Как создатели рынка криптовалют формируют торговую ликвидность и стабильность рынка

В быстро меняющемся мире криптовалютной торговли ликвидность — это не данность, а результат создания. Маркет-мейкеры — архитекторы гладкого исполнения ордеров, узких спредов и общего здоровья рынков цифровых активов. Без них трейдерам пришлось бы сталкиваться с огромными разрывами между ценами покупки и продажи, непредсказуемыми колебаниями цен и кошмаром невозможности выполнить крупные позиции. Их постоянное присутствие кардинально меняет способ торговли криптовалютами 24/7 по всему миру.

Механика работы маркет-мейкинга: как это на самом деле работает

В отличие от традиционных покупателей и продавцов, оператор криптовалютного маркет-мейкинга одновременно поддерживает как ордера на покупку, так и на продажу в книге ордеров. Можно представить их как дилеров ликвидности, которые зарабатывают на небольшом ценовом разрыве — спреде — между ценой покупки и продажи.

Основной процесс:

Представьте, что маркет-мейкер выставляет заявку на покупку Bitcoin по цене $100,000 и одновременно предлагает его продать по цене $100,010. Этот $10 разрыв становится их маржой. Когда трейдеры соглашаются с этими ценами, они заполняют позиции, а маркет-мейкер сразу обновляет книгу ордеров новыми заявками на покупку и продажу. Умножьте это на тысячи сделок в день, и эти крошечные маржи накапливаются в стабильные источники дохода.

Сложность заключается в управлении рисками. Маркет-мейкеры не просто собирают спреды и надеются на лучшее. Они хеджируют запасы на нескольких платформах, постоянно балансируя позиции, чтобы избежать катастрофических потерь при резких движениях цен. Алгоритмы высокочастотной торговли, выполняющие сотни или тысячи сделок в секунду, позволяют этим компаниям мгновенно реагировать на изменения микроструктуры рынка — корректируя спреды в зависимости от текущей волатильности, потоков ордеров и глубины ликвидности.

Почему это важно для трейдеров:

Наличие качественных маркет-мейкеров напрямую влияет на ваш торговый опыт. При активной деятельности маркет-мейкеров вы получаете:

• Мгновенное исполнение: ордера заполняются без ожидания контрагента
• Предсказуемое ценообразование: спреды остаются узкими, а не взрывными
• Меньше проскальзывания: крупные позиции исполняются без резких ценовых скачков
• Обнаружение цен: активы достигают справедливых значений через постоянное котирование, а не угадывание

Маркет-мейкеры vs. Тейкеры: понимание динамики экосистемы

Криптовалютный рынок зависит от двух взаимозависимых типов участников, работающих в тандеме.

Маркет-мейкеры: создатели книги ордеров

Эти участники добавляют ликвидность, размещая лимитные ордера, которые ожидают в книге биржи. Маркет-мейкер может выставить заявки на покупку BTC по $99,990 и на продажу по $100,010 одновременно. Их награда — накопление спреда, а не ставка на направление цены. Они нейтральные участники рынка, предоставляющие услугу.

Тейкеры: немедленные трейдеры

Тейкеры делают противоположное — исполняют ордера мгновенно по текущей цене, предлагаемой маркет-мейкерами. Если вы нажмете «купить» на бирже по рыночной цене, вы станете тейкером, потребляющим существующую ликвидность. Ордер маркет-мейкера на продажу заполняется, и ваша сделка завершается сразу, без ожидания, когда кто-то разместит соответствующий ордер.

Взаимовыгодное взаимодействие:

Эта схема создает virtuous cycle. Маркет-мейкеры нуждаются в активных тейкерах для заполнения своих ордеров и получения дохода. Тейкеры нуждаются в терпеливых маркет-мейкерах, чтобы их срочные ордера исполнялись без резких ценовых движений. Когда оба участника работают эффективно, биржа процветает с глубокими книгами ордеров, узкими спредами и высоким объемом торгов.

Ключевые игроки: кто доминирует в маркет-мейкинге в 2025 году

Несколько институциональных компаний стали синонимами профессионального предоставления ликвидности:

Wintermute

Этот алгоритмический торговый гигант управляет примерно $237 миллионом долларов на более чем 300 активов в блокчейнах 30+ сетей на начало 2025 года. Их присутствие глобально — они обеспечивают ликвидность на более чем 50 биржах с совокупным объемом торгов около $6 триллиона к концу 2024 года. Привлекательность Wintermute заключается в широком покрытии бирж и сложных алгоритмах, хотя они обычно сосредоточены на крупных, устоявшихся токенах, а не на новых проектах.

GSR (Global Strategic Resources)

Более чем десятилетний опыт работы на крипторынке позволил GSR занять позицию комплексного поставщика ликвидности и торговых услуг. Компания поддерживает более 100 компаний и протоколов в пространстве Web3 и работает на 60+ биржах по всему миру. Они предлагают маркет-мейкинг наряду с OTC-трейдингом, деривативами и управлением портфелем — что особенно ценно для институциональных запусков токенов и поддержания ликвидности. Недостаток: GSR в основном ориентирована на крупные проекты и институциональных игроков; меньшие команды сталкиваются с высокими затратами на услуги.

