Золото против нефти | Когда соотношение рассказывает историю глубже цен

Этот график показывает развитие соотношения золота к нефти с начала 1980-х годов, используя два масштаба: линейный и логарифмический.
Данные одни и те же, но история, которую они рассказывают, кардинально разная. Оба взгляда важны.

1980–1990: Мир склонен к равновесию
На протяжении почти двух десятилетий соотношение колебалось в относительно узком диапазоне.
Нефть была изобилующей, ОПЕК обладала явной ценовой властью, а инфляционные ожидания оставались стабильными.
Геополитические шоки — война в Персидском заливе, азиатский кризис — вызвали резкие скачки, но они были временными и быстро возвращались к среднему уровню.

2000–2008: Суперцикл сырья
Быстрое промышленное развитие Китая изменило уравнение глобального спроса на энергию.
Нефть превзошла золото, и соотношение снизилось, поскольку доминировали нарратив дефицита энергии и реального роста в экономике.

2008–2014: Финансовый кризис и переоценка рисков
Мировой финансовый кризис снова пересмотрел ценность системных и денежно-кредитных рисков.
Золото резко выросло, в то время как нефть восстанавливалась благодаря стимулированию и росту.
Соотношение увеличилось, но оставалось в пределах известных исторических границ.

2014–2020: Сланцевая нефть устанавливает потолок
Американская сланцевая нефть обеспечила беспрецедентную гибкость в предложении, что сдержало цены и долгосрочные колебания.
В то же время, золото сохраняло свою ценность на фоне политики сверхмягкой денежно-кредитной политики.
Соотношение начало постепенно расти, не выходя за исторические рамки.

2020–2022: Механический сбой
Резкий рост соотношения совпал с негативными ценами на контракты WTI в апреле 2020 года.
То, что произошло, не было экономическим равновесием, а сбоем в структуре рынка, вызванным ограничениями хранения и принудительным закрытием фьючерсных контрактов.
За исключением этого исключительного события, соотношение исторически не достигало таких уровней.

Сегодня: исторический уровень… даже без 2020
Исключая период негативных цен, соотношение золота к нефти остается на самом высоком уровне за всю современную историю.
Мы не сталкиваемся с временной паникой, а с структурным разрывом.
•Золото оценивает долгосрочные денежные риски и продолжающееся расширение денежной массы.
•Нефть по-прежнему оценивается так, как будто предложение гибкое без ограничений, а геополитика — второстепенный фактор.

Почему важен логарифмический масштаб?
Потому что он ясно показывает картину:
Даже после исключения искажения 2020 года нефть остается исторически дешевой по сравнению с золотом.

Возврат к среднему не обязательно означает падение золота.
Это означает, что нефть нуждается в переоценке.

Итог
Пиковый скачок 2020 года был временным событием.
А то, что мы видим сегодня, — структурное изменение.

История показывает, что такие разрывы редко закрываются спокойно.