти из рискованных активов и уйти в защитные.

Однако стоит отметить, что подобные обвалы, вызванные оттоком ликвидности, обычно мало связаны с фундаментальными факторами отрасли. Если падение вызвано лишь краткосрочными потоками капитала, то после выхода «паникёров» это может стать отличной возможностью для покупки качественных активов. Исторически подобные шоки ликвидности впоследствии часто оказывались хорошими точками входа — ключевое, выдержать волатильность и иметь достаточную уверенность в качестве выбранных активов.

На текущем этапе отслеживание динамики курса йены, крупных ончейн-транзакций и потоков капитала на ведущих биржах может быть полезнее, чем просто смотреть на графики. Рынок всегда даст ответ — вопрос только во времени.