Amber Group

Управляя торговым капиталом в $1.5 миллиарда для более чем 2000 институциональных клиентов, Amber Group сочетает стратегии на базе ИИ с жесткими рамками соблюдения нормативов. Их совокупный объем торгов превысил $1 триллион к февралю 2025 года. Сильные стороны компании — продвинутая система управления рисками и инфраструктура уровня института. Однако входные требования высоки, и они выполняют множество функций помимо чистого маркет-мейкинга.

Keyrock

Выполняя более 550 000 сделок в день на 1300+ рынках на 85 биржах, Keyrock использует подход, основанный на данных, с корнями с 2017 года. Помимо стандартного маркет-мейкинга, они предлагают OTC-дески, торговлю опционами, казначейские решения и развитие экосистем. Их алгоритмическая оптимизация особенно ярко проявляется в адаптации стратегий ликвидности к различным нормативным требованиям, хотя индивидуальные решения стоят дорого.

DWF Labs

Этот гибрид инвестиций и маркет-мейкинга в Web3 управляет портфелями более чем из 700 проектов, делая особый акцент на поддержку более 20% из топ-100 CoinMarketCap. Работая на 60+ биржах в спотовых и деривативных рынках, DWF Labs сочетает инвестиционные идеи с активным предоставлением ликвидности. Их избирательность — фокус только на проектах Tier 1 и биржах — означает, что только крупные запуски получают их услуги.

Почему биржи нуждаются в маркет-мейкерах: бизнес-обоснование

С точки зрения оператора биржи, участие маркет-мейкеров напрямую обеспечивает конкурентное преимущество и привлечение пользователей.

Создание ликвидности в масштабах

Маркет-мейкеры постоянно наполняют ордербу объемами. Когда трейдер хочет купить 10 BTC, ликвидность маркет-мейкера поглощает этот спрос без скачка цены на 5%. Такое плавное исполнение побуждает пользователей возвращаться.

Эффекты стабилизации цен

Во время известных взрывов волатильности криптовалюты маркет-мейкеры стабилизируют рынок, размещая ордера противоположного направления. В периоды краха они обеспечивают поддержку со стороны покупок. В бычьих ралли они добавляют давление на продажу, чтобы снизить эйфорию. Такой буфер удерживает цены в более разумных пределах.

Снижение торговых издержек

Узкие спреды означают, что пользователи экономят деньги на каждой сделке. Когда спреды сжимаются с 50 базисных пунктов до 5 благодаря участию маркет-мейкеров, биржа становится очевидным выбором для серьезных трейдеров.

Поддержка запусков токенов

Запуская новые активы, биржи сталкиваются с проблемой «курица и яйцо»: трейдеры не придут без ликвидности, а ликвидность не появится без трейдеров. Маркет-мейкеры решают эту проблему, предоставляя ликвидность с первого дня, делая новые листинги сразу торгуемыми с узкими спредами. Это ускоряет принятие платформы и вовлечение пользователей.

Операционные сложности и рыночные риски

Работа в качестве профессионального маркет-мейкера требует преодоления значительных препятствий:

Волатильность

Криптовалютный рынок работает 24/7, и колебания цен не прекращаются. Маркет-мейкер, держащий 1000 BTC, может понести убытки на миллионы долларов, если Bitcoin упадет на 5% до того, как он сможет скорректировать позиции. Быстрые неблагоприятные движения могут опередить алгоритмическую реакцию, зафиксировав убытки.

Риск управления запасами

Держание значительных запасов криптовалют создает направленный риск. Если крипто-запас в $500 миллион долларов потеряет 10% стоимости, пока он задействован в маркет-мейкинге на нескольких биржах, это будет $50 миллион «бумажных» убытков — возможных реальных при принудительной ликвидации.

Зависимость от технологий

Все зависит от алгоритмов и инфраструктуры. Сбои системы, задержки или кибератаки могут привести к ошибочным сделкам или принудительной ликвидации позиций. Микросекунда задержки соединения может означать исполнение по ужасным ценам в быстро меняющихся рынках. Неправильно настроенные торговые боты создают мгновенные катастрофы.

Регуляторная неопределенность

Разные юрисдикции по-разному относятся к маркет-мейкингу. Для одних это легитимное предоставление ликвидности; для других — рыночное манипулирование или необходимость получения специальных лицензий. Соответствующая инфраструктура для соблюдения требований в нескольких странах значительно увеличивает операционные издержки. Внезапные изменения в регулировании могут мгновенно сделать существующие стратегии незаконными.

Почему маркет-мейкеры важны: итог

Наличие профессиональных маркет-мейкеров кардинально повышает качество торговли криптоактивами. Они не спекулянты — они инфраструктурные поставщики. Их прибыльная мотивация идеально сочетается с здоровьем экосистемы: чем стабильнее, ликвиднее и эффективнее рынки, тем больше объемов они захватывают и тем уже спреды могут поддерживать.

Без маркет-мейкеров торговля криптовалютами вернулась бы к неэффективному пэр-ту-пэр сопоставлению — широкие спреды, задержки с исполнением и экстремальная волатильность. Их постоянное развитие и технологический прогресс делают крипторынки конкурентоспособными по сравнению с традиционными финансами, сохраняя при этом доступность, которая привлекает новых участников.

По мере развития рынка, уровень sophistication маркет-мейкеров только возрастет, особенно в области управления рисками, соблюдения нормативных требований и арбитража между биржами. Компании, лидирующие в этой сфере сегодня, скорее всего, сформируют будущее институционального принятия криптовалют в оставшуюся часть этого десятилетия